第二十章 成果展示

第二天，罗迪穿了一身最老式的套装，好在乔治·西斯勒面前显摆一番。事实上，只有大量的利率数据才能让路乔治·西斯勒印象深刻。

这点我们做到了。

周六和周日整整两天，温尼伯·乔治和罗迪几平没有睡觉，准备了巨量的数据信息。周一早上，我抽出半天的时间，也做出了些自己的研究成果。那天上午我没与罗边或温尼伯·乔治见面，所以他们不知道我会说些什么。但今天讨论的内容会显著提高我们一直使用的系统的利润。

午餐时间，我们在阿斯勒公司黑暗的大厅里见了面，我们刚好准时赶到乔治·阿斯勒的交易厅。我可以看出罗迪和温尼伯·乔治对这里印象平平，至少可以说他们对这里的办公室没什么印象。关于西斯勒公司，他俩比我听得多，所以他们一直期待看到的是一间装修简洁的办公室，而不是现在这样简陋的破屋子，后来罗迪对我说，他真想给西斯勒订一期《玛萨斯图尔特生活》杂志。

乔治·西斯勒只给我们一个小时的时间，他手下的一些交易员也围在一边。他解释说因为他们也一直在研究利率，所以想看看我们对利率的研究成果。于是，我们让温尼伯·乔治开始了展示："西斯勒先生，我们得出的基本结论是利率差会导致交差汇率在利率差变化的几个月后跟着发生变化。我想先说说我们是如何开展这项研究的，然后再告诉您，我们是如何在交易中使用这个信息的。"

"听上去不错，小伙子，那就开始吧。"

温尼伯·乔治打开笔记本电脑，调出一张表，"从这个图中可以看到，在1986年2月至今年1月期间，英国银行和日本银行的利率差有很大幅度的波动。表的底部的灰色条柱形表示这些利率的利率差大小。例如，2004年1月，在图表的最右边，英格兰银行的基础利率为3.75%，日本银行正进入零利率政策的第四个年头，所以利率差为3.75%。这能说明什么呢?"(见图20-1)

阿斯勒点点头说。"是的，我明白你的意思。"

"接着看，"温尼伯·乔治继续说道，"浮在灰色条柱形上方的细线表示英镑兑日元的即期的汇率，现在再来分析这个图表就变得非常简单了。让我们从最左边开始，一直朝前分析。我们可以注意到，在1990年，这两家中央银行间的利率差比以往还要大一一同年5月份的基础11利息差超过了10%，但即期利率在此期间之后仍在恃续上升。事实上，在1990年5月到8月间，即使在利率差已经开始降低的情况下，这组货币对的汇率还是上升了2200个点。"(见图20-2)

"同样的动态变化一次又一次地出现，一直持续到现在。结论就是，市场还得花点时间去消化利率的变动。所以，利用利率差来预测汇率市场的未来走向是实际可行的。"温尼伯·乔治深吸一口气，等待着大家的发言。

西斯勒没有说话。

"伙计们，你们对此有什么看法?"他对着周围的一群人问道。

其中一个交易员向其他人说："那些数据太庞大了，这个分析真是好假了。"接着他看着温尼伯·乔治，向他提出了一个所有其他交易员都非常想提的要求："能给我拷贝一份吗?"

我们全都笑了起来。"当然可以"温尼伯·乔治回答道，"没问题。我们还有英镑兑美元，英镑兑加元和英镑兑瑞士法郎的数据，你们可以全部拿去。"

西斯勒开怡说话了，"那么，如何将这些数据运用到你现有的系统中去呢？"

"是这样的，先生，"罗迪回答道，"你知道，找们其实没有使用什么系统。这些利率理论把哈里一直做的有关支撑和阻力的一些研究结合了起来，我想我们发现了一个可以长期用于指导交易的好东西。"

西斯勒点点头，"我很喜欢看到这些，非常喜欢。你俩是在哪儿上的学?"他问道。

温尼伯·乔治回答说自己在耶鲁上的学，罗迪毕业于伦敦经济学院。接着西斯勒盯着电脑屏幕上的图表，再次说道："我喜欢在这儿所看到的一切。"

接着轮到我发言了。

"我想，我也找到了些东西，也许对这次的研究是个很好的补充。"

大家都盯着我，很想知道我要补充些什么。突然间，我发现他们开始把我看作是其中的一分子了。我是他们当中的一员了，这种感觉很奇怪，这种感觉很对路，我希望自己不要把事情弄糟。我开始发表自己的观点："几周前，西斯勒先生让我在零售平台上寻找做套息交易的方法，因此这也成了我未来要做的交易类型之一。他还告诉我说，套息交易是以低风险赚取利息为目的。起初，我不知道怎样才能做到，因为对冲基金所进行标准套息交易需要经过日本银行的信用审核或者有买到货币期权的渠道，以及拥有一套能够计算出货币未来值的绝妙公式才能完成。所有这些要求，我一个都达不到，但是我在零售平台上找到了一样东西，这个东西是银行或对冲基金不能使用的，甚至效果可能会更好。"

此时，在座的每个人都屏息凝神，紧绷神经听我介绍。对于他们来讲，这比看一场电影还要精彰。如果我要求他们在我继续讲下去之前，唱一曲《脱线家族》(Brady Bunch)的主题曲的话，他们也会齐声放歌的。

"我不需要期权，不需要期货合同，也不需要日本银行的信用额度。我只需在一个账户里买入英镑兑日元，然后在另一个账户里售出一一或者叫对冲买入交易。那样一来，我的点数将持平。由于两个账户间能够互补，所以，任何一个账户我都不会赚到或损失任何点数。"

"可是，哈里，"罗迪插了一句，"卖方账户会收利息的。"

"哈!"我大声叫道。"我也曾这么想的，但我错了。我发现有三家外汇经纪商是不收利息的。"

"什么？这不可能。要是那些经纪商们靠自己掏腰包付利息，进行对冲交易的话，他们会破产的。"

"说得没错。我发现了一些情况。今天我向大厅里的一个客户代表打听，问他的客户都是什么人，他告诉我，没有什么特殊的客户，你知道的，都是些普通客户。然后他和我说了三四个零售商的名字，这些零售商我以前从来没听说过。他还和我说，他们总是只侧重一边一一他注意到，这些客户很少持有相互平衡货币或对冲的货币投资组合。开始我没理解，所以我问他这样做有什么意义。他说，这些零售货币商可能在作些十分合乎情理，而且利润巨大的赌注，他们断定他们的客户一定会亏掉所有的钱。"

温尼伯·乔治的眼睛为之一亮。"那么为什么首先要做对冲交易呢？他们不赚点差。他们断定大部分的客户会亏掉账户所有的钱一一所以，他们直接与客户进行反向操作。当交易变得糟糕时，他们承担所有的损失。"

"没错，"我回答道。"所以我知道，如果他们不对多数交易进行对冲交易的话，他们向然也不会在意掏钱付利息。所以我给其中一个经纪商打了电话，告诉他我想开个大额账户，大约为10万美元的户头，并要求最好不支付也不缴纳利息。"

"他们同意了吗？"

我点点头。"客户代表必须上报经理，但很快就给了我答复，同意了我的请求。"

西斯勒被我深深打动了，"照这样说来，你做的交易只靠利息就可以赚上一大笔哦，你打算出手吗？"

我笑了笑。"你没开玩笑吧？我的纸上功课已经全部完成了。"

"你如何保证可以这样一直只赚不赔呢？"西斯勒手下的一名交易员问道。

"我保证不了，"我问答道，"但我可以在能赚的时候，尽量地赚到最多(见附录A)。"

我们坐在一起，与乔治又交谈了一会儿。其中一些交易员问我，是否可以让他们在我这儿投资做零售息差交易。我说以后再与他们谈论这个话题。他们希望马上进入这个话题：他们想瓜分利润，尽快地先行一步。这群交易员惯于捕捉有价值的想法，然后极尽利用，直至将其榨干最后一滴可用的价值。西斯勒对这些图表印象颇深，同样也被我在零售货币交易系统中找到的新路子而打动了。

我保证我们将对零售套息交易进行测试，然后会尽快告诉他们结果。

温尼伯·乔治和罗迪之后给我带来了午餐，跟我说他们正在研究别的东西——一个很大的项目，不可以告诉任何人，他们说这个周末会与我共同分享这个秘密。