第八节 中国汇率制度改革

虽然世界上绝大多数的国家都实行了浮动汇率制度，但部分国家和地区的货币却还没有完全实现，其中香港地区和我国内地就是典型的例子。香港目前仍在沿用1983确定的联系汇率制度，而我国内地在2005年汇改后所实行的"以市场供求关系为基础的，参照一揽子货币、有管理的浮动汇率制度"本质上也并非自由浮动汇率制度。不过从一系列政策取向来看，人民币汇率制度正发生着改变。

背景和起因

自改革开放以来，中国的经济取得了举世瞩目的成就，而贸易顺差也在最近10年持续大幅增长。在这种情况下，原先"单一的、有管理的浮动汇率制度"已经不合时宜，中国自身需要一个更为灵活和市场化的人民币汇率制度以真实反映人民币应有的汇率。此外，自2003年以来，以日本和美国为首的西方发达国家依据"国际收支理论"不断地提出人民币被低估的观点并在不同的场合对人民币施压，这使得中国政府开始重新思考人民币汇率并着手酝酿汇率制度的变革。

经过和结果

2005年7月21 曰:人民币汇价由挂钩美元改为参考一篮子外币;人民币兑美元实时升值2%，报8.11元人民币。

2005年8月3 曰:外管局将内地居民出境购汇限额从3000 美元提高到了5000美元，并最终提高到了50000美元。

2005年8月9 曰:人行扩大外汇指定银行远期结售汇业务及开办人民币与外币掉期业务。

2005年8月10曰:人行扩大即期外汇市场交易参与者，增加外汇市场询价交易方式，增加外汇市场交易品种。

2005年9月23 曰:人行扩大银行间即期外汇市场非美元货币兑人民币交易价技幅至3%;美元现汇及现钞的买卖差价分别不得超过中间价的 1%及4%;取消非美元货币对人民币现汇现钞挂牌买卖价差幅度限制。

2005年12月29 曰:汇控成为内地首批获得银行同业外汇市场做市商地位的外资机构之一。

2005年12月30 曰:人民币对外币做市商正式启程，中国银行、汇丰银行等13家中外资银行成为首批人民币做市商银行。

2006年3月7 曰:美元兑人民币汇率中间价比前一交易曰猛升了43个基点，达到1美元兑8.0425人民币，在询价和撮合两交易市场上，USDCNY最新收盘价的跌幅更是扩大到59个基点，为汇改以来单日最大跌幅。

2006年5月15曰:人民币对美元汇率中间价突破8:1的心理关口，达到1美元兑7.9982人民币。

2007年1月11曰:人民币对美元汇率中阅价突破7.8，达到7.7977人民币，同时人民币汇率13年来首次超过港元。

2007年5月9 曰:人民币汇率中间价一举突破7.7关口，达到7.6951人民币;汇改以来人民币已净升值0.5814人民币，人民币对美元升值比率约为7%。

2007年5月21 曰:银行间市场人民币对美元汇率的日被幅从士0.3%扩大到士0.5%。这是自去年初银行间市场引人做市商制度以来最重要的举措，也是自1994年以来人民币对美元汇价波幅的首次调整。

2007年7月3 曰:人民币对美元汇率中间仔卜一举升破7.6:1关口，为7.5951: 10

2008年4月10曰:人民币对美元汇率中间价突破700，达到6.9920，累计升值超过15%。

影晌及其意义

时间:2007年8月，地点:国泰资本上海代表处，当事人:阿立、员工、小王 

小王:姜老师，人民币持续上涨，你看最终目标位会到哪里，影响究竟有多大? 

阿立:这个问题提得很好，至于人民币目标位会在哪里，我想不同的机构都有不同的预测值。从市场的角度来看，USDCNY今后一年中触及7.2000 的可能性还是比较大，因为在香港的美元/人民币不可交割的远期已经到达了 7.14区间，这表明市场总体预期USDCNY 在一年后将会到达这个位置，在目前人民币汇率仍处在被公认低估的情况下，明年的8月USDCNY 到7.2 的可能性很大，加之目前我国已经步入了升息周期，这会助长人民币进一步升值。

小王:那你看人民币会不会出现像1985年曰本《广场协议》后的表现? 

阿立:到目前为止，我国和其他国家还没有签订相关的文件，这个还很难说。不过现在人民币升值是一个非常大的趋势，至于升幅会有多大要看一年后市场究竟还发生了一些什么事件，如果美元继续整体走弱，而中国出口顺差的局面没有发生太大的改变，那么人民币升值还将继续下去。

小王:你觉得人民币要是不断升值会不会推动美元整体下跌呢? 

阿立:我现在还是赞同这个观点的，从中美经济战略对话的结果来看，美国是要迫使人民币大幅升值的，而我国是全球美元储备最多的国家，随着美元兑人民币下跌，我国势必会减持美元，增持欧元、英镑等品种，这会导致美元出现整体的下跌，而美元下跌从目前情况来看，还是符合美国利益的，至少这样做对于减少贸易赤字、降低财政负担都是有好处的，我想这也是为什么美国迫不及待地推动人民币升值的深层次原因，而在这一过程中，人民币的国际地位会大大提高并有可能超过日元。

小王:我们该怎么办?

 阿立:简单的方法就是将美元换成人民币。在大开放、大融合的时代背景下，全球的金融市场俨然是一个有机的整体，个国家发生重大事件都会引起全球金融市场的动荡。敏感地把握动荡所带来的机会是所有投资者的必修课，而本章所提到的有关汇率制度变革、地缘政治、汇率估值严重偏差、国际协约、游资冲击也正是引发市场动荡的主要因素，建议大家细细揣摩、领会其根本。当然，未来世界还将发生新的重大事件，在具体操作的过程中可以借鉴上述事件的综合影响做出合理的投资决策。