第五节 1992 年欧洲货币危机与英镑暴跌

背景和起因

1992年2月17日，欧洲共同体12个国家的外交部长和财政部长在荷兰的马斯特里赫特签署了《马斯特里赫特条约》。由于经济领先，德国在欧共体(后改名欧盟)内居领导地位并取得了在区内的经济霸权。但英国出于自身利益的考虑，在签署条约的时候要求欧盟各国承认它"有不参加统一的欧洲货币"的权力，也就是说即便欧元诞生，英镑会继续存在下去，英国的中央银行也将继续制订货币政策 。事后证明，这种方法既保留了英国的独立性又使得英国和欧洲保持着紧密的联系，但这一策略却令英镑受到了来自各方的攻击，毕竟1英镑汇兑2.95马克这一汇率显然是太高了。

根据权威资料，当时德国正处于战后的经济鼎盛时期，这在帮助德国取得欧洲大陆领导权的同时，也预示着未来德国马克上涨的前景，而与此同时英国经济正处在一个收缩期，经济明显缺乏活力。需要提醒大家注意的是，两德统一以后德国经济的增长强度和利率预期都要大大优于欧洲国家的整体平均水平，这使得德国马克对包括英国在内的其他欧共体国家的货币都存在升值的要求。

经过和结果

两德统一后，德国的基建规模迅速扩大，通胀压力大增，德国央行在 7 月宣布升息以缓和经济增长的风险，这给当时的其他欧共体国家尤其是英国出了一道难题，为了维持1:2.95的汇率，英国央行要么升息，要么大量借债，而这两种方法都会对英国经济不利。在这种情况下，英国曾经劝说德国不要升息，但遭到了德国的拒绝，随后其他国家也拒绝了英国提出的主动令英镑贬值的要求，在这种无奈的情况下，英国被迫再次升息以稳定住英镑对主要欧洲货币的汇率，但此举无疑是进一步增加了英镑下跌的风险，毕竟经济基础才是决定汇率的根本性因素。

9月初，芬兰最先作出反应并宣布与德国马克脱钩并引发了市场大量买人德国马克，紧接着意大利里拉也宣布大幅贬值3.5%，至此欧洲货币危机正式爆发。为了缓和事态扩大，德国政府曾在中旬降息50个基点，但最终无法阻止外汇市场中英镑的厄运。9 月15 日，英镑对马克出现了大幅的下跌，汇率快速下跌到了2.780   第二天清晨，英国央行宣布升息5个百分点以提升市场对英镑的需求，但最终所有的努力都化为乌有，英镑当曰大幅下挫。虽然各国央行经济注人数百亿美元力挺英镑，不过收效甚微，英镑还是出现了下跌。截至 16 曰收盘，英镑兑马克跌至2.64，英镑兑美元跌至17.380，至此英国央行只能宣布与德国马克脱钩并宣布退出欧洲货币体系，欧共体也暂时同意了这一决定。这就是人们耳熟能详的1992年英镑暴跌的始末。在英镑下跌的同时，意大利里拉也大幅贬值，最终也只能宣布采取自由浮动 。

 影晌及其意义

时间:2007年6月地点:国泰资本上海代表处当事人:阿立、员工小王

小王:我昨天看了一些关于英镑的资料，发现1992年的大跌非常特别，你觉得当时的欧洲t旨币危机对我们现在的操作会有什么提示的作用?

阿立:是的，欧洲货币危机技及面非常广，对我们当前的操作也有非常重大的教育意义。该事件再次强烈地警告我们，在浮动汇率时期，汇率应当反映经济的基本面，人为的干预可能会使汇率在短时期内保持相对的稳定，但会增加未来大幅技动的风险。通过此案例，我响、丁可以得出这样一个结论:当某国货币被人为高估和低估的时候，也就是我们长钱介入的最佳时期。

小王:那么如何才能确定某国货币是否被高估呢? 

阿立:很简单，如果汇价走势脱离经济的基本面，那么就存在高估或者低估的情况。

小王:你看现在哪国货币存在这种基本面与汇价的背离情况呢?

阿立:哈哈，就在我们身边啊，我们的人民币就是被低估的品种!在今后几年内，人民币以及以人民币计价的资产都会上涨，这也是为什么股市、房市、人民币汇率联快上涨的根本原因。

小王:晓得了，人民币上涨现在没有办法赚钱，看来我要多买点股票了，重点就是地产股，你看怎么样?

阿立:当然可以，国家宏观调控只能缓和房价的涨势，不会改变房价上涨的趋势，而且上市公司中有不少房地产公司质地优良，土地储备充足，牛市行情还会延续的，记住这句话你会受益的。

小王:好的就这样了，明天就加仓，你看哪些地产股比较焊? 

阿立:我看绿景地产和金地集团不错的。