第八节黄金价格与美元汇率的联系

众所周知，黄金市场和外汇市场都是国际金融市场中不可或缺的核心组成部分，同时也是汇聚各方注意力的焦点。值得一提的是，由于彼此联系紧窜且都互为因果，故每当行情剧烈波动之际，人们总是习惯性地将它们进行对比并以此作为预测后市变化、制定投资策略的重要依据。

回顾商品市场的周期性变化，我们发现美元汇率和黄金价格呈现出高度负相关的状态。也就是说当黄金上涨时，美元对其他货币下跌，而美元对主要货币上涨时则黄金出现下跌。在我看来，之所以会出现如此情况主要还是与商品价值和一国货币的购买力有关。因为除了需求上升导致黄金涨价以外，市场中美元供应数量的大幅增加以及全球通胀风险的上升也是导致黄金价格上涨和美元汇率下跌的一个重要因素。

案例1 20世纪60年代后期，美国因越战使得国际收支严重恶化，美元危机因此爆发。与此同时，美国也逐步丧失了维持35美元兑换一盎司黄金的能力(布雷顿森林体系规定的价格)。在随后的几年中，由于其他西方国家不满这种做法，因此不断加大抛售美元的力度，买人黄金。到了1971年，由于美国的黄金储备再也无力应付全球的美元过剩(美元灾)，因此尼克松政府被迫在8月宣布放弃了一盎司黄金兑换35美元的固定报价并实行了黄金与美元的自由浮动。受此影响，布雷顿森林体系受到巨大冲击，而各国也开始变本加厉地抛售美元买人黄金并导致金价一路狂舰。由此可见，市场中美元数量在短期内的快速膨胀是当时黄金价格持续大幅攀升的根本原因，这与我们在本章第一节中所提到的货币购买力下降是同一个道理。到了1973年，大量的美元在欧洲被抛售，人们转而抢购联邦德国马克、日元和黄金，这令"黄金、德国马克、曰元"都出现了大幅上涨，固定汇率制度也随即消亡，至此布雷顿森林体系宣告彻底崩酒。

结论这一历史性的事件告诉我们:当出现美元危机肘，黄金和经济状况较好且购买力较为坚挺的非美国货币会出现上涨。需要注意的是，这一理念已得到国际社会的广泛认同，而且黄金与美元的反向关系也已成为预测未来趋势的重要投资依据(见图2.12)。 

随着布雷顿森林体系的崩溃，全球的汇率制度过渡到了一个自由浮动的时期。

自那时起，各国汇率的技动开始加剧，黄金的走势与美元汇率的变化更趋紧密。不过由于美元仍然是国际贸易结算及各国储备的主要货币，所以包括黄金、石油在内的国际大宗商品的标价货币一般仍以美元为主。

回首过去十年克林顿和布什政府的汇率政策，我们可以发现强势美元政策使得黄金下跌，而弱势美元政策则导致黄金上涨。此外，伴随着金砖四国"BRAZIL、RUSSIA INDIA、CHINA"对黄金需求的不断扩大，黄金也成为了各类投资基金"避险趋利、资产增值"的重要工具。由此可见，当今世界影响黄金走势的因素更为复杂，除了要关注美元汇率自身变化之外，黄金的供求关系也不能忽视。提醒大家注意，在特殊条件下黄金与美元汇率不总是反向联系的，所以投资者必须关心两者之间产生正相关的可能性。

案例2 2005年到2006年初，黄金价格与美元汇率呈现出同步运行的态势。当时美国经济表现强劲，美联储为抑制通货膨胀而连续升息，利率的优势使得美元对欧元和曰元在这一年度出现了比较强劲的反弹。但由于当时全球能源和原料价格的大幅上涨，投资者同样担心美元购买力会进一步下降，因此为了降低持有美元的风险，各类投资者加大了对黄金的需求，进而使得黄金在 2005年与美元汇率保持一致(见图2.13)。

通过此例，我们还可推论出能源价格的上涨是通胀风险上升的一个重要因素，出于不同的需求，能源的价格与黄金的走势基本保持一致，因此原油价格与美元基本上也维持着反向的关系。