第四节  《广场协议》

自浮动汇率制度确立之日起，各国政府都会根据自身利益主动地调整货币和汇率政策，但多国联手迫使一国货币大幅搜动的事件却并不多见，而其中《广场协议》所留给世人的教训和启示无疑是最深刻，也是最令人难忘的。

背景和起因

战后，曰本新政府在美国的指导下对宪法、土地、教育等诸多影响国民经济发展的领域进行了大胆而又彻底的改革并奠定了日本创造经济奇迹的坚实基础。在随后的20年里，日本通过贸易立国的策略逐步改变了社会萧条、经济落后的局面并超越了西欧老牌资本主义强国英、法、联邦德国，成为了继美国之后世界第二的经济强国。

在20世纪中后期，日本经济的繁荣主要是依靠低汇率条件下的商品出口实现的。在大量的JII页差面前，曰元自布雷顿森林体系解体之曰起就开始快速上涨，曰元开始实行有管理的浮动汇率制，曰元兑美元汇率从 360 : 1的固定低点升值至240: 1。但美国政府对曰元币值如此大幅上升仍很不满意，委派财政部长贝克于1985年9月22 日在美国纽约的广场酒店召集了西方5大国财长达成《广场协议，核心内容就是通过对外汇市场的共同干预，促使其他4 国货币，尤其是日元和德国马克升值。

综上所述，日本持续增长的经济实力、布雷顿森林体系的崩洁以及美国的态度是《广场协议》产生的三大重要因素。

经过和结果

数据表明，由于贸易结构的原因，日本的贸易顺差并没有因为《广场协议》的签订而马上发生根本性的改变。与此同时，为了避免美元下跌的风险，国际投资者大量买入曰元，推动曰元自1985年开始步人了一轮10年的牛市行情，到了1995年，日元兑美元的汇率跌至80 :1。如果从固定汇率算起，曰元足足上涨了28000个基点，创下了自浮动汇率开始之曰起上涨时间最长、幅度最大的一个记录。

按照日本政府的思维定式，曰元升值必然带来经济萧条。为了应对"日元升值萧条年度到1988年度的政府预算，都将克服"曰元升值萧条"1作' 乍为重要政策课果题。在金融政策方面，日本连续5次下调利率，利率水平由1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%。此外，曰本还通过加大政策性贷款，扩大公共投资规模。然而，原有产业结构下的曰本经济增长己趋饱和，迅速增大的货币供应无法被产业吸收。在"土地拜物教"、收益预期的驱动下，大量资金流向了股市和房地产。于是，地价暴涨，股价扶摇直上，日本出现了非常严重的泡沫经济。到1989年末，曰经225种股票的平均价格高达38915.87日元，相当于1984年的3.68倍。从表面的因果关系和时间顺序来看，广场协议》与日本的泡沫经济似乎确有某种联系。《广场协议》促成了曰本宏观经济政策的转变，成为改变日本经济增长基调的一个重要转折点。这一转折点恰恰是日本泡沫经济的起始点。泡沫破灭后，日本经济步入了长期的萧条，通货紧缩严重，直到2005年日本的GDP才真正开始有所复苏。

意义及其影晌

时间:2005年8月，地点:国泰资本上海代表处，当事人:阿立、阿明、老王 

阿明:最近人民币突然升值了，你看人民币会不会出现像《广场协议》后日元那样的涨势?

阿立:广场协议》也并非一无是处，虽然造成了日本泡沫经济破灭后长期的衰退，但是总体上来看《广场协议》还是有其正面的积极意义。

阿明:人民币升值肯定会影响迸出口的，不过贸易顺差还将长时间存在，这会推动人民币进一步升值，如果宏观调控得当的话，不会出现像曰本泡沫经济破灭 后的萧条。

阿立:同意，我们是一个幅员辽阔的大国，出口受到的影响可以用内需来平衡，通过技术创新可以提升产业结构，不过短期来看政策的调控非常重要，否则会重蹈日本泡沫经济破灭后的覆辙。

老王:那我手里的美金怎么办?问立:全部换成人民币!

老王:那我要是出国用怎么办?

阿立:人民币升值是大趋势，在这种情况下今后老百姓换美元会更加方便，不用担心到时候你买不到美元的。 

老王:听你的，上次听你解读国家政策取向满准的，这次我决定把马上到期的15万美金全部换成人民币。

阿立:这样就对了，越往后越不划算。

此后人民币持续单边上涨，因为老王及时优化了货币储备结构，所以躲过了人民币升值所带来的负面影响。