11 技术分析

引  言

1991年初，在我听说技术分析之前，当我首次试图预测汇率变动时，我想我已经发现了预侧市场汇率变动的秘密。根据美元/德国马克汇率波动的历史资料，我画了两条移动平均线(5天和15天),发现5天的移动平均线国绕着15天的移动平均线上下波动。当前者高于后者时“买入美元”，而当前者低于后者时则“出售美元”，这种交易似平总能产生理论上的“利润”。

是不是我已经发现了梦寐以求的交易技巧真谛?

我颇为得意地将不同货币品种之间长达6个月的“纸面交易”(Paper Trading)成果向我的老板展示。他虽然饶有兴趣，但对这种尚未到于的利润能否实现依然表示怀疑。

事后才发现，这种获利成果完全要归结于市场的走势而不是交易法定。

移动平均线信号如果与市场走势相一致，那么这种信号是有价值的(图11.7 和图11.8是移动平均线信号的两个例子)。

汇率变动单边性变化的市场，即汇率在一个窄幅内变动，而且与市场上下波动的趋势非同一方向，很可能会是交易的坟墓，因为许多“错误”的移动平均线信号将使人们在汇率变动的顶部买入美元，而在底部抛售美元。

1992年，我出席了一个为期3天、极有吸引力的有关技术分析的研讨会，这次会议使我真正进入了曲线图的世界。从那时起，我便被这一领城深深地吸引住了。技术分析技术被应用于投机和保值领域,可用于外汇、利率期货、股票和期权交易。

我的专业领域虽然是外汇市场，但无论哪个专业领域，只要能获得精确的数据，就可以画出相应的走势曲线图并加以分析。银行的职业外汇交易员、公司客户、股票交易商、经济分析顾问以及研究股票市场的散户投资者均可采用走势图分析法。懂得了“曲线点”即支撑点、阻力点、菲勃纳西(Fi-bonacci,意大利数学家)回探目标，以及摆动信号对交易商和投资者均是十分重要的。

这一章的内容属于技术分析和图表分析的导论，包括了我在日常交易中所喜欢采用的技术，有助于预测外汇汇率的变化趋势。

定义

“技术分析就是通过图表分析来研究市场的行为,其目的是预测末来的价格走势”(J.1.墨菲)。

在学习技术分析时一般有三个假定:

(1)市场行为影响方方面面。

影响市场价格的因素，不论是基本因素、政治因素还是心理因素，都已经反映在市场价格中。

(2)市场价格变动趋势。

市场趋势按一定的变动方向变化，并具有连续性。

(3)历史会再现。

理解未来的关键隐含于过去之中。

技术性预测与基本因素预测

根据技术因素分析来预测的专家相信上述所列举的三个假设，并研究市场变动的结果;而强调基本因素的专家(经济学家)则研究引起市场波动的因素如中央银行的利率变化等。

走势曲线图

当你自己构造走势图时，决定理想的技术分析的最重要因素是准确无误的资料，因为这是保正高质量走势曲线的最基本的要求。像路透这样的信息提供者会提供技术分析师所采用的走势图曲线软件。本章所列示的图线全都是利用路透技术分析( Reuters Technical Analysis )即RTA产品作走势图曲线。

可以用不同的形式表示原始数据和资料，在这里我采用的资料是1995年5月至1995 年11月共计6个月时间内美元/德国马克每天的汇率变动数据。

不同形状的走势图

线状图

这种图形采用一定时期(如小时、天、周、甚至月，由使用者决定)的收盘价资料作出走势图，图形的形状是线状(图11.1就是1995年5月至1995年11月美元/德国马克每天汇率变动走势)。

点状图

这种图形是采用一系列字母O和X来表示。这些点主要集中在支撑点和阻力点附近的区域，这类数据被用于计算实际价格(图11.2表示1995年5月至1995年11月间美元/德国马克的汇率变动走势)，

棒状图

这种走势图是采用某一段时期的最高价、最低价和收盘价(按采用者的意愿而定)数据，来构造棒状走势图以反映某一段时期内的汇率变动情况，图形中棒状图的右边有一横用以表示该时段内的收盘价(图11,3表示1995年5月至1995年11月美元/德国马克的每日汇率波动状况)。

日本式蜡烛图

构造这类走势图时，是采用某一时段(按使用者意愿而定)的最高价、最低价、开盘价和收盘价的数据，来反映某一-时段内开盘价和收盘价的变动范围(图11.4 表示1995年5月至1995年11月间美元/德因马克的每日汇率变动走势)。

走势图的几个关键因素

菲勃纳西比率

菲勃纳西序列数是由13世纪的意大利数学家里纳尔多·菲勃纳西( Leonardo Fiboncci)发现的。

所谓序列数是指1，1，2，3，5，8，13，21，34, 55, 89, 144，233，377，等等，即每一个数字是前两个數值之和，例如，我们可以计算得出:1+2=3，2+3-5，3+5=8，5+8=13，8+13=21等等。

对分析师来说，这些序列数的重要性在于按这些数据计算出来的独特的比率，除了最前面的四个序列数外，他们都是相同的:

任何一个数与其后面一个数的比率是0. 618(例如，89/144=0.618)。

任何一个数与其前面一个数的比率是1.618(例如，144/ 89=1.618 )。

任何一个数与相隔一位数的数之比分别为0.382( 例如55/144=0.382 )和2.618(例如144/55=2. 618)。

38.2%.61.8%以及1.618、2.618 这样的比率数值对分析汇率变动的回探和预测都是很重要的。

可以这么说，这些比率是实际生活的数学表述。例如:一般人的脸部、眼睛和鼻子的位置大约分别是下巴至前额距离的62%和38%。古埃及人建造的一座名为(Gizeh 的金字塔显然是按照1. 618的比率来设计建选的，边长为783.3英尺，高度为484.4 英尺( 783.3*484.4=1.617)。高度484.4英尺等于5813英寸(5-8-13),这些数值恰好是菲勃纳西序列

趋势线、支撑线和阻力线

图11.5展示的是1995年10月31日至11月5日美元/德因马克汇率变动的趋势线、支撑线和阻力线。

当制图者开始分析原始数据资料时，他们最初寻求的就是趋势线、支撑线和阻力线。

趋势、趋势线

趋势有三种方向:即上升、下降和单边移动。从图11.5中可见，贴近趋势线下部愈味着向上的趋势;而贴近趋势线上部则是下降趋势。趋势线就是将重要的峰项和谷底连接起来的一条轨迹。

支撑点和阻力点

图11.6表示的是上升趋势市场上和下降趋势市场上支撑点和阻力点的例示。

支撑点和阻力点集中于买卖双方势均力敌的汇率水平附近区域。当买卖双方中有一方开始支配市场时，市场就开始朝相应的方向变化，直至另一新的支撑区或阻力区重新形成。

移动平均数

有三个基本的移动平均数概念:

(1)简单移动平均数Simple Moving Average) ，是由选定的一系列时点上的汇率值加以平均求得。例如，13天期的收盘价平均值就是将13天的汇价加总起来再除以13 就可求出相应的移动平均值。

(2 )加权移动平均值( Weighted Moving Average)，选定一组数据资料，赋予较近期的数据以较高的权数，较远期的数据以较低的权数，然后加以平均而求出。

(3)指数化光滑移动平均值( Exponentally SmoothedMoving Average)，是全体数据资料的加权平均。

图11.7和图11.8展示的就是美元/德国马克和英镑/美元每日蜡烛线走势图的两种加权移动平均曲线。

当两条加权移动平均曲线相交时，就形成了买入或卖出信号。

摆动

摆动是利用数学方法推导出来的一种指示器，它为分析市场提供了一种更为客观的工具。它至少在以下三方面对使用者有所帮助:

(1)可以利用摆动来识别超买和超卖所造成的价格变动，它使交易商注意到市场已经变得过度扩张，有待于纠正。这种指示器的度量范围在0-100之间。一般而言，大于80的数值表明市场已处于超买，而低于20则表示超卖，在这类情况下，人们就会预期市场价格会出现回探整理。

(2)警示或预示摆动与汇价变动之间的偏离(也就是说，汇价与摆动按不同方向变化)。偏离的类型有两种，熊市偏离是指汇价向新的高位冲击，但摆动却不是同一方向， 这预示着买方压力正在消退。牛市偏离则是指汇价向更低价位下挫，而摆动却不是以相同方向变化，那就意味着市场正在积聚上攻的力量。

(3)摆动数值加上或减去零位线( Zero Line )就是交易信号。当指示器(摆动)向上交叉通过零位线时，这是买入机会的一种信号;当摆动向下交叉通过零位线时，卖出战略就比较合适。

摆动:进一一步分析

有许多不同的摆动类型，我喜欢使用下述四种组合:

.相对强势指数( Relative Strength Index, RSI)

.随机

.移动平均收敛和发散( Moving Average Convergenceand Divergence, MACD)

.运动方向指示器( Directional Movement Indicator,DMI)

相对强势指数

这一指示器由J.威尔斯·瓦尔德所提出。

图11.9是根据1995年12月26日至1996年3月5日期间美元/德国马克汇率数据而作出的相对强势指數曲线(RSD)和随机曲线。

相对强勢指数曲线的范围在0~100之间。低于20表明超卖状态,而高于80则表明超买状态。摆动线和市场价格之间的偏离是价格变动将要转向的一个早期信号。

随机(Stochastits)

随机曲线由乔治莱恩所首创。当价格上涨时，收盘价会趋向于接近价各波动范围的顶部附近;反之，当价格下跌时，收盘价会趋向于接近价格波动范围的底部附近。随机曲线就是以这种观察作为基础的。

结果画出来的曲线在0-100范围内是一条双线。高于80时表示超买，低于20时则表明超卖状态。与价格线偏离，警示我们价格变动反转的可能性(见图11.9)。

MACD

这种摆动曲线是由杰拉尔德·阿晋尔所提出。是一种指数化的光滑的移动平均线，表示另两种移动平均线围绕零位线上F波动时所出现的差异。由下而上交叉经过零位线是一种买入信号，而从上向下交叉通过零位线则是一种卖出信号。这种摆动曲线与价格线之间的偏高是价格翻转的信号。

图11.10是根据1995年12月26日至1996年3月5日期间美元/德园马克汇率变动资料作出的MACD曲线和DMI曲线。

运动方向指示器(DMI)

这种摆动曲线由J.威尔士·瓦尔德提出，它起某种过滤作用，用以确定市场是处于一种买入趋势还是卖出趋势。反映这种趋势的强弱指标就是ADX线。ADX线高于20就表明趋势坚挺见图11.10)。

日本式蜡烛图

在350年前，日本式蜡烛图就已经在日本的稻米市场发明并应用，在每一个相同的时段都以烛状图来表示最高价、最低价、开盘价和收盘价等。这种曲线对市场活动的表现比较直观，而且，市场汇率变化不同，蜡烛图的形状也各不相同。某些蜡烛图曲线的形态通常是反映未来的价格变化的一个很好的早期指标，因而烛状图分析师始终关注着这种曲线，这也是我所偏好的一种分析方法。怎样利用某一天的最高价、最低价、开盘价和收盘价资料来构建蜡烛图，可参见图11.11 所示。由于每一天的市场活动都不相同，所以蜡独图的形状也各有差异。当收盘价高于开盘价时，蜡烛的“主体”是空白状:而当收盘价低于开盘价时，蜡烛的“主体”就是黑色的。

蜡烛图是市场活动的指示器。市场分析家总是试图画出反映市场未来变动方向的蜡烛图。蜡烛图有特定的形状和专门的名称。最重要的要数翻转型( Reversal Patterns )烛状图，见图11.12和图11.13所示。

详图中列示的是毕本的熊市翻转型( 1~ 7号图)和牛市翻转型(8-12号图)。这些图形的专有名词由日语译成英语分别称作:锤型和悬挂线(Hammer and Hanging Lines)  、张口和穿透型( Einguling and Piercing Patters)、 乌云覆盖和星座(Dark, Cloud Cover, Srars)  ，以及Doji。

在一个上开趋势的市场上，主要关注熊市翻转型，而在一个下降趋势市场上则可能预期出现牛市翻转型。这都是市场回探的信号。

图11.14是美元/德国马克每日汇率变动走势图。最初的下跌趋势集中于1.490 0价位附近，而锤子型則是预示牛市翻转的信号，大约持续了两个月左右。牛市力量的积聚在十二月末结束，随后一系列的Doji型预示着一次熊市翻转。

图11.15是英镑对德国马克的每日汇率走势图，下降趋势落在2.4150左右。穿透型预示着牛市翻转，大约持续了两周。两个Harami型预示着市场在熊市翻转前，即在达到12月初的2,4650乌云覆盖型之前的回探。

艾略特波浪技术

拉尔夫·尼尔森·艾略特的股票市场行为理论形成于20世纪20年代。以最基本的形式来看，该理论是说一个市场遵循五波上升浪随后三波下降浪，一个完整的周期就是八个波

五波向上浪和三波向下浪。

当要作图表示市场变动时，艾略特波浪的这一基本概 念现在已和其他作图技术一起为人们所采用。

波浪形状

当市场处于上升状态时，分析家关注并寻找五个上升波浪(图11. 16中的①-⑤ )和三个下降波浪(图11.16 中的(A)、(B)、(C) 以完成规范的八波浪价格变动图形。

当市场处于下降状态时，波浪就呈现五波下降和三波上升。

回探点和价格日标

菲勃纳西比值如38.2%、61.8% 和1.618等被用于确定回探水平和价格目标。

八波周期

理想的状态应该是经历波浪①后，有一个回探即在高于原价位61.8%处形成波浪②。

随后从波浪②结束后而形成的波浪⑤的目标价位是波浪①的1.618。

被浪④的回探目标是波浪③的38.2%。

第⑤波浪一般与第①波浪在规模上相同。

在五波浪完成以后就有三波浪( (A).(B).(C))回探至大约50%的价位，完成八波浪周期。

图11.16展示的就是一幅完整的美元/德国马克八波浪牛市走势图。

波浪①从1.3800的较低位开始,终止于1.425 0的价位。

接下来的第②波浪将价位拉低至1.3975，恰好是61.8%的回探。

波浪③再向上攻至价位1.4700,是第①波浪涨幅的1.618倍， 但上攻乏力后回落至1. 4550。

第④波浪回探至价位1.427 s为止,略低于理论上的目标价位1.432 0,即回探幅度略大于38.2%。

第⑤波浪价格上涨的幅度非常强劲，超过了日标价位1. 4800，最终攀至1.492 5的高位。

接下来便是(A),(B),(C)回探至1.441 0的水平，这表明与理论上计算的50%回探目标价位1.437 5略有差距。

结  语

我的国库券交易始于1970年。我真希望在1991年之前就已经知道技术分析的知识。

现在，不论交易规模大还是小，技术分析都具有重要的实用价值。无论是机构内部的交易员，还是替公司客户代理交易的交易商，总是会向走势图专家咨询请教。他们需要了解支撑点、阻力点和目标价位。

凡是能得到准确的数据资料的条件下，走势图就可以画出来并加以分析。因此，走势图曲线的范围包括外汇交易市场、股票市场、货币市场以及期货市场。

没有哪一种分析方法可以被认为是完全可靠的。不过，对交易商来说，将预示相同的买入信号或卖出信号的几种分析技术组合起来，可能更具有可靠性。例如，表明熊市翻转形成的上升走势蜡烛图曲线，配之以在超买条件下的RSI和随机摆动曲线,或者熊市发散(偏差)信号,可以给交易商提供回探机会，要么降低长期头寸以锁定利润，要么清仓出售，寻求菲勃纳西回探目标价位。

不过，在持有头寸时，应该注意到止损限度( Stop-lossLimit)以保护自己。实务中，止损是业务操作的成本。

有些市场人士对走势图曲线的应用价值表示怀疑，认为这种曲线图是“自欺欺人”。我的回答是，市场参与者应该意识到潜在的市场走势。支撑点和阻力点、菲勃纳西回探目标、定价目标、摆动信号，以及其他分析家正在应用的技术方法都应该纳入到交易商关注的范畴中来。技术分析是交易生活的一种现实，如果没有这种知识，人们就会在竞争中处于劣势。

最后，作为本章的结尾，我要提及会员已超过625个的技术分析师协会。其成员有职业交易商，也有散户交易者，领域涉及股票、债券以及信息提供者。该协会在伦敦每月举行一次会议，如需要得到进一步的信息可以和该协会秘书处联系。