4 远东和奇异市场
引言
现在有几种术语用来表示以前所指的奇异货币。在过去若干年中，随着亚洲和非洲外汇市场的引人注目的发展，“奇异”(Exotic)这一词已经成了用来描述这些有生气的市场的专业术语中的一个。
目前用到的其他术语包括:新兴的、地区的,当“新兴的”这一术语已经变得不太切合这类市场时，就要用地理位置来描述这类市场。
随着亚洲和非洲经济的持续发展，金融和公司投资者日益受到这类地区金融市场的吸引。特别是在亚洲，经济快速增长势头以及由此而来的潜在高收益对国际投资基金是一种重大的激励因素，这类机构正在寻求增加在该地区的投资。
随着对这些地区的进一步熟悉和了解，投资者现在的目光已经从较为成熟的市场如新加坡、马来西亚、香港、泰国和印度尼西亚转向欠发达的市场如菲律宾、台湾、韩国和越南。
亚洲和非洲的外汇市场目前正经历者大范围的发展，对这些国家和地区的经济有负面影响的、受到扭曲的资金流动风险正在增长，各国财政部长和中央银行对这种动向正保持密切的关注。理解这些国家和地区的外汇市场的复杂性和管制环境，对任何打算在这些地区开展业务的投资者是必不可少的。
现在，投资者可以利用日益增加的、更为复杂的金融产品来限定自身的投资风险。亚洲正开始进入广泛引入衍生产品的阶段，货币管制的放松伴随着金融市场的发展，货币期权和利率衍生产品将在风险管理中扮演越来越重要的角色。
下面我们对一些重要的、与海外投资者有关的外汇管制问题以及价格可得性加以归纳，见表4.1。所涉及的货币已经在地理区域上被区分。表中归纳了现行外汇管制措施，以及从离岸客户角度看所涉及到的价格可得性问题。例如“只能买入”表示离岸客户只允许从银行买入货币。
必须记住，有时候由于上述外汇市场的易变性质以及动态因素，市场条件可能发生变化。因此，由这方面的货币专家对现行汇率管制的细节进行核查总是值得的。
非交割外汇远期
由于亚洲的高经济增长维续吸引着离岸投资，对以前被认为不能保值的数种货币进行保值的金融工具的需求正在增长。外国人进入某种当地的货币市场开展业务所受到的限制，刺激了对离岸金融市场的需求上升，现在我们正关注着“非交割"(Non- deliverable) 远期市场的发展。
当某种当地货币与美元或任一其他主要货币的汇率发生变动时，非交割远期业务不需要将当地货币进行实际转让就可以对盈亏风险加以保值。
从概念上分析，非交割远期产品类似于完全远期交易。两者之间的差别在于非交制远期交易的成交基础是以美元或任一种可充全兑换货币进行净额结算。
虽然非交割远期业务已经在好几种亚洲货币中展开，但就许多非洲货币来看，非交制远期业务的开展可能还要克服一些障碍。
东北亚
东北亚地区经济持续高增长已经导致了该地区内部各园的外汇体制发生了重大变化，但每一个国家或地区都依然保留着各自独特的外汇体制特点，表4.1小结了这些特征。
自1983年10月以来，虽然港币与美元的联系汇率一直定为USDI=HKS7.80，但在正常的市场条件下，两者之间的汇率一般充全由市场自由决定。远期和衔生产品市场也极富有流动性，在正常条件下，巨额规模的交易通常也能被市场很容易地消化。
与此形成对照的是，韩国、中国和台湾的外汇市场依然受到管制，特别是对外国人进入市场交易加以限制。
在有管理的浮动汇率制下，韩国银行采用市场干预的手段来决定并影响韩国圆的汇率，一旦需要，它就要干预市场。外汇管制不允许非居民进行韩国圆交易，除非他们是股票市场的投资者。但即使是股票市场上的外国投资者也受到限制，他们可以交易的韩国圆数额不能超过已投资的股票价值。
同样，新台币也依然是一种受到严格限制的货币，不允许海外金融机构进行新台币交易。海外投资者可以购买新台币进行岛内投资，但是外汇管制要求这类交易必须经过当地银行的担保。在台湾岛内市场上，新台币汇率可以浮动，但中央银行可以在必要的时候对市场进行干预以影响新台币汇率走势。中国的中央银行开始承诺放松外汇管制，预计在这一领城将有重大的改革举指出台。客户可以通过非交割远期市场来对头寸进行保值。
进入中国的外汇市场或者要公开中国的外汇交易帐户需要得到中国国家外汇管理局的批准。虽然近几年来这种管制的程度已经逐渐放松，而大部分的管制依然存在，国外进入中国的外汇市场依然受到极大的限制。但中国人民银行已开始承诺外汇自由化并已宣布到1996年底经常项目完全可自由兑换。资本项目的完全可自由兑换可能需要更长的时间。
1996年3月1日,中国人民银行引入了一套试验方案，允许外资企业在中国的四个地区无需事先得到批准，就可以在指定的银行进行外汇交易。从1996年7月1日开始,这种特权被扩大到更多的地区，这是向经常项目可自由兑换而迈出的又一重要步骤。
东南亚
东南亚经济和外汇市场形形色色各具特点。新加坡、马来西亚和泰国经济已经经历过重大的外汇管制放松和自由化进程， 而菲律宾和越南仍然是相对欠发达的市场。然而，菲律宾和越南引起了投资者极大的兴趣，他们预计两国的市场将会进一步自由化。表4.2汇总了东南亚各国的现状。
自1986年秋开始，印度尼西亚卢比的汇率一直是采用印尼主要贸易伙伴的一揽子货币在有管理的浮动汇率基础上确定的。印度尼西亚央行每天确定干预的幅度，表明一旦汇率波动超出这一幅度，它就要通过买卖关元来稳定卢比汇率。目前对卢比的干预幅度宽达192卢比。然而，即使美元对卢比的交易没有超出干预幅度，印尼银行依然保留在任何时候干预市场的权利。
马来西亚林古特也是盯住马来西亚主要贸易伙伴的一揽子货币。虽然不知道一揽子货币的确切构成，但日元、新加坡元和美元被认为占有很大的权重。实际上，林吉特似乎并没有紧紧盯住一揽子货币，无论在国内还是在因外，林吉特的汇率主要按大规模的商业和投机资金流动而波动。
新加坡货币当局根据非通货膨胀增长的目标来管理新加坡元的汇率，采用新加坡贸易伙伴国一揽子货币的加权平均来确定汇率(特别是美国、日本和马来西亚)。新加坡货币当局认为汇率波动不稳定具有消极作用，对新加坡元的因际化和投机性交易都是极其不利的。无论在国内还是在因外，新加坡元的交易都极具竞争性。
菲律家比索的汇率水平通常也是由市场条件来决定的，但菲律宾央行对外汇市场密切关注，在它认为必须保持正常的交易环境时，就会有选择地进行干预。不过，在正常情况下，比索对美元的易变性很小。虽然比索的国内市场交易相当活跃，但在国外的交易市场上流动性很差;海外银行可以自由地买入比索，但在出售时却要提供有关的商务细节。
泰铢自1984 年贬值以后，该货币一直按一揽子货币进行浮动，一揽子货币的构成估计如下:美元约占85%。 日元10%、德国马克约5%。
在当地营业时间，泰国央行通过一个独立的法人实体外汇补偿基金( the Exchange Equalization Fund,简称EEF )来控制汇率。对当地商业银行来讲，EEF是一种最后的手段。在曼谷时间上午8:30 至中午12:00是确定每天泰铢和美元汇率的时间。每天确定的汇率一般用来使泰铢与一揽子货币保持某种确定的数量关系，以便与泰国央行所要求的汇率稳定政策相一致。偶而发生的对这种一揽子货币体系的投机性汇兑已经导致泰铢易变性临时增加。然而，与泰国央行稳定汇率政策相一致，任何汇率变化都预计会循序渐进地进行。
越南盾虽然还要受到外汇管制，而且在越南以外的国家目前还无法进行兑换，但这一货币市场的潜力引起了国际社会的广泛关注。从国内看，中央银行对汇率的严格管制抑制了任何货币投机行为，因此越南盾的易变性就很小。越南央行每天确定越南盾与美元的汇价，允许按官方汇率10.5%的幅度进行交易。
南亚
虽然一些亚洲国家的经济取得了令人注目的发展，但南亚仍然是亚洲最贫困的地区之一，如果该地区经济要取得显著进步的话，就离不开经济和基础设施的发展。虽然不断有承诺改革的例子，但政局的持续不稳定仍在阻碍该地区的经济发展。这一地区的货币稳定性是值得关注的一个因素，这些市场通向货币自由化的进程很可能是相当缓慢的。表4.3是这种状况的小结。
孟加拉国塔卡在经常项目上是完全可自由兑换的，但国外交易者要参与塔卡市场依然受到限制。海外交易商买入塔卡不受限制，但出售塔卡必须得到许可，除非从投资于当地股票市场获得的资本收益才可出售。只有国外航空线和海运线是例外，允许将它们的盈利结余(以塔卡)出售并以外汇寄出。
由于印度国内卢比市场的长期准入限制，海外对印度卢比的巨大需求已经导致卢比离岸市场有了一定程度的发展。印度银行可以向海外交易对手出售卢比，但不允许从交易对方买入卢比。
巴基斯坦卢比市场也受到严重的管制，只允许非居民出于商业交易而买入卢比。在国内，卢比是按浮动汇率体制进行管理，巴基斯坦央行制定汇率，由指定的交易商按这种汇率进行美元和卢比之间的买卖。改变汇率在时间上是不固定的，有时可以数星期或数周保持不变。
汇率管制同样也限制国外交易商进入斯里兰卡卢比市场。在经常项目上虽然不存在外汇管制，但对资本项目的交易存在管制，即仅限于与贸易和股票有关或为基础的交易。斯里兰卡中央银行每天早晨宣布与当地商业银行进行买卖外汇的汇率。采用中央银行制定的汇率作为确定即期汇率的标准，所以当地商业银行所形成的外汇交易市场是一种有限制的外汇市场。
非 洲
虽然“新兴的或发展中”的外汇;市场仍然主要是指亚洲国家的货币，但是几个非洲国家的外汇市场不断地放松管制以及其发展速度表明，正在寻求新投资机会的投资者对此不能忽视。
随着投资者受南非兰特( Rand,南非货币)市场的发展而鼓舞或对这种发展引起注意，经济改革加上货币和金融市场的管制放松使得非洲进一步开放以适应全球投资者的要求。
非洲所面临的挑战依然是建立与国际投资者的信任关系以加速非洲的发展。然而，机会已经开始出现，查看一下非洲外汇市场的例表内容就能认识到这些市场的潜力。见表4.4所示。
