第6章 交易波动率以及其他的理论方法

在这一章里，我们将分析一下另一种交易的方法，这种交易方法是以数学的赋值为基础的，它有的时候也被称为中性交易(neutral trading )，因为在这样的交易中不一定非要预测标的证券的价格运动方向才能赚钱。这也许不错，不过，你必须明白一件事:你肯定必须预测某种事情才有可能盈利，因为只有做市商(marketmakers)和跨市套利者(arbitrageurs)才能够构建起在手续费之后的、超出无风险回报率的、完全是无风险的头寸。此外，即使一个头寸最初是中性的，很有可能的是，时间和标的物价格的实质性的变化会把某些价格风险引入到这个头寸里。

在第3, 4和5章里，我们分析了各种依赖于对价格变化有所预测的交易策略，许多这样的策略是基于过去的历史或者是技术分析。这些方法是成功的和理性的，它们的共同点是，为了这些策略能够盈利，标的证券一般需要朝某个有利的方向运动。这里有一些例外，例如，在市场间套利中使用期权，这样，如果价格只是上下波动，你就有额外的机会可以赚钱，不过，一般说来，前面的策略都是有赖于价格的。每一个策略，无论它是基于期权的交易量，或者是两个市场之间的相互关系，都有它自己的“强项”，这个强项常常出色到可以产生杰出的回报。

不过，有的交易者偏向于使用另外一种方法，这种方法较少地依赖于对许多数学家认为是不可能的价格预测，而更多地依靠期权的机制。从本质上说，这是一种理论方法，你想要构建一些策略，而这些策略要从价格变化以外的因素中赚钱。此外，因为期权是衍生证券，在期权同标的物之间就有一定的关系，在两者的各种属性之间也有一定的关系，因此，不用预测价格运动，也可以利用这些关系。

这一章分成4大部分:导论;交易一定范围内波动率的基本策略;交易一定范围内波动率的较为高级的策略，以及，最后，交易波动率斜率(volatility skew),在这种情况里，同一标的证券的各个期权之间各自有明显不同的隐含波动率。

在进入实际策略之前，我们将对更多的术语和属性下一些定义，我们在后面的讨论里需要这些定义。