第三节 新股IPO 吸金不减

一、新股发行规模

新股持续发行的吸金问题， 一直在很大程度上影响股指的反弹高度。公司IPO 的过程中，会吸引很大一部分资金来"炒新股"，对资金本来就不宽裕的A股市场来说，显然是个致命的打击。在股市不断扩容的时期，新股发行对股票市场的吸血严重阻碍了股指的企稳回升。

虽然股市是经济发展状况的"晴雨表"，但也在客观上受到资金量的制约。简单说，股指的涨跌与否，还要看资金量够不够充裕。只有足够的资金量进入股市，才能够推动市场震荡企稳的走势形成。

既然股市是在资金推动过程中形成多头行情的，投资者就不得不去关注一下新股发行的节奏了。在新股发行节奏没有放缓之前，对股票市场的抽血会延续，股指出现反转是很困难的。新股发行过程中，不仅受到新股发行节奏的影响，也受到大盘股筹集资金数量的影响。特别是超级大盘股的人市，必然会从股市中抽走一部分资金，减小A 股的流动性，制约股票价格的上涨。

从新股融资额度与A 股的走势来看，显然会呈现出一定的负相关的情况。在融资额较小的情况下，制约经济走势不是太坏，资金量显然不会成为问题，股指更容易出现较大的上涨幅度。

如图5 -9 所示，从201 2 年的新股发行规模来看，出现了前低后高，最后出现更低的发行规模。这样看来，新股发行规模的萎缩，显然有利于指数从空头趋势中解脱出来。在8 月之前的这7个月当中，新股发行规模都是比较大的，显然不利于股指的企稳走势。股指要想在每一个月发行规模超过100 亿元的时候出现反转，是很不容易的。特别是PMI 指数在50 附近震荡的阶段，股指更不容易反转向上。新股发行规模处于高位，也是股指下跌的重要驱动因素。

如图5 -10 所示，新股融资额度的变化中， 2003 -2012 年，显然是逐年增加的大趋势。尤其值得一提的是， 2007 年和2010 年达到了历史性的接近5000 亿

元的融资规模，堪称A 股历史上的融资之最了。如此高的融资额度，表现在股市上当然不利于股指回升了。2007 年，股指出现了顶部， 2010 年的股指震荡下挫，显然与新股不断上市"抽血"有关。

二、新股发行节奏与指数走势

新股发行节奏虽然不是左右股票价格指数走势的唯一因素，但是频繁出现的较高的新股发行，显然是阻碍股指反转的重要因素。在没有特别重要的利好的情况下，并且经济的运行情况也不尽如人意， A 股市值出现较大的牛市，显然是不能实现的。即便是空头趋势中的反转走势，也是需要多重利好来配合的。投资者参与股票买卖的热情，在空头趋势中是非常低的。并且，随着股指的持续回落，投资者的交投活跃度会降低到冰点。什么因素才能增加股市的资金量呢，一是减少融资额，二是注入流动性。

就在2008 年金融危机过后的几年里，政府不可能搞出一个4 万亿元的投资，再来另一个4 万亿元的投入。因此，指望通过投资额的扩大来增加股票市场的交易量，显然是不容易做到的。而新股发行又不能够停止，但是新股的发行速度可以缓解的。这样，如果新股的发行在很大程度上出现减少的话，上证指数当然会有喘息的机会。那么股指从空头趋势中反转，也是很正常的。

如图5-11 所示，上证指数月K 线当中，股指在2012 年出现了持续下跌的情况。特别是在当年的3 月，上证指数大幅度下挫了6.82% ，这与当月新股融资额高达200 亿元以上显然是有关系的。本来就是熊市行情，成交量非常小就不必说了，新股发行额还高达200 亿元，对市场的抽血功能算是非常强了。这样一来，股指出现上涨的可能性是非常小的了。

在2012 年的5-7 月，新股发行额再次处于100 亿元以上的高位运行，对股票市场的打压是有目共睹的。股指在2012 年的5-7 月分别出现了1.01% 、6.19% 、5 .47%的下跌幅度。新股发行规模的多寡，对股市影响是很大的。新股发行数量越多，对股票市场的资金压力就越大，股指很难有相应的涨幅出现。在熊市当中，新股发行的数量越高，驱动股指下跌的动力越强，股指就很难出现相应的反转走势。

如图5-12 所示，上证指数的年K 线当中，股指在2010 年、2011 年、2012年分别出现了下跌的情况。熊市出现不容易逆转，特别是新股发行规模在三年当中分别高达4000 亿元、2000亿元和1000 亿元以上的时候，股指的下跌是不可能迅速扭转的事情。A 股市场成为众多公司的融资渠道。资金持续从股市流出的同时，却没有相应的资金来补足这部分缺口，股指怎么可能会出现较大的上涨空间呢。

投资者从保住投资收益的角度来看，对新股上市规模不减少的情况下，还是应该谨慎地参与股票的买卖才行。毕竟，股票价格的上涨，是资金推动的结果。没有资金量的持续涌入股票市场，股价出现上涨几乎是不大可能的事情。特别是每年高达几千亿元的融资额度，让本身已经缺乏流动性的A 股市场，再也不能出现较大的涨幅。