第二节 基本面明显向好

一、PMI 指数

通过书面问卷调查的方式得出的PMI 指数，能够提前预测经济发展的扩张情况，为投资者的股票买卖提供依据。经济扩张阶段， PMI 指数的波动范围不会低于50 。而经济收缩阶段， PMI 指数又会回落至50 以下，表明经济发展的后劲不足，股票市场很可能继续下跌。

实战证明，正常情况下的PMI 指数并不会轻易跌破50 的分割线。而跌破50的分割线后，表明经济发展遇到很多困难。值得一提的是，如果PMI 在长达3 个月的时间里处于50 以下并不是什么好事。股指在PMI 处于50 以下的时候， 出现上涨的可能性几乎为零。

从基本面的走向来看， 只要PMI 触底回升至50 以上，才表明经济重新步入上升通道。也只有在这个阶段，持有股票的投资者，才有希望获得牛市行情中的

利润。使用PMI 指数来判断基本面的方向，实战效果是非常好的。

如图2一10 所示，从PMI 指数的月度变化图当中可以看出，该指数在2008年的11 月出现了最低点后，开始出现反转的情况。从点位上来看， 2008 年11月的PMI 指数回落至低点的38.8 ，而后在接下来的3 个月当中强劲反弹，最终在2009 年的3 月回升至52.04 ，重新站稳、在50 之上。

与PMI 指数反弹走势形成对应的是上证指数的走势。该指数的历史底部也出现在2008 年的11 月，而后出现了强劲反弹的情况。从PMI 指数的波动情况来看，正是该指数反弹至50 以上的走势出现，才有了股指的多头行情的延续。反映经济基本面变化情况的PMI 指数，能够提前一步预测经济的发展情况，这与股票价格提前反映经济波动预期方向的情况是一致的。因此， PMI 指数与上证指数同步上涨的走势，其实并不难理解。

二、利率水平

存贷款基准利率的升降变化，对投资和消费的影响很大，当然也能够影响到股指的波动情况。在发展向好，而通胀水平温和向上的阶段，央行会逐步提高存贷款利率，以便给过热的经济降温。这个时候，升高的利率会提高投资者的资金成本。当资金成本提高到一定程度后，不管是上市公司，还是股票市场的投资者，对资金成本的提高都比较敏感。股指因为资金不足而出现回落，也是正常的事情。

当经济发展明显出现回调的时候，央行为了减少公司的经营成本，促进经济企稳固升，也必然会选择降低利率来增加经济发展的动力。利率的降低，不仅减少了上市公司的经营成本，也减轻了股票市场投资者的借贷成本，增加了股票市场的资金量，是股票成功企稳的重要基础。

如图2 - 11 所示，存贷款利率的变化，对股指的运行方向影响是非常大的。利率上涨的时候，股指上涨的趋势可能会因此受到抑制。而利率回落的时候，股指的回落趋势会逐步停止，并且进入到多头趋势当中。从图2-11 中来看，存贷款利率在2008 年的12 月23 日是最后的一次降息，而2010 年的10 月20 日则是降息以来的首次加息。对应的上证指数的走势，在央行最后一次降息之后的宽松货币政策时期，上证指数在2009 年出现了长达1 年的牛市行情。而首次加息以来，上证指数又从此进入到2010 年、2011 年和2012 年长达3 年的熊市当中。

这样看来，上证指数的走势不得不与利率的升降联系起来。可以这么说，利率不一定在短时间内影响到股市的涨跌，却能够在长期影响股市的运行方向。

三、月新增信贷

每个月新增信贷量增加或者减小，表明经济活跃程度的升温和降温。信贷量强势回升，不仅相关上市公司资金量充足，而且发展后劲很强。如果信贷量当中一部分是增加到股票市场的，推动股市上涨的动力当然非常强劲了。尤其在股市长期低迷的情况下，信贷量的大幅增加，很可能会导致股票市场成交量的井喷。有了资金的推动，股票价格上涨显然不会是难事。在信贷大幅度增加的情况下，股市上涨将不再是难事。

如图2一12 所示，国内新增贷款数字显示，在2008 年的11 月到2009 年的3月的5 个月内，新增贷款出现了井喷上涨的情况。月贷款额的猛增势头，驱动着股指的反转走势延续下来。从上证指数的运行趋势来看，股指在2008 年的11 月见底后，持续到2009 年7 月的小牛市当中，正是新增贷款大幅增长的时期。

新增贷款当中，虽然很大一部分是投向实体经济的，但是也不能排除一部分资金进入了股市。在2009 年的放量牛市行情当中，新增贷款额的大幅度增加，显然对股市是一种有效的推动。