1.8 基本面分析

有许多书都是写基本面分析的，但其中的大多数都是着眼于宏观经济的层面。这些可能都是一些很好的书，特别是您连续几周甚至几个月持有头寸的情况下。如果是短线操作，我建议还是读一读列·科尔梅科娃的《外汇市场基本面分析》一书。在我看来，在这本相对来说篇幅并不算长的书中，包含了金融市场短线操作(即持有头寸不超过几天乃至几个小时的交易)所需的知识。

交易员初始进行基本面分析时常犯的主要错误，是他们总想捉住重大消息发布后的价格大起大落。诚然，如果看一看历史数据就不难发现，重大消息发布后价格很快有100~150 个点的起落，而且几乎没有反冲。但事实上，这种时候很少有人能够成功。让我们来详细地看看几种情况，为什么会如此。

第一种情况。在重大消息发布前您没有建立头寸，也没有设置建立头寸的订单。消息发布后您看到了价格飞速上涨，因而想建立多头头寸。如果这时您向交易员询价，他多半会拖延一会儿才回复，而这段时间内价格已经比消息发布前变动了50 个点。如果您的交易员建议您就按当前价格进行交易，那么就在您准备建立头寸的时候很可能会收到类似"价格又回复到了" 50 点变动之前的位置(或者一直不停地上涨)这样的通告。按说， 50 个点已经是不少了，完全有可能不再上涨。当然，价格也可能再上涨100个点，只是我们不知道而已，但也完全有可能再上涨10 个点，然后掉头向下。这就是说，在这种情况下建立头寸并不是个很好的决定。

第二种情况。在消息发布前您没有建立头寸，但提交了价格上涨或下跌建立头寸的订单，这时您是指望，如果订单中的一份生效，那么价格将会沿着该方向继续运动，您可以在这一价格运动中赚到钱。但实际情况往往是这样的:消息发布后开始的一段时间，价格会快速朝一个方向运动(而且完全足以使其中的一个订单生效) ，接着，会来个掉头朝另一个方向运动。这种情况下，您得到的多半不是获利而是亏损，而企图将订单设置在接近或远离消息发布前价格的努力也不能改变任何现状。因为，如果订单设置得比较接近，订单因价格偶然变动而生效的几率就会增加; 而如果订单价格离得较远，那么它只能在接近消息发布后达到的最高价时才可以生效。

第三种情况。在消息发布前您没有建立头寸，您在等待消息的发布，以便根据传统的基本面分析，于获知消息后立即在价格应该运动的方向建立头寸。比如，这时传来了有关英镑贴现率提高0.25% 的消息。许多人认为，这种消息发布后，只要有可能，自然应立即购进英镑。所有关于基本面分析的书籍中都认为，这时英镑应该会涨价。但事情也可能向另一个方向发展，这是我从实践中得到的经验。事情是这样的:

这件事发生在我参加外汇市场工作的头一年。我坐在交易大厅等着英国银行发布变更贴现率的消息。各种预测都认为该贴现率应增加0.25% 。果真如此，宣布的正是涨0.25% 。我立即买进了10 万交易单位英镑的多头，心里是洋洋得意，庆幸自己是如此聪明，一下子就赚了大把的钱。可好景不长，价格很快掉头直下， 15 分钟内下跌了50 个点。那时候我完全没有经验，也没有提交止损订单(现在我再也不干这样的事了) 。事情到如此地步我该怎么办?如果结清头寸，我就得损失500美元; 如果不立即结清，就不知道价格会跌到哪里为止。就在我思考的过程中，价格又下跌了30 个点，我的损失达到了800美元。现在该怎么办?我决定，只要损失不超过100个点，或者只要价格不上涨到我赢利为止，我就不退出。尔后的3 个小时中，我的损失一直在75~95 个点之间徘徊，再往后，价格就慢慢地上涨，经过了5 个小时。结果很幸运，我还是赚了30 个点，但是，那8 个小时的经历我已经牢牢地记了9 年。让我们看看，当时市场里究竟发生了什么。

在这一消息公布前几乎1 个月的时间内，所有的分析师都在谈论英国将会把贴现率增加0.25% ，因此许多大投机商早早就开始买进英镑，导致还在消息发布前夕英镑的牌价就涨上去了。当真正说贴现率上涨0.25% 而不是0.5% 时，这些大投机商已经开始交割它们的获利了，因此英镑的价格也跌下来了。的确，后来英镑汇价上涨了，但也可能不上涨，或者说价格还可能跌得更低。那么我只好在亏损1000美元的时候结清头寸。

现在我算真正明白了，市场对任何消息的反应取决于3 个因素:

第一个因素是消息的内容。上面所举的例子说的是贴现率上升0.25% 。这就是说，如果贴现率提高0.5% ，价格行程多半会上扬;如果贴现率根本就没有提高，价格将会崩溃，会下滑得更厉害。第一个因素很清楚。

第二个因素是有什么样的预测。如果说以上例子中的预测是说贴现率不会提高，那么在贴现率提高0.25% 后，价格会立即上涨;但是，如果说预测认为贴现率会提高0.5% ，那么当贴现率提高0.25%后，价格多半会下跌得更厉害。我想，这第二个因素也不言自明。

第三个因素是市场的预期，也就是说汇市的参与者对这一消息的期望值。这不是一个非常明确的因素，主要包括汇市参与者对预测的认可程度。具体到上述提高贴现率0.25% 的例子来说，包括这一消息对国家经济的影响是短期的还是长期的，市场上存在的趋势情况，以及许多其他因素。如果前两个因素在消息发布后我们是非常清楚的，那么如何评估和考虑第三个因素则是为我们所不知的，但它确实决定着市场的反应。这就是对待一些重大消息应该如何做出反应的困难所在。我个人想提出两点建议。

建议一: 消息发布后静待20 分钟再决定是否建立头寸。如果消息确实很重要，市场的反应不会仅仅是20 分钟，而是持久得多。

建议二: 利用市场常常是在第二天才对消息做出反应这一事实。市场的这种迟缓反应是由于许多投机商是在结清日K 线后才做出是否建立头寸的决定，并且在第二天一早考虑到已经是昨日的消息后才进行交易。