第5章 波动性 :不仅是风险一以杠杆ETF

波动性通常被视为风险。然而，就像我们看到的，这远远不够， 甚至是荒唐之至。大多数投资者没有意识到过大的波动性其实降低了收益。同样幅度的涨和跌并没有得到一个打平的结果，而是带来了负收益; 而且， 涨和跌的绝对值越大，最后损失也越大。举例来讲，第一年5 0% 的收益和第二年50% 的亏损(或者反过来)导致了最后25% 的净亏损(见表5 - 1 ) 。

给定相同的平均月收益，随着波动性的增加，复合收益率稳定下降。表5-2比较了5种12个月的收益序列情形，在每种情形中包含6个月的盈利和6个月的亏损，其中绝对值以2%的大小递增。在所有的5种情形中，平均月收益率都是1%。在情形A中,6个月是3%的盈利而其余6个月是1%的亏损(平均下来,是每个月1%的盈利)。在这种情形下，年化的复合收益率稍高于算术收益率( 12.4%对比12%)①（复合收益率=(1.03)⁶X(0.99)⁶-1=0.124或者12.4%。算术收益率=(6X 3%)+[6X(-1%)]= 12%。）。我们保持每个月的平均收益不变，但是把盈利和亏损的绝对值依次递增2%-可以惊人地发现，复合收益率稳定地下降。到了情形E，虽然每个月的平均收益还是1%，复合收益率居然是-9.2%了。简而言之，波动性降低了收益!

①（ETF (exchange traded fund)即交易所交易基金，通常用于跟踪指数。——译者注）为例

①ETF (exchange traded fund)即交易所交易基金，通常用于跟踪指数。——译者注为例