第三节    普遍的市场趋势

经济的周期性运动是市场趋势产生的重要基石，所以，投资者必须考虑这一问题。经济周期也称商业周期、经济景气循环周期，是经济运行中周期性出现的一种循环往复、交替更迭的扩张与紧缩现象，是国民收入或总体经济活动的交替或周期性扩张与紧缩的波动性变化。

经济周期分为繁荣期、衰退期、萧条期和复苏期四个阶段。繁荣期也称为经济周期的过热阶段，或经济周期的最高点、顶峰，所以，顶峰也是经济由盛转衰的转折点。过热的经济很有可能随时从顶峰转而进入下降阶段，即衰退期。如果之前在繁荣期出现明显的经济过热情况，此时就非常容易产生过度的经济衰退，推动经济进入长期低迷阶段，即萧条期。萧条期也被称为经济的最低点、谷底。同理，谷底也是经济由衰转盛的一个全新的转折点，经济由此低谷步入新的复苏阶段，从这个谷底到下一个顶峰，然后再从下一个顶峰到另一个谷底，形成一次完整的经济周期循环模式。如图1-3-1所示。

从图1-3-1中可以看到，在市场经济条件下，当经济周期运行于萧条期时（图中A处），整个国家的经济状况通常处于最低迷的时期，此阶段国家往往会颁布众多扶持经济复苏的政策，推动经济走向复苏。随着经济领域内的经济活动的逐渐好转，市场迎来了周期运行的复苏期（图中B处），此阶段消费者需求和投资活动需求开始逐步上升，企业利润渐渐增加，人们的投资热情倾向于积极。随着投资热情的不断升温，社会投资者对劳动和产品的需求也日渐增加，大量增加的投资需求推动经济奔向繁荣的高点（图中C处），政府开始调控过热的经济，企业竞争加剧，利润急剧下滑，经济增长开始放缓。随着经济增长的不断放缓，社会投资者对劳动和产品的需求也开始逐渐减少，逐渐减少的投资需求导致经济进一步恶化，并一改之前的繁荣景象，步入衰退期（图中D处）。此时，大量的企业出现亏损，社会投资者对劳动和产品的需求出现大幅下滑，失业率开始大幅上升。随着经济的持续恶化，人们的投资热情降到冰点，经济开始进入萧条的谷底（图中E处），各种利好政策再次出台，新一轮经济周期又将开始。这就是经济周期运行的大体架构。

以经济运行的周期规律为基础，股票市场的运行规律与此类似。历史证明，实体经济市场的周期性运行是股票市场的周期性运行的基础。然而，股票市场虽然高度依赖经济的预期产生波动，但两者的运行并不同步，股市通常会提前或滞后于实体经济3-6个月出现变化。有时候，即便一个国家的经济长期高速增长，也不一定会带来股市的大幅上扬。

投机者总是错误地认为，国家实体经济的快速增长可以带动股市上升，因而会争先恐后地在经济大幅增长时期买入股票。但佛罗里达大学的杰伊•里特尔所做的研究结果表明，当市场回归的时候，通常较为温和。他曾在2005年的报告中写道：“人们普遍相信经济增长有利于股市回报，经济增长预测是国际资产配置决策的重要因素。但通过我们对16个主要国家，包括美国、德国和日本在内的经济增长与股市走势情况的研究表明，这两组数据之间的相关性为-0.37。“

说白了，该实验所得出的结论是，经济增长不一定会给股东带来回报，经济增长与股市没有什么（直接）的相关性。

此后，野村利用杰伊・里特尔的方法再次针对1988年以来处于经济高速发展的亚太众多国家的经济正增长和股市表现的结果再次进行研究，所得结果基本一致：GDP的增长与股市回报之间的相关性几乎是模糊不清的，甚至可以说这种相关性近乎偶然。

野村首席亚洲策略师肖恩・达比说：“这对投资者来说是一个令人有些不安的事实。我们花了大量时间研究经济增长的速度，我们考察的是GDP增速。不过，当你考察GDP增速和金融资产之间的相关性时，会发现两者之间的相关性非常低。”

这意味着，经济快速增长对投资者来说，无疑是件好事，不过高速的经济增长并不代表可以为股票投资者带来回报。股市与宏观经济并不总是步调一致，熊市也并不总是与经济衰退同步出现。

虽然经济市场的增长并不能够为投机者带来直接相关的经济增长收益，但其运行结构却与经济市场相同。股票市场同样分为四个阶段：第一阶段是过渡下跌阶段;第二阶段是市场繁荣阶段;第三阶段是过渡繁荣阶段;第四阶段是市场下跌阶段。之后行情再次步入过渡下跌阶段，开始下一轮市场周期循环。如图1-3-2所示。

从图1-3-2中我们可以看到，当市场运行到过度下跌期（图中A处）时，往往都是股市处于最低迷的时期，很多股票的价值都被低估，股价处于前所未有的新低，有的甚至跌破了自身的发行价、净资产（账面价值），这时候大多数的投机者往往亏损严重，很多证券交易所也入不敷出，政府不断地出台利好，降息降税刺激市场，但市场却反应平淡，即便是有所反应，也只是短时间的兴奋，之后，便继续酝酿新的下跌力量，没有人愿意跟别人谈论股票，大多数人都在考虑什么时候能够有一波像样的反弹，也好逢高出局，再也不碰股票了。也有一部分人对手中的股票干脆不闻不问T，打算什么时候涨上来了再说。更有甚者，打算以永久持有的方法来摆脱困境。

市场情绪极度低迷，所有的人都对股市不抱任何信心。

然而，与此不同的是，一些先知先觉的大资金投机者，他们总是能够正确领会政策导向，并根据政府的政策动向，选择市场中的低价绩优股，当这些股票的股价大幅低于其实际价值的时候，就开始逐步介入，并最终掌握大量的此类股票。

随着市场元气的逐步恢复，市场中的很多投机者都开始意识到市场面临复苏的时候，他们也开始试探进入，在他们不断地买入下，市场流动性开始增强，股市开始逐步走高，那些业绩优良的股票也被更多的投机人士所认知，价值理念开始显现，上市公司也开始根据自己的需要利用财报技术编制财报，发布利好消息和利空消息。随着市场人气的逐渐复苏，成交量也开始大幅增加，刺激大市整体走好。推动市场进入繁荣期（图中B处）。

这个时候，市场中的很多股票已经达到了其原有的实际价值，很多赢利的投机者开始呼朋唤友地进入股市，市场泡沫开始凸显。此时，那些大投机者开始逐步地卖出股票收获利润，市场行情也因此而出现小幅度的回调，即便偶尔卖出的数量较大，形成大幅度的下跌和回调，也会被随之而来的大量买入者所抵消，行情很快便会收复失地，持续上扬。

逐步地，市场疯狂了，进入过度上涨时期（图中C处）。此时市场中的大多数股票已经被严重高估，很多股票的股价都远远超过其本身应有的价值，市盈率往往会达到50~100倍，甚至更高，新上市的股票也因为整体市场的向好，常能够以超过发行价很多的价格高价发行，甚至一些毫无价值的垃圾股和绩差股也随之鸡犬升天，狂欢乱舞。业绩和价值与股价之间的关系明显脱节。市场上充斥着各种经济腾飞的传言，上市公司以及各大媒体都开始不断鼓吹各种概念，重组、注资等好消息不绝于耳，并持续推升股指。市场流动性明显过剩。

面对明显过热的市场，政府开始不断出台各种紧缩政策，力图干预市场，但市场对此的反应与下跌时一样，偶尔地反应一下，便再次持续原先的走势，虽然指数还是一波高过一波，但成交量已经开始大不如前了。

随着成交量的逐步萎缩，市场流动性开始减弱，很多股票的上涨幅度也开始逐步收缩，与之相反的是，下跌的幅度却开始逐波变大。虽然有些上市公司所披露的业绩仍在大幅度增长，甚至一些股票的股价仍然能够再创新高，但股价的涨幅却明显大不如前了，甚至出现一波不如一波的情况，之后便随着市场流动性的持续减弱进入了下跌期。

当市场进入下跌期时（图中D处），虽然还有个别的股票在上涨，但大多数的股票都开始侵于寂静和下跌，很多股票在几天的时间内就能下跌30%〜50%，每一次上涨都酝酿了更大的下跌力量。那些业绩差一些的股票往往经过大幅下跌之后，便无力重返原先的高位。市场跌幅逐步加大，遂波步入过度下跌期，重新酝酿新一轮周期循环。

由此可见，投资者在投机市场中必须要掌握两个基本概念：第一个是股票的价值;第二个是市场的周期性牛熊（趋势）效应。在市场低迷期，买入那些价值被严重低估的低价绩优股，长期持有，待牛市到来之时，必定惊喜连连。所以，聪明的投机者知道，让价值的花朵开在趋势的枝蔓上，牛市可以让好股票锦上添花。