展望新方向，把号损视为资产
当我们继续寻求进步，寻找任何可能驯服市场这只野兽的方法肘，我的交易生涯就在投机式的摇摆振荡中，跌跌撞撞地前进。从这些搜寻中，我们得到一些基本概念，我们需要一个公式可以告诉我们下一笔交易应该买卖多少张合约。
其中一个概念就是把我们的账户余额除以所需保证金与这个系统中所见过的最大回撤金额的和。这方法非常靠谱。你在未来的交易中，一定会遭遇到类似或者更大金额的回撤，所以最好准备足够的钱对付这种情况和保证金的需要。事实上，当我发现需准备相当于保证金加上最大回撤金额的1.5倍的资金才算安全肘，也吓了一跳。
因此，如果保证金是3000美元，而在系统中见到的最大亏损金额是5000美元，那么你需要准备10500美元才能进行l份合约的交易(3000美元5000美元x1.5)。这是一个不错的公式，但是也存在着问题。
现在，我将把几个资金管理模式应用到同一套系统上。这套系统是我拥有的、最好的系统之一，所以它的业绩看起来会好得有点令人不敢相信。同时，你也应该注意到了这套系统所产生的令人难以置信的盈利，上百万的利润。事实上，这套系统在未来的交易中并不一定会表现得和现在一样。大多数人并不希望像这个测试一样，一次交易5000张债券，这意味着如果债券价格波动1个最小单位，即1点，如果是反向波动，会令你损失16.25万美元。补充说明一点，对于债券市场来说，任何一个清晨开盘，都很可能已经给你造成10点的亏损，那就是162.5万美元!所以，不要仅仅沉醉于利润中，一定要关注资金管理对你的业绩产生的影晌。
你应该注意的是，不同的资金管理方式所产生不同的效果。这套系统针对债券进行交易，保证金为3000美元。图13-1显示了没有采用资金管理所产生的结果，它体现了从1990年1月至1998年7月的完整交易记录，账户初始资金为20000美元。
现在，我们将不同的资金管理策略用在同一个系统上，好从中找出哪种管理 策略能产生最好的绩效。为了得到原始参数，我只在最初 7年的数据上运行了这 套系统的测试，在后面时段上直接用资金管理方怯进行了交易，因而回撤金额、 准确率、风险/报酬率等指标是从样本数据上发展出来并在非样本数据上实测过 的。我允许这套系统最高交易至 5000张债券，这个交易量可不是一般的大。
瑞恩·琼斯和固定比率交易
我的另外一个朋友瑞恩·琼斯(RyanJones)则对资金管理着了魔。我在一场研讨会中遇到了这位学生。后来，我参加了他主办的研讨会，其主题是资金管理，是我最感兴趣的主题。瑞恩对于资金管理的问题有着深入的研究，并且花费了上千美元来研究解决问题的方法，被他称为固定比率交易(FixedFractionalTrading)。
像我和拉尔夫一样，瑞思也想避开凯利公式中存在的致命问题。他的解决方法就是不采用根据账户余额Y美元就进行X份合约交易的固定比例方式。
他的理由主要源于他不喜欢合约数量增长太快。假设一个拥有10万美元的账户，每1万美元买卖1份合约，就是说此账户将从10张合约或单位开始交易。再假设平均每笔交易获利250美元，意味着我们将赚2500美元(10份合约乘以250美元)，这就需要5笔交易才能将合约数量增至11份。如果一切顺利，我们持续盈利至5万美元，总资产增至15万美元，此时合约数量为15份，乘以250美元之后，每次获利为3750美元。因此，现在我们只要交易3笔就可以增加1份合约。当盈利扩大到20万美元肘，每笔交易就可以赚到5000美元，因此只需要两笔成功交易就可以增加1份合约。
瑞恩的方法需要赚取一个固定比例的资金来增加合约的数量。如果需要5000美元的盈利将1份合约增至2份的话，那么对于一个10万美元的账户，需要5万美元的盈利，才能将合约数量由10份增至11份。固定比率的意思就是，如果平均来说，合约数量由1份变成2份需要15笔交易的话，那么升高一级交易就需要15笔交易。这和拉尔夫用较少的交易次数就可升至高一级交易的固定比率方法不同。
瑞恩使用了一个变量(你可以根据个人情况修改这个数值)作为乘以最大平仓亏损的参数。他似乎喜欢将最大平仓亏损金额乘以2。我们将在同一债券交易系统中套用瑞恩·琼斯的公式。
正如你在图13-2中所看到的，这个方法同样可以赚大钱，它使你的账户资金呈几何级数增长，在本例中，账户余额为18107546美元!然而，想取得与别的公式同样的效果，你需要大大提高每一注赌注占总资金的比例。除非你只动用了资产中非常小的比例，不然这样做，很可能产生毁灭性的结果。相应地，使用小比例资金所产生的盈利肯定不会让你的账户资金飞速增长。
现在轮到我来解决问题了
与拉尔夫和瑞恩的交谈，使我逐渐意识到造成资产剧烈波动的原因并不是系统的准确率，也不是输赢比例或者平仓亏损金额。波动的原因来自亏损最大的那笔交易，这引出了一个非常关键的概念。
在开发系统时，很容易使我们被蒙骗，认为只要开发出准确率高达90%的系统，就可以赚到大钱，但最终却让我们毁在这个系统上。听起来很不可思议，不是吗?但这却是事实，让我们来看看为什么会这样。准确率高达 90%的系统每次 交易盈利 1 000美元，并且连续 9次盈利，这使我们的账户以 9000美元领先。紧 接着的一次亏损让我们损失了 2000美元，账户余额为 7000美元，这仍然还不错。 然后我们又连赢 9次，此时盈利已高达 16 000美元，而又一笔亏损出现了，而且 亏损数目不小，是系统允许的最高值 10 000美元。我们被重重地摔在地上，口袋 里只剩下6000美元。
但是，由于我们的游戏规则是在赚到钱之后就相应地增加合约数量，因此我 们已经将合约数增至 2份，也就是说实际上我们的亏损已达 20 000美元！尽管系 统的准确率是 90% ，但我们却亏了4000美元！我告诉过你，资金管理这玩意儿 是很重要的。
吞噬我们的主要就是那笔最大的亏损。这是我们要防御的恶魔，并且要把它纳入资金管理系统中。
我采取的方法是，首先决定我打算花多少钱来赌一笔交易。为了解释及示范起见，假设我是一个爱冒险的人，愿意用 40% 的存款来赌一笔交易。
如果我账户资金是 10万美元，就是说我准备用 4万美元去冒险，并且知道在每份合约上最多能输 5 000美元，用4万美元除以5 000美元，发现我可以买卖 8份合约。问题是如果连续两次重大亏损，会使我的资金减少 80% ，所以我知道40%的资金利用比例实在是太冒险了。
一般来说，你会愿意拿出存款的 10%-15% ，用它除以系统中最大的亏损金 额，或是除以你愿意承担的最大亏损金额，计算出你的交易合约数量。一个冒险 偏向很高的交易员会拿出存款的 20%来赌一笔交易。但是请记住，连续 3次重大 亏损之后，你的账户资金就会减少 60%！
上述资金管理方法见图 13-30 582 930 624美元的"利润"来自以 15%作为风险系数，使用这个比例的账户存款，除以系统中最大平仓亏损金额，作为交易策 略的基础依据。
当账户里市值增加，你就交易更多的合约反之，当市值下降，你的交易就 得减少。这就是我所做的，也是我认为最主要的风险区域。不过没关系，10%的风险暴露是比较低的，也比较安全，它能让你的投资账户少亏损数百万美元。
有意思的是，瑞恩·琼斯的方法很好，它只能赚取18 107 546美元，而一个单合约交易员只能赚到区区 251 813美元，而我所采取的方法，最起码从理论上我能赚到惊人的 582 930 624美元之多。很显然，如何去玩游戏是重要的，而且非常重要。
表 13-3列出了系统中各种不同的风险比例特征。图 13-4中的柱状图显示，随 着账户里资产净值的增加，风险也将随之增加。你可以从图中看出有这样一个分 界点，分界点左边利润上升的速度超过了风险增加的速度，分界点右边则是风险 的增大速度超过了利润的上升速度。这个点通常出现在 14%和21% 的风险比例之 间 ；在大多数的系统里，任何风险比例值超过 25%将可以赚更多的钱，但同时意 味着风险水平的急剧增大。
或许还有其他更好、更先进的资金管理方法，但对于像我们这些普普通通的、 不停交易的、没有深厚的数学功底的交易者来说，这是我所知道的、最好的管理 系统。它的魅力就在于你可以根据自己的风险/收益特征来调整。如果你是胆小 鬼，就用账户资金的 5% ，如果你是一般人，就用10%-12% ，如果你喜欢杠杆交易，就用15%-18% ，如果你喜欢冒险或者根本就是危险分子，那就用20% 以上 好了，不过别忘了时常去教堂祈祷上帝保佑。
用这种方法我赚了数百万美元，我还能告诉你什么呢一一你已经掌握了打开 通向投机财富王国的钥匙。