第七节 原油和黄金

人类社会进入工业经济时代后，石油在工业社会里扮演的角色越来越重要，原油在工业中成本比例也不断加重，石油成为工业的血液。而原油的需求和供给的地域分布严重不均，其价格的定位对世界经济的发展至关重要。影响石油价格的主要因素是经济发展的程度对石油的需求与供应的对比关系，当然，在石油需求出现一边倒的时候，有时会出现投机资金顺势对石油价格推波助澜，从而达到投机获利的目的。黄金与石油存在一定的关联，主要体现为相对的正向关联，但其关联又呈现复杂多变的态势。

我们知道黄金的主要功能之一是在世界经济发展总体疲软及政局动荡的时候发挥其保值避险的功能，故当经济发展刚刚从低迷转向良好时，石油的需求量会逐步放大，从而推动油价上涨，此时投资者可能会发现经济的复苏将导致更多的投资获利机会，由于经济低迷形成对游资的风险已逐步降低，有效的投资机会也呈现多样化，投资者可能会选择不再持有黄金，而选择可能存在更高获利机会的投资品种，从而使得金价与石油存在一定的"弱负相关"关系。

另外，由于一般国家都会存在石油战略储备，比如美国的石油战略储备为156 天左右，而我国的石油战略储备只有22 天左右，故有时候石油价格会由于某些偶然的极端供需因素影响而出现短期油价的大幅波动现象，石油的战略储备，不会对经济发展的趋势形成实质性的影响，故此刻的油价与黄金呈现出不相关的态势。

而最引起投资者关注的应该是石油供需出现持续极端演绎的时候，与金价运行呈现较大的正向关联时期。目前就正处于这样一种境况。近两年多来，由于以中国为代表的世界经济高速发展，出现了对国际原油较大的需求量，再加上中东地区的地缘政治因素导致供油不畅，所以使国际原油呈现求大于供的局面，原油价格稳步攀升。当原油价格持续攀升的时间周期超过了一个国家的战略储备期时，作为工业血液的石油，则会逐渐形成对经济的负面影响。笔者戏称经济的发展将逐渐染上"高血压”，随着油价持续不断上扬，工业发展的血压将日渐高涨，必将形成经济发展新陈代谢的紊乱，此时总的经济发展机体将逐渐显露出各种毛病:经济发展的结构不合理，发展呈现极端化的演绎，通货膨胀呈现加速状况等等，使整体综合经济的发展成本高涨，等等。而此刻善于捕捉时机的国际投机资金可能顺势介入，利用资金杠杆优势将国际原油价格再次向极端推进，使原本就血压高涨的经济机体变成重症病人。目前以索罗斯为首的国际炒家，就在不断地对国际原油价格进行持续升温的炒作，把工业的血液酿造成他们醇香的葡萄美酒，从而呈现经济发展整体走软的倾向。在此情况下，国际游资对投资的需求将大减，进而寻找资金的避风港，而黄金则成为首选。另外，产油国在油价高涨的过程中获得极大的经济利益，为回避金融风险，他们会把相当多的获利转化为黄金储备，以便在今后油价下跌、原油减产的情况下有足够的储备作为持续发展经济的引擎，目前中东国家不断地增持黄金就是佐证。

当前原油供求关系

原油市场最近几年供求关系发生了显著的变化，世界未来原油的总体偏紧趋势已经确立。换句话来说，低油价时代一去不复返。最近几年原油市场的最大变化是需求持续强劲，并且这种势头有望得以延续。目前世界正处在一个加速变革的时期，而其中最主要的因素就是以中国、印度、俄罗斯为代表的传统大国的崛起，尤其是中国和印度的经济快速发展正在影响着世界每个领域。

中国自1978 年改革开放以来，就一直领跑世界经济。根据国家信息中心经济预测部提供的资料， 1978一2002 年我国经济平均年增长9.3% ，而同期世界经济增长速度不足4% 。进入21 世纪，我国经济发展明显呈现升级态势: 一是中国经济增长的能源消费弹性系数明显增加。2003 年我国经济增长的能源消费弹性系数为1. 5 ，比1991 年提高了近2 倍。二是原油消费在能源消费中的比重明显提高。2003 年原油在我国能源消费中的比重占22.7% ，比1991 年高出5.6 个百分点。三是原油对外依存度明显提高。2003 年我国共进口原油9113 万吨，对外依存度为35% ， 2004 年我国原油进口量为1. 2 亿吨，原油对外依存度将超过40%; 2010 年我国石油对外依赖度将达到50%; 2020 年我国将成为世界最大的石油进口国。这样，只要中国经济维持目前的发展势头，中国将会在不久之后成为世界原油的最大需求国。

再看看最近中国经济的表现吧。最近有学者提出，由于中国现有统计方法落后，对服务业低估，若调整统计方法， 2006 年中国的GDP将占到世界经济实力排名的第四位。之外以2002 年为例，中国经济增长占2002 年世界GDP 增长的17.5% ，是其在世界经济中所占比例4% 的4 倍。世界经济正感受到中国经济的巨大影响。而同为人口大国的印度经济增长也尤为注目。自1991 年以来，拉奥政府正式开始经济改革至今，其年均GDP 增长率达6.1% ，尤其是2003 财政年度其GDP 增长率达到了8.61% ，最近两年其增长率也达到8% 左右。中国和印度的经济快速发展和消费需求迅猛增加，加之两国本身都是人均资源和原油资源相对匮乏的国家，经济持续发展和原油资源品有限供给使得原油这个资源品成为世界最紧俏的商品之一。

自20 世纪90 年代以来。我国国民经济按年均9.7% 的速度增长，原油消费按年均5.8% 的速度增加，而同期国内原油供应增长速度仅为1. 67% 0 1993 年我国成为石油净进口国，此后进口量逐年增大，尤其是"九五"期间，石油进口量从1996 年的4536.9 万吨增加到2002年的10269.3 万吨，进出口逆差从1840 吨扩大到8130. 1 吨，增长了341. 8% 。海关总署公布的最新数据显示， 2004 年前7 个月中国进口原油达到7063 万吨，比2003 年同期增长了39.5%; 2004 年7 月份单月原油进口为961 万吨，比2003 年同期增长了40% 。在2005 年中国进口原油不仅没有减少，反而继续呈现爆炸性增长的势头。2005 年前3 个季度，全国累计进口原油903 1. 4 万吨，同比增长34.4% 。预计2005 年全年原油进口量将首次超过1 亿吨，原油对外依赖度将接近40% 。与此相比， 2004 年中国国内原油产出增长缓慢。7 月份的产出和2003 年同期相比增长4.4% ，至1483 万吨; 2004 年前7 个月全国原油总产量较2003 年同期增长2.2% ，至1. 0055 亿吨，合350 万桶/日。国际能源、署(lEA) 的数据显示:全球石油需求增长的1 /3 来自中国，中国石油消费对外依存度已超过40% 。"中国因素"正在原油市场中扮演越来越重要的角色。

最近几年，原油在需求强劲增长的推动下，价格连创新高，走出长达几年的单边行情。以美原油5 月合约为例， 2001 年为20 美元/

桶，到2005年8月29日，一度达到70.33美元/桶。原油在不足4年的时间里涨了50美元，高企原油已经构成现实通胀压力。在2005年西方经济学家曾警告说，如果油价在2005年年底前不能回落的话，将进一步打击消费和创造就业，欧洲经济将受到伤害。一些敏感的部门已经将成本转嫁到消费者身上，如航空业，欧洲所有的航空公司都向乘客加收燃油附加费，有航空公司表示，这是因为上半年的燃油成本上升了36% ，如果油价不能回落到每桶35 美元，加价将持续。如果油价不能回落， 2006 年欧洲经济将达不到1. 7% 的预期增长， 2005 年2% 的增长率估计也要减半。在亚洲方面，总体GDP 增长将下降1% 。

原油价格居高不下造成世界范围内的成本推动性通胀。因此，目前原油价格高企无疑加剧世界的通胀，使黄金价格总体看涨。80 年代1 盎司黄金可换29 桶原油，现在1 盎司黄金换不到10 桶原油。黄金的涨幅相对原油还是滞后，现在黄金的上涨只是对不断贬值的美元的回归，其上涨的空间还很大。由于中国、印度有望维持高速增长的势头，原油增长的基础非常牢固，因此原油将长期处于高位，原油的低价时代已成历史。原油价格维持高位无疑为黄金进入大牛市提供强有力的支撑。

本节须知：

1.原油是工业经济血液，其价格的变动对世界经济影响巨大。其价格持续上涨就容易引发通货膨胀，黄金以特有的保值性成为抵御通胀最有力的武器。因此，原油和黄金总体呈现正相关性。

2. 由于中国、印度经济高速发展并有望延续其势头，这使得世界原油供求关系发生显著的变化。原油低价时代一去不返了。

3. 原油是当前影响黄金走势的一个重要因素。原油维持高位是形成黄金大牛市的一个重要原因。