第一节 黄金的供给和需求

黄金是一种具有商品和货币双重属性的特殊物品，与一般商品相比，影响其价格变动的因素要复杂得多，其中决定和影响黄金价格长期走势的主要因素是黄金的供给和需求。供给来源大概可以分为三个方面:金矿和出产(初级供应)、民间将黄金投放到市场(次级供应)和官方储备黄金的供应(三级供应)。需求主要来自首饰工业用金、金币金牌制造需求、投资性黄金需求、政府及中央银行的吸纳。

黄金的供给

金矿

产金国的黄金开采、冶炼等生产活动是直接增加世界黄金存量的唯一来源，新产黄金的出售则构成黄金的初始供应。第二次世界大战后，新产黄金量一直占世界黄金市场供应总量的一半以上，黄金的储量和产量较多的国家主要有南非、前苏联、加拿大、美国、中国和澳大利亚，较次的还有巴布韦、菲律宾和哥伦比亚，其中尤其以南非和前苏联的产量为最大。世界上各个产金的国家和地区，每年共生产出数10 万吨的黄金，这也是黄金市场上的主要货源之一。

旧金回收

从金矿生产出来的黄金，其供应量极其稳定，并不会造成瞬间的大幅波动。

当民间个人购买了黄金以后，除了希望能够一代一代地传下去以外，假如出现合理的价格，也会进行交易。尤其是当出现一些对市场上的黄金有一定影响的消息时，根据价格的变动，都会造成黄金供给和需求的相应变动。

除了上述在民间交易的黄金以外，另外的一个黄金来源就是对一些黄金制品的废料进行回收。每年这一部分都有很大的供应量。但是由于黄金的价格日渐上涨，制造者为了降低产品的成本，都在寻求一些相关的替代材料以取代昂贵的黄金成分，因此，废料中的黄金供应量有逐渐降低的趋势。

虽然次级供应受到价格的影响，但是由于民间的黄金数量有限，其供给数量必然不会无限地增加，当价格达到一定的水平，供应量就会相应减少。除非价格还会有进一步的上涨，否则供给量不会骤然增加。

央行的抛售

黄金虽然已退出流通领域，但仍是重要的储备资产，是纸币有形的担保物，因而各国官方机构，尤其是中央银行都会保留一定量的黄金储备。据统计，目前各国官方机构持有的黄金储备总量为4 万吨。这无疑是一个潜在的、数量巨大的供应来源。实行外汇管制的国家为了能够套取一定数额的外汇，就要出售黄金，这也成为了三级供应的主要来源。在1980 年金价最高时期，前苏联沽出了290 万盎司的黄金，但是等到1981 年黄金价格大幅度回落时，前苏联却沽出了900 万盎司的黄金。可见三级供应的目的是国家为了套取外汇，而不是像二级供应市场那样利用转手而获取利润。

三级供应者，主要是一些金矿较多的国家，沽出数额较大，对于金价的影响不可忽视。因此技资者对于这一部分的消息和情报一定要格外地留神，应密切地关注。

黄金的需求

工业上对黄金的需求

黄金的工业用途中，珠宝首饰业占85.3% ，电子及铸币业分别仅占6 机2.0% ，其他行业占6.4% 而珠宝首饰是弹性相当大的商品，与消费者的收入水平密切相关。亚洲各民族普遍有嗜金的习俗，但收入下降，也使亚洲人对黄金敬而远之。如拥有2 亿人口的印度尼西亚，传统上每月都要进口15~20 吨黄金用于珠宝首饰的生产，物价指数与珠宝饰品之间有着密切的联系。进一步说，当物价上升的时候，市民的购买力就会降低，黄金制品这一类奢侈品就会减少，从而带动首饰用金需求的减少。现在的金饰品，已经不像以前那样采用22K 和24K 的纯金来进行制作了，而是用12K 、18K 的合金制作。这样既可以增加金的硬度，还可以减少纯金的用量，而且还不会降低首饰的精美程度。全世界每年用在黄金首饰上的金量，达到黄金总需求量的一半以上，而且欧亚地区的珠宝业发展已经有了一定的规模，珠宝首饰的用金需求量十分稳定。

作为一种金属，黄金具有许多极其良好的物理和化学性能。黄金的导电性、与其他物体的相熔性较为突出，易焊接，耐腐蚀，同时又具有超常的反射性、可塑性、稳定性及耐久性。由于这些特性，黄金可广泛适用于各种具有特殊材料要求的产品制作，如钟表、餐具、镀金器皿、假牙、机械用品、通信设备和电子产品等。随着经济持续增长和人们收入的不断提高，工业用金量呈逐年递增的趋势。经济发展状况是影响黄金需求的重要因素。近年来，包括中国在内的亚洲各国的工业发展十分迅速，推出的电子产品、电镀器具数量庞大，对黄金的需求也大大增加。

黄金凭借其特有的属性成为工业上不可缺少的生产材料。但是，由于黄金的价格较高，为了降低工业成本，各种低成本的材料正在寻求之中，以替代成本较高的黄金。

金币、金牌制造的黄金需求

全世界每年用在金币和金牌上的黄金量大约为全年黄金需求量的15% 。由于金币在市面上的发行程度比金牌要广泛，因此金币的用金量占了这一部分需求的较大比重。现在市场上普遍流行的金币主要是南非的富格林金币、美国的鹰扬金币、澳大利亚的鸿运金币以及英国的皇家金币等等。各个国家推出自己的金币以后，会使黄金铸币的需求量达到相对稳定的水平。每年金币和金牌的用金需求量，对于稳定金价也会起到一定的作用。

1999 年，官方金币需求稳步增长，使世界金币制造用金上升了7% ，市场主要集中在美国。与1997 年和1998 年的快速增长(这个期间需求共增加了64 吨)相比，只能算是适度的增长。但是到了2000年，几乎所有的金币生产大国的金币需求都显著下降，幅度最大的是美国，达91% 。

投资性的黄金需求

黄金在目前的不兑现纸币本位条件下可以作为保值手段，可以避免因通货膨胀而遭受纸币贬值的风险。因为黄金价格会随通货膨胀而相应上升，从而保持原有的实际价值。所以，在通货膨胀比较严重的时期，出于保值动机而形成的私人购金的需求也会高涨。私人购买黄金的另一动机是试图通过金价上涨而获利。从长期来看，由于黄金的供应受生产成本的制约，需求始终能稳定增长，因而价格呈稳定的上升趋势。所以，购买黄金就成为一种受人欢迎的投资选择。投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量"沽空"或"补进"黄金，人为地制造黄金需求假象。在黄金市场上，几乎每次大的下跌，都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在COMEX 黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。在1999 年7 月黄金价格跌至20 年低点的时候，美国商品期货交易委员会(CFTC) 公布的数据显示，在COMEX 的技机性空头接近900 万盎司(近300 吨)。当触发大量的止损卖盘后，黄金价格下泻，基金公司乘机回补获利，当金价略有反弹时，来自生产商的套期保值远期卖盘压制黄金价格进一步上升，同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸，形成了当时黄金价格一浪低于一浪的下跌格局。

从更广泛的意义上说，购买金饰品、金币等也是对黄金的投资，但是我们这里所涉及到的是狭义上的黄金投资。现在的市场上有很多投资品种，当某几种很火暴的时候，其他的就会被冷落。比如当股票市场和外汇市场很火暴的时候，黄金市场的资金就可能减少，从而会使得市场处于低迷阶段。因此，技资者一定不能忽视其他市场的走势。另外一个与黄金投资有着密切关系的是汇率。当一个同家的货币升值时，用这种货币所衡量的黄金价格就会比较低，这时在人们眼里购买黄金就会比较便宜，许多投资者自然就会将资本投向黄金市场，黄金的投资需求就会增加。在日元十分强劲的那几年里，日本的黄金技资性需求增加了5 倍。可见黄金的投资性需求量在很大的程度上会受币值和国家经济状况的影响。

政府及中央银行对黄金的吸纳

官方机构在黄金市场上的买卖活动，使其一方面表现为黄金的供应方，另一方面为黄金的需求方。在20 世纪50 年代，各国官方机构主要是以黄金需求方的身份出现在黄金市场上的。但是，由于当时美元与黄金保持固定比价，而美元作为支付手段又比黄金便利，因此，与以往的情况相比，这一时期各国官方的黄金需求量显著下降。在60年代和70 年代，各国官方机构成为黄金市场的供应方，因为主要西方国家都采取了抛售黄金以稳定货币的政策。80 年代以来，黄金的货币功能呈日渐退化的趋势，结果各国官方机构便很少参与黄金市场的买卖活动。一般情况下，中央银行在市场上吸纳了一定数量的黄金后，都会对外发表其吸纳的原因和数量，通常的目的有两个:一是投资，因为管理层觉得黄金的价格比较合理，值得买进，便会在市场上吸纳;另外的一个原因就是把黄金当作资金储备。除了央行以外，一些官方机构比如国际货币基金会，也会在需要的时候吸纳一些黄金。但是，有时候一些国家为了套取外汇，又不得不把黄金沽出套现，这样，央行和官方机构就不是在市场上获得黄金了。例如在两伊战争期间，两国为了军备，不得不出售黄金以换成外汇，在这一段时期，黄金金价出现了低潮。同样的道理，央行大量地抛售黄金，也会造成黄金的大幅度下跌。

本节须知：

1.黄金供给由开采金矿、旧金回收、央行抛售三个渠道组成。

2. 黄金的需求由工业需求、金币金牌制造需求、投资性需求、央行储备需求四个部分组成。

3. 技资性需求是造成黄金短期价格剧烈波动最重要的原因。