《投资宝典系列大宗商品投资宝典》

8.7 QE

8.7.1 QE 的概念

小白：什么是QE?

大鸟：QE ( Quantitative Easing，量化宽松政策)简单理解就是"印钱" 。其中量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松就是减少银行储备必须注资的压力。具休办法是各国央行通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法，直接导致市场的货币供应量增加，可视为变相"印钞" 。当银行和金融机构的有价证券被关行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。量化宽松政策所涉及的政府债券不仅金额庞大，而且周期较长。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做洁。

小白：为什么要实行QE 呢?

大鸟：举个形象的例子，大侠张无忌祖传了些速效救心丸，行走江湖的时候他中毒了吃一颗，病危了吃一颗，只要一颗保准生龙活虎、满血复活。QE 就是这么一个类例墓效救心丸的秘方。它出现在你绝望的时刻，然后让一切变得知子起来。QE 可以使市场流动性改善，可降低利息，而低息环境又为实体经济发展提供了优越的融资环境，这样就可以刺激经济发展。回想、美联储2008~2014 年的货币政策， 2008 年为了稳定金融系统， 2010 年、2012 年为了刺激经济增长，美联储都果断制良下了量化宽松这一"速效救心丸" 。

美联储这几年推出的QE ，确实对维护经济稳定起到了不小的作用，美国经济首先迎来了连续5 年的增长，失业率也从曾经的10划哇到2014 年的5.9%; QE为美国GDP 增长贡献了3% ，并提供了200 万个就业机会。现任主席耶伦和副主席费舍尔力捧QE。

小白：那难道不会带来负效应吗?多印了钱，是不是钱多了，货币就贬值了，有可能通胀?

大鸟：的确存在通胀的可能。但是请注意，美国的货币美元是全球性的货币，所以美联储虽然增加货币了发行量，但也增加了货币供应量，这部分钱主要以债券和国债的形式在国外、部重。

小白：所以美国这个政策是全球埋单，以此来分解自己的压力?

大鸟：正是如此。美国的货币，也就是美元，是由美联储发行的而不是美国政府发行的。美国政府通过向美联储写欠条，也就是国债，让美联储给政府印刷美元，然后政府使用这些钱去购买需要的东西，也就是说: 美元=国债。所以某人或某国拥有多少美元，实际就是拿到了多少美国国债。

8.7.2 实行 QE

小白：美联储实行QE 对大宗商品价格有什么影响呢?

大鸟：美国量化宽松政策(QE) 是美联储向市场提供流动性、提振经济复苏的重要手段。基本上来说，大规模QE 对美指是利空的，对大宗商品价格是利多的。

案例8-6: 2010 年11 月3 日美联储宣布推出第二轮QE ，直到2011 年第二季度结束。

QE2 的规旗为6000 亿美元，主要用于购买美国财政部发行的长期债券。每个月的购买额为750 亿美元。在此期间，美元指数最大跌幅为11% ，纽约铜价格一周内上涨24 点。

案例8-7: 2012 年9 月13 日美联储宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3 ) 。

QE3 进一步支持经济复苏和劳工市场，使全球低息王环境和充裕的流动性持续一段更长时间，因而可能会为新兴市场经济休系再次带来通胀和资产价格的压力。消息公布后，铜价上涨超过15 点。

8.7.3 退出QE

小白：那么QE 的退出又会对大宗商品市场带来怎样的影响?

大鸟：QE 退出意味着不打算多印钱了。从全球资本流向的角度来看， QE 的退出将令全球资金回流至美国，更具体地说，将回流至美国股票市场，以实体经济来获得更高的收益率。在当前全球各国经济低迷、大宗商品价格普遍下滑的情况下持续缩减货币宽松政策，说明美国无意对世界经济进行挽救，美元将继续维持世界货币的地位，会继续压制大宗商品价格。

8.7.3 退出QE

小白：那么QE 的退出又会对大宗商品市场带来怎样的影响?

案例8-8: 2014 茸9 月18 日美联储缩威QE 规模，受此影晌，铜、天然气、棉花、大豆价格大跌。

北京时间周四( 2014 年9 月18 日)美联储公布利率决定，维持利率0~0.25%不变，缩减100亿美元量化宽松(QE) 规模，至每月150 亿美元。

自从2013 年美联储主席伯南克宣布开始缩减QE 后， QE 退出就步上了轨道。其主要分成三步走:

第一步，将购债削减至每月500~600亿美元，评估经济和投资者的反应(第一次削减资产购买会被误解为进入紧缩周期，然后造成利率上升)。

第二步，将购债再削减至每月300亿美元(如果经济走强，美联储可以继续消减QE; 如果利率上升威胁到增长，政策制定者还可以恢复宽松)。

第三步，停止购债。

根据上面的三步可以看出，到2014 年9 月，美联储已经到达最后一个步骤，只需一步， QE 立即结束。不过针对以上情况，显然美联储已经意识到了，因而美联储将发布QE 退出战略方针，具体如下:

美联储将每月购买50 亿美元抵押贷款支持证券(MBS)， 100亿美元公债。美联储并称，将发布QE 退出战略方针。

在此前召开的每次会议上，美联储均将购债规模缩减100 亿美元。其既定计划是在最后一次10 月会议上缩减150 亿美元的购债规模，从而完全退出购债计划。

美联储在两日政策会议结束后发布的声明中宣布，将进一步削减月度购债规模100亿美元，使该计划有望在下月结束。