5 一叶知秋知几多

秋天，漫山枫叶红遍，

然而，秋天到来之前，

总是有一树、有一叶透出红晕，

预告金秋快将来临。

在观察汇率走势、分析重要因素时，

何尝不是这样。

在1997年7月间，美元兑日元急升急跌，在127水平遭遇拋售压力后，一度跌至110关卡。8月份美元再作反弹，但在119. 58便踯躅不前，曾经在一天之内由118.63 急挫至114.15，汇价之反复、波动之剧烈，由此可见一斑。

美元兑日元在这段期间似乎岌岌可危，承接乏力，一有风吹草动，便似惊弓之鸟般急泻而下。究其原因，主要有

二：一是投资者提担心美日贸易问题恶化；二是考虑日本提升利率。

首先看看一些具体情况：

日本公布1997年5月份贸易顺差，比1996年同期上升222.21 %，达7382亿日元；对美国贸易顺差上升93%，达3229亿日元。

美日贸易差距愈来愈大，而且一下子扩大得这么多，这还了得？于是日元汇价迅速被推高。尔后，日本公布1997年6月份贸易顺差，比1996年同期上升27.7%，达9342亿日元（80.5亿美元）；对美国贸易顺差上升26.8%，达3731.4亿日元（32.1亿美元）。

日本贸易顺差已连续第3个月上升，投资者担心美日两国再度发生贸易摩擦，因而推高日元，令汇价节节攀升。

日本贸易顺差庞大，情况仍然是严峻的，然而，有一点却是值得注意的，这就是日本贸易顺差6月份虽然继续上升，但升幅市场较预测为低，反映升势较预期放缓。

日本副大藏相神原英资表示，日本1997年贸易顺差只是会轻微上升。

这就明确地向投资者表明：日本贸易顺差在可预见的将来，不会大升，美日贸易冲突不会加剧。也就是说，强劲的日本贸易顺差数字，对日元的影响只是暂时性的而已，向1994年及1995年美日贸易纠纷闹得天翻地覆的历史不可能重演。

这就是一叶知秋。

秋天，北京的秋天，香山的枫叶红了.漫山的红叶，漫灭的红色，啊！秋来了！多么美丽的秋色啊！

可是，秋天到来之前，总是有一树、有一叶开始透露出红晕，渲染着红色，告诉人们:金秋的步伐已愈来愈近了。

在观察、分析外汇的重要因素时，何尝不是这样。

回头再说日本贸易顺差问题吧。

日本公布1997年7月份贸易顺差，比6月份下降14.4%，达7390亿日元（62.8亿美元），显示日本贸易顺差急升的情况已间歇性放缓。

日本虽然因为海外需求强劲使出口保持高水平，但日本与贸易伙伴的紧张关系已得到改善，尤其美国由于经济增长一直以来保持强劲，所以容忍的程度也就大了许多，而摩擦的程度自然就减少许多。

再从这“一叶”引伸开去，看看美国的汇率政策，与1995年情况截然不同。那时美国以利率作为武器，强迫日元升值，以缩减美日贸易差距。

可是现在美国显然并不重施故技、故态重萌。

美国前总统克林顿说得明明白白：不允许利用汇率作为解决贸易不平衡的工具。

政策变了，政策完全不同了，美国采取高日元政策的历史，已一去不复返了。

当然，美国政策改变，也是有根据的，最主要是经济增长保持健康、强劲、持续发展。

看看美国贸易赤字的情况吧。

美国1997年5月份贸易赤字上升17%，达102.3亿美元，是4个月来最大赤字。出口下跌0.8%，进口上升1%。但美国对日本贸易赤字却下降25%，降至36.3亿美元，是1996年6月以来的最低数字。

美国1997年6月份贸易赤字下降14.5%，达81.6亿美元，较市场预测的104亿赤字大相径庭。但美国对日本贸易赤字则上升11.6%，达40.5亿美元。

美国贸易赤字反映下降的趋势正逐步形成，只是对日本贸易赤字还表现得较为反复。事实上美国出口并没有因为美元升值而受到很大影响，此乃美国经济强劲之所赐。

日本通产省官员表示，日本贸易顺差不会引起美日贸易摩擦，并声称日本经济将受内部需求带动而稳定增长。

美日贸易问题显然并非摆在议事日程上，美国又表明不会利用汇率作为武器，这就为美元兑日元稳步上升提供了坚实的基础。

再看看日本经济情况，是否有提升利率的需要和条件？

日本1997年7月份百货公司销售额下降3.4%，超级市场销售下降4.1%。

日本1997年7月份工业生产，较6月份上升1.1%，但铰市场预测为低，而且日本政府调低对第三季度工业生产的预测。

日本1997年6月份领先经济指标，由5月份的50%，降至35%，跌至50点“荣枯线”以下。

日本1997年7月份公司破产债务，较1996年同期上升126.4%，达1 .0894万亿日元。公司破产数量上升1.8%，达1260宗。

日本1997年6月份家庭开支，较1996年同期下跌4.7%，创下23年来最大跌幅。而家庭收入是1974 年以来最大单月跌幅，亦是15个月来第10次下跌。

日本1997年7月份新屋动工率下跌28%。

日本1997年7月份失业率，由6月份的3.5%，降至3.4%，虽有轻微下降，但仍处于历史高水平。

日本经济企划厅表示，日本经济有放缓迹象，主要是因为加征消费税所致。

日本副大藏相郴原英资表示，对日本经济复苏未如预期般快速进行感到担心，而这种担心，较2个月前还要厉害，这主要是加征消费税所造成的，当时对这一负面影响估计不足。

日本通产相也表示，对日本经济前景感到忧虑。

日本央行理事指出，要改写日本疲弱的复苏趋势，还为时尚早。

日本大藏省官员表示，经济复苏步伐迟缓的情况，还会持续一段时间。

毫无起色的日本经济数据，日本官员散发的对经济复苏步履蹒跚忧虑的言论，很清楚地传递一种信息：日本短期内提升利率机会渺茫。

这就是一叶知秋。

外汇投资者要有较高的领悟力，而领悟力来自敏锐的触角，而触角往往是由一点开始，再引伸开去，也就是由“一叶”而有所感觉、有所感受，从而“知秋”了。

综上所述，由于排除了美日贸易摩擦及日本提升利率两大要害因素，日元贬值也就势在必行指日可待了。

恰在此时，东南亚货币风暴凶猛袭击，不利日本出口贸易，打击日本股市，外资纷纷撤离日本，日元疲态毕现，加速了美元兑日元升势。1997年8月29日，美元兑日元终于摆脱了相当时日在117至119之间的盘整格局，突围而出，升越119.58阻力位，并一举攻下120关卡，直扑121关卡；9月2日进一步升上121.78，创下4个月来高位。

由此可见，一叶知秋多么重要。投资者如能通过一点、铺及全面，便能知其精髓所在，掌握创造财富的契机。

投资者在判断这是“一叶”之时，当然也是需要过程的。因为认识事物，必然要有过程。问题是投资者能否感觉得到？能否举一反三？从而慢慢消化，形成“概念”，得出“结论”，也就是“知秋”。

投资者的感觉是直觉的，是来自市场的，因为实际走势会说话！当一大堆不利因素令美元兑日元下跌时，汇市虽弥漫着淡薄的气氛，但当跌到110 关卡之际，却体现出强大承接力，这反映那一大堆不利因素已逐渐减少，而投资者对于利空因素正作出新的思考，新的解读，这就使美元酝酿着反弹的动力。所以，投资者也就印证了“一叶知秋”的正确性了。