第51章 资本开支：致富秘诀之一就是减少它

资本开支是购买长期资产(持有时间超过一年以上)的现金或现金等价物支出，如房屋、厂房、机器设备。它们同样包括无形资产，如专利权的花费。从本质上讲，它们是通过多期折旧或摊销费用的资产，而不是一次性耗费的资产。在现金流量表中，资本开支被记录在投资活动产生的现金流账户里。

为你的公司买辆汽车是一项资本开支，汽车的费用将在其使用年限(假定为6年)内每年计提折旧进行摊销，但是这辆汽车消耗的汽油是一项当期费用，它将在当期利润中被扣除掉。

在资本开支方面，不同的公司有不同的需求。很多公司为了能保持行业中的龙头地位，必须大量投入资本开支。如果一家公司连续几年都维持着高额的资本投入，这必将严重影响公司的利润。巴菲特说过，这就是他不技资通信类公司的原因，因为通信类公司需要花费巨额资本开支用于建设室外通信网络，这严重阻碍了其长期经营发展前景。

通常情况下， 一个具有持续竞争优势的公司为维持正常经营，其净收益中用于资本开支的比例比那些没有竞争优势的公司小得多。让我们看一些实例。

巴菲特一直钟爱的可口可乐公司， 1998~2008 年每股收益总计赚取了20.21美元的利润，而同期内每股只使用了4.01美元(也就是总利润的19% )用于资本开支。穆迪公司，一个巴菲特认为具有持续竞争优势的公司， 1998~2008年每股收益总共赚取了14.24美元的利润，但只使用了微不足道的0.84美元(也就是总利润的5%) 用于资本开支。

相比于可口可乐公司和穆迪公司，通用汽车公司在1998~2008年内的累计每股收益(扣减了亏损部分)为31.64美元，但资本开支的耗费高达每股140.42美元。轮胎制造商固特异公司在1998~2008年内的累积每股收益(扣除亏损后)为3.67美元，但却要花费总计每股34.88 美元用于资本开支。

也就是说，通用汽车公司使用了超过其利润额的斜4% 用于资本开支，而固特异公司的资本开支超过了利润额的950% 。那么，多余的钱从何而来呢? 它们来自银行贷款或向公众新发行的公司债券。这些活动必将使公司的资产负债表上增加更多的负债，从而增加公司用于支付利息的费用，所有这一切并不是一件好事。

然而，可口可乐公司和穆迪公司都有充裕的收益用于股票回购，这将减少普通股数量，同时减少长期贷款或者保持较低水平的长期贷款。这两种行为对巴菲特来说，都能显现出极大的正效应，并且能帮助巴菲特识别出可口可乐公司和穆迪公司都是具有持续竞争优势的公司。

当分析资本开支与净利润之间的关系时，我们简单地将公司10年来的累计资本开支与该公司同期的累积净利润进行比较。我们之所以分析10年期的数据，是因为只有这样才能真实地反映公司的长期发展前景，帮助我们判断公司的最终走向。

经验告诉我们，那些具有持续竞争优势的公司，其资本开支与净利润的比率都非常小。例如，箭牌公司每年使用大概49% 的净利润用于资本开支; 奥驰亚集团大概使用20% 的净利润用于资本开支;宝洁的这一比例为28%; 百事可乐的这一比例为36% ; 美国运通的这一比例为23% ;可口可乐的这一比例为19%; 穆迪公司的这一比例为5% 。

巴菲特发现，如果一家公司将净利润用于资本开支的比例一直保持在50% 以下，那么你可以把它列入具有持续竞争优势公司的候选者名单。如果该比例保持在低于25% 的水平，那这家公司就很可能具有有利的持续竞争优势。

对我们来说，有利的持续竞争优势就代表着所有的一切。