第37章 短期贷款：它如何摧毁一家金融机构

短期贷款指公司在一年内必须偿还付清的款项。短期贷款包括商业票据和短期银行贷款。通常而言，短期贷款成本总是比长期贷款成本更便宜。这意味着可以通过借入短期资金进行长期放贷来赚钱。我们以5% 的利率借借入短期资金，而以7% 的利率放出长期贷款，这看起来非常简单。但这种策略存在的问题是，由于借借入是短期资金，那意味着我们必须在一年之内偿还它，这也容易解决一一我们可以借入更多的短期资金以偿还那些即将到期的短期贷款。用金融术语来说，这叫作"再筹划资金清偿债务" 。在短期借款利率攀升到我们贷出长期贷款的利率水平之前，这种机制运行良好，而且，5%的短期借款利率看起来还不错，但如果短期利率上升到8% ，短期再融资成本就会超过我们贷出的长期利率，那样我们可就高兴不起来了。

可能导致短期融资灾难性危机的另一个原因是，如果我们将所有借入资金以长期形式放贷出去后，债权人可能不会再给我们提供更多的短期资金。顷刻间，我们必须偿还所有以短期借入而以长期贷出的资金。但此时，我们没有足够的资金，因为长期贷款一旦放出，在多年之内我们将得不到偿还。

下面是贝尔斯登发生的情况: 它们借入短期资金并以此购买住房抵押贷款证券，然后将这些住房抵押贷款证券作为抵押品，继而借入短期贷款。但有一天，它们的债权人醒悟过来，并对它们说"我们认为你们提供的抵押品的价值根本值不了你们所说的价值，我们不想再借给你一分钱，并且我们要收回已提供给你的贷款。"此时，贝尔斯登的处境就不太妙了。

银行业最灵活、最安全的赚钱方式就是借入长期资金并以此提供长期贷款。这就是为什么银行通常试图说服我们购买5~10 年期的大额可转让定期存单的原因。不同于借入短期资金而长期放贷那样快而简单的赚钱方式，它是一种理智而更为保守的赚钱方式。这正是我们在一家银行里所寻找的和一个银行家该具有的理智。

当投资于金融机构时，巴菲特通常回避那些短期贷款比长期贷款多的公司。巴菲特喜欢的富国银行，每1 美元长期贷款相应只有57美分短期贷款。但是一些激进派银行，如美国银行，每1 美元长期贷款由2.09 美元的短期贷款提供。激进派金融机构可能短期内收益颇丰，但它很容易在将来面临金融危机。没有人能在发生金融危机的逆境中致富。

在金融危机时期，像富国银行这样的稳定保守型银行要比那些容易深陷困境的激进型银行更具竞争优势。"持续性"就是保守投资带来的稳定性。当别人亏损时它有资金，这就创造了机会。激进型的长贷短还模式常常受信贷市场影响而深陷困境，它可能将整个公司的运营置于风险之中，这等同于在公司经营模式上失去了持续竞争优势。

在商海战斗里，持续竞争优势对公司来说非常像女性的贞洁一一相对容易保护，一旦失去却很难找回。