第14章 折旧费：巴菲特不能忽视的成本

所有的机械设备和房屋建筑物最终都将因损耗而报废，这种损耗在损益表上反映为折旧费。通常而言，一项资产在给定年度的折旧数额是对当期收益的一种成本分配。这样说更确切:每年的资产折旧费，就是该资产被用在当期生产经营活动中，并产生收益的那部分资产额。

举个实例: 假设XYZ 印刷公司买入了一台价值100万美元的印刷机。这台印刷机的使用年限为10 年。因为该印刷机的使用年限为10 年，美国国家税务局不允许公司将这100万美元的总开支一次性全部计入购买该设备的当期成本，而是将购买成本在其使用的10 年间分别列入各年的折旧费。10 年的使用年限和初始的100万美元的总开支，意味着XYZ 公司将在未来10 年内，在这台印刷机上每年计提10 万美元的折旧费。折旧费是公司运营的一项真实成本，因为这台印刷机终有一日会报废。

买入这台印刷机时，反映在资产负债表上是100 万美元的现金流出和100万美元的工厂和设备(固定资产)的增加。在未来10 年间，每年必须计提10 万美元的折旧费，并作为一项当期成本反映在损益表中。公司每年将从资产负债表上的工厂和设备资产账户减去10 万美元，同时增加10 万美元到累计折旧账户。购买这台印刷机实际发生的100 万美元的现金流出，将反映在现金流量表的资本性开支项目中。我们想再强调一次:购买这台印刷机的100 万美元开支将作为折旧费在未来10 年里逐年摊销(每年折旧费为10 万美元) ，而不是在购买当年全部计入购买成本。

华尔街那些金融家们想出了一个狡猾的伎俩: 这台印刷机一旦购买并完成支付，今后每年10 万美元的折旧费并不会发生任何现金流出，但在未来10 年间，它可以减少公司每年向美国国家税务局上报的利润总额。这意味着从短期来看， XYZ 公司虽然有一项成本费用，但事实上，它却不发生任何现金流出。因此，那些华尔街的金融家们就可以将10 万美元的折旧费还回到利润中，这就意味着，该公司的现金流现在可以偿还更多的负债，从而为杠杆式收购提供融资。华尔街的金融家们重新设计出了一个利润指标，简称息税折旧摊销前利润，指在扣除所得税、折旧费和摊销费之前的利润。

巴菲特指出，那些聪明的金融家们在使用息税折旧摊销前利润指标的同时，却忽视了一个问题一一这台印刷机最终将报废，公司不得不再花100 万美元去购买一台新的印刷机。但公司如今却背负着因杠杆式收购而产生的巨额债务，很可能没有能力去购买一台价值100万美元的新印刷机了。

巴菲特坚信，折旧费是一项真实的开支，因此不管以何种方式计算利润，必须将折旧费包括进来。倘若背道而驰，我们就会自欺欺人地认为，公司在短期内的利润要比实际利润好得多。一个自欺欺人的人一般是不会发财致富的。

巴菲特发现，那些具有持续竞争优势的公司相对于那些陷入过度竞争困境的公司而言，其折旧费占毛利润的比例较低。举个例子，可口可乐公司的折旧费用一直保持在毛利润的6% 左右，箭牌公司同样具有持续竞争优势，其折旧费也大约占毛利润的7% 左右，巴菲特长期钟爱的投资对象宝洁公司，其折旧费也只占毛利润的8% 。与之形成鲜明对比的是通用汽车，该公司属于高度竞争的资本密集型行业，其折旧费占到毛利润总额的22%~57% 。

对那些吞噬公司毛利润的各种费用，巴菲特认为它们越少，就意味着越高的保底线。