第二部分 资产负债表

你会发现一件很有意思却未引起人们足够重视的事情，对于大多数公司和大多数个人来说，命运往往在你最脆弱的地方捉弄你。以我的经验来看，最大的两个弱点是酷酒和杠杆。因为我看到太多人因为醉酒而失败，也看到太多企业由于杠杆式收购而衰落。

                                                                                                         一一沃伦·巴菲特

专家导读

当巴菲特试图判断一家公司是否具有持续竞争优势时，他首先会去查看公司有多少资产、有多少债务，耍了解这些信息，他必须查看公司的资产负债表。

巴菲特分析资产负债表，主要关注以下指标:

1. 现金和现金等价物。企业经营遇到困难时，现金越多越好。这时最理想的状况是，有大量的现金库存而几乎没有什么债务，并且没有出售股份或资产，同时公司过去一直保持赢利。

2. 存货。对于制造类企业，要查看其存货增长的同时净利润是否相应增长。存货在某些年份迅速增加，而其后又迅速减少的制造类公司，它很可能处于高度竞争、时而繁荣时而衰退的行业，其中没有任何一家公司能让人变得富有。

3. 应收账款。如果一家公司持续显示出比其竞争对手更低的应收账款占总销售的比率，那么它很可能具有某种相对竞争优势。

4. 流动比率=流动资产除以流动负债。很多具有持续竞争优势的公司，其流动比率都小于1 ，大大异于传统的流动比率指标评判标准。原因是它们的赢利能力足够强劲，融资能力强大，能够轻松自如地用赢利或融资来偿还其流动负债。

5. 房产、厂房和机器设备。优秀公司的产品经常稳定不变，无须为保持竞争力而耗费巨额资金去更新厂房和设备。

6. 无形资产。巴菲特能发现其他人所不能发现的资产负债表之外的无形资产，那就是优秀公司的持续竞争优势，以及由此产生的长期赢利能力。

7. 资产回报率=净利润除以总资产。大多数分析师认为资产回报率越高越好，但巴菲特却发现，过高的资产回报率可能暗示这个公司的竞争优势在持续性方面是脆弱的。

8. 短期贷款。当投资于金融机构时，巴菲特通常回避那些短期贷款比长期贷款多的公司。

9. 长期贷款。巴菲特发现，那些具有持续竞争优势的公司通常负担很少的长期贷款，或压根儿没有长期贷款。这是因为这些公司具有超强的赢利能力，当需要扩大生产规模或进行企业并购时，它们完全有能力自我融资。一般而言，它们有充足的盈余在3~4 年时间内偿还所有长期债务。

10. 债务股权比率=总负债÷股东权益。越是好公司，赢利能力越强，股东权益较高，总债务较低。除非我们是在寻找金融机构，债务股权比率低于0.80 较好，越低越好。

11. 留存收益。公司留存收益的增长率是判断公司是否得益于某种持续竞争优势的一项好指标。道理很简单: 公司留存的收益越多，它的留存收益增长就越快，这又将提高公司未来收益的增长率。

12. 库存股票。如果资产负债表上出现了库存股票，表明公司曾经回购股票，那么这家公司很可能具有一种与之有利的持续竞争优势。但中国法律规定回购股份必须注销，因此资产负债表中没有库存股票。

13. 股东权益回报率=净利润÷股东权益。巴菲特发现，那些受益于某种持续或长期竞争优势的公司往往有较高的股东权益回报率。

14. 财务杠杆。财务杠杆是指公司通过借债来进行投资以扩大利润。巴菲特会尽量避开那些靠使用大量杠杆来获取利润的公司。