第24章 现金和现金等价物：巴菲特的困惑

巴菲特在资产负债表上面的第一项内容，就是公司的资产项目下有多少现金和现金等价物。这项资产包括实物现金和现金等价物，如短期银行存款、三月期国债和其他高流动性资产。一个公司若持有高额的现金或者现金等价物，巴菲特由此判断该公司可能为以下两种情况之一: 其一，公司具有某种竞争优势，并能不断地产生大量现金，这是一件好事情; 其二，公司刚出售了一部分业务或大量公司债券，这可能不是一件好事情。低数额或非常短缺的库存现金通常意味着公司经营变得困难或趋于平庸。为了更清楚地区分以上各种情况，下面让我们对现金这项资产进行更深入了解。

通常情况下，公司会保留一定的现金库存，从而维持企业运营，这些库存现金被当作一个巨大的支票簿。但是，如果我们一直保持赢利状态，库存现金将不断堆积，公司将面临如何处理这些多余现金的相关投资问题一一这当然是我们乐意接受的事情。

由于将现金存入银行活期账户或定期存款所带来的投资回报率太微薄，所以，最好将现金资产投入到公司运营或具有更高资产回报率的投资项目上。你想拥有哪种投资? 一张给你带来4% 的投资回报率的短期银行存款单，还是一栋可能给你带来20% 的投资回报率的公寓?你毫不犹豫地会选择拥有这栋公寓。其道理同样适用于公司运作。如果现金流入比日常营运所耗费的现金流出更快的话，现金将会越积越多。一旦现金累积增多，公司将不得不考虑怎么处理它。公司传统的做法是将盈余的现金用于扩大生产规模。而羽翼未丰的新兴公司则可能通过股票市场投资其他公司，用于回购公司股票，或者给股东派发现金红利。但大多数情况下，它们只是简单地存储现金以防不时之需。在这个瞬息万变、充斥着机遇与挑战的世界里，一家公司保持再多的现金储备都不为过。

对公司而言，通常有三种途径可以产生大量现金。首先，它可以向公众发行出售新的债券或股票，所融得的资金在使用之前会形成大量的库存现金; 其次，公司也可以通过出售部分现有业务或其他资产，出售获得的资金在公司发现其用途之前也会带来大量的库存现金; 最后，也可能是公司一直保持着运营收益的现金流入大于运营成本的现金流出。正是这种通过持续经营的方式带来大量现金累积的公司，才能引起巴菲特的兴趣，这类公司往往具有某种对其有利的持续竞争优势。

当巴菲特所关注的公司在短期内面临经营问题时(那些短视的华尔街投资者会因此而抛售公司股票，从而压低股价) ，巴菲特会查看公司累积的现金或有价证券总额，由此来判断这家公司是否具有足够的财务实力去解决当前的经营困境。

因此有这样一条规律: 如果我们看到一家公司持有大量现金和有价证券，并且几乎没有什么债务的话，那么很可能，这家公司能顺利度过这个黑暗的困难时期。但如果这家公司现金紧缺，并且背负着一大堆债务，那么这家公司很可能会倒闭，再有能力的经理恐怕也救不了它。

想要弄清楚公司所有现金的来源，最简单的方法是查看其过去7年的资产负债表。这将给我们揭示公司的结余现金是由偶然性事件产生(如发行销售新债券或股票，或出售公司的一项资产或部分业务) ,还是由公司的持续经营盈余产生。如果公司负债过多，那么它很可能不是一家杰出的公司。如果我们看到大量的结余现金，几乎没有什么债务，并且没有出售股份或者资产，同时公司过去一直保持赢利的话，那么，我们就可能找到了一家具有持续竞争优势的优质公司一一巴菲特一直追寻的、能让我们长期致富的公司。

我们不要忘记，当困难来临时"现金为王"，所以，这时如果我们的竞争对手没有现金，而我们持有大量现金，那么我们才能稳健经营。

稳健经营才能一直笑到最后。