第20章 每股收益：巴菲特怎么辨别成功者和失败者

每股收益是会计期间内以股份数为基数，计算公司每股股票所得的净利润。在投资领域中，这是一个重量级指标，因为公司的每股收益越多，其股票价格就越高，这是一条定律。想知道公司的每股收益，我们将公司的净利润总额除以公司流通股数量即可得到。举个例子，如果一家公司今年赚取了1 000 万美元的净利润，而公司总共有100 万股流通股，那么该公司今年的每股收益为10 美元。

任何单独一年的每股收益都不足以用来判断一个公司是否具有持续竞争优势，但是，连续10 年的每股收益数据就足以让我们明确判断出公司是否具有长期竞争优势。巴菲特所寻找的是那些每股收益连续10 年或者10 年以上都表现出持续上涨态势的公司，例如每股收益的情况类似于:

2008 年           2.95 美元

2007 年          2.68 美元

2006 年          2.37 美元，

2005 年          2.17 美元

2004 年         2.06 美元，

2003 年        1.95 美元

2002 年        1.65 美元

2001 年        1.60 美元，

2000 年        1.48 美元

1999 年        1.30 美元

1998 年        1.42 美元

这张每股收益趋势表为巴菲特展示出该公司具有持续上涨的每股收益，充分说明这家公司具有某种长期竞争优势。持续的利润通常表明公司所销售的产品或产品系列都不需要经过一个昂贵的交换过程，或者说销售成本很低。利润的上升走势意味着公司强大的经济实力足以支付为扩大市场份额而投入的广告费用，或者为扩大生产规模而产生的各种开支，同时公司也有充裕资金进行类似于股票回购的投资活动。

像下表中所列出的每股收益走势不确定的公司，巴菲特通常会敬而远之。

2008 年              2.50 美元

2007 年             0.45 美元(亏损)

2006 年            3.89 美元

2005 年           6.05 美元(亏损)

2004 年          6.39 美元

2003 年         5.03 美元

2002 年        3.35 美元

2001 年        1.77 美元

2000 年       6.68 美元

1999 年       8.53 美元

1998 年       5.24 美元

这张表显示出该公司每股收益呈下降趋势，其中一些年度每股收益甚至表现为亏损，这些信息告诉巴菲特，这个公司处于一个激烈竞争行业，时而进入繁荣时期，时而步入衰退时期。繁荣时期说明需求大于供给，当需求巨大时，公司就会扩大生产以适应需求，而这将增加成本，并最终导致整个行业供给过剩。供给过剩的结果是价格下跌，这意味着在下一轮繁荣来临之前，公司将面临亏损。市场上有数以千计这样的公司，其每股收益都是如此走势不定，导致其股票价格像翅膀一样忽上忽下。这也让很多传统价值投资者误认为到了买入的时机，但殊不知他们买入的却是一艘冗长而缓慢、没有明确行驶方向的船。