第49章 杠杆问题和可能的骗局

杠杆就是利用负债去增加公司利润。公司以7%的利息借入1亿美元，然后将它投入公司运营中，并赚得12% 的回报。这意味着在扣除资本成本后，公司还可以赚取5% 的利润，也就是500 万美元的最终收益。这将增加公司的利润和股东权益回报率。

杠杆的问题在于，它可能使公司表面上看起来具有某种竞争优势，但实际上只是利用了大量的债务来增加利润。华尔街的那些投资银行就是因为大量运用杠杆原理而臭名昭著的。比方说，它们以6%的利息借入1 000 亿美元，然后以7% 的利息将其贷出，这意味着它们将从中赚取这1000 亿美元的1%，也就是10 亿美元。如果每年能赚取10 亿美元，这可能令公司看来具有某种持续竞争优势，但实际上并非如此。

尽管这些投资银行看起来有源源不断的利润流入，但公司实际的利润来源(贷款利息)可能会出现问题。这种情况在最近的次贷危机中就发生了，并造成了这些银行数千亿美元的损失。比如说，它们以6% 的利息借入数十亿美元，然后以8% 的利息贷款给次级购房者(还款能力稍差的购房者) ，银行由此可以赚取巨额利润。但当经济不景气时，次级购房者开始出现违约的情况，停止支付贷款利息。由于那些次级借款人没有稳定收入，最终将导致这些投资银行无法持续赢利，甚至出现亏损的情况。

在评估一个公司竞争优势的质量和持续性方面，巴菲特会尽量避开那些使用大量杠杆来获取利润的公司。从短期来看，这些公司可能是一只下金蛋的鹅，但最终它们将一无是处。