第40章 长期贷款：优秀公司很少有的东西

长期贷款是指那些一年以上才到期的债务，它被列在资产负债表中的长期负债一栏下。如果这笔债务在一年内到期，那它将被视为短期贷款并放在流动负债账户下。巴菲特在寻求具有长期竞争优势的杰出公司过程中，公司账簿上所记录的长期贷款能告知他很多关于该公司的财务状况信息。

巴菲特发现，那些具有持续竞争优势的公司通常负担很少的长期贷款，或者压根儿没有长期贷款。这是因为这些公司具有超强的赢利能力，当需要扩大生产规模或进行企业并购时，它们完全有能力自我融资，所以它们完全没有必要大量举债。

有一种方法可以帮我们辨识那些优秀公司，就是查看其资产负债表，看它负担多少长期贷款。我们不仅要关注当年的数据，还要查看过去10 年来公司的长期负债情况。如果资产负债表反映出该公司在过去10 年中一直保持少量甚至没有长期贷款，那么这个公司很可能具有某种有利的强大竞争优势。

巴菲特的投资实例表明，在任何一年，公司都应该有充足的盈余在3-4 年间偿还所有长期债务。具有长期竞争优势的可口可乐公司和穆迪公司仅在一个年度内就能偿清所有的长期贷款，箭牌公司和华盛顿邮报公司用其两年的净利润就可以偿还全部的长期贷款。

但像通用汽车和福特汽车这样处于高度竞争汽车行业的公司，就是花光它们在过去10 年所赚取的全部净利润，也不能偿清资产负债表上巨额的长期贷款。

我们在寻求具有持续竞争优势公司的过程中，那些具有超强赢利能力，能在3 年或4 年内偿还全部长期贷款的公司都是很好的候选者，这是最起码的要求。

但请注意: 因为这些公司具有如此强大的赢利能力，并只负担少量的负债，甚至完全没有负债，它们经常成为杠杆式收购的目标。在这个过程中，购买方凭借这些公司充裕的现金流借入大量资金以促成收购。在完成杠杆式收购后，公司则背负着巨额债务。20 世纪80 年代末的雷诺兹-纳贝斯克收购就是这方面的一个典型案例。

如果其他所有方面都表明这是一家具有持续竞争优势的公司，但其债务负担较重的话，可能是由于杠杆式收购产生的。在这种情况下，公司的债券通常是一个不错的投资选择，因为此时公司的全部赢利将被用于偿还债务，而不是用于公司发展。

一条简单的规律: 少量或没有长期贷款通常意味着一项很好的长期投资。