11.1 品种的流动性

品种的流动性是指某一交易品种资金参与程度的热情，使用成交量除以持仓量来定义，即品种流动性=品种主力合约成交量/品种主力合约持仓量。当然也可以使用其他可以描述品种流动性的指标给出品种的流动性定义，但考虑到在实际的单边交易中具体交易某一品种时，大家选择更多的是该品种的主力合约，该定义更能贴近实际交易情况。

根据上述流动性的简单定义，来看一下在确定的日期内全期货市场品种的流动性排序情况，如图11-1所示。

通过图11-1可以清楚地看到，2014年5月23日，流动性排名前十的期货品种为股指(IF)，胶板(BB)、橡胶(RU)、鸡蛋(JD)、白银(AG)、焦煤(JM)、菜柏(RM)、聚丙烯(PP)、纤板(FB)和焦炭(J)。其中，股指(IF)自上市以来流动性就一直排在前几位，白银(AG)自夜盘开始后流动性变得非常好，橡胶(RU)的流动性排名靠前是毋庸置疑的，因为其一直是很多炒手和做趋势交易的投资者钟爱的品种。焦煤(川)和焦炭(J)也一直是黑色板块里流动性较好的品种，其趋势连续性也比较好。

胶板(BB)，鸡蛋(JD)，聚丙烯(PP)和纤板(FB)属于较新上市的品种，其流动性的稳定性需要更多的时间观察；另外，作为刚上市的新品种能有这样的流动性且趋势的连续性也比较好，趋势交易者可以考虑在组合中加入这些品种的头寸。按照流动性指标的排序进行的品种筛选属于相对筛选方法，也可以设定流动性指标的阔值进行绝对筛选，比如图11-1中的横虚线是流动性指标为1的阈值，可以通过该阈值进行品种的筛选。对于流动性排名靠后的品种，由于明显缺乏资金关注，这样的品种基本不会带来稳定的收益，实际投资中可以不必花费过多的精力关注。

对比5月22日和5月23日的排名情况，可以看出有一些差别。事实上，这个排序名单每天都在动态变动，如果实际投资中按照这个排名进行品种筛选，就意味着每天需要调整品种，这显然不具有可操作性，所以可以对流动性指标做一个N曰移动平均处理，如图11-2所示。

图11-2给出的是流动性指标5日、10日、20日和30日均值化后的整体排序，可以从以下两方面进行思考：一是均值化后的排序名单中的品种排序顺序会较稳定，便于实际投资中的操作使用；二是不同均值长度的选取代表着不同时间窗口内品种的流动性的平均水平。事实上，这里的时间窗口的长度选取可以和具体的投资策略的平仓、持仓长度相匹配。如果具体的投资策略是一个偏短线(持仓时间为几天)的趋势类策略，那么可以重点关注流动性指标5日均值化后的表现进行品种的筛选;如果具体的技资策略是一个偏中线(持仓时间为几周)的趋势类策略，那么可以重点关注流动性指标10日、20日均值化后的表现进行品种的筛选。上面给出的是在某一时间截面上全期货市场品种的流动性排序情况和均值化后的排序情况，对于单一品种，往往还需要看其历史时序走势和分布情况，这里以股指期货为例，如图11-3所示。

通过图11-3可以清楚地看到股指期货自上市以来的流动性时序走势和历史分布，时序走势可以看出大体的流动性发展方向，历史分布可以显示近期的流动性处于历史中的什么位置。其他交易品种也可以做相同处理和展示，再结合在某一时间截面上的排序情况， 可以比较综合地使用流动指标进行品种的筛选。

综上所述，依据品种的流动性特征，结合实际投资的操作，可以使用以下两条规则进行品种的筛边。

流动性规则一：在某一时间截面上，结合具体投资策略的平均持仓周期，给出交易品种流动性指标的N日均值化的排序， 挑选排名前M位的品种进入待交易品种列表，排名后M位的品种由于明显缺乏资金关注和流动性可以不必关注，排名在前M位和后M位之间的品种可以保持适当关注。

流动性规则二：对于己经开始交易的品种，可以监控其流动性指标的时序走势和历史分布，当其流动性持续走低且处于整体分布的左端尾部时，可以考虑降低该交易品种的头寸。