第五章 阶段3——派发
正如所有其他的市场周期一样,我们期望一直延续下去的周期也都会逐渐熄火。牛市有了它的出头之日，随后也终将灰飞烟灭。就这样我们进入了第三个阶段：派发。当买方逐渐失去买入的信心，卖方开始挂出更大的卖盘，股价就难以再继续上攻了，短线客不再把这只股票看作是能快速获利的对象，牛市阶段开始逐渐转变为一个更为中性的市场环境。当快枪手们意识到短线获利的机会不再时，他们就会卖出然后继续寻找下一个热门股。
短线客的这些操作起初将在股价图上以短期均线下穿中期均线的形态明确地显现出来（如图5.1）正如蓄势阶段一样，移动均线互相交织在一起表明在所关注的时间周期上趋势的纠结。长期趋势是短期趋势的总和，当移动均线开始互相交织在一起时，就标志着市场处于犹豫不决之中对趋势缺乏共识表明关注不同时间周期的市场参与者之间对该股票存在着不同的价值判断，买入做多不再是大概率上具有优先级的操作。
图5.1 派发是在一轮上升趋势之后，是一个控制权由买方逐步转移至卖方的过程在任何一个时间周期上，派发的初期迹象是移动均线交织在一起，短期均线向下穿过较长期的移动均线。供图：RealTick by Townsend Analytics
从牛市到中性市场的转变之旅
派发阶段的初期往往会出现剧烈的震荡，这是牛熊为了获得对趋势的控制权在反复较量。当这一过程在股价图上显示出来时，它表明买方市场正在转化为一个更为中性的市场环境。由于如今的震荡来自一只前期处于趋势性上涨的股票，趋势交易者需要大幅降低对后市持续上涨的预期，并开始寻找其他更好的交易机会。
顺便说一下，派发并不必然意味着股票将反转进入下跌阶段，但这种犹豫不决的走势并不能给交易者带来有利可图的机会股价有可能重新恢复上涨走势，尤其是早期阶段当长期移动均线仍然在上扬时（见图5.2）。但是对处于派发阶段的股票更为常见的情况是振幅逐渐收窄，趋势获利的机会愈来愈渺茫。
图5.2 短期和中期移动均线相互交织表明市场正犹豫不决，如果这发生在一轮上涨之后，就应该引起我们对派发的警觉派发的表象并不总会引致价格的崩溃，只要长期移动均线仍处于上扬之中，疑虑之下仍应倾向于买方继续占优。供图：RealTick by Townsend Analytics
尽管激进的交易者在波幅有限的市场上仍能获利，趋势交易者仍会感到当市场缺乏一以贯之的单边势头时是非常令人沮丧的。被这样的股票占用资金是毫无意义的，在其他股票上很可能存在着更好的趋势交易机会。坦白地讲，与交易滞涨的股票那种令人沮丧的经历相比，持现往往会是一个更好的选择。现金在手，你可以客观地等待合适的机会，到了该出手时再出手。当看不清楚时，就多看少动！
对于许多投资者来说，派发阶段可谓是一个让人备受煎熬的时期。利好消息、拆股、调高评级一经发布，第一反应就是买入。然而这些基本面的变化收效甚微，上冲的尝试受到了来自减仓中的卖方大笔抛盘的阻力；他们会很高兴地把股票转手给在这个阶段买入的人。利好消息常常出现在股价顶部，此时股票已经经历了一波大幅上涨，那谁还会买呢？在股价暴涨之后借利好消息出货的过程被称为“买的没有卖的精“。
在股票“派发”的过程中，随着股价开始震荡，成交量通常大于上升趋势后期时的成交量。放量滞涨是派发阶段的典型标志。
要知道股价顶部的形成通常比底部的形成花的时间短，常常会有假摔套住了在早期做空的卖方，然后他们不得不进行空头回购，这就加强了股票在这一阶段的中性属性。股价如此的上下波动一直持续到买方失去了信心或者资金继续买入。
在派发阶段的早期至中期，长期移动均线仍将上扬c上升的移动均线表明尽管市场总体上表现的犹豫不决，长线买家可能仍在场内。当移动均线仍在上扬之中，任何明显的股价崩溃都不应被认定为将持续走低。随着派发消磨掉更多时间，长期移动均线开始“逐渐走平”，表明长期趋势也在变得中性化。
以下是派发阶段到了中期将会发生的一些变化：
•净卖出的大持有者开始担心能否继续减持而不冲击到市场价格。
•剩下的买方变得不再那么活跃，开始降低出价以期获得更好的成交。
•之前的一些买方成了净卖出方，同时降低了市场需求、增加了市场供给。
•剩余的长线多头意识到了过渡迹象，开始积极卖出，不再挂出限价卖单等着买方来，而是直接向下砸掉买盘。
正如你所看到的，各种相互纠结的情绪在市场上流行，共同造成了当前缺乏明确方向的市况。接近枯竭的买盘和更为主动的卖盘一起让股票的市场环境变得脆弱，仿佛蹒跚在崩盘的边缘。
随着买方逐渐失去兴趣而卖方变得更加的活跃，崩盘的预期诱惑人们卖空股票。尽管如此，也别先急着卖空；等到卖方控制了局势再说。当长期移动均线开始走平——甚至下行——这表明股价崩盘的可能性日渐增加。
形成一个技术形态花费的时间越长，随后的价格变动也就越大；对于顶部而言，据说“头部越大，跌得越多”。花费较长时间形成的头部会套住更多的多头，而当股价最终向下破位并创出新低时，就会在情绪上增加卖出的压力。从另一方面也可以推论出如果派发阶段越长，那么空头卖方就有更多的时间做空，当股价最终向下破位时，就会有更多的多头急着减仓变现，空头也会变本加厉地做空。
现在只有走下坡路了
当卖方更加执着地挂出卖盘、买方的信念日渐消退时，股票的弱势在股价图上表现为不断拉低的高点。迫在眉睫的崩盘也表现为股价更为频繁地考验支撑位。在支撑位上吃掉源源不断的卖盘削弱了买方的承受力，也迫使空头卖方更加凶猛地挂出抛盘来试图吓退尚存的买方。
图5.3 派发阶段后期的特征是：不断降低的高点、长期移动均线从走平至下行、更加频繁地考验殳撑位并往往伴随着放量。供图：RealTick by Townsend Analytics
这个阶段在支撑位上的任何反弹都会受遭遇价格愈来愈低的抛压，直至买方干脆撒手不管，第一波恐慌性抛售很可能即将上演，股票也进入了第四个阶段：下跌