第10章 多德一弗兰克法案

就个人投资者和公司层面来说，监管不断变革是金融行业，尤其是外汇市场很多人的一个梦魔。对于我来说，《多德一弗兰克法案》再一次迫使我改变我的经营模式，并且基本上否定了我在上次监管改革之后才改变了的经营方式。

就像这个行业的其他很多人一样，当这些重大变革生效时，我不得不服从。在某些情况下，吃苦耐劳的人失去了工作，这是一种悲剧。我知道很多企业高管都认为《多德一弗兰克法案》是他们企业的最后一根稻草一一可以这么夸张地说。很多企业主决定把他们企业完全转移到离岸法区内。在大多数情况下，人们失去他们的工作，甚至公司的资产管理服务也停止向美国公民提供。现在，大多数转移到海外的公司只为非美国公民提供服务。这充分说明了大众对我们国会过分监管的不满。

在第8 章，我们讨论了《商品期货现代化法案》后信用违约掉期对我们经济造成的严重损害。现在，我们要讨论我们作为一个国家，是如何应对这场金融危机，以及这些重大变革对外汇市场的影响。

这场始于2007 年并且一直持续到2010 年的金融危机，在美国引发了政治风暴，并激起了对改进美国监管体系的强烈需求。在2009 年6 月，尽管其反对派的批评浪潮高涨，美国总统奥巴马还是提出了新立法，要以30年代以来从未见过的方式和力度彻底改变美国金融系统的监管结构。这个法案得名于两个发起人的名字， 他们是众议院议员巴尼· 弗兰克( Bamey Frank) 和参议院银行业委员会主席克里斯·多德(Chris Dodd) ，是他们分别向众议院和参议院提出了该法案。奥巴马总统最初的提案被称为"新基础" (A New Foundatio时，有如下几个目标:

· 改革监管机构，废除联邦储蓄协会宪章(National Thrift Charter ) ,并成立一个新的监督委员会来评估系统性风险。

· 对金融市场实施综合监管，包括提高衍生品的透明度(取消场外交易) 。

· 消费者保护改革，包括成立一个新的消费者保护机构并建立普通金融产品的统一标准，并且加强投资者保护。

· 应对金融危机的工具，包括一个补充美国联邦存款保险公司( FDIC) 现有权力，以允许破产公司有序停业的"解决机制"，以及联邦储备局获得美国财政部授权，在"特殊或紧急情况下"扩张信贷的提案。

· 旨在加强国际标准和合作的各种措施，这部分内容包括关于完善会计并加强信用评级机构监管的提案。

根据官方介绍，《多德一弗兰克法案》是:

一部通过提高金融系统的问责制和透明度以促进美国的金融稳定，结束"大到不能倒"这种怪现象，通过停止救助以保护美国纳税人，保护消费者免受滥用金融服务的伤害，以及达到其他一些目的的法案。

这部法案通过构建大量新的机构来简化金融机树的监管流程，改变了现有的监管结构，也加强了对被认为具有"系统性风险"的个别机构的监管，并修改了《联邦储备法》 (Federal Reserve Act) 。这部法案建立了严格的标准和监管制度来保护美国的经济、美国的消费者、投资者和企业。它结束了用纳税人的钱来救助金融机构的历史，提供了一个先进的预警系统来提高经济的稳定性.制定了管理层薪资水平和公司治理的相关规则， 并消除了导致经济衰退的监管漏洞。

新机构将被授予在某一特定金融监管方面的明确权力，或者从现有机构那里接手这一权力。根据《多德一弗兰克法案》，所有新构建的机构以及一些目前还不做如此要求的现有机构，都必须至少每年向国会报告一次。一些新近构建的机构包括金融研究办公室( the Office of Financial Research) 、金融稳定监管委员会(the Financial Stability Oversight Council)和消费者金融保护局(the Bureau of Consumer Financial Protection ) 。现有机构也做出了相应改变。受到这次改变影响的机构包括联邦储备局、联邦存款保险公司( FDIC) 、证券投资者保护公司(SIPC) 和证券交易委员会(SEC) 。

对于参与外汇市场交易的人来说，一定要注意一点， 即在《多德一弗兰克法案》通过之前，如果投资顾问在过去12 个月内的客户少于15 个，并且没有对外宣称自己是投资顾问，就不需要在证券交易委员会登记注册。但是《多德一弗兰克法案》取消了这一规定，致使大量的投资顾问、对冲基金和私人股本公司需要按照新法规进行注册，导致大量人员和公司不得不离开这个国家或者这个行业。

让我们来分析一下，看这一变化将会对作为外汇交易者的你产生什么影响。

· 除非你通过政府批准的公司进行外汇交易，否则你不能从事外汇场外交易。换句话说，这个公司必须在商品期货交易委员会( CITC) 登记注册，并且成为美国期货协会( NFA) 的会员。

· 之前客户少于15 个的资金经理或理财顾问不需要进行注册，现在就不行了。所以他们如果打算继续管理外汇账户或向居住在美国的客户提供理财建议，就必须成为美国期货协会的会员。这有点类似于你可能昕说过的那个宣布美国居民参与在线赌博( 比如扑克)是违法行为的法规。即使你选择的公司是"离岸"公司，并没有设立在美国境内，它也是非法的，美国政府可以追诉那些违法的公司。

· 你不能参与金属现货交易，除非你打算在规定的期限内进行交割。对于这一特殊规定的唯一非阴谋理由可能是为了抑制投机。但是，由于通过商品期货合约参与金属投机仍然是被允许的，所以这条规定的真正目的是什么还不太清楚。

外汇现货市场的保证金杠杆从100:1 降低到50:1 的这一要求，也被写进了2010 年10 月生效的商品期货交易委员会规则，这似乎符合这些变化的预期目的。监管机构给出的理由是为了降低客户在现货市场交易时采用高倍杠杆的风险。但是由于通过商品期货公司交易外汇和金属获得的财务杠杆仍然高于现货市场之前可获得的杠杆，所以我们只能推测其真正的目的是为了将这个交易移至历史悠久的芝加哥商业交易所(CME) 。在这里，外汇合约可以像期货合约一样被交易。

在2011 年1月，众议员米歇尔·巴赫曼( Michele Bachmann ) 提议废除由总统奥巴马签署为法律，并受到广泛批评的"多德一弗兰克" 金融改革法案。巴赫曼的这一举动是在她第三任期的宣誓就职之后不久，她抨击这个法案是用纳税人的钱来保护华尔街。

"我很高兴提议全面废除扼杀就业的多德一弗兰克金融改革法案，"巴赫曼说， "多德一弗兰克法案大大扩张了联邦政府在其管辖权范围之外的权力。它赋予了华盛顿官员解释并执行这项法律的权力而缺少相应的监督。"

看来，《多德一弗兰克法案》有可能会在经过一个"零敲碎打" 的过程后被废除。据报道，截至2011 年5 月，众议院金融服务委员会的资本市场小组委员会通过了几项废除或修改多德一弗兰克法案中较为繁复的规定的议案。其中包括:

· 数据收集救助法案(The Data Collection Relief Act) ( 众议院法案，代码为H. R. 1062) ，是由纽约州共和党众议员南· 海沃思( Nan Hayworth )提出的，这个法案将废除《多德一弗兰克法案》的953 (b) 部分。95 3(b) 部分要求公开发行人披露除CEO 外所有员工的年度总收入的中位数，CEO 的年度总收入，以及这两个数字的比率。

· 小公司融资法案( The Small Company Capilal Formalion Act )( H. R. 1070 ) ，是由亚利桑那州共和党众议员大卫· 施卫克特( OavidSchweikert) 提出的，该法案将修改《1933 年证券法案》中关于证券发行'股本总额低于5000 万美元的免于在证券交易委员会(SEC) 注册登记的规定。现在，这个上市门槛被降低为500 万美元。

· 美国担保债券法案( The United States Covered Bonds Act )(H. R. 33) ，是由新泽西州共和党人、众议员小组委员会主席斯科特· 盖瑞特(Scott Garrett) 提出的，这将在美国创建一个资本担保债券市场。

· 小型企业融资和工作保护法案(The Small Business Capi lal Access and Job Preservation Act) ( H. R. 1082) ，是由弗吉尼亚州共和党众议员罗伯特·赫尔特( Robeolt Hurt ) 提出的，这将废除《多德一弗兰克法案》中关于私募基金须在证券交易委员会(SEC) 注册的规定。

· 企业风险降低和价格稳定法案(The Business Risk Mitigalion and Price Slabilizalion Act) ( H. R. 1610) ，是由纽约州共和党众议员迈克尔· 格里姆( Michael Grimm) 提出的，这将免除改革法案对合法终端用户的衍生品监管授权。

· 资产支持市场稳定法案 ( The Asset-Backed Market stabilization Act) (H. R. 1539)，是由俄亥俄州共和党众议员史蒂夫·斯蒂夫斯( Sleve Slivers) 提出的，通过废除《多德一弗兰克法案》中消除豁免权的条款，将恢复信用评级机构的保护性作用，以对抗1933 年法案的专家责任。

· 教会计划投资阐明法案(The Chmch Plan Lnvestmenl Clarificalion Act) ( H. R. 33 ) ，是由伊利诺斯州共和党众议员朱迪·比格特(Judy Biggert ) 提出的，这将修改《1933 年法案》，允许教会计划投资集体信托(collective trusts) 。

在2011年5 月初一个推迟执行"多德一弗兰克"中掉期及衍生品条款的法案会议上，众议院农业委员会主席弗兰克· 卢卡斯(Frank Lucas)说到:

"如果监管撩草不到位，那么《多德一弗兰克法案》对于增加我们金融市场透明度和稳定性的努力将化为泡影。我们要承认，《多德一弗兰克法案》为执行几十个将触及经济方方面面的法规设定了不切实际的严格界限。"

历史将告诉我们，《 多德-弗兰克法案》的真正意义和价值所在。