第3章 外汇期权

外汇期权简介

外汇期权是以货币对为标的工具的金融衍生工具。期权的买方拥有在特定日期以约定价格买入(看涨期权)或卖出(看跌期权)一个货币对的权利，但不负有必须买入或卖出的义务。反之，期权到期时，外汇期权的卖方就负有买入或卖出该货币对的义务。

最初，这种交易只在场外市场进行，并且只有机构交易者和大型企业参与，他们利用期权来对冲他们在某个货币对上的风险敞口，以此降低风险。现在，由于电子交易普及和更宽泛的市场准入，交易外汇期权成为交易者一个越来越普遍的交易选择，甚至作为外汇现货交易的一个补充。

有一些在线外汇经纪商，在他们提供的金融工具中也包括货币对的期权交易。我会在网站www.jdfn.com 上不断更新这类经纪商的名单。少数期货和股票期权平台也提供外汇期权和外汇现货交易，但他们中大部分只允许你交易单一货币期货的期权(全球电子交易系统，Globex) 。虽然它们在波动方面有一些不同， 并且交易一个货币对的基准货币的期货期权也可以作为一个选择，但是如果目的是想利用它们来进行对冲，就没有多大的意义，因为它们与外汇现货可能失去了直接的关联。

有些经纪商会提供看涨期权和看跌期权(普通期权) 的买入和卖出机会， 而其他经纪商则只允许买人。还有很多提供二元期权的经纪商，少数还包括接触式和边界等类型。在大多数情况下，外汇期权都属于欧式期权(将在本章后面部分进行讨论) 。

外汇期权与股票期权的区别

本质上说，外汇期权和股票期权都遵照相同的原则。但是，它们也有非常显著的差别，首先外汇期权就意味着是两个合约。比如，当买入欧元/美元的看涨期权时，就同时获得了欧元的看涨期权和美元的看跌期权。这让市场预测的难度进一步提高，因为要同时评估两个货币并且它们不会总是按照完全相关的方式波动。

另一个重要的问题就是波动率。比起大部分股票市场，外汇市场的披动通常更快，方向性波动更多。在面对重大经济数据发布和普通国际性事件时，外汇市场的反应更快。比起股票市场，外汇市场的杠杆水平也更高，从而增加了外汇市场的潜在盈利，但同时也增加了潜在风险。外汇期权对于政治和经济因素更为敏感，而股票则更多的是考虑会对上市公司产生影响的经济变量。

另一个值得一提的风险是对手盘风险。外汇期权的对手盘风险要高于股票期权，因为外汇期权主要是场外交易工具。如果作为对手盘的经纪商或经纪公司破产，那么你持有的所有期权合约可能变得一文不值，因为没有人来履行交付货币对的金融义务。出现这种情况，是因为没有一个中央清算所在交易者无法履行义务时给予保护。

最后，外汇期权可以全年不间断交易，因为外汇市场一直开市，而股票期权只能在股票市场于工作时段开市时交易。

如何寻找外汇期权经纪商

有很多不同的期权交易可供选择，并且不同的期权交易具有不同的风险水平和总体特征。普通外汇期权是标准期权合约，它们通过交易所或者场外交易市场进行交易，在这里你可以买入或卖出标准的看涨或看跌期权合约。它们的流动性很高，你通常可以得到实时报价，并且在交易日的任何时候入场或出场。另外，还有一些奇异期权，是从标准期权中衍生出来的，包括二元期权和其他类型期权。

在线经纪商提供外汇交易流动性的在线人口。但是，他们很多人把期权看作场外交易，经纪商会作为对手盘直接与你交易，而不是用其他交易者的订单来撮合。随着很多经纪公司提供外汇期权交易和外汇现货交易，你会发现有大量履约价格和到期日可供你选。一些经纪公司还会让你自己决定到期的方式。

寻找适合的经纪商来交易外汇期权要花些时间.因为没有那么多纯外汇交易经纪商，并且不是所有的外汇经纪商都提供各种类型的交易。最好的方法是先了解所有能够获得的版本，然后初步选择你偏爱运用的类型。之后在不同平台上各开通一个模拟账户，看哪个最适合你。你要确定你需要用于交易的所有东西都是可以获得的。

有些期权交易策略要比其他策略更难理解，你将有不同级别的版本，有些经纪商还为你提供了一些交易策略，你只需用鼠标一点，就可以直接用某个策略进行交易，有些经纪商则没有提供这样的服务。另外，处理期权到期和履行的方式也有很多种。虽然有些经纪商不提供在线交易平台，但是他们允许你通过电话交易。有些经纪商则两种交易方式都提供。不同经纪商的最低资金要求也不同。最后，大部分外汇零售经纪商会要求有很高水平的保护性资本才允许卖出期权合约，因为卖出期权会承担很高的风险。

做一个彻底的在线调查，包括查看其他交易者在论坛上的评论和评价，就像你在寻找外汇交易平台时那样，或者你可以访问网站www.jdfn. com。然后，当你认为你已经找到了你想要的平台并且进行了彻底的测试时，在投入真正的资金之前，你还一定要问客服所有的相关问题。你需要了解交易账户的最低资金要求和保证金要求，你还需要知道期权合约是否随时都可以开仓或平仓，或者你是否会被锁定持有直到期权到期。另外(特别是在平台上没有明确注明时) ，你还要了解清楚当期权到期时，执行的过程是怎样的。

优点和缺点

利用期权或者把期权与外汇现货结合起来或者单独运用它们来交易外汇，可以保留传统外汇交易的大部分优点，同时消除它们许多缺点。

比如:

· 购买外汇期权没有任何杠杆。因此，你不需要为通过杠杆获得的那部分头寸支付利息。

· 风险仅限于获得期权时支付的金额 (权利金)，但你获得了无限的温利潜力。

· 你可以为你的交易选择履约价格和到期日。

· 期权不需要像外汇交易那样频繁监视头寸一一期权的压力较小并且可以节约时间。

· 没有保证金要求(除了卖空期权) 。所以，需要用于保证交易的资金比外汇现货交易少。

· 你可以利用外汇期权结合普通的外汇交易来限制风险井锁定利润(通过对冲) 。

· 当预测市场在基本面经济事件中的波动方向时，不需要拿数额巨大的资本来冒险。有期权交易策略让你可以从这种情况中盈利，并且只有很小的风险。

· 除了标准的看涨和看跌期权，在二元和一次付清期权(SPOT) 中还有大量选择。

当然，外汇期权也有缺点：

. 它们更难以使用。

· 它们有时间限制(到期日) 。

· 要达到盈亏平衡，你需要货币对的价格波动大到足以弥补支付的权利金(这等于外汇交易中必须赚回点差才能达到盈亏平衡，但是权利金可以比点差高很多) 。

· 就履约价格和到期日而言，权利金是一个变量。所以，交易的风险报酬率也是变化的，难以计算。

· 有些期权是一次性选择，不能再拿到市场上交易，比如一次付清期权(SPOT) 。

· 固定的到期日和履约价格会成为交易的一个阻碍，因为很难预测具体日期以及市场将要达到的价格水平。

但是，尽管有这些不便，外汇期权仍然是一个非常具有价值的工具，可以加入到你的交易"工具箱"中，帮助你赚钱或者降低传统外汇交易头寸的风险。它们在市场波动率更高时，比如在经济报告发布或发生经济大事件时，更能体现优势。

外汇期货期权

外汇期货期权为交易者提供了另一个选择。在普通在线期权交易经纪商那里，外汇期货期权比外汇期权更容易获得。外汇期货期权的标的资产是单只货币的期货合约。交易外汇期货期权的优点在于虽然大部分外汇期权是在场外市场交易，但外汇期货期权可以直接在集中交易所里进行交易，比如芝加哥商业交易所(CME) ，它拥有世界最多品种的外汇期货和期权。

期权类型

有两种基本的期权类型，看涨期权和看跌期权(分别等同于买入和卖出) ，你可以根据你选择的市场方向和市场波动率来决定买入或卖出。期权交易涉及支付权利金，权利金的计算有一个公式，我会在本章的期权定价一节中进行详细介绍。

外汇期权市场就像外汇现货市场一样，所有交易都是二元的。当你买入看涨期权时，你就自动买入了看跌期权。标的资产预期波动率(Delta)的价格和期权执行的日期都有很多选择。交易者会获得代表期权权利金的报价，也就是交易者必须为交易(买入期权)支付的金额或者交易者将会收到 (卖出期权)的金额。如果标的物的实际汇率使期权成为虚值期权，这时期权就会元价值地过期。

买入看涨期权或看跌期权

当买入看涨期权或看跌期权时，交易者需要支付一定数额的权利金，之后就拥有了在履约价格执行期权的权利一一不管是买入看涨期权中买入标的资产，还是买入看跌期权中卖出标的资产。

如果期权到期时标的资产的市场价格让期权有利可图，交易者就会执行期权并赚取利润减去先前支付的权利金的净差值。如果期权无利可图，交易者就可以放弃期权，而他的净损失就仅限于先前支付的权利金。

如果市场价格上涨(买入看涨期权)或者价格下跌(卖空看跌期权) ,盈利的潜力就是无限的。在这两种情况下，交易者的风险都仅限于为获得期权而支付的权利金。

卖空看涨期权或看跌期权

这里就是卖方收到买方支付的权利金并承担在履约价格执行期权的义务一一在卖空看涨期权中卖出标的资产，或者在卖空看跌期权中买入标的资产。如果市场价格下跌(译者认为此处应为"上涨"，并且是相对于履约价格上涨)，你必须在较低的价格卖出看涨期权，这时的亏损就是市场价减去履约价格再减去权利金的差值。同样的，如果市场上涨(译者认为此处应为"下跌"，并且是想对于履约价格下跌），你必须在较高的价格买入看跌期权，你的亏损就是履约价格减去市场价再减去权利金的差值。

期权卖方的盈利就仅限于在卖出期权时收到的权利金。而当市场上涨(卖空看涨期权)或者市场下跌(卖空看跌期权)时，交易者的风险就是无限的。

在不同交易情形下运用不同的期权类型

买入看涨期权

当你认为标的资产的价格将会上涨(上升趋势)并且波动率也会上升时，就可以利用这种期权。以图3.1 为例。

在20 门年2 月20 日，我认为在接下来几周，欧元将会相对于日元走强，欧元/日元货币对的价格将显著上升。我决定买入欧元/日元的看涨期权。在各种期权中，我选择的是115.04 的履约价格(虚值的)和4 月4 日的到期日。

这份期权的权利金是120 点。

到2011 年4 月4 日，期权到期时，期权具有内随价值(实值期权)一一因为欧市日元的现货汇率已经上涨到119.74，也就是说实际价格比履约价格高出470 点。于是，我要求执行期权，在115 .04 的价格买入标的货币对。为了锁定利润，我立即将货币对卖出，结束了交易。

这笔交易的利润计算过程如下:

了结头寸时的现货价格·履约价格=利润(点)

119. 74 - 115. 04=470 点

利润(点) - 权利金= 净利润

470 - 120=350 点净利润

如果外汇现货报价低于115.04 的履约价格，那么期权就为虚值期权。由于在这种情况下无利可图，我就不会要求执行期权，期权到期后自动失效，我的亏损就仅限于当初买入期权时支付的120 点权利金。除此之外，别无其他。

一定要注意的地方是在计算交易的盈亏平衡点时，要把支付的权利金加到履约价格之上。这意味着要达到盈亏平衡点(零利润-零亏损) ，欧元/日元的价格至少要达到115.04+1.20= 116.240

买入看涨期权是从牛市中赚钱的最简单方法。如果货币对价格上涨你可以获得十分可观、潜力无限的收益。即使你决策错误或者市场突然回调，你的风险和亏损也仅限于你支付的权利金数额。

买入看跌期权

如果你认为市场方向将向下，市场波动率将上升时，就可以买入看跌期权。

这一次让我们看一个失败的期权交易，请看图3.2 。我认为澳元/美元将从阻力位折返，并且持续下跌数周。因此在2011 年4 月10 日，我买入了一份将在一个月后到期的看跌期权，履约价格选在1.0514 (虚值的) 。这份期权的权利金为98 点，也就是说我的盈亏平衡点在1.04160 的价位。如果价格下跌到这个价格水平之下，我就有利可赚。

但是，价格在到期日时上涨高于履约价格321 点，所以我不执行期权，让期权自动过期失效。我的亏损就只是已经支付的权利金，即98点。如果是常规的外汇现货交易，这98点的亏损将只是我全部亏损的30% 。

就像买入看涨期权一样，买入看跌期权也是一个把风险限定到固定最小值，同时获得创造无限盈利的机会(如果市场方向选择正确的话)的非常好非常简单的方法。在这种情况下，你期望的是货币对价格下跌。

卖空看涨期权

当你认为市场方向和波动率都将下跌时，就可以利用实空看涨期权。卖空看涨期权也被称为无担保承购期权。持有这种头寸会承担很大风险，因为一旦市场与选择的方向相反，它的风险潜力将是无限的。

图3.3 上显示了一次卖空英镑/美元的看涨期权的交易。卖出这个期权之后，我希望价格在履约价格之下持续下跌。当然在期权卖出时敲定的履约价格高于市场价格，属于虚值期权。这一次，盈亏平衡点处于履约价格之上，因为我收到了买方向我支付的150 点的权利金，所以价格要上涨超过1.5630，才会对我不利。我的目的是在到期日时持有入场价位为1. 5480的英镑/美元空头头寸。

但是，市场决定进一步上涨，最终到达1.6192 的价位，让我的英镑/美元头寸亏损幅度达712 点(从锁定的开盘价1.5480 算起) ，扣除交易之初收到的150 点权利金，我的最终亏损为562 点。你可以看到采用这种期权，风险会如何变得几近不可限量。只有当市场方向已明确确认，并且经过审慎思考后才能采用，或者在某些特殊策略中结合其他金融工具使用，而这部分内容我将在后面第24 章的外汇期权策略中进行详细讨论。

卖空看跌期权

当我们认为市场将上涨，但是波动率将下降时，就可以尝试卖空看跌期权。与卖空看涨期权相似，这类期权也被称为无担保承售期权。

图3.4 提供了一个卖空看跌期权的例子。你可以从图中看到，盈亏平衡点位于履约价格之下，风险有所降低。由于收到了买方支付的115 点权利金，要计算盈亏平衡点，就要从履约价格中扣除这一部分。

当期权到期时，自动失效.我获得115 点的权利金。另外，我在1.4104 的履约价格建的欧元/美元多头头寸，盈利幅度达413 点。虽然在期权上赚得的唯一利润就是权利金，但是我还持有建仓位置很好的欧元/美元头寸，我可以将其卖出获得413 点的利润，因为期权到期时市场价格高于履约价格(虚值的) ，买方放弃执行期权。

卖出看跌期权也承担了无限的风险。但是，它也会让你在较便宜的价格买入标的资产。

最后，请看表3.1，这个表对以上几种类型的期权进行了简短总结，可以作为一个快速参考。

期权的类型

按履约方式不同，最常见的外汇期权交易分为两种基本类型: 欧式期权和美式期权。

欧式期权不能在期权到期日之前行使权利，但是你可以在期权到期日之前任何时候将其卖回到期权市场。

美式期权与欧式期权的不同之处在于，美式期权的买方可以在期权到期日之前任何时候行使权利。这类期权也可以通过协商重回期权市场。

这两种期权的认购者都可以获得在指定价格和日期买入或卖出一定数量标的资产的权利(买入看涨期权或看跌期权) ， 或者在履约价格和某个日期卖出或买入标的资产的义务(卖出看涨期权或看跌期权) 。

第三种是奇异期权，包括一次付清期权(SPOT ) 和二元期权及其他不常见的子类型。奇异期权与那些可在主要交易所找到的标准看涨和看跌期权不同。

普通外汇期权有非常具体的到期日和权利金数额。奇异外汇期权合约则要灵活得多， 在到期日和权利金数额方面是可变的。

传统期权(美式期权)的优势在于它们的权利金通常比一次付清期权(SPOT) 的权利金低，并且可以赋予你更大的灵活性，因为它们在到期日之前都可以转让流通。一次付清期权(SPOT) 则更容易建立交易并执行。

一次付清期权(SPOT) 、二元期权和数字期权

和其他期权交易一样，你也必须支付一笔权利金，之后就可以获得选择权。如果你成功了，你会收到权利金加上权利金一定比例的返点( return ) 或者收益( payout ) 一一这是在购买期权之初就约定了的。在一些二元期权中，如果你失败了，你还是会收到权利金的一小部分，以示安慰。除了权利金，没有其他的佣金或费用。

不像普通看涨期权和看跌期权这几种期权，收益的金额不会随着标的资产价格上升或下跌到履约价格以下而增加，相反，它是固定的金额，在指定时点就会获得。

这几种期权为交易者提供了更简便的交易方式。你只需要为一个货币对选择一些特定的条件，其他不需要关注任何东西，直到交易结束。如果你做正确了，你会获得回报。如果你做错了，你的亏损就只是支付的权利金。

下面有一些可供选择的期权种类:

· 一触即付式SPOT 。如果价格触及某个价格水平，你就会获得回报。

· 不接触式SPOT 。如果价格没有触及某个价格水平，你就会获得回报。

· 数字式SPOT 。如果价格高于或低于某个价格水平，你就会获得回报。

· 双边触一即付式SPOT 。如果价格触及设定的两个价格水平中的一个，你就会获得回报。

· 双边不接触式SPOT 。如果价格没有接触设定的两个价格水平中任何一个，你就会获得回报。

例如，你看多欧元/美元，并认为这个货币对在10 天之内将突破1.4200 。如果到那一天，欧元/美元的价格处于1.4200 或以上，你就会获得约定的回报。但是如果价格仍然低于1.4200 的价格水平，你就无法获得任何收益。

那么，这几种期权又有什么缺点呢?首先，需要支付的权利金数额通常高于标准期权需要支付的权利金数额。并且，在期权到期之前，你不能改变主意将其出售。还有一个问题就是风险报酬比率，因为这几种期权的回报总是低于风险，所以无法像普通外汇交易那样计算。所以，要想最终结果是净盈利的，你的正确率必须很高，因为亏损单的亏损金额要大于你盈利单的盈利金额。

期权价值和定价

期权的价值是靠定量分析师发展出的数学模型来确定的。这些公式的目标是预测期权价值的变化，而期权价值的变化与构成它的条件和要素有关。

外汇期权价值计算涉及的变量有:

•  标的资产的价格(货币对的现货汇率)

• 本国货币的利率

• 外国货币的利率，或者说股息收益率

• 履约价格(期权到期时货币将以这个汇率进行交易)

• 期权的到期日

• 货币对汇率在期权有效期内的预期波动率

外汇期权中最常采用并且尤其适用于欧式期权的数学模型是布莱克一斯科尔斯-莫顿(Black-Scholes-Merlon) 模型。这个模型涉及5 个基本变量，均用希腊字母表示(作为一个整体，这几个变量常被称为" the Greeks" ) 。

• Delta 衡量标的资产价格变动时期权价格的变化幅度

• Gamma 是从Della 衍生过来的

• Theta 衡量随着时间的流逝，期权的贬值速度有多快

• Vega (尽管它听起来像希腊字母，但它并不是) 衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度

• Rho 衡量利率变动时，期权价格的变化幅度

有了这些计算公式，我们就可以估计随着期权到期日临近，期权的价值将会如何变化，也可以预估货币对汇率被动率增加可能产生的影响。这有助于评估和量化期权隐含的所有风险，从而进行更为精确的风险管理。

因此，我们要综合一系列因素来判断外汇期权的价格或者权利金。

内涵价值

是指立即执行期权合约时期权的价值。内涵价值分为3 种情况: 实值的(ITM) 、虚值的(OTM) 和平值的(ATM) 。

• 实值的     在看涨期权中，标的资产的履约价格低于当前的市场价格; 在看跌期权中，标的资产的履约价格高于当前的市场价格。

• 虚值的     在看涨期权中，标的资产的履约价格高于当前的市场价格; 在看跌期权中，标的资产的履约价格低于当前的市场价格。

• 平值的     标的资产的履约价格刚好等于当前的市场价格。

标的资产(比如在外汇期权中，标的资产就是货币对)价格发生的变化，会对期权的价值产生影响，并且对看涨期权和看跌期权的影响是相反的。如果货币对汇率上升，看涨期权就会升值，而看跌期权就会贬值。如果货币对汇率下跌，看涨期权的价值就会降低，而看跌期权的价值就会上升。

时间价值

这个价值描述了价格随着时间流逝的不确定性。期权距离到期日时间越长，期权的时间价值越高，期权的权利金费用也会越高。它也可以看作是投资者预期在期权到期日之前某个时候，期权的价格会因为货币对汇率或标的资产的价格上升而上升，而愿意支付的超出期权内涵价值的价格。期权距离到期日时间越长，市场可用于发展变化的时间也就越多，所以期权的时间价值也就越高。

期权距离到期日的时间将会影响期权权利金的时间价值要素。随着期权到期日日益临近，看涨期权和看跌期权的价值都会成比例降低，即使是实值期权( ITM) 也不例外。

利率差额

货币利率的变化将会改变货币对实际市场汇率与期权履约价格的关系。这对期权权利金变化的影响不大，但是它们可以被测量井将反映展期的成本或者股息。

波动率

波动率是非常主观的，因此难以量化。但是，它对期权权利金的时间价值具有非常显著的影响。较大的波动率将会增加标的资产价格在较短时间内到达履约价格的概率，从而增加期权的权利金价格。

波动率衡量的是标的资产价格的潜在可变性。标的资产价格的预期波动性越大，看涨期权和看跌期权的权利金价格就会越高。

利率差额和波动率都是期权时间价值的影响因素。

期权波动率

波动率是外汇期权时间价值应该考虑的因素之一。这项因素变化导致的影响可好可坏，要取决于你计划采用什么策略。大部分期权策略都会考虑市场的基本走势和波动率一一看涨或看跌，而这部分内容将在第24 章进行详细讨论。

如果我们要判断期权权利金的价格是高于还是低于其合理价值，那么除了隐含波动率(IV) 一一相当于模型中的变量Vega ，还必须把标的资产的历史波动率或者统计波动率纳入考虑范围。这在判断最好的策略是买入还是卖出一个期权时，非常有用。

波动率较低意味着权利金较低，并且卖出期权时所需的保证金也较低。当你决定卖出一份期权合约时，你的经纪商会划出你账户一部分资金作为应对市场朝相反方向波动的保证金。这个保证金会根据作为期权标的资产的货币对的隐含波动率水平而做出相应调整。

这有助于预测l 当价格波动得太远，之后等待价格折返回到均值，或者当没有任何事件作支持价格就已达到极值时的价格行为。在大多数情况下，当未来事件已经被吸收到波动率数值中，就会出现这种情况，所以，这可以作为显著波动将要出现的一个信号。

期权风险指标( the Greeks )

期权中的希腊字母是一系列用于测算风险，并评估各种期权策略的盈利和亏损潜力的计算公式。为了最准确地了解一个系统及其标的工具的盈利潜力，一定要懂得如何解读这些数值。

在评估风险和盈利能力时，必须考虑3 个基本因素: 价格行为、波动率以及价值和时间的关系——通常是下跌的。

外汇期权中最常用的风险指标( the Greeks ) 是delta 、gamma 、theta 和vega。

Delta

这是源自期权定价模型并用希腊字母表示的一个数值，代表了标的资产的等效值(在外证期权中，标的资产就是货币对) 。即使是在有着相同履约价格和到期日的一个期权中，它的数值也可以因为买报价和卖报价而不同。在看涨期权中，Delta 值是用正百分数表示，取值范围在0 到100 之间(当期权为深度虚值期权时，Delta 为0，当期权为深度实值期权时，Delta 为100 ) ，在看跌期权中，Delta 值是用负百分数表示，取值范围在0到- 100 之间(当期权为深度虚值期权时，Delta 为0 ) 。

在看涨外汇期权中，当履约价格低于标的货币对当前价格减去权利金的差值时，期权就为实值期权。而看跌外汇期权要成为实值期权，就需要标的货币对当前价格低于履约价格减去权利金的差值。

例如，买入履约价格为1.3900，权利金为100 点的欧元/美元看涨期权，欧元/美元的市场汇率只有高于1.4000，这份期权才能成为实值期权。

买入履约价格为1.0900，权利金为140 点的澳元/美元看跌期权，澳元/美元的市场汇率只有低于1.0760 ，这份期权才能成为实值期权。

Gamma

这个以希腊字母表示的变量也是用百分数来表示，同样也是源自期权定价模型。它是用来计算货币对汇率每增加或减少一个点，期权的delta 值会增加或减少多少点。它衡量了标的资产价值变动时，期权delta 值的变化率。当期权为深度实值期权或深度虚值期权时，它的数值会非常小。期权越接近平值期权(ATM) , gamma 值会越大。

Theta

这个数值每天都在变化，变化大小主要取决于期权距离到期日还有多少时间。期权距离到期日越近(到期时，所有期权将失去其全部时间溢价)， theta 数值的绝对值也增加得越快。它显示了期权每过一天将会减去多少价值。

Vega

这是另一个期权风险指标，它衡量期权隐含波动率变化1个点时，期权价值的变化幅度。

当隐含波动率较低时最好是买入期权，因为这时你可以支付较少的权利金。如果之后波动率将要上升，期权的价格(也就是权利金)就会增加。同样的，当隐含波动率较高时，就应该卖出期权，因为这时你可以收到较多的权利金。如果之后波动率下降，又会降低期权的价格。

任何期权交易策略都会涉及与delta 、vega 和出eta 有关的头寸，以及其他希腊字母。在标准期权或棍合期权交易中，头寸的净值都可以计算，这就让我们可以评估交易策略的潜在风险和回报。

比如，如果你买入一份外汇期权(买入看涨期权或看跌期权) ，你承受的风险将取决于价格朝错误方向波动，隐含波动率下降以及期权的内涵价值基于时间降低等因素。如果你是卖出期权(卖出看涨期权或看跌期权) ，当价格朝相反方向波动或者隐含波动率上升，你就会遭遇风险，但是时间价值降低不会成为决定性因素。

外汇期权报价界面

一个典型的外汇期权报价界面(如图3.5 ) ，会显示一系列有着不同买报价/卖报价、到期日和标的货币对的看涨期权和看跌期权。它至少应该包括一些额外信息，比如波动率和delLa 值，以方便你为自己的交易策略选择最好的合约。

在图3.5 中，我们也可以看到任何一份期权的盈亏平衡点。不同的经纪商，盈亏平衡点会非常不一样。在外汇期货期权中，你还可以找到其他有用的信息，包括成交量、持仓量和其他希腊字母，比如gamma 、vega 和lheta 的数值。也有一些选项可以让你的数据显示个性化。另外，还有一系列不同的交易所可供选择。

下面对可能出现在你外汇期权报价界面上的要素进行了简短总结:

· 代号     就是标的货币对或者期货代号(比如，外汇现货欧元/美元货币对的代号是EUR/USD ，欧元期货就是6E 加上具体期权的字母) 。报价界面上也会显示包括最高价、最低价、开盘价和收盘价等细节的实际市场价格，以及变化百分比、均价、时间和提供者等信息。

· 买报价和卖报价     用于买入或卖出期权的最新价格。随着标的货币对汇率变化以及期权日益临近到期日，这两个价格都会不断变化。在评估风险时，一定要考虑买报价和卖报价之间的点差大小，特别是当你要进行短线交易时。通常情况下，成交最活跃的期权，点差也最小。它们也被称为内涵买报价和内涵卖报价。

· 外在买报价/买报价在交易时，期权价格中包含的时间滥价。它会随着时间流逝而减少，直到期权到期时，减少为0 。

· 履约价格如果期权买方决定执行期权标的货币对就会以这个价格被买入或者卖出。在卖出期权中，如果期权到期被执行，期权卖方就必须以这个价格卖出标的货币对。

当履约价格较低时，看涨期权的权利金就会较高，当履约价格较高时，看跌期权的权利金成本也会较高。在看涨期权中，期权的价格会随着履约价格上升而降低，而履约价格的"实值性"会降低或"虚值性"会升高，所以它的内涵价值会变小。在看跌期权中，情况刚好相反，随着履约价格不断上升，期权的"虚值性"会降低而"实值性"会升高，所以它们的内涵价值会变大。

· 买报价和卖报价的隐含波动率(百分数)      未来波动率的预期水平，以期权的实际价格为基础，并包括其他一些与期权距离到期日的时间，以及履约价格与标的货币对当前价格的差值有关的变量。隐含波动率通常是用布莱克-斯科尔斯定价模型来计算。

· 买报价和卖报价的delta (百分数)      这个数值代表了期权价格由标的货币对价格波动导致的变化幅度。它可以达到100 (看涨期权)和-100 (看跌期权) 。数值绝对值越大，期权"实值性"越强。当绝对值达到100时，期权的价格将与标的货币对的汇率同步波动(货币对汇率波动一个点，期权价格也波动一个点) 。当期权delta 绝对值为50 时，就意味着货币对汇率波动一个点，期权价格将波动0.5个点。

看涨期权的delta 值为正数，看跌期权的delta 值为负数。至于权利金，当看涨期权的履约价格较低，或者看跌期权的履约价格较高时，权利金就会较高。

· 买报价和卖报价的gamma (百分数)       这个数值与delta 数值有关，显示标的货币对波动1个点，期权的delta 数值会增加或减少多少点。

· 买报价和卖报价的vega      这个数值显示当隐含披动率增加1个点，期权价格将会增加或减少多少。最好是在这个数值较低时，买入期权。

· 买报价和卖报价的theta      这项数据显示期权每天会失去多少价值，直到期权到期时，价值变为0 。

· 成交量     在交易时段，期权的交易数量。成交量较高的期权通常点差比较小，因为在获得看涨期权或看跌期权方面存在较大的竞争。

· 持仓量     这个数据显示有多少期权合约(期权挂单)已被开立，并且还没有进入市场。