第十八章 投机Speculation
如果我们在交易中没有理性思维，率性而为，必然会亏钱，这是众所周知的事实，而那些善于思考的理性投机者即便没有成功也能够将亏损控制在一个能够承担的范围之内。
对男人而言，结婚是投机，从军参战也是投机，花钱送孩子去上大学也是投机。父亲认为自己的孩子具备值得开发的潜能和专注的能力，于是花钱送他读大学。这与商人通过对天气和潜在顾客购买力的推测决定为了秋天的销售买进一批大衣一样。我们要抨击和批判这类投机活动吗？当然不是，因为面对不确定性时，理性的投机是合理的。坚实卓越的理性投机者绝不能和交易场内那些恶意操纵走势的坏人相提并论。后者只不过是不干正事，在市场中恶意作梗的一群玩世不恭者而已。如果我们在交易中没有理性思维，率性而为，必然会亏钱，这是众所周知的事实，而那些善于思考的理性投机者即便没有成功也能够将亏损控制在一个能够承担的范围之内。
《巴伦周刊》曾经引用过J. L.的名言一一“任何市场波动都有合理性，除非一个人能够预判未来，找到这种合理性，否则他很难达到投机成功的高度。 投机是一项商业活动，它不可能依赖单纯的赌徒思维，也不能依赖一厢情愿的胡思乱想，它要求艰苦而勤奋的工作，要做大量的准备工作才行。”
投机既有艺术的成分也有科学的成分，虽然经常面临道德层面的指责，但是对于任何高度发展的经济体而言投机都是必不可少的成分。没有投机，我们怎么能够建成横贯北美大陆的铁路线，也无法拥有电力设施、电话、收音机和飞机。绝大多数当时购买了上述产业股票的人都有不堪回首的亏损经历，而购买了那些最终消失公司的投资者其实是间接支持了这些新兴产业的发展。
投机，即便是毫无理性可言的投机也有其积极的意义，因为股票价格快速飙升的时候，新兴产业的相关企业就更容易筹集到资金。与传统商业相关的公司也可以因为股价上涨变得更加容易融资。我国西部地区各州的大开发在很大程度上就是这种投机活动资助完成的。甚至汉米尔顿本人也坦承投机和景气的经济形势是相辅相成的，他在一篇评论中指出：“股票投机本身就能为经济发展带来信心，这种信心能够刺激商业的繁荣和扩张。从另外一个角度来讲，股票市场就是经济发展的晴雨表，它并非是根据现在的消息波动，而是根据经济和金融领域的共识预期而波动。对于交易者而言，近期良好的经济前瞻有利于市场的正向波动。”（1922年5月22日）
我们难以对投机和赌博进行明确的界定，因为投机也跟赌博一样需要承受不确定性带来的风险，赌博和投机有着类似的成分。《韦氏词典》将投机定义为出于盈利的目的，从价格涨跌中买卖获利，或者是为了获得超额利润而从事有高风险的商业活动。上述定义完全符合股票市场的保证金交易。《韦氏词典》对赌博的定义是为了获得金钱等赌注而进行的游戏，或者是对某一结果孤注一掷的行动。按照上述定义，假设一个投机客买入100股钢铁股票，接着在成交点位之上2个点设置一个止盈单，而在成交点位之下2个点设定一个止损单，这种行为也可以视作赌博。股票市场的经纪人是这样区分投机和赌博的一一当某人在赛马场中下注某匹马获胜时，他的赌注并不影响赛马的表现，但如果这个人在纽交所买人或者卖出100股钢铁股票时，无论他是否认为自己是在赌博，他的100股买卖肯定会对股价产生一些影响。一次深思熟虑的钢铁股价操作行为，或许会使钢铁股票受到人为打压，但这样的行动算得上是一次成功的投机，而非赌博。我国的法律总体来讲是允许投机的，但是却对赌博抱着负面的态度。
不存在保证股票投资成功的数学公式，也没有任何机械死板的交易规则可以让学习者一劳永逸地从股票交易中赚钱。但是，从另外一个角度来讲，规则和理论对于股票投机者而言是极为有用的，而道氏理论则可能是最好的选择。倘若本书没有概括和归纳出一套基于道氏理论预判市场趋势的方法，那么我就未能达到自己的本来目的。但是，本书的读者们需要搞清楚一点，那就是运用道氏理论需要从具体的情形和个人特点出发，因地制宜和因人而异，根据不同时期和个人特点去运用道氏理论才是有效的。除非研习者能够耐心地去坚持实践，否则道氏理论再好也不能保证他不亏钱。任何一个交易者在使用道氏理论的时候必须坚持独立思考，从自己的研究结论出发采取行动。要防止你的一厢情愿影响了客观判断。即便根据自己的结论去交易亏了钱，那也比胡猜乱蒙一气好得多，因为前者可以促进他从错误中学习，快速进步。坚定地依靠自己的能力和努力，这是成功投机的必要条件。你要知道，在投机中20个人只有1个人能够获得成功。
几乎所有讲解投机的书籍都会强调一些至关重要的原则，这些原则都是经过市场长期锤炼得出的。尽管如此，只有那些出类拔萃的人才能从这些原则和他人的忠告中获益。因此，试图向所有人解释金字塔顺势加仓法的危险性往往是徒劳的，因为暴利的诱惑使得交易者们对这种操作趋之如骛，只有市场的痛苦教训才能够让交易者体悟到这种操作法的真正风险。
汉米尔顿则认为买进股票之后随着股价上涨而不断加仓的操作要比随着股价下跌不断加仓的操作更好。这是一个值得我们牢牢记住的建议。除非交易者认为某只股票将要上涨，否则他绝不应该买入。当然，另外一些人则会选择在下跌市场中购买股票，作为永久性的投资，不再时刻查看，这样的股市操作也是可行的。
一个交易者应该首先明白的是倘若遭受损失，那么应该将亏损限制在能够承受的范围之内。以前有一个年轻投机客告诉老前辈自己的投机头寸让自己夜不能寐，老前辈的忠告是：“降低你的仓位直到你能够安然入眠为止。”
汉米尔顿经常强调在华尔街大多数人赞同的意见往往是错误的。如果他所言正确，那么当一个道氏理论的研习者发现市场给出了做空信号，而此时华尔街牛市极度乐观情绪蔓延，则坚决做空是正确合理之举。许多时候，当华尔街牛市乐观情绪蔓延时，汉米尔顿会评论说太多人看多了，而许多时候当华尔街熊市悲观情绪蔓延时，汉米尔顿会评论说太多人看空了，但这个时候道琼斯指数却正在发出超卖的信号。他就像一个称职的医生一样，在检查了患者的体温、脉搏等身体状况之后就能预判康复过程，他能够利用道氏理论来预判市场的后续走势。
但是即便是最杰出的投机客偶尔也会遭遇一些意外冲击，以至于打乱了整个交易计划。比如，没有什么交易系统和理论能够预判到旧金山的大地震，也没有什么交易系统和理论能够预测到芝加哥大火。
数学统计肯定是有价值的，但是它们必须遵循一个前提那就是市场走势依靠平均指数来反映。毕竟那些纯粹依靠统计技巧来预测市场的人，从来都没有被实践证明为正确有效。马克·吐温好像曾经这样说过：“所谓的谎言有三种类型：谎言，可恶的谎言和统计。”
任何想要一直待在市场中的人必然遭受亏损，因为很多时候就算资深交易者也会对市场感到困惑，有一条很好的市场箴言，那就是一－“心存疑惑时，什么也别干！”此外，倘若交易者在趋势判断上犯了大错，导致巨大的亏损，那么他应该迅速离场，待在市场外面，等待心智重新平衡。
只有那些场内交易者能够成功参与任何市场中的微小波动。在次级折返波动上，场内交易者比场外交易者具有彻底的优势，利用这些波段转折点获利是他们所擅长的交易。场内交易者能够在大众觉察到波动之前就能占得先机，对市场的微小波动也能做到先人一步。汉米尔顿经常说：“长期来看，投机正如其他事业一样，专业人士的成功次数要远胜于业余人士。”
无论投机者身处何处，在繁华的纽约还是在偏僻的西部，他们在解读盘口时或许能觉察到场内交易者们对市场情绪的试盘操作。这种情况下，会发现一些龙头股在被拉升，而过了一段时间又会发现它们遭受打压，这种情况时常发生。普通交易者很难理解此类操作的意图，但是对于进行这类操作的场内交易者而言，试盘的结果常常会显示大众会不会在拉升的时候跟风买进，或者是下跌的时候杀跌卖出。通过诸如此类的试盘操作，专业人士可以评估当前潜在的上涨空间或下跌空间。
佣金、印花税、买卖价差以及不足100股的罚金，所有这些交易成本加起来使得高频短线交易者很难盈利。不过，凡事都有例外，少数投机客有足够的资金，胆识过人，对于市场趋势，上市公司财务有穷根究底的研究，他们因此有了第一线的数据和消息，以至于也能够克服上述诸多困难。但是又有几个投机客愿意花费无穷无尽的精力和时间去评估获取超额利润所需要的各种可能性和微小细节呢？想要真正克服上述困难，唯一的解决之道便是掌握市场趋势和股票的内在价值，并且恪守汉米尔顿的告诫一一投机者应该截短亏损，让利润奔腾！他认为盲目自信和冥顽不化比起其他因素更容易造成亏损。
我们回顾汉米尔顿在1901年撰写的一篇有关投机的文章，其中他写道：“对于那些想要致力于股票投机的人而言，无论资本多寡，长期来讲12%年收益率的想法比50%周收益率的想法更为有利。人人都知道这样的想法更加切合实际，这是符合私人企业经营实际的想法，但是一个精明谨慎对待商业、工厂或农场经营的商人却似乎认为应该在股票市场上采取不同的观点和态度，这真是根本性的错误相反。”
很难有人能够令人满意地解释为什么许多成功的商人和企业家或者是酒店所有人会将多年辛苦挣得的财富投入到股票交易这项他们根本不懂的生意上呢？这些人总是想当然地认为股票交易不需要什么专门的学习和研究。尽管他们在拓展自己的商业时必然会先进行仔细而全面的分析，设想各种情况和结果，然后才会进行大规模投资。但是在股票交易上他们却反其道而行之，即便购买了专业的咨询服务，他们仍旧听信场内毫无根据的小道消息，盲目操作。但是，这些专业咨询机构的服务水平也不见得有多好，如果这些商人真的按照这些机构的建议操作的话，那也是难得一见的情形。毕竟，这些咨询机构的用户对获得的服务颇有不满，只要仔细调查一下这些咨询机构的历史准确率和绩效就知道他们的意见有多么不准确。显而易见，倘若这些咨询机构提供的买卖建议有很高的成功率，为什么它们自己不把手头的大笔资金直接投入市场呢？
那些爆仓的投机者往往都是因为没能像对待实业经营一样对待自己的投机操作，没有花费足够的时间和精力来学习投机之道。他们很少承认亏损来自于自己的无知，他们更倾向于将失败归结于华尔街和熊市，他们认为自己因为阴谋和欺骗而亏损。他们丝毫没有意识到想要成功地投机就要比其他任何工作更加努力和勤奋，更具耐心和纪律意识。
业余投机客如果能够看清楚专业投机者能够获得的收益水平，则会调整好自己的心态和目标，这样或许会少亏些钱。一个合理的收益水平是某个场内交易者以100美元作为起始资金，每年获得20%的收益率，而且能够持续若干年。有多少人能够达到这个操作水平，这很难说。不过，那些本金是2500美元的投机客肯定是不会满意20%的收益率的，他鲁莽地进入一个毫不了解的博弈，却满怀信心地认为自己的收益水平将远远胜过20%。我认识的几个华尔街资深人士，他们都在华尔街积累起了巨额的财富，他们认为以数年时间为长度来衡量，比较合理的年均资本增长率为12%。不要小看这个数字，当资金以12%的复利增长时，6年就可以翻一番。但是对于那些浮于表面的鲁莽投机客而言，长期操作下来不可能达到这样的水平。