第十四章 横向整理Lines
汉米尔顿曾经指出，一个横向整理形态的突破至少表明了市场次级折返层次的方向改变，有时还会是主要运动层次方向改变的信号。
一个横向整理形态一般持续2-3周，甚至更长时间。横向整理期间，两个指数的波动幅度为5％。这种形态出现表明市场处于吸筹或者派发阶段。倘若两个股票平均价格指数同时向上突破区间上边界，则此前的横向整理就是吸筹阶段，指数会继续走高；反之，当两个指数同时向下跌破区间下边界，则此前的横向整理就是派发阶段，指数会继续走低。倘若只有一个指数突破，而另外一个指数并未确认，那么突破信号引申的结论就是错误的。
道氏理论关于横向整理的论述被市场数据和实践证明为相当可靠，甚至可以用不证自明的公理而非定理来定义它。但是因为横向整理出现的频率不高，因此这种形态并不能完全满足交易者的胃口，以至于将其他类似形态误认为横向整理。更槽糕的是不少交易者固执地认为一个主要指数出现了这种形态就算可靠信号了，这种认为不需要另外一个指数确认的观点非常危险。另外一些交易者则更为冒失，他们一看到横向整理形成就迫不及待地猜测指数将要突破的方向，然后匆忙进场，根本不顾及此后的真正突破方向。“实际上，当股市处于横向整理形态时，很难断定到底是在吸筹还是在派发，没有人能够完全准确地预判多空当中哪一方能够获胜。”（1922年5月22日）
部分研习者偏激地想要用精确的数字来刻画横向整理的持续时间和波动幅度，这样的做法是不会成功的。横向整理的波动幅度与前期的投机程度以及前期的波动幅度密切相关，从这个角度来讲成功地运用道氏理论既是一门科学，更是一门艺术，两者必须相互结合。任何想要用数字来精确阐释道氏理论的人就好比一位死板的外科手术医生，当他为病人切除阑尾的时候不管对方的年龄、性别、身高和体型都以距离脚背38英寸，深度2英寸来确定阑尾的具体位置。
汉米尔顿曾经指出一个横向整理形态的突破至少表明了市场次级折返层次的方向改变，有时还会是主要运动层次方向改变的信号。
下面的一些文摘片段比较准确地刻画了横向整理的区间范围，不过我们应该清楚一点，即这些评论是汉米尔顿多年前撰写的，当时的股票平均价格指数还处于100点之下。而在本章后面部分则会引用一些指数略高于早年点位时关于横向整理的评论。
汉米尔顿早年对横向整理的典型评论如下：
“对股票平均价格指数进行审视就会发现在某些时段，比如几周之内，指数在进行窄幅波动，比如，工业股票平均指数在70～74点之间波动，铁路股票平均指数在73～77点之间波动等。从技术走势上来讲这个时候市场处于横向整理，且经验表明这个时候市场要么在进行吸筹，要么在进行派发。当两个指数都向上突破横向整理区间时，表明强劲的上升走势，也许是某轮熊市中的强劲反弹，而在1921年出现的横向整理则表明一轮持续到1922 年牛市的开始。
“但是，倘若两个指数向下突破了横向整理区间的低点，那么股市就到了类似于气象学家所谓的临界点，随后股市将进入暴跌状态，这可能是牛市中的回调，也可能像1919年10月的股市，是一轮熊市的起点。”（《股市晴雨表》）
数年前，对横向整理形态的论断如下：“通过利用道氏理论对股市波动进行分析，加上多年来浸淫股市的经验，研究者们明白了横向整理形态的运用价值和重大意义。要想从横向整理形态中取得有价值的结论，必须满足如下严格条件一一工业股票指数和铁路股票指数必须相互确认；窄幅横向整理要持续足够长的时间，这样才能结合成交量进行有效的分析；这期间的日内波动幅度非常窄，不能超过4个点。只有满足了上述条件，才能对横向整理做出有价值的判断。”（1922年5月8日）
汉米尔顿紧接着在其经典之作中进一步解释了横向整理的意义：“有一类让我们极其满意的形态，即在一段时期指数窄幅交投，我们称之为横向整理。横向整理的交易日越多，持续时间越长，则其意义越大，价值越高，这样运动状态表明市场要么在吸筹要么在派发。随后的价格运动如果向上突破则表明在吸筹，股票是稀缺的；随后的价格运动如果向下突破则表明在派发，抛售股票的力量很强大。”（《股市晴雨表》）
1909年3月17日汉米尔顿说道：“从3月3～13日，波动率低于3/800，这样的多空拉锯战非常少见，这是市场即将出现重大趋势性变化的前兆。”此后，两大指数突破了横向整理区间的上边界，指数上涨幅度达到了29%。
有些情况下从走势沉闷的市场也能得到有价值的线索和信号，正如汉米尔顿所说的那样：“当股票平均价格指数处于窄幅波动状态时，我们仍旧可以从这种市况得出有价值的结论，这样的市况为那些在场外密切观察寻找机会的人提供了重大的利用价值。”（1910年9月20日）
汉米尔顿曾经就横向整理形态突破信号有效性的持续时间表达了自己的观点：“历史经验告诉我们，当位于顶部的一个横向整理形态两个指数向下跌破之后，除非市场再度向上突破横向整理的高点，否则我们不能假定下降走势发生了改变，也就是说，在相反的区间突破发生之前已发生的区间突破信号都是有效的。”（1911年3月6日）
从1911年的5月4日到7月13日一个完美的横向整理形态形成了，当这个横向整理的下边界被跌破之后，指数快速下跌，后来的走势表明这是熊市的最后一跌。在这个横向整理形态形成之初，汉米尔顿评论道：“一个持续时间较长的横向整理形态，就像指数在过去数周的表现，加上成交量萎缩，这样的表现有两种可能：第一种是股票在新高位置已经被成功地抛售了，第二种则是已经成功吸筹，而吸筹规模之大足以让上涨的预期成为市场共识。”（1911年7月14日）
当一个横向整理形态在1912年1月17日形成之后，伴随而来的是几个月的持续上涨。汉米尔顿对此评论道：“让人吃惊的窄幅波动，20只活跃铁路股票的平均指数在115～118点之间波动，而工业股指数则在79.19～82.48点之间波动，这是一个横向整理形态。这个形态是在我此前一期市场评论文章刊登之前一周形成的。此种类型的窄幅波动对于指数的资深研习者而言意味着重大运动即将来临。倘若长时间的窄幅波动是由吸筹造成的，那么两个指数向上突破上边界指日可待。请注意，横向整理并非完全没有波动，并非近乎一根直线，而是波动幅度极其狭窄，铁路股票指数小于3个点，工业指数则比3个点多一些，这就是窄幅波动的含义。”
由于横向整理容易与其他形态走势混淆，所以我们有必要引用1913年9月8日汉米尔顿所做的相关论述：“两个平均价格指数在将近一个月的波动范围只有2点多。工业股票平均价格指数向上突破横向整理区间的上边界，但是铁路股票平均价格指数却并未相应地向上突破以确认前者的信号。铁路股票平均价格指数在9月3日跌破了横向整理区间的下边界，但是工业股票平均价格指数却并未跟随下跌。就这样的情况而言，交易者应该在市场外保持观望，特别是在两个指数重回横向整理区间时。不管指数从横向整理区间的哪个方向突破，只有两个指数相互确认，比如向下突破确认，那么基于历史经验，这会对未来进一步的市场运动给出交易呢？ 有价值的可靠预示。”（1913年9月8日）
汉米尔顿在1914年对横向整理做了大量的论述，尽管他观察到的横向整理形态表明派发筹码占据主导，但是他还是认为牛市会继续下去。几年后，汉米尔顿坚定地认为当时的横向整理形态之所以出现，是因为德国人正在为了世界大战筹集资金而抛售持有的美国证券。他在1914年4月16日所撰写的评论是这种观点的代表性表述：“ 4月14 日之前的70个交易日，20只工业股票的平均价格指数未能升破84点，但是也未跌破81点；而在此前40个交易日，20只铁路股票的平均价格指数未能升破106点，也没有跌破103点。参考《华尔街日报》的相关数据，这两个指数都在3个点的范围内波动，并且这两个指数在4月14日同时突破了横向整理区间的下边界。”
“基于对所有平均指数历史走势的经验和数据的了解，我认为市场现在的熊市氛围表明1912年10月开始的熊市趋势又卷土重来了。”
汉米尔顿不厌其烦地告诫道氏理论研习者，单一指数出现横向整理区间是没有什么预测价值的，他指出：“与指数相关的所有历史经验表明，除非工业和铁路两个指数同时出现横向整理区间，否则会产生极具误导性的信号。”（1916年3月20日）
股票平均价格指数在1916年处于高价位状态的时候，汉米尔顿意识到需要放宽横向整理边界的限定，同时主张道：“在这个问题上，应该考虑到股票平均价格指数处于高价位的具体情况，特别是工业股票指数，我们对横向整理边界上的规定应该有更大的缓冲空间。”（1926年10月18日）
从汉米尔顿在1929年7月1日对市场的如下评论可以看出，他将当年春季的市场走势定义为横向整理：“未来的情形将会显而易见，现在大幅的剧烈波动，特别是工业股票平均指数的波动，表明市场已经在整体上步入了筹码派发时期，这与股票指数在低位形成横向整理走势的含义完全不同。需要注意的是横向整理有可能是吸筹，也有可能是派发，无论此后的突破走势是向下还是向上，历史表明重大运动都会由此爆发。当前股指处于如此的高位，市场的派发处于一个更加宽幅的震荡区域中进行，这种情况是可以被理解的。两个股票似乎上涨到这个区域之上则清晰地表明卖出的筹码被很好地消化掉了，投资者们将股票筹码接过去了。”（1929年7月1日）
对于道氏理论研习者而言，查阅1929年的日内波动走势也是十分有意思的一件工作。当年9月，刚好是牛市后期涨到顶点之后，只有极少数交易者预判到了未来引发全球大恐慌的美国股市崩盘，而那时汉米尔顿发现了一个横向整理形态，当时铁路股票指数和工业股票指数都在顶部做10%幅度的波动。汉米尔顿在1929年9月23日的《巴伦周刊》上发表了自己的观点，其中他指出：“尽管道氏理论的合理性并未遭受质疑，但是伴随着工业股票平均指数上涨到300点以上，我们应该在运用这一理论时具有更大的弹性。在查尔斯·H.道所处的时代，股票平均价格指数形成了一个他定义为横向整理的形态，这一形态的波动幅度在数周内都局限于3个点之内。但是，现在处于高位的工业股票平均指数可以预见的横向整理区间会更大，期间的派发和吸筹行为会处于一个更宽的波动区间。”
我认为全面仔细地分析和研究横向整理的区间高度与成交量之间的关系就会得到许多有价值和有意义的结论，而利用报价机的数据来展开这一工作则更有帮助。股市的整体成交水平代表了市场的所有参与主体，更加清晰地体现了趋势与修正之间的关系。我们已经发现了横向整理的一个特征，那就是在接近牛市顶部出现的横向整理区间高度会变大，成交量也会变大，而在市场靠近底部的时候，横向整理区间高度会变小，成交量也会缩小，交投清淡，走势沉闷。