第十二章 两个指数的相互确认原则Both Averages Must Confirm
我们要想高效地利用道氏理论，就必须彻底明白两个指数相互确认的必要性。即便我的反复强调显得啰嗦，但却是非常必要的。
道氏理论研习者务必要同时考虑铁路股票平均指数和工业股票平均指数，两个指数要相互确认才是有效的信号。只有两者相互确认了，研习者才能得到可靠的市场预判结论。倘若研习者只能依据其中一个指数做出预判，并未得到另外一个指数的确认，那么这样的市场结论几乎肯定会导致误判。
道氏理论当中最有价值的部分之一，也是在运用道氏理论时每天都应铭记在心的部分，那就是只有当股市的运行同时得到了两个指数的确认时，才考虑信号的价值。许多号称道氏理论高手的人碰巧在交易工业板块股票时就只看工业股票指数，这是违背道氏理论基本精神的。一些人只看一个指数走势图就号称自己能够正确解读股市走势。偶尔瞎猫也能碰上死耗子，但是长此以往必然导致灾难性的结果。
某些道氏理论研习者认为公用事业股票平均价格指数比铁路股票平均价格指数更有意义，因为前者的交投更为活跃。我在这里并不想就这个问题本身展开讨论，或许更好的回应方式是提出一系列启发我们思考的问题：为什么采用铜矿股票平均价格指数呢？为什么不用汽车股票平均价格指数呢？对于那些认为应该使用公用事业股票指数的人的最好回答应该是，数据测试表明利用公用事业股票指数来搭配工业股票指数来实践道氏理论的效果并不好。道氏理论是基于铁路和工业股票指数这两者之上的，任何其他工具构建的理论都不是汉米尔顿所定义和阐释的道氏理论。
为什么查尔斯本人并未尽力澄清两个指数必须相互确认的理由，这着实让人费解。道氏理论建立在观察到指数相互确认的基础上，当汉米尔顿在撰写经典之作《股市晴雨表》的时候，也同样忽略了解释为什么铁路股票指数与工业股票指数相互确认的缘由。因此，我觉得有必要对此加以补充说明，试图对此做一些简单的逻辑论证，弄清其中的原委。
原委要从经济本身讲起，我们先思考一下经济周期本身是怎样的过程：在经过一段时间的衰退和萧条之后，工厂产能闲置，失业率高，谋生艰难。商品的库存很少，因为购买能力下降导致厂商不愿意进行存货投资，公司利润当然也暴跌。但是，大家的基本需求，比如吃穿，仍旧要维持，有更多的新生命来到这个世界上，机器设备的利用率在下降，而劳动力成本也在大幅削减。直到某一天钢铁公司的销售经理翻阅行业研究报告时发现，虽然手头没什么新订单，但是到处都在开工新建桥梁和住宅，而这些工程未来肯定需要大量的钢材，因此需要提前备货。销售经理将这些情况向上汇报给了总经理，然后总经理询问车间主任，如果经济开始复苏，提升产能利用率需要多长时间，而车间主任回答说需要更换高炉的配件才能增加产量。总经理在董事会提出了这一要求，董事会批准了，然后维修更换工作开始了。诸如砖块、水泥、沙子等建材经铁路运输到达钢厂，同时雇佣了专业工人来更换高炉的配件。铁路公司的运输经历向总经理报告了钢厂最新的运输需求，并且建议如果钢厂后续产量提高那么必然对铁矿石的需求会增加。然后铁路公司的总经理和主管人员讨论相关前景，最后决定检修和恢复此前停止运行的铁矿石运输车，为钢厂提升产能利用率做准备。维修高炉和铁矿石运输车的雇工们获得了收入，这些人的购买力就增强了，他们会去购买皮鞋等生活用品，这样就减少了零售商的存货。还是以皮鞋作为例子来说明这个过程，零售商会增加在鞋厂的订单，制鞋厂则需要更多的皮革和工人。为了建造桥梁和住宅，建筑商需要购买更多的钢材，结果拉动了一系列的产业，在其他产业链条当中也有类似的现象。
现在钢铁公司发表的报表虽然在小范围内引起了投资者的关注，但是还没有实质的显著利润发生，或许像前面提到的那样新订单最初还不多。但是，无论如何，运输建材和铁矿石的铁路公司有越来越多的现金入账，同时运量也在逐步上升。如果这个逻辑链条没有问题，那么铁路股票的上涨即使不是领先于工业股票也是与其同步的。工业厂商购买的原料必须经过运输才能到达工厂，即便有其他类型极具竞争力的运输方式，铁路还是非常有优势的。
我们要想高效地利用道氏理论，就必须彻底明白两个指数相互确认的必要性。即便我的反复强调显得啰嗦，但却是非常必要的。为了让大家对此有更深的印象，我引用了一些汉米尔顿的相关论述，下面的文摘片段都是出自他本人的文章：
“道氏理论要求两个指数必须相互确认。在股市主要运动的初期阶段这一相互确认特征是非常明显的，但是当股市进入次级折返的时候，这一特征就不那么明显了。强调相互确认的原因显而易见，这与《股市晴雨表》的谨慎思想一致， 《股市晴雨表》之所以成为经典，并非因为其张扬，而是因为其稳健而保守。”（1926年4月6日）
“工业板块股票的次级折返比铁路板块股票的次级折返更为剧烈，也许一般的次级折返都是铁路板块引领的。但是，无论哪种情况， 20只铁路指数活跃成份股与20只工业指数活跃成份股之间的运动并不是完全同步的，并不是说一者涨多少点，另一者也同时涨多少点，不会出现完全同步的情况。”（《股市晴雨表》）
“就那些未能同时得到另外一个平均股票价格指数确认的运动而言，查尔斯·H.道基本都忽略了这样的信号。从查尔斯离世以来的市场数据表明这是一个明智的做法。道氏理论认为对于下跌走势中的反弹，当两个指数都跌破了上一波下跌的低点时，主要趋势的起点也可以从这里开始。”（1928年6月25日）
“同时对于两个平均价格指数进行操控并非易事。除非一个指数得到另外一个指数的确认，否则我们绝不会重视其中的信号。”（1928年7月30日）
“某些信号就算看起来是明显的信号，但是因为没有得到两个指数的同时确认，经济前景仍旧具有很高的不确定性，股市亦然。”（1924年5月24日）
“现在经常有以道氏理论指数为基础而展开的股市讨论，但是我需要反复强调的一点是从某一只股票指数得出的信号可能也有意义，但是更可能是虚假信号。从两个指数得出的经过相互确认的信号则会具有较高的价值。”
“因此，两周之前，当铁路股票平均价格指数单独创出新高后不久，工业股票平均价格指数也跟随其创出新高，这就是一个很强的牛市信号。因此，工业股票指数确认铁路股票指数的上涨运动，这就正面确认了上升趋势。”（1922年7月24日）
“存在一条可信的经验法则，即两个股票平均价格指数必须相互确认，这也是为什么选择了两组各20只不同类型股票分别构建指数的原因，而不是选择一组40只股票构建一个指数。”（1925年5月25日）
“一个平均价格指数创新高或者新低并未得到另外一个平均价格指数的确认，那么这个突破信号基本上都是假信号。原因不难解释，因为不同组别的股票价格之间是有联系的，即便铁路类股票的做空力量已经殆尽，但是如果工业类股票还处于抛售中，则两个指数就不能同时上涨。”（1913年6月4日）
“基于历史经验而言，指数的单独运动同样是假信号，但是当两个指数同时上涨或者下跌的时候，这一信号对股市整个趋势具有很强的风向标意义。”（1913年9月8日）
“当某个指数跌破了前期低点，而另外一个指数却并未跌破或者是当某个指数升破了前期高点，而另外一个指数却并未升破，那么这类突破信号往往都是虚假的。”（1915年2月10日）
“单从一个指数走势得出的结论如果没有得到另外一个指数的确认，那么这一结论有时候可能是错误的，需要谨慎对待。”（1925年6月26日）
“需要再度强调的一点是，除非两个股票平均价格指数相互确认，否则某一指数独自发出的信号是具有误导性的。”（1915年6月9日）
“道氏理论在对指数运动的研究过程中反复发现和印证了一个事实，那就是20只铁路股票的平均指数与20只工业股票的平均指数必须相互确认，只有这样的信号才能给出可信任的市场预判。”（1922年7月8日）
“一个指数创新高或者新低但是没有得到另外一个指数的确认，确实可以认为这样的突破信号具有欺骗性。从这两个指数建立起来开始，每次确认趋势的突破运动必然在两个指数上几乎同时出现新高或者新低。”（1921年5月10日）
“当工业股票指数和铁路股票指数同时创出新高时，趋势向上的风向标作用就非常可靠。”（1919年7月16日）
“当一个平均价格指数突破横向整理区间，而另外一个指数并未突破时，这个突破信号往往是虚假的。相反情况下，如果两个指数几乎同时突破，那么大量的历史数据表明突破信号对趋势的预示作用是高效的。”（1914年4月16日）
“最容易犯错的做法是根据单一指数的信号行动，而忽略了另外一个平均指数的确认。”（《股市晴雨表》）
“正如经验表明的那样，毫无必要要求两个指数在同一天出现突破新低或者新高的突破信号。只要两个指数相继形成新高或者新低突破，那么即便没有在同一天出现突破，我们也认为市场趋势确认或者出现了变化。”（《股市晴雨表》）
“这个案例表明两个指数在运动强度上可能存在差别，但是在运动方向上却不会有完全的不同，特别是在主要运动当中。多年来的指数运动数据都证实了上述规则的有效性。不光是主要运动层次，在次级折返层次也是如此。但是这条规则对于日内波动却不可靠，而在个股上的运用也会导致犯错。”（《股市晴雨表》）
股票平均价格指数的研习者们将会发现此前有一段时间内铁路股票指数和工业股票指数停止了相互确认，这是因为美国参加了第一次世界大战之后，铁路被政府接管，这样铁路行业成了受到管制的公用事业，好比固定收益的债券资产一样。因此，在这段特殊的历史中，铁路股票上的投机行为减少了不少，铁路股票变得像债券一样。因此，在研究平均价格指数的时候应该将这段特殊时期排除在外。