第一章 道氏理论的演化The Evolution of a Theory
道氏理论的影响力日益彰显，最初查尔斯占有的数据只有几年，相形之下我们却有了长达35年的数据来验证和完善理论本身，这足以让我们进行更加全面的研究。再往前推，20年后，那时的人们将比我们更具优势，因为在研究股市上他们拥有更长的数据可供使用。
查尔斯·H.道是全国最大财经通讯社一一道琼斯公司的创始人，同时他还是《华尔街日报》的拥有者，直到他1902年去世之前他一直负责这份报纸的主编工作。在他生命的最后几年，他撰写过一些关于股票投机的评论文章，这些文章涉及他个人对股市中重复出现结构的观察和记录。这些观察和记录的主要对象是道琼斯铁路和工业股票平均价格指数变化。
查尔斯·H.道并未将自己的这些观察心得命名为道氏理论，正式命名的工作是由他的继任者和朋友S.A.尼尔森1902年在《股票投机入门》（The ABC of Stock Speculation）一书中首度提出的。尼尔森试图从实际运用的角度来阐释查尔斯开创的理论方法。
现在不少成功的金融界人士普遍认为道琼斯铁路和工业股票平均价格指数是到目前为止最为有效和可靠的趋势指标，对于股市本身和整个经济都有较好的指示作用。金融界通常将基于股票平均价格指数推断股市整体大势的方法称为“道氏理论”。
1897年之前，道琼斯公司只建立和发布了一个股票平均价格指数，此后从1897年开始它们将这一指数分拆为两个指数：铁路股票平均指数和工业股票平均指数。查尔斯在记录和评论股市走势的时候，最多只有5年的两种股指数据记录，在这么短时间的数据基础上发现股市规律并且建立起道氏理论真的是非常了不起。尽管当初的某些观点和结论被后来的实践证明不正确，但是其基本原则仍旧经受住了现实的检验，在查尔斯去世之后的28年当中这一理论的有效性持续得到证明。
威廉·彼得·汉米尔顿是查尔斯的得力助手，他经常发表一些评论文章对市场走势做出预测，这使得道氏理论能够继续完善和发扬光大。汉米尔顿对股市的预判整体而言是非常有效的，他的评论文章迅速成为了《华尔街日报》的热门栏目，大家对其的追捧一直持续到1929年12月他去世为止。
汉米尔顿在1922年撰写了一本名为《股市晴雨表》（The Stock Market Barometer）的专著。因为可以不受篇幅的限制，他在专著当中详细地阐释了道氏理论的原理和方法，这本书目前在市面上已经绝版了，但是它确实是一本经典而成功的著作。这本书在当时引发了激烈的讨论，对后世的影响也极其深远，以至于现在都还能看到这本书在财经媒体上的影响力。遭受非议的主要地方在于那些号称能够基于统计学预测股市的人大都不承认道氏理论的有效性。其实，这些批评者往往并不了解道氏理论的基本原理、因此也就看不到其中的重大价值。
汽车的发展和完善与道氏理论的发展历程有异曲同工之妙，从1902年开始，工程师们提高了汽车引擎的功率，并且实现了轮圈的可拆卸，加装了电气化车灯，改进了自动化启动器等，这就使得汽车成了值得信赖和便捷的交通工具。同时，大概在1902～1929年，汉米尔顿也对道氏理论进行了不断地完善和改进，通过更长时间的股指数据记录，并在此基础上进行全面的观察和分析，他为我们提供了一种完善而可靠的方法，用来预判股票市场的走势和经济的发展趋势。
基于既往的大量金融数据，综合计算得出一种指数，然后利用这一指数来预测未来的趋势，这样的套路并非什么高招。毕竟，这些方法都是企图根据已经发生了的事情来推测未来的走势，这样的方法是否有效完全依赖于一个前提，那就是历史将会重复自己。因此，这类指数要想发挥作用必须经过多年实践的检验才行，只有将预测与实际走势进行对比才能得出可靠的结论，而道氏理论本身经受住了这样的检验。
这一理论提供了一套自我演化和适应的市场预判方法，它的有效性已经达到了长达30多年数据的背书，汉米尔顿多年来持续不懈地在《华尔街日报》上刊载基于道氏理论的股市预测文章，这些预测的整体有效性和准确性毋庸置疑。尽管汉米尔顿的系列文章相当精彩，但是他非常低调谦虚，并没有进一步将这些完善和运用道氏理论的缜密而精辟的文章整理成册，这当然让大家觉得十分可惜。
而我在本书要达到的目的正是要对道氏理论进行条分缕析，归纳提炼成为一本手册，以便对那些想要运用道氏理论进行股票投机的人有所助益。本书主要围绕汉米尔顿的文章展开，而我自己的观点和评论在全书中只占了相当少的比例。所有有关汉米尔顿道氏理论的文章我都进行了详细而深入的研究，并且全部纳入到本书的内容之中，我尽量援引他的原话。因此，本书可以看成是为了帮助大家更好地学习道氏理论，而对汉米尔顿的相关论述进行了分门别类的逻辑梳理。只要没有专门标注，那么本书中的观点和论述都是来源于汉米尔顿在《华尔街日报》和《巴伦周刊》上刊登的文章。
道氏理论的影响力日益彰显，最初查尔斯占有的数据只有几年，相形之下我们却有长达35年的数据来验证和完善理论本身，这足以让我们进行更加全面的研究。再往前推，20年后，那时的人们将比我们更具优势，因为在研究股市上他们拥有更多的数据可供使用。查尔斯本人总是避免所谓的股市预测，他的保守倾向源于他认为缺乏足够的数据来证明道氏理论的有效性。后继者汉米尔顿则在不断延长的时间维度上利用道氏理论来预测股市的走势，其准确性和有效性不断提高和完善。虽然汉米尔顿在1926年的某次预测出现了重大的失误，但这一失误其实完善了道氏理论运用的总原则，同时也表明道氏理论并非完美无瑕和绝对正确，我会在稍后的章节对这一点进行更为详细的解释。实际上，每当汉米尔顿对牛市进行成功预判的同时都不忘强调道氏理论也可能出错。
道氏理论的基本原理是非常简洁的，都是源于实际走势，这一理论基本上都是查尔斯观察和研究自己编制的道琼斯股票指数得来的。1900～1902年，查尔斯在《华尔街日报》上发表了一系列的有关技机的股市观察和评论文章，但是他并未试图对这些内容进行理论化和系统化的定义和编撰。后来，汉米尔顿基于查尔斯的系列文章构筑了道氏理论的基础，然后运用这一框架来观察和研判股市走势做出预测。不久之后，汉米尔顿的系列文章成了业界解读股市趋势的重要指南，这些拥泵也逐渐掌握了股票平均价格指数的实质。
汉米尔顿撰写的股评文章在数目上远远超过了查尔斯，而从勇气上来看，汉米尔顿也敢于尝试利用道氏理论来预测股市的走势，而查尔斯本人却从未尝试做出这方面的预测，因此我在本书当中不准备研究查尔斯的相关文章。尽管如此，我们仍旧需要记住他对整个道氏理论的重大贡献是不可磨灭的。汉米尔顿运用这套理论的基础源于前人的努力，对此他深以为然，在自己的文章当中他总是不忘提及这一点，下列句子经常出现在他的股评文章开头一一“根据已故的查尔斯·H.道的理论，基于道琼斯股票平均价格指数对股市的波动进行观察和分析”。
大家应该明白一点那就是《华尔街日报》永远保持着极高的业界品质，从未成为提供小道消息的低劣刊物。汉米尔顿不仅顶着“专业投顾”的头衔，而且更是一位见识卓著的财经编辑。他并非在每次预见到股市未来趋势的时候都会提笔撰写相关的预测文章。虽然他思维缜密，见识超群，但并非只关注股价指数，对于其他事务他也经常关注，因此无论是从个人爱好还是时间精力分配上来讲，他都不可能持续关注股票指数的变化。另外，有时汉米尔顿对于那些利用他股市预测的无良咨询机构非常厌恶，因此会长时间拒绝撰写出自己的市场预测观点。
虽然汉米尔顿觉察到了道氏理论的显著局限之处，但是为了让研习者们能够更好地理解汉米尔顿对指数预测股市的信心，下面列出了他在25年多的时间里撰写文章的一些选段。
“道氏理论是研究股票平均价格指数的基础，已故的查尔斯·H.道先生提出了这一理论，他同时也是这份报纸的创办人。已经出版的相关书籍现在好像已经绝版了，我只能简单地描述一下这一理论一一在所有的股票市场中，都同时存在着三类清晰的价格运动模式，分别是主要运动、次级折返以及日内波动。最能引起大众关注的是日内波动，然后则是日线走势上的修正折返走势，比如牛市中的回调和熊市中的反弹，这些都是比较短暂的日线走势。最容易被大众忽视的则是主要运动，这一层次运动的时间跨度长达数月，它们是市场趋势的体现。换而言之，这些主要运动是股市中真正重要的运动。”
“股票分析和研究人士在对股票平均价格指数进行观察和研判的时候，必须牢记一个基本的前提一一分析和研究过程中所得出来的普遍规律对于日内波动是毫无意义的，而第二层次的次级折返运动也无法得出可靠的法则。但是，这些普遍规律对于主要运动的研判却非常有用，而且也能够让股市的晴雨表作用真正体现出来。其实可以说我们在牢记了这一前提之后所进行的股市评论和研判，以及出版的相关专栏文章，其准确性非常高，正确的次数远远多于错误的次数，特别是第一次世界大战之前的系列文章。同时，犯错的时候往往是因为违背了道氏理论的科学法则。”（1919年8月8日）
“某位热心的读者来信询问：基于工业和铁路股票平均价格的历史走势来预判股票市场的趋势，这难道不是经验主义吗？这当然具有经验主义的色彩，但并非完全是宥于经验本身。进一步来讲，这种方法可不囿什么江湖术士的把戏。从海量数据中得出的结论都难免会遭受质疑，关键还是要看这种方法能否经受住实践的检验，在实践中是否具有准确性。”
“道氏理论并不否认自身具有很大的主观性和显著的局限性。但是，诚实地来讲记录在案的方法之中还没有找到能够与之匹敌的。”（《股市晴雨表》）
“某些研习道氏理论三层次运动模型的学者固执地要求道氏理论的这一模型应该具备数学上的，甚至几何上的严密性。然而，坦白来讲道氏理论并不要求也不需要具备这种数学上的精确性。”（1922年10月18日）
“当然，研究者们发现很多价格运动是道氏理论无法预测的，特别是那些处于第二层次的次级折返运动。人类的能力对此无可奈何，现在还没有能力造出满足如此高预测水平的工具。同时，我也认为人类整体智力目前所处的阶段表明不可能有任何个体能够制造出这样的工具。毁灭世界的最好办法就是让完全的利他主义者从上帝手中接过地球的管辖权。”
“预测股市走势的理论并非毫无瑕疵，更准确地讲这门尚且处在襁褓的科学远未达到完善的境地。”
“气象机构所公布的天气数据是非常有价值的，但是它们却从不会盲目自信到认为自己能够预测一个干旱的夏季或者一个温暖的冬季。因为无论是谁都明白纽约的一月会寒冷，而7月则会燥热。”
“主导股市走势的普遍规律在哪里都有效，无论是伦敦证券交易所、巴黎证券交易所还是柏林证券交易所都是一样发挥作用。而且可以进一步推定，即使这些证交所被完全摧毁了，不存在了，其内在的普遍规律仍旧存在。当这些自由交易的场所重建之后，当巨额资本涌入其中的时候，这些规律会再度显现它们的作用，这一切都是自然而然地发挥作用的。就我所了解的信息而言，还有一种在伦敦金融出版物有类似于道琼斯平均价格指数的指标。不过，如果有这样的指数存在的话，那么其对伦敦股市的预测效能应该与道琼斯指数对纽约股市的预测效能一样高。”
“道氏理论吸纳了一些系统论或者周期轮的观点，以及富有逻辑性和趣味性的推理方法，还有一些时髦的相关理论。在所有这些可供借鉴的因素基础上，对数据信息和资料片段进行观察和分析。毕竟，要解读股市的运动需要我们动用一切可以获得的知识，或者说股市运动本身体现了一切有价值的知识本身。”
“道氏理论作为一个较为有效的假设模型，它强调了实用有效的原则，而这点其实体现了人性。毕竟，人类的本性就是追求成功与财富，但是这种本性却容易让大众陷入极端之中，要么是悔不当初，要么是意志消沉。人们贪婪的天性只有在经历了金融大危机的恐慌之后才会得到收敛，那时工人们会庆幸自己能够还有收入，同时能够从微薄的工资中获得储蓄资金，而资本家们也会满足于微薄但是及时的现金流入。”
“已经过世的美国参议员石本拿先生在阅读《华尔街日报》的某篇评论文章时说道：接受市场铁石心肠的宣判吧！他当然洞见到了市场的冷酷无情和分毫不差。当然，市场的所有判决都必须以枕骨为基础，即便这些证据是由一些懵懵懂懂和不情愿的证人所提供的。”（《股市晴雨表》）