第二章  汉米尔顿阐释的道氏理论The Dow Theory Which Hamilton Interpreted

道氏理论的三个根本前提是：第一，主力不能主宰趋势； 第二，指数吸收预期；第三，止损和仓位管理是必需的。

正如航海中的船长需要脚的记录一样，道琼斯平均价格指数的历史记录对于股票交易者而言也是不可或缺的。但是，只有在将35年多的股指数据绘制成直观的走势图时，我们才能方便地研究它。换而言之，形象来讲股票平均价格指数的日线走势图对于交易者而言就好比是航海者手中的航海图一般，同时航海者们还需要借助于领航员的天气预测和气压计，这些也是不可或缺的航海仪器。查尔斯·H.道和威廉·彼得·汉米尔顿两人给出了预测股市阴晴变化的晴雨表，这就是道氏理论。对股票交易者而言，能够正确运用道氏理论这个晴雨表是非常重要的，这就好比船长在航海时解读天气的能力一样重要。

道琼斯工业和铁路股票价格指数的每日收盘价格以及纽约证交所的每日成交量是那些想要运用道氏理论预判股市和经济趋势的人所需要的全部数据。

我在本章的内容中对道氏理论的相关术语和概念进行了分类和定义，这些努力被证明是值得的，对学习者和使用者非常有帮助。毕竟，无论是查尔斯还是汉米尔顿都没有对道氏理论的具体内涵进行明确的定义和说明。现在就是来完成这一任务的最佳时候了，虽然这样做可能显得有点冒昧。但是，我在进行这项艰巨的工作之前，已经利用道氏理论指导股票交易实践10多年了，同时对查尔斯和汉米尔顿的文章进行了若干年的研究和解读，也与全美国各地的道氏理论研习者们进行了广泛而深入的交流与探讨，他们当中许多都是成功的股票交易者。此外，为了研究股票平均价格指数的变化，我还亲手绘制了上百张的行情走势图。我这样做不过是继续前辈的做法而已，汉米尔顿对自己的每个论断都在平均价格指数上进行了相应的测试检验。为了有效地阐释道氏理论，汉米尔顿实际上花费了超过10年的时间和精力来筛选论断和整理数据。经过这些努力，道氏理论早已不是查尔斯1902年去世时的那个粗糙框架了，而是经过汉米尔顿完善和精练的道氏理论。

在解释和完善道氏理论模型的各个部分时，必然碰到例外的情形，研习者要想搞清楚这些例外背后的原因，最佳的做法就是在平均价格指数走势图上查看这些例外所处的位置，查看是不是因为自己盲目自信而滥用了道氏理论。经过这样的学习和反思，一段时间之后，研习者就能够获得解读平均价格指数的能力。这种能力对于股票交易者而言意味着利润，虽然这种能力和技巧不能保证百分之百的正确性，错误不可避免，时有发生。在这一点上，股票交易与外科诊断非常相似，即便一个非常优秀的外科医生也难免会做出错误的诊断。

利用道氏理论的最大陷阱在于某些初学者因为运气的缘故而得出了几次正确的结论，于是自认为发现了打败市场的秘诀，而这导致此后的分析和判断失准，误判了行情未来的趋势。更糟糕的情况是，他可能继续延续了运气，在错误判断的时候仍旧获利。无论上述什么情况发生，都是道氏理论而非滥用者成了替罪羊，不明真相的人会抨击道氏理论本身，而事实却是因为交易者的使用环节出现问题才导致这样的结果。

我会在后面的章节里面，详细阐释道氏理论框架中的各种构成要件和各类术语定义。光是阅读教科书是不可能真正搞清楚和掌握道氏理论的，这就像代数一样，不躬身练习，难以摆脱迷茫的状态。

读者想要成功有效地运用道氏理论在股市中获利就必须坚决地接受如下的一些关键假设。

操纵一一主力能够操纵的是平均价格指数的日内波动，但是对于第二层次的次级折返而言，操作难度提高不少。但是，主力绝不可能操纵股票平均价格指数的主要运动。

股票平均价格指数吸纳一切因素一一道琼斯工业和铁路股票平均价格指数是市场中悲观、乐观和金融消息灵通参与者，每一个玩家所有信息和预期的综合体现。因此，未来将要发生事件的影响，除了诸如天灾人祸之类的突发事件之外，都被平均价格指数吸收。当然，平均价格指数对于诸如地震和火灾这样突发事件进行快速评估和吸收。

道氏理论也会出错一一道氏理论并非永远不犯错的工具，不能指望它是一个永不失败的理论。想要成功地利用道氏理论来指导投机，使用者必须认真严谨地研究这个理论，并且秉持中立客观的心态去收集所需要的数据材料，绝不能带着偏见来进行上述过程。

倘若没有将道氏理论框架中的这些基本前提当作数学中的公理一样接受，那么在进一步的研习当中必然掉入错误的陷阱，误入歧路必然导致懵懵懂懂。

想要从前辈的道氏理论框架中提炼出清晰的定理无疑是一项其有极大挑战性的工作，不过我已经在1925年完成了这项工作。

此后，我对研究成果进行了运用和检验，结果表明坚持这些前提是最稳妥和正确的做法，任何试图改变这些定理的做法往往都会招致失败，绝非睿智之举。

道氏理论模型中的三种层次运动一一股票平均价格指数存在三种层次的运动。在某一时段之内，指数的走势同时包含了这三种层次的运动。第一层次的运动，也就是最为重要的运动是主要运动，或者说是主要趋势：股市处于上涨趋势或者下跌趋势，大众习惯称为牛市或者熊市，持续时间长达几年之久。第二层次的运动则是容易迷惑和误导交易者的次级折返：对主要运动处于上涨趋势中的市场而言，次级折返就是下跌运动，简称为回调；对主要运动处于下跌趋势中的市场而言，次级折返就是上涨运动，简称为： 反弹。这类次级折返运动持续时间往往为3周到几个月。第三层次的运动就是股票平均价格指数的日内波动，这是一类不重要的指数波动。

主要运动一一主要运动就是股票市场的整体运动趋势，大众广泛提到的牛市或者熊市就是这个层次的运动，持续时间从一年到几年不等。准确地确定主要运动的方向是投机成功的最重要决定因素。到目前为止还没有方法能够预测一个主要趋势的幅度和时间。

熊市一一主要运动是熊市，这样的趋势是由长期的下跌运动和重要的反弹走势组成。导致熊市的因素在于经济上的各种问题，只有当最糟糕的情况已经被股票价格彻底吸收之后熊市才会结束。熊市有三个主要阶段：第一个阶段是高位追买者的希望破灭；第二个阶段是经济衰退和收入下降导致大家纷纷抛售股票；第三个阶段则是忽视股票的内在价值，恐慌地抛售那些优质公司的股票，这就是显著低估价值的阶段，不计成本抛售的人们为了获得短缺的流动性而变得疯狂起来。

牛市一一主要运动是牛市，这样的趋势是由长期的上涨运动和重要的回调走势组成，偶尔出现的向下回调走势会中断上涨趋势运动。牛市的持续时间一般在两年以上，期间经济向好，同时股票的交易活动增加，无论投资者还是投机者都在其中大展身手，股票价格因此不断上涨。同样，牛市也有三个阶段：第一个阶段，大众对经济发展的信心企稳恢复；第二个阶段，上市公司盈利状况的改善和提高在股票价格上得到反映和体现；第三个阶段，经济上通货膨胀高涨，而股票市场上则投机盛行，大众的乐观亢奋情绪在推动股市的最后疯狂。

次级折返运动一一所请的次级折返就是牛市中的重要下跌，或者是熊市中的重要上涨。次级折返是对主要趋势的修正走势，通常持续3周到几个月时间。这种间歇性的修正走势一般回撤到前一波主要运动的33％-66％。这些次级折返往往让大众误以为趋势已经结束或反转，例如牛市第一个阶段的价格走势往往与熊市中的次级折返类似，因此熊市中抄底的人往往会误认为熊市结束而牛市开始了。同理，牛市中的次级折返往往也容易被误认为是熊市第一阶段的运动，从而让人误入歧途。

日内波动一一如果只是根据某一日的指数波动来推断未来的走势，往往会得出错误的结论。只有当指数走势形成了“横向整理”形态之后，对未来的预判才能起到一点帮助。不管怎样，务必要坚持记录和研究每日的股票平均价格指数，因为日积月累下的日线走势图必然会形成某种易于辨识的形态，对于预判后市会起到极大的帮助两个平均价格指数之间务必相互确认一一我们一定要同时考察工业和铁路股票的平均价格指数，两者必须相互确认。只有在相互确认的前提下，才可能得出可靠而准确的结论。倘若我们只依赖其中一者得出结论，而没有得到另外一个指数的确认，那么这样的结论往往是错误的。

趋势确认一一如果上涨波段能够持续突破前期高点，而下跌波段能够在前期低点之上结束，那么这就是牛市。相反的情况下，如果上升波段不能突破前高，而下跌波段却不断创出新低，这就是熊市。上述定义对于确定次级折返运动时非常有效，这项定义和推论最为重要的作用是可以预判主要运动或者说主要趋势的开始，持续和转折。出于便于探讨和操作的目的，我们将价格指数在一日或者多日内反向运动超过3%的波动看成是一个上升波段或者下跌波段。这类运动只有同时体现在两个指数上才能相互确认，不过两个指数相互确认要求的波动特征并不要求在同一天出现。

横向整理——一个“横向整理”的形态往往持续2-3周，甚至更长时间。在这段时间之内，两个平均价格指数的波动幅度局限在大于5%的狭窄幅度之内，这表明市场处于收集筹码或者派发筹码的阶段。倘若两个指数同时向上突破“横向整理”区域，则表明市场处于吸筹阶段，价格会持续走高；相反，如果两个指数同时向下突破“横向整理”区域，则表明市场处于派发阶段，价格倾向于继续下跌。但是，如果一个指数做出如是表现，并且未得到另外一个指数的验证，那么所得的结论往往是错误的。

价量关系一一当股市处于超买状态时，滞涨乏力，下跌则很容易；当股市处于超卖状态时，下跌无力，上涨则很容易。牛市开始阶段的成交量较低，而过度活跃的价量出现之后牛市结束。

双顶和双底一一在价格运动的预判当中，这两个形态的意义不大，市场数据表明这两者提供的虚假信息比有效信息更多。

个股——对于交投活跃和大面积发行的美国大公司股票而言，它们往往会随着大盘起舞，与股票平均价格指数同涨同跌。但是，任何一只股票都有自己的节奏和特点，因此其价格表现与指数肯定存在差异。