第20章 政府和你的投资组合
在读高中二年级时，本·格拉汉姆开始投递《华盛顿邮报》。很少有报童像他一样，在清晨完成早报投递任务之后，还真的会仔细读《华盛顿邮报》。在早餐桌上，本把体育版给他的哥哥，把卡通版给他妹妹。然后，他埋头看自己最喜欢的两个版面一一商业和政治版一一看发生了什么事情。
没过多久，年轻的本就发现这两版面错综复杂，纠葛不清。的确，他最初发现这种交错是克林顿总统试图将医疗保健行业固有化，而为取得成功，导致主要医药股票价格大幅震荡。有了这次经验之后，本开始放宽视野，关注国会议案如何导致一只股票或一个行业的股票上涨或下跌，特别是食品和药品管理局、联邦贸易委员会等机构的利空消息如何导致某只股票的价格暴跌。
根据这些观察，本很快发现，政治事件确实会影响股市。他的发现如此之美，在于这和他的宏伟计划搭配的恰如其分。他的宏伟计划是在35岁之前，从股票市场上赚到1000万美元。然后利用这些钱竞选国会议员。在他30岁生日那天，本已经将这个财务目标实现了一半。最好的是，本发现自己找到了一种方法，能把他对商业和政治的喜好， 结合成一种操盘风格。本专注于政治新闻的巨波操作。
在我担任加州大学教授的职业生涯中，我有很多时间都是和那些攻读MBA的企业高管共同度过的。他们中的大多数人认为，只要精通会计、财务和营销，就会摇身变成更优秀的经理人。当然，他们的看法是对的。不过， 最好的经理和高管，也应当相当熟悉他们的公司营运所处的政治和监管环境。事实上，我一开始就告诉学生的许多事情的其中一件就是:了解政治， 否则远离生意。
道理很简单。政府不仅通过补贴、税收、监管和承诺协议等方式取于民，用于民，而且政府的行动与否，对一家公司利润的影响，远远大于10个竞争对手的影响。我相信，这种看法不但能帮助每一个MBA学生毕业后成为更优秀的企业高管，而且也能帮助你成为一个优秀的交易人或投资人。让我们一起看看， 当政府这只巨大的怪兽翻身时，对一只股票或一个行业的股票发生的好事、坏事和丑事， 以及这些事情发生的方式及其原因。
反托拉斯的勇士和合并案的拆台者
联邦官员提议， 将微软公司这个软件巨人一分为三。昨天消息一出， 微软公司的股价就下跌15%， 并且拖累了纳斯达克综合股价指数。
——《华盛顿时报》
从巨波的观点来看， 至少有两种反托拉斯行动会影响股市。第一种如上面的引文所述， 是当政府认为公司正从事垄断经营时，就会将其分拆，如微软。我们曾经谈过，如何从这种政府的干预行动中赚钱一一比如， 买进从政府干预中受益的竞争对手的股票，如太阳微系统或甲骨文公司一一不过这种反托拉斯的巨波操作非常少。
第二种反托拉斯的行动却不相同。每年都有超过5000件并购案， 而且每一笔交易，都需要经过联邦政府的审查。如果政府不希望看到这种并购情形，就会介入并阻止并购，这对股价会产生深远的影响。
事实是，根据并购消息进行投机，既存在危险， 也可能获利很高。究其原因，我们必须了解，并购计划往往经历两个阶段的显著的价格波动。这些波动正如下面两段间隔数月之久的新闻引文所说。
史泰博(Staples)同意收购欧迪办公(Office Depot)的消息传出后， 欧迪办公的股价大涨4.57美元， 达到20.45美元。史泰博的股价则下跌0.75美元， 跌至18.75美元。
一一《洛杉矶时报》
联邦交易委员会报道:它将阻止欧迪办公和史泰博的合并计划，导致欧迪办公的股价惨跌5.5美元，跌至17.125美元。史泰博下跌1.83美元，跌至23.25美元。
一一《水牛城新闻报》(The Bufia Lo News)
如同第一则新闻，第一次价格波动出现在购并消息第一次传至华尔街时。合并交易中，收购方的股票价格通常下跌，而被收购方的股价通常上涨，有涨至收购价或交易价的趋势——正如史泰博计划收购欧迪办公的例子一样。有时，如果华尔街认为合并会导致双赢，则两只股票的价格都会上涨。如果合并交易很烂，两败俱损，华尔街会同时惩罚两者，这种情况也并非少见。
在每种情况下，试图利用这种价格波动，都是非常危险的，因为第一种价格波动几平同时发生。这是因为内部人士比我们了解更多的信息，他们的交易更加迅速。因此，一种可能的情况是，你准备马上行动，却发现为时已晚。在你买进时，价格已经被合并消息引起的反应拉升得太高。所以我认为，在第一阶段价格波动时买进，是非常危险的行动，通常应该避免。
第二阶段的价格波动并非如此，它更像是一步关键之棋，蕴含着更大的获利。当华尔街的分析师开始质疑合并计划是否能够获批时， 第二阶段的价格波动就已经开始。当这种不确定性的阴云弥漫在整个企业联姻的上空时，价格波动也就可能转向这个方向或那个方向。或者，第二个阶段的价格波动直到联邦交易委员会等监管机构实际行动时，才会全力发威一一正如我们第二则新闻所言。事已至此，精明的巨波投资人应该站在联邦反托拉斯主管机构的立场上思考问题:合并计划对经济是否不利? 如果是，是不是应该予以驳回?下面是经济学家们思考这些问题的方式。
一方面，行业中的合并对经济非常有利，原因是规模可以带来成本节约和效率提高。例如，美国富国银行收购竞争者第一州际银行(First Interstate Bancorp),可以关闭将近300处分支机构，从而节约成本。同样，全美最大的连锁超市克罗格(Kroger)买下竞争对手弗雷德麦尔(Fred Meyer)，两个公司都能够节省大笔的广告成本。这是因为公司合并后，可以用同样的广告，向更多的顾客推销代金券和特价商品。当然，还有思科收购倍耐力(Pirelli)或吉泰(Geo tel)，有利于思科进一步突出它的特长，并将业务拓展至光电信号和分布式呼叫中心领域。
另一方面，行业内的合井， 也会对竞争构成威胁，并导致价格升高。当市场上只剩下几家大的公司竞争时，就会出现这种情况。在这种情况下，这些所谓的竞争对手极有可能形成价格联盟，而不是充分竞争。碰到这种情况，政府一定会介入，并强行拆散企业间的联姻。这也正是利用第二个阶段价格波动的大好机会。
要了解如何利用，回想一下我们的新闻摘选中两家办公用品巨头一一史泰博和欧迪办公一一之间的合并计划。的确，正如第一个新闻片段中所述，华尔街立即做出反应，使得欧迪办公的股价飞涨。这是第一阶段的价格波动。但是稍等。精明的巨波投资人稍加研究后就会发现，合并会提高行业内的集中度，对竞争不利。考虑到这一点，巨波投资人会卖空欧迪股票，静等第二阶段的股价波动。有趣的是，联邦交易委员会果然觉得这项合并计划有问题，也正如你所料，欧迪办公的股票价格因此而重挫。
最后，利用这种合并消息进行巨波操作的真正漂亮之处是，它包含的向下的风险甚少。在这种情况下， 一旦听到合并的消息，欧迪办公的股价即上涨，更重要的是，在合并计划接受联邦调查的过程中，它涨得不会太高。这意味着股价唯的大走向是向下一一当联邦交易委员会使用规则作出决策时， 一切皆如预料。
专利保护
专利的公共目的就是鼓励科技创新。科技创新是一国经济增长和繁荣的最大动力。公共目的的实现是通过向专利发明人一一公司或个人一一授予专利，即在某段特定时间内对技术或程序的排他使用权或独享权。当然，专利期越长，公司就有更长的时间可以使用专利获利。相反，专利期缩短，或者更糟糕的是， 专利被推翻，公司就会失去专利及从专利中的获利。
根据这些分析，你马上就会明白为什么法院关于专利的判决对股价有很大的影响。以下有三个例子，说明巨波操作的可能范围。
百时美施贵宝公司(Bristol-Myers Squibb)今天通过法律手段保住了抗癌药物泰素的专利权， 股价因此上涨1.875美元， 涨至52.5美元。一般药品制造商安维世公司， 本来正在准备生产一种普通便直的泰素，结果其股价下跌13美元， 跌至29.375美元。
一一《华盛顿邮报》
今天晚些时候， 美国某上诉法庭裁决，比预期更早撤销了礼来抗忧郁药物百忧解的专利保护， 它曾打通了俗名药进军市场之路。礼来公司认为这项裁决将会冲击未来两年的财务业绩， 预测每股收益只有个位数。股价随之下跌32美元， 跌至76.5美元。
一一美国有线电视新闻网(CNN)
法院裁决撤销礼来公司抗忧郁药物百忧解的专利保护后， Sepracor的股价惨跌11.63美元，跌至94.5美元。Sepracor和礼来签订过联合开发和销售衍生药品的合同。
一一《纽约时报》
在第一个例子中， 我们有相当简单的走一步算一步的巨波操作机会——赢家是百时美施贵宝公司，最大的输家是安维世。想从这种巨波操作中赚取利润非常困难，因为价格波动极其迅速。
在第二个例子中，我们有一个不甚明显的巨波操作机会。这个例子中，礼来的股价由于丧失关键专利权的消息而重挫。但是，该例中不曾提及的是，默克和强生等其他几家大型的药品股也在不久后同样受到重挫。成功卖空礼来的股票几乎是不可能的，因为其价格下跌得非常快，加之有上档放空规定的限制。没有机会卖空礼来，但精明的巨波投资者有机会卖空默克和强生，或者卖空交易所的买卖基金PPH。
最后，在第三个例子中，我们来看全局的棋招。这里有一家小型的药品公司Sepracor，在法院裁定札来之后，其股价暴跌10点以上。但是注意，Sepracor的下跌是在法院裁决两天之后才发生的。这正是华尔街的生命机遇，机智的巨波投资者一定会抓住这个大好良机。
利用专利保护的消息进行巨波操作时，还需要回答一个更宽泛的问题:在判决消息公布之前，是否可能事先预测专利裁决是有利还是无利。如果能够预测，就有可能更好地利用这种机会;或者，在某些情况下，可以保护你的投资免受不利专利裁决的影响。的确，有些专利裁定可以事先预测，但这需要具备非常重要的条件。
第一，专利咨询信息很难获得，经常埋藏于每年企业向证监会提交的文档资料中;第二，即使你能找到这些信息，公司几乎不会对专利之争的最后结果做什么预测性的判断。这使得你判断专利之狼是否就蹲在门口非常困难。因此，最后要说明的是，如果你操作的股票依赖于一种或几种专利产品，那么你尤其需要勤于研究一一包括研究任何新闻报道和分析师关于该公司的研究报告。如果那家公司真的面临严峻的专利挑战，请将这些风险作为你交易决策的因素加以考虑。和假日旅馆一样，依赖专利的股票最好的惊奇就是一点惊奇也没有。
政治事件巨波操作
几家投资公司曾经推出一些股价指数， 并认为会因布什或戈尔当选而收益……ISI的布什指数给予制药商、国防承包商、香烟、微软和共同基金更多的权重……而戈尔指数则偏爱环境咨询公司、微软的竞争对手、政府资助的机构如联邦国民抵押贷款协会和药物效益管理公司。
一一《商业周刊》
国会和总统征税或补贴、管制或解除管制、提高或降低政府支出的权力十分强大，因此当国会在开会或总统签署命令时，股票市场都会有大的震动。2000年总统和国会选举前的几天内，华尔街出现的各种投机行为也许最能说明这一点。的确，这些投机提供了很好的研究案例，用来分析说明市场如何预先反映国会和总统可能做出的事情。
当共和党主席布什越来越有可能击败民主党的戈尔时，某些板块开始上涨:
·当听到布什政府将撤销对微软提出的反托拉斯诉讼时，微软股价暴涨，而其竞争对手Linux和Red Hat的股价则下跌。
·当预期布什-钱尼政府更为倾向于鹰派，会在国防方面增加更多的预算时，通用动力和诺思洛普格鲁曼(Northrop Grumman)等国防类公司的股价开始上涨。
·预期布什政府不会积极指控或限制大型香烟公司，菲利普莫里斯(Phillip Morris)和雷诺兹(Reynolds)等香烟公司的股价开始止跌反弹。
·总统和副总统都曾在"石油带"赚钱发迹，所以对石油工业会比较友善，所以，石油股价开始上涨。
·预期布什政府不可能对"医疗护理计划"采购的药品价格实行管制，强生、默克和辉瑞等制药公司的价格涨得很好。
同样有趣的是，在戈尔对选举结果向法院提起诉讼并可能胜诉的那些动荡不安的日子里，这些行业的每一只股票都大出血，跌得很厉害。当然，对于巨波投资者的重要意义在于:如果能仔细跟踪联邦立法和监管动态，就有机会赚不少钱。
完美的电力风暴
圣迭戈三个最大的能源供应商昨天报告盈余大增，反映出从加州能源市场能够获得丰厚的利润回报。休斯敦的瑞里安能源公司获利3 . 19 亿美元…… 俄克拉何马威廉姆斯公司也从能源营销和交易中获利颇丰…… 从1999 年第三季度的1 030 万美元， 跃升为上一季度的l 亿4 350 万美元。圣荷西的卡丰公司第三季度表现不俗，因此在昨天宣布股票分割，一股变两股。
一一《圣迭戈联合论坛报》
不是只有联邦政府的立法和管制会推动或者压低一只股票的价格。各州政府的施政行为一一从实施保险费率控制、修改《侵权行为法》到重大建设项目债券发行一一也会对一家公司或一个行业的股票产生重大的影响，因此，这为精明的巨波投资人带来了有望获利丰厚的投资机会。要证明这一点，最好的例子就是加州解除电力管制大灾难期间，损害这个黄金州纳税人权益的"完美电力风暴"事件。这次特别的巨波操作最有趣的一点是，或许像陈年老酒一样，越陈越香，这种好机会不是几天、几周酝酿出来的，而是需要几年的酝酿。
1996年，能言善辩的游说人士拜会加州议员，就解除电力费率管制达成一致意见，但内容破绽百出，不但电力批发价格易被操控，而且电力零售市场的价格也因垄断而致消费者受到损害。由于管理不善，再加发电量不足，导致天然气价格暴涨，如此一来，"完美电力风暴"真是万事俱备。
圣迭戈是电力费率完全放开的第一个城市。当风暴袭击这座小城时，力量大得惊人，纳税人看到费率涨为两倍，接着涨到3倍。许多小企业不堪电费猛涨的重负，纷纷倒闭。许多靠吃社保的老年人，为了节约开支不开空调，在酷热难耐的夏季中暑病倒。许多发电公司的利润和股价却飞涨。不过，有趣的是，即使卡丰、瑞里安、威廉姆斯这样的公司从这次危机中大赚，参与游说实施电费费率自由化立法的加州三大公用事业公司，自己却陷入一片混乱之中。这是因为，根据协商，它们已经卖掉了大部分的发电厂，现在反而深受市场缺陷之害。精明的巨波投资者仔细观察着这一切，一方面买进卡丰和瑞里安的股票做多，另一方面沽空南加州埃迪森和太平洋煤电，从中大赚一把。
最后，但愿我在本章已经说清楚：如果你忽视政府对股市的影响，那你不仅会危害自己，而且会错失很多赚大钱的操作机会。经常阅读《洛杉矶时报上《纽约时报》、《华尔街时报》、《投资者商业日报》、《华盛顿邮报》等日报，以及《巴伦周刊》、《商业周刊》、《福布斯》、《财富》、《钱》、《价值》等杂志，可以密切关注政府监管的动向，避免受到政府政策的伤害。