第8章 保本的十大原则

贺普· 诺特以20美元每股的价格买进了1000股Buy.com的股票，结果该股很快就跌到了19.5美元。这时，贺普开始怀疑自己这个投资决策是否明智，但是她深信该股的潜力。一年以来，Buy.com一直在稳步上涨，而其间，互联网板块炙手可热。另外，Buy.com的每一个技术指标都表明该股牛气冲天，势不可当。所以据此判断， 一定是市场出了什么问题，而不是她自己。所以贺普又不安地忍了一天，希望第二天市场可以"恢复理智" 。

然而第二天，该股进一步下挫，跌到了每股18美元。这时，贺普开始心疼了。贺普知道，现在她已经错过了卖出的最佳时机一一投资专家们的建议是在损失还没到8%的时候尽快脱手，然而她仍然还是下不定决心退出。这是因为此时她的内心非常矛盾:贺普非常担心她的股票继续下跌，给她带来更大的损失，同时她也在更迫切地希望她的股票会反弹。她的勇气和自尊心在强烈地斗争着一一处，相信自己的判断，她相信是市场出问题了。这个时候，贺普的希望将心中的担心击败了。所以她仍然坚持不抛，结果发现Buy.com一路下跌，跌过16美元每股之后，又进一步跌到了每股12美元。

当然，此时此刻，贺普的损失太大了，以至于她现在最不想做的事情就是卖出这只股票。真该死!她不能那样做!损失这么大，她怎么能忍受! 可是现在她唯一能做的事情就是尽量等，直到这愚蠢的股市上那只傻鸟股能早些反弹。

在接下来的两章中，我们将讨论巨波投资法的几条最基本的原则。你会发现，我们列出的很多原则，不仅对巨波投资法适用，也对其他的投资和交易方式适用。因此，我建议专业人士和经验丰富的交易员浏览一下本章内容，便可读后面的章节。然而我还是忍不住想说: 要想操作成功，这其中的大部分原则，都非常重要，值得每一个投资者或者交易员反复回昧，即使你已经在投资行业打拼多年，即使这些原则你早就烂熟于胸。

下面所要论述的这些原则，主要分为两大类。在本章中，我们将主要探讨一些能帮助你管理和保护资金的投资原则。而在下一章中，我们将会探讨一下能帮助你管理风险的一组原则。

管理资金和管理风险是巨波投资者需要掌握的最重要的两项技能。如果你没能管理并保护好自己的资金，很快就会被残酷的交易行业淘汰出局。如果你没能对风险进行有效的管理，无论你交易成功的可能性有多大，你最后一定会以失败告终。

现在，我们开始讨论管理资金的十大原则。这些原则已经在表8-1中列出，主要分为三大类:高效操作、高效下单和将交易成本最小化。让我们逐一探讨这些原则，并以此来告诉你，为什么这些原则是管理并保护你的资金的最根本的方法。

原则一: 迅速认赔

好的操作具备三个要素: (1)迅速认赔， (2)迅速认赔， (3) 迅速认赔。如果你能遵守这三个规则，也许会有机会。

一一爱德· 赛克达(Ed Seykota)

迄今为止所有关于股市的书都会为投资者们提出这个建议，这是最频繁被提起的建议之一。这一建议之所以如此被重视，是因为它对长期投资非常重要，更重要的是因为这一原则同绝大多数交易员的基本认知不一致。

毕竟，我们都是凡人，大部分人都不愿意迅速认赔， 而是眼睁睁看着小损失变成大损失。这个问题的根源在于，人们的心理对于成功的交易，就如白蚁对于房屋，有两种相互冲突的激烈情绪一一希望和恐惧。每进行一次操作，总希望它能获利，但害怕发生损失。不幸的是，谈到迅速认赔时，希望往往压倒恐惧，这刚好本末倒置。

在本章开始的故事中，我用"血淋淋"的细节描述了投资者心中希望和害怕抗争的过程。在故事中，我们虚构的这位交易员贺普·诺特陷进了暴跌的困境，而在此过程中‘她的情感也没能允许她尽早将手中的股票出手以摆脱困境。如果你自己也曾经历过这一类的事情，那么你一定深知学会克服你的情感倾向以减少损失的重要性。实际上，我们大多数人在职业生涯中的不同时刻，都一定会遇到这样的状况。所以，你必须学会用像终结者一样冷酷、机智且不留情面的高效之举在还来得及的时候趁早脱手，减小损失。

贺普一再挣扎着不卖掉她手中Buy.com股票，而最终落得跌到每股5美元的下场，这时候，她已经炒股炒成了股东。

像贺普那样做之所以很危险，原因有二，其中一个显而易见，而另外一个不会被轻易看出。较为明显的问题就是，贺普遭受到了可能使她很难再翻身的账面损失。而第二个问题虽然微妙，却可能会比前一个危险所带来的问题更为严重，那就是她手头的资金被套牢，不能再挪作他用。

确实，不仅仅是你迟迟不能脱手而损失掉的那笔资金让你身陷困境，而且这只不断下跌的股票上套牢的资金元法挪出，致使你无法买进其他行情看涨的股票，而这些股很可能会让你大赚一笔。这就是经济学家们所说的，抱着烂股不放的机会成本。这就证明，"既然我在这股上已经损失这么多了，我再等等也无妨.说不定还会反弹"这种做法的错误和鲁莽。

实际上，如果你手中持有某股，无论是什么时候，你不要问自己"这只股票会不会反弹，以弥补我的损失"，你要问自己的问题是"为了避免损失更大，在我脱手这只股，并得到一笔资金之后，我能否找到一只潜力股或者前景看好的行业，买进之后，可以更快更强地上涨， 会比我忐忑地等着手上这只股反弹更合适?"在大部分情况下，这个问题的答案都是肯定的，而且你需要牢记在心的是，在你损失尚小的时候，随时可以脱手手头的垃圾股。所以，在能脱身的时候要尽早脱身。但是怎么样脱身最好呢?这就引出了我们下一条原则:

原则二:设置一个明智的止损点

我把止损点设定在太远或太难触及的地方。

一一布鲁斯·科夫纳(Bruce Kovner)

设置保护性的止损点就像是在金融界玩象棋。你必须可以预测到大家把自己的止损点设置在什么位置， 然后据此决定，你是要在股市触及大家的点之前就脱手，还是想等到股市先吞掉其他人的股票而你的却还握在手中。在大多数情况下，如果大多数人都丢掉了自己的股票，而你的还握在手中，这种做法是很明智的。

一一佩吉曼·哈米德(Pejman Hamid)

那么现在我们就利用这个原则. 开始研究一下如何减少损失，以达到高效交易的目的。实际来看，设定一个止损点有三个步骤，必须严格遵守。这三个步骤是:

(1)确定你愿意损失的资金量;

(2)建立一个心理上或者真实的止损点;

(3)到达止损点不要犹豫，立即脱手。

我们先来分析第一步:确定在某一单笔交易中你所愿意损失的资金量。对短线交易者来说，这数量可能小至l 个百分点，甚至可能更小，小到1/16个百分点。对长线交易者来说，有一些投资专家认为，这个数量可能会高达8%甚至10% 。我们将会在下一章的风险管理中，进一步探讨如何确定适当的、可接受的最大损失值。但是，这里的关键问题是，在你进行交易之前，你必须要确定你所能接受的最大损失资金量。在确定了这个数值之后，你就需要根据这个数值估算出一个确定的卖出点或者止损点。这个点既可以是一个心理上的底线，也可以是一个实际的卖出点，而且两者皆有优点。

一个实际的卖出点可以通过对你的交易软件进行编程得以实现。现假设你以每股20美元的价格买进了Buy.com的股票， 而你所能接受的最大损失是8% 。那么，如果其价格降至每股18.40美元的时候，你就进入了"卖出区间"，于是你的炒股软件就会通知你的在线经纪人替你以市场价卖掉这只股。另外你也可以给自己设定一个心理上的停止点，也就是跟自己签订一个协议，当股价跌至卖出点的时候，你就要卖出该股。

实际上，短线交易者主要是依靠心理上的止损点，而波段交易者和长线交易者通常更多的选用实际的卖出点。通过对比分析二者的利弊，我们可以明显地看出为什么不同的交易者有不同的选择。

通过交易软件设置一个固定的卖出点最大的好处就是你不必从股市开盘就一直守在电脑面前，以及时地退出交易。用这样的方式，如果你上班或外出就餐或者在班上，当Buy.com跌至18.40美元时，在你没有意识到的情况下，这只股就已经脱手了。而另外的一个优点就是，通过软件设置卖出点的方法，会帮助你强制退出交易，从而减小损失。如果你只是设定了心理上的卖出点，当股价跌至你的底线的时候，你内心的希望和恐惧之争很可能会使你摇摆不定，犹豫不决。而这正是通过软件设置一个卖出点的优点所在。

但是这也是有一定风险的。以这样的方法设置一个卖出点会有一个很大的缺陷，那就是你很可能会很不明智地从一个原本会带来可观收益的一笔交易中"被卖出" 。实际上，"被卖出"交易，你却发现这只股又折回大涨到你事先所预料的所能涨到的最高价位，还有什么其他的事情对交易员的打击会比这更大呢?以此看来，学会通过你的炒股软件设置一个卖出点是巨波技资者所应该着重发展的一个重要的技能。这不仅仅是一门艺术，而且也是一门学问。然而重要的问题是，有太多的交易员，把他们的止损点设置在很可能会使他们"被卖出"的位置，即使是在一个很被看好的交易中。之所以会这样，原因有三:

首先，你的止损点可能是设置在了这只股的正常波动区间内。例如，Buy.com的股价一天之内可能会在上下两三个百分点间，甚至是五个百分点间摇摆， 如果你将你的止损点设置在这一每日正常的变动区间内，即使当天该股走势很好，你也会在某一个小幅下跌的过程中"被卖出"交易。关于这一点我们将在下一章的风险管理部分继续讨论，但是我在这里所要说的重点在于，当你为自己设定一个止损点的时候，你必须留有一定的余地，就当多给自己一点机会。

当你把止损点设置得过于接近经常被触及的技术性交易决策节点时，第二个问题就出现了。在思考这一问题的时候，你要记得股市上有几百万个非常聪明的交易员们在对股市做着技术分析，在图上不断标示出支撑位和阻力位，以及日高低点和破位点等。上述所有的这些技术性指标都将会被用来作为决策节点，作为股民们买入或卖出的信号。

所以，设定一个明智的停止损失点就意味着要将该点设置在上述几种决策点的范围之外。例如，当你计算你最初的实质性损失时，你发现损失值就刚好在一个重要的支撑线上一点点的时候， 如果你把你的止损点设定在这个位置，当遇到该股轻微下挫的情况时，你可能会冒着很大的"被卖出"交易的风险。而在这种情况下，稍微稳妥一点的办法则是把你的止损点设定在这个支撑线稍稍往下一点的位置。

第三个问题通常会在你把你的止损点设置成10、20或100之类的整数时出现。由于某种原因，整数就像牛粪吸引苍蝇一样，吸引着无数交易者将其作为止损点。如果你发现自己总是把止损点在几个整数中变换，那么你"被卖出"交易的可能性将会很大。也就是说，如果你的法则让你把止损点定在50美元，那么你就应该稍微将其降低一点，例如49.875美元，或者是更好一点的49.5美元。

在这里我必须要告诉你华尔街专业的"炒股大佬们"的一个古老的游戏，那就是每个交易日中，他们都会心照不宣地"共谋" ，以清除那些业余炒股者们所设置的止损点。如果你不相信这个游戏， 那么你还是直接昕听我们这位大师级的交易员维克特· 斯佩兰迪奥(Victor Sperandeo)的说法吧:

很多交易员都倾向于把止损点设置在前一交易日的最高或最低点或附近，这种行为模式对或大或小价格变动都是有效的。然而， 当人们都集中把他们的止损点设置在某一个数值附近时， 你就可以合理推断出在证券交易所大厅中的自由经纪人也都知道这一信息。当股票价格高于其价值， 且逐渐接近于众多交易者所设置的止损买盘集中区， 自由经纪人们就开始买进， 同样地， 当股票价格低于其价值，且逐渐接近于大家所设置的止损点的时候， 他们便开始卖出。

这些自由经纪人们预期扎堆在一起的止损点如果在短时间内依次启动一定会带来股价变动的轻微延时， 所以他们都试图通过这样的延时来盈利。继而他们也会把这样的股价变动延时当做兑现他们的证券的机会，以迅速获利。所以操纵股价， 使其尽快触及大部分投资者所设置的止损点区域， 对自由经纪人是很有" 利" 的。

原则三:有利润就要赚足

有利则图， 无利则退。(Milk the cow , shoot the dog.)

一一托宾· 史密斯(Tobin Smith)

在你对某手交易非常确信的时候， 你就一定要出手击中要害。否则做猪都需要勇气啊!

一一斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)

奶牛?狗?猪?你没有一头雾水吧?请原谅我用了这么多跟农场相关的比喻。虽然上述问题昕起来仿佛就是在说动物王国的事情，但实际上它们却非常恰当地强调了股市交易中最最重要的一个原则，那就是有利润就不要轻易放手，要赚足!

貌似这听起来很简单，但问题是，像大部分交易员都迟迟不肯出售手头上亏损的股票一样，大部分的交易员也都过早地把正在盈利的股票抛出，因此也就过早地中断了他们的收益。

当你做了一笔不错的交易，而且行情开始对你有利，这个时候你应该开始希望价格可以走得更高。而实际上却有很多交易员开始担心，害怕股价转向，害怕损失掉他们刚刚进账的那一点点获利。出于担心，他们还是卖掉了，过早地卖掉了。在这种情况下，因为担心胜过了希望，原本有利可图的一笔交易，却没有让他们赚到本应该赚到的利润。

上述是一个很失败的资金管理的例子，因为你并没有给你的资金以最佳的收益机会。还是这样考虑吧:如果你会果断地出售不断下跌的股票，同时拿稳你手头上的一直在上扬的一些股，结果很可能是，即使你的操盘决策有一半以上的失误，但总体说来，你仍然会获利不少。

为了证明这一点，我们来举一个例子:假设你一年之内共买进了100只股，其中只有40只股让你多少获益，而如果你的平均损失为10% ，而获利率为20%，你也会有很好的收益。这也就说明了我在本章所介绍的第一个和第三个原则结合起来将会成为一个强有力的武器，为交易者带来可观的收益。

原则四:永远都别让一笔大赢的交易转而变成输局

没有什么胜利会比失而复得令人得意， 没有什么损失会比煮熟的鸭子又飞掉更令人沮丧。

一一维克特·尼德霍夫

看着你刚买进的那只股一路凯歌，涨了10个点，而之后却一路下挫， 竟跌过20个百分点，结果让你损失不小，这很可能会直接把你送到专门收治交易员的精神病院!面对这样的损失， 你真是肠子都悔青了。几乎在大部分的情况下，为了防止手头上大赚股转而变成赔钱股，你所要做的就是，把你最初所设置的止损点，改为跟踪止损点(trailing stop) 。

我们来举例说明:假定你以每股0美元的价钱买进了戴尔的500股，第二天，股价涨到了52美元。如果事先你把自己的止损点定在了45.875美元，那么你现在可以进行跟踪止损，将止损点调整到47.875美元。然后第三天你股价又涨到了56美元，那么你就再将其提高一些，到53.875美元。用这样的办法，你手上大赢的一笔交易就永远都不会变成输局。而与此同时，你内心就不会害怕损失掉自己即将到手的收益，同时也给了自己赢得更多收益的希望。

原则五:永远都不要以买进更多跌股的方式来降低自己的损失

当你所乘的船漏水的时候， 你不能再在船上钻一个洞来排水。

一一托尼· 萨利巴

所谓买进更多跌股来降低损失(averaging down) ，就是说，在某股一直下挫的情况下，继续买进，妄图以此来降低成本。

假设你以每股50美元的价格买进1000股Buy.com股票之后，其价格跌至每股40美元，你可能会决定再以40美元的价格买进1000股。之所以这样做，是因为可以将每股成本平均到45美元，该股只要反弹到45美元而不是50美元的时候，你就可以保住自己的本了。

可是你千万不要这样做!买进更多跌股以求保本是股票行业中缺乏交易经验的表现。当你这样做的时候，你就在告诉你自己"嗯，我原以为自己做的这笔交易很不错，而结果现在行情开始跌了。与其利用我现在手头上有的资金来做一笔更好的交易，还不如把这些钱再投入到这只股上，来填填洞"——于是，以前说过的这个危险的"希望"又出现了一一"我相信这只股一定会反弹的! "要记住，这几乎不可能!

原则六:控制住自己不要频繁交易，否则会搅乱自己的组合投资

为我赚得大钱的，并不是我的一些想法，而是我的当然不动。没听明白?我的意思是，我的坚守使得我赢得了很多交易。在股市上， 想要做出正确的选择， 没有什么难度。你经常会发现在牛市初期就做多的投资者，也会发现在熊市刚起便迅速卖空的交易者，而在股市中总能英明决断，一直坚守的人却真的不多。我个人发现，做到坚守，不要频繁交易，这真的是最难学的技能。

——杰西· 利弗莫尔，《股票作手回忆录》

在过去人们没有开始在线交易的日子里，唯利是图的证券营业员经常鼓动客户调整他们自己的投资组合，目的仅仅是为了给自己赚取佣金收入。也就是说，他们鼓动客户不断进行交易的目的并不是为了给客户带来更多的获利，而是为了给自己赚取更多经纪佣金创造机会。

然而，具有讽刺意味的是，时下有很多的在线交易者，正在亲自做同样的事情一一频繁调整自己的投资组合。他们这样做，要么出于无聊，要么出于贪婪，有时甚至是出于他们对交易这种行为难以解释的沉迷。而对于很多新手来说，他们这样做仅仅是由于毫无经验。在这一问题上，无论你是哪种情况，都不要那么残忍地对待你自己。你必须要克服频繁交易的冲动。

实际上，就像杰西·利弗莫尔的建议那样，长久看来，市场会证明按兵不动的重要作用。确实，当股市上波涛汹涌，而我们却看不出有什么明显趋势的时候，如果宏观经济相关的新闻所传达出来的信息非常复杂，或者美联储将要考虑对汇率进行调整，"坐在旁边充傻子"可能会是你所能采取的最明智且会带来最高回报的交易策略，这是因为在这样的时刻，选中会让你赚钱的股票的几率很小。

原则七:在市场呈现出明显趋势的时候，选用市价单来捕捉价格变动

到底是选用限价单还是市价单?交易员们经常要面临这一问题。虽然这个问题很难决断，但实际上，只要你利用宏观逻辑来判断一下市场大势和产业趋势是上涨，是下跌，还是在一个箱体内不断震荡，你就会找到这个问题的答案了。下面我们举一个例子来说明这一问题。

一周以来，伊恩·麦格雷戈一直在关注California Amplifier 公司(CAMP)的股票走势。它的各项技术指标都呈现出明显的涨势。更重要的是这家公司控制着无线宽带技术的重要组成部分一一无线电接收器技术，在新兴市场中占有80%的份额。这种在行业内的绝对优势，更让伊恩下定决心"交易"一把。

周五早晨开盘铃声一响， CAMP这只股便应声上涨了1/4个点。于是伊恩决定下手了。为了获得当时的市场价差(spread) ，他以内盘买价29美元下了限价单。几分钟后，不但他的交易没有成交， 而且内盘买价又跳高了半个点，涨到了29.5美元。

这时，伊恩取消了他的第二个限价单，又以新的内盘买价下了另一个限价单。他有点小家子气，从来都不愿意放弃可能会到手的价差。可是憾事再一次上演了，又没成交，内盘买价又跳高了半个点。

这时，伊恩认输了，他决定放弃限价单，转下市价单。他迅速地以内盘买价买进了1000股，而这时候的成交价已经比他第一次下限价单时高出了1.5个点。

然而最糟糕的是， 即使作为一个小气鬼，伊恩、也应该知道在股价正在启动时，不该选择限价单。也正是这个错误，使得他损失了价格变动可能带来的1000多美元本可以到手的利润。

总结来说，伊恩所遇到的问题是这样的:在股市交易中，无论什么时刻，你都会看到两个报价，一个是内盘买价(inside bid) ，另一个是内盘卖价(insideask) ，二者之间的差额就是所谓的价差。这个价差有时会小到1/16或者1/8个点，而有时也可能会大到1/4点甚至更多。如果你买入时下市价单，很可能以内盘卖价来撮合。这种情况下，就等于你把差价拱手让给了卖家。相反，如果你下限价单，可以限定成交价为目前的内盘买家。假如真以内盘买价成交，那么你就成功地从卖家手中抢得了价差。

选择限价单最明显的风险就是你很可能不会成交，像上述伊恩一样。实际上，因为你觉得这只股票会上涨，所以你决定买进，而正如你所料，它确实涨了，而且很可能再也不会降回到你所设定的限价位。这种情况下，你想要赚的价差的意图往往就不会实现，因为你这种强烈的意图使得你无法抓住价格变动，而在此种情况下，如果你选择了市价单，你就会如愿抓住价格上涨的利润。而这正是伊恩痛失1000多美元利润的原因。

那么你应该选择市价单还是限价单?在作这一决断的时候，巨波投资法可以帮助你!我们应该这样进行思考: 经过分析经济指标，你得出市场、行业或个股呈现出明显的上涨或下跌趋势时，你就选择市价单。举例来说，假定你准备在镜光这只半导体股上做多。如果整个市场或者是半导体行业行情看涨，你想要用内部买价成交的话几乎是不可能了。更糟糕的是，如果你没有成交，你会被引诱着一直用买价追高，你却一直未能买进。在这种情况下，你就应该选择市价单。

同样地，如果整个行情看跌， 而且零售业正在暴跌，而当时你不幸已经做多了沃尔玛， 而且你想脱手，那么你就不要想用内盘卖价卖出。你要义无反顾地选择市价单，认赔出手。

原则八:市场箱内震荡时，利用限价单来赚取价差

所谓买卖价差， 犹如华尔街上的"赌场优势"，(house edge) 。你可以用限价单来捕获买卖价差，从而压倒这个优势。

一一克里斯托弗·法雷尔(Chris topher Farrell)

市场趋势明显的情况下，选择市价单更合理。但市场或产业在一个箱体内横盘震荡的情况下，选择限价单更为合理。在这种市场下，耐心点是可以的。如果你想做多， 那么你就要选择内盘买价下单。如果你想要做空或者出场，你可以选择内盘卖价单。这样做，你不仅能如愿成交，而且还可以赚到买卖价差。要记住， 省下一分钱，就等于赚了一分钱。

关于价差，有一点必须提。无论什么时候，几分钱或者1/16点都不会显得太大。但如果你是个频繁交易的人. 一年之内经你于进行交易的有几万股甚至几十万股，如果你每笔交易都不在乎这几分钱的价差的话，那么累积起来你就有了几千美元的损失。在你的分类账目中，如果出现了相似的累计损失，这就表明你的交易效率不高，没能将自己的利润最大化。

原则九:在刚开盘时和首次公开发行的新股中，不要下市价单

几周以来， 派特茜· 赫特身边关于Palm Pilot公司股票即将公开募股的消息不绝于耳。无论在路上碰到谁，她总会听到这个消息，人们似乎都对Palm Pilot公司痴狂了。广播、电视， 就连她的未婚夫似乎都感染了Palm Pilot公开募股的痴狂病， 这样的情形下， 派特茜又怎么能抵挡Palm Pilot公司募股的诱惑呢?

因此，在Palm Pilot公司股票发行的前一晚，派特茜登录了自己的网上账户， 用市价单买入100股。当然，她心中盘算着， 会以稍高于每股38美元的价格成交， 因为报纸和网络上都是这个估价。这样看，即使她稍微多付一点钱又能怎样?反正股价一定是会涨起来的， 说不定会涨得更高， 那么她赚到的钱就足以支付她在希腊海岛上的蜜月费用了!

然而派特茜却没有意识到，当时有成百上千的其他投资者跟她想法一样一一按照市价打Palm Pilot的新股， 一定稳赚不赔! 在激烈的买盘推动下，当Palm Pilot的股票终于上市的时候，其股价顺势从每股38美元跳空至150美元。而受到大量买单涌入的影响， 股价继续上涨直到165美元。

当然， 派特茜的买入愿望还是实现了， 这算是一个好消息。可是糟糕的是， 成交价格是每股160美元。她原本计划拿出来的4000美元根本就不够，她这次要拿出16000美元。当天快要收盘的时候， 股价跌到了每股95美元，两天之后， 又一路跌到60美元。这时， 派特茜决定将手上的100股卖掉， 因此损失掉了10000 美元。因为派特茜当时没有选择限价单，她的蜜月从希腊的克里特岛和半克诺斯岛变成了纽约布鲁克林的科尼岛， 时间也从原计划的两周缩短到了一周。

永远都不要用市价单在刚开盘时，对首次公开发行的新股进行下单，这或许是高效交易最重要的原则之一。在上述两种情况下市价单的一个很显而易见的风险，用华尔街那粗俗的话来说，就是这只股很可能会瞬时飞涨，但是转眼就变成垃圾股(gap and crap) 。也就是说，由于不断积累的市场买单所带来的推动力，股价可能在刚开盘的时候瞬间飞涨，然而当推动力都释放之后，股价很可能急跌，可能会是1个， 2个或者3个点，很多首次公开发行的新股可能会跌30或者40甚至50个点。这太让人心疼了!

可能会有一些人不太理解，为什么除了那些刚上市的新股之外， 一些"老股"也会在交易日刚开盘的时候跳空高开。之所以会这样，主要是因为相关机构在前一交易日收盘后，又对外发布了一些比较正面的消息。例如Cirrus Logic公司可能宣布其收益意外增加，或者联邦商务部专利局宣布将延长戚视公司所有的激光眼科手术技术的专利权。或者是队在P3这家虚张声势的互联网音乐盗版提供商对外发布了其侵犯华纳兄弟公司版权问题的案件已经顺利解决，且结果有利于该公司。

在上述的每一个情况下，相关公司的股票都可能会在开盘的时候高跳。但是如果你在开盘前掷出市价盘，通常情况下你可能需要支付比你计划多得多的钱来买进自己计划买入的股份，而且不久你就会发现自己亏了。

原则十:选对经纪人，并仔细阅读交易细则

一些经纪商号称其佣金打折， 或者干脆说自己不收佣金， 但实际上， 他们很可能在偷偷地掏着投资者们的腰包。他们使用的手段， 是将投资人的委托单送给支付他们最高费用的做市商(marker maker)处理。这可能会给平价经纪人带来一些好处， 但对于投资者来说却没有什么益处， 因为他们很可能会由于在交易中无法以最有利于自己的价格进行交易而蒙受损失。

一一一《巴伦周刊》

股票经纪人并不是理财顾问。他们其实就是证券推销员。

一一迈克尔.B.奥希金斯(Michael B.O' Higgins)

当然， 并非所有的股票经纪人都像证券推销员，但奥希金斯的论述对大部分经纪人来说都是对的。因为他们这份工作的第一要义就是要赚取手续费，其次才是为客户赚钱。这就解释了为什么在很多情况下你通过网络交易可能会更好些。

哦，先等一下!上面《巴伦周刊》提示我们，选择正确的电子经纪系统，比获得最低的手续费更困难。交易单的执行速度，和任何由此产生的在你的出价和最终的成交价之间的偏差(slippage)都是同等重要的。另外，你也必须要仔细阅读有关股份大小的限制和不同种订单下的股票的价格等方面的细则。下面我就通过一则小故事给你讲解一下上述几个问题的重要性。

莎拉· 万斯打算积极操作自己的投资组合， 所以她决定开始电子化交易。在她浏览过美国全国广播公司财经频道上的所有广告之后， 她同一家每笔交易只收5美元佣金的提供较大折扣的经纪公司签了合同。

作为电子化交易之后的第一笔交易， 她用市价单买下100股科胜讯(Conexant)的股票。当时每股的卖方价格为54美元， 而当她在三四分钟之后收到交割单的时候， 她却发现实际上成交价为54.75美元。因为当时的卖方开价同成交价之间存在差价， 这笔交易要多付7.5美金， 再加上5美元的佣金，实际上她这次交易付出了12.5美金的佣金。不必说了， 这让她很生气!

然而，下一单交易让她更加气愤。在这单交易中，她以每股20美元买进了100股的零网公司( Netzero)股票。这次， 她很快就得到交割单， 但是成交价却比单内注明的市价高出了50美分。虽然实际总计才高出了5美元， 但是加上每笔交易5美元的佣金， 她在这笔交易中实际多付出了10美元。

现在， 她又要第三次下单了。这次她打算学聪明点， 决定以卖方卖价下限价单。而这次有趣的是， 她的单几乎是刚开出就被以当时的市场价成交了， 没有任何差价。但是她诧异的发现这次她选用了限价单却要比上两笔选用市价单多付了8美元， 因为线上经纪人对限价单收取的经纪费更高。所以算下来， 这一笔交易中她共付出了13美元的佣金， 是三笔交易中最高的。

于是她决定抓住一根救命稻草，开始最后一搏。这次她决定买进25000股没有什么投资价值的投机股， 这也是她的一位朋友一直推荐的股。但是这笔交易却使她付出了25美元的佣金， 因为她的经纪公司规定5 美元的佣金只适用于5000 股以下的交易。天啊! 她真后悔没有好好读读细则。

莎拉所面对的问题中，价格偏差可能是最有害的。价格偏差在很多情况下都会发生， 例如当你以市价买人某只股时，结果却高于卖方的卖价成交，或者你以市价卖出某只股时， 结果却以低于买方出价被成交，都会出现价格偏差。

之所以会产生这样的价格偏差是因为你的线上经纪人走单速度很慢。在你下单和你的经纪人为你走单之间的几秒钟，或者几分钟的时间内， 市场可能会发生一定的变化，股价可能会有或大或小的涨跌。如果你的成交价比你下单时的卖家开价要高，价格偏差就产生了。