第11章 巨波投资者的股票交易法则

加拿大铜矿山矿业公司众所周知， 如今那儿的伙计可能不会那么高兴了。我相信这些人都在非常努力地工作， 并且他们公司的收益也非常好， 每股收益达到24美分， 华尔街对公司股票的预期价格是23美元， 但不幸的是这家公司的股票正在不断下跌，目前其股价已经从100美元左右下跌到约24或25美元。股价不断走低的根源在于市场传言每股收益会达到28美分。我听说的也是这个数字…

——安迪· 瑟尔威尔，《福布斯》

出现在美国有线电视新闻网的致富频道在每次飞机起飞之前，一名优秀的飞行员会有条不紊地检查整个操作规程。他这样做的目的在于，尽可能使意外发生的风险最小化， 从而保护他所驾驶的飞机和机上的乘客，并将货物安全运送到目的地。同样道理， 谨慎的巨波投资者在投资一只新的股票之前，也会从头到尾遵循一份详细的交易法则清单。这样做的目的无非是使交易风险最小化且保护交易资产的安全。巨波投资者的交易法则包括以下三个类别:

·评估整体市场走势;

·评估单个行业的趋势;

·挑选潜在的投资目标。

最终，巨波投资者的交易主要依据这两个黄金法则:

·市场大势走牛时，购买强势行业中的强势股票;

·市场大势走熊时，卖空弱势行业中的弱势股票。

对于任何个人交易者来说，单纯遵照这两条法则并不能保证一定会盈利。但随着时间的推移，巨波投资者会知道，严格遵守这些法则将会增加青睐的股票投资成功的可能性， 从而提供了一条通向长期成功的阻力最小的路径。下面，我们通过两个虚拟的交易者，查尔斯和安吉拉，来具体分析巨波投资者的交易法则。

查尔斯是一个生活在加州长滩的巨披投资者。他的职业身份是一名在美国休斯空间通信工厂的航天工程师。根据东海岸时间，股票交易所在早上6:30开市，而查尔斯并不需要在上午8:30之前到达办公室， 所以他每天至少有一个小时的交易时间。同样，在查尔斯12点到下午1点的午餐时间段中，他也有空闲时间可以在股市收盘以前进行交易。想要投资赚钱的话，总会有充足的时间。但查尔斯对其所投资股票的研究分析，像他在休斯工厂的作业研究一样一丝不苟。

而安吉拉是亚特兰大航空公司的一名飞行员。在她不用执行驾驶波音767航班飞抵伦敦、马德里或东京的任务时，她会积极地进行股票交易。和查尔斯一样，她总是会仔细地做好各项投资交易准备工作。正如你可以从不同的角度来观察这两个截然不同的人一样，也有很多不同的方法来评估市场和行业趋势，并选择你的交易目标。

事实上，最终的结果是你个人形成一种你自己独有的巨波投资风格。尽管如此，观察查尔斯和安吉拉是如何研究自己的交易法则的，将会使你在同样的分析过程中有所收获。因此，让我们先从查尔斯和安吉拉如何以自己的方式去分析把握市场整体走势开始吧。

骗我一次，以你为耻

当华尔街在不正常的闷热天气下汗流决背地工作时， 技术股在被高估的忧虑之下交易萎缩，一篇《巴伦周刊》的文章质疑了思科股票的价格和市盈率，还有公司的收益和会计利润，引发了一场科技股票的恐慌性抛售。美国有线电视新闻网

查尔斯的投资箴言是：骗我一次，以你为耻；骗我两次，以己为耻。2000年的纳斯达克股市泡沫破灭中，查尔斯同样遭受了惨重的损失，他从此决定，以后再也不能被这种虚假繁荣所欺骗了。事实上，如果这次股市崩溃能给查尔斯带来一些启迪的话，那便是重要的宏观经济事件在影响市场走势中的突出作用。这也是为什么每周六早上，查尔斯通常先打开信箱取出《巴伦周刊》，并直接翻到本周预览这一版面，以这种方式开始自己一周的投资交易生活。

这一版面提供了将会公布的宏观经济指标的详细日程表。例如在每个月的初期公布的指标有汽车销售额、建设支出和个人收入，每个月末公布的指标有消费者信心指数和联邦预算。

当他观察这些指标的列表时，查尔斯总是会将每个报告的具体公布时间铭记于心。他同时也会记录哪些报告相对更重要，如零售业销售额、消费者物价指数以及就业报告;同样也会记录哪些报告相对不太重要，如连锁商店销售额和消费者信用。然后他开始对不同的指标报告进行分析，并对下一步的政策走向进行推测。举个例子，假如公布的消费者物价指数比预期的要高，美联储也许就会在下一次例会上提高利率水平，这样就会导致整体市场走势下行。或者，就业报告显示失业率上升，实体经济正在感知通胀压力时，这会是一个利好消息，给市场一个好的预期。当然，查尔斯也清楚地知道，如果失业率的升高被解读为经济衰退的早期信号时，市场的反应将是非常消极的。

当查尔斯完成了宏观经济各项报告的解读之后，他会接着阅读《巴伦周刊》的专栏作家评论和正文部分。基本上，他会寻找两方面的信息。首先是在市场上过去一周的不同观点，更重要的是，由此判断市场未来可能的走势。第二个与预测走势相比，更多的是关注具体的股票挑选。确切地说，查尔斯想确定是否有任何特定的股票或行业正在受到现实中有利或不利的新闻报道影响。

事实上，查尔斯曾经因为《巴伦周刊》的一篇报道而对思科公司的股票钟爱有加，却因此蒙受了巨大的损失。所以他不希望有同类事情再次使他产生投资冲动:骗我两次，以己为耻。

一旦查尔斯完成了专栏作家评论和正文部分的阅读之后，他便认真地开始了自己的正式分析工作。这时候，他会戴上老花镜，开始认真梳理这些重要信息。比如，他最喜欢的部分之一便是短期利率调查报告，以反映卖空数量是否正在增加或减少。查尔斯坚信卖空数量的大幅下降通常预示着一个上涨的市场走势。

除此之外，查尔斯也会仔细地观察其他一些市场情绪指标。他最看重的是投资顾问信心指数和看跌解读。这种逆向指标通过抽样调查反映投资顾问对未来市场走势的判断。查尔斯知道，当看涨的人比例过高时，市场上便不会有足够的新增人市者来保证股价上升，从而可能会导致市场下行。同样的道理，当市场上看空的比例提高时，场外会有很多持有现金的观望者为股市的下一轮上涨备足资金。

而安吉拉并不会像查尔斯一样早起阅读《巴伦周刊》。相反，当她没有出航任务时，她总会在周六睡一下懒觉，一部分原因是她的长期飞行时差，但是主要的原因在于，大多数夜晚她会熬夜上网直到凌晨两三点，目的是为了寻找新的目标股票和分析市场发展趋势。

安吉拉更喜欢通过网络来获取各种宏观经济信息，这也是她为什么会在周六下午浏览诸如Dismalscience.com一类的网站的原因。这些网站不仅罗列各种即将发生的事件，同时也提供各种宏观经济报告的深度解读。安吉拉就是通过这种电子信息渠道来完成自己的市场趋势判断的。

看美国全国广播公司财经频道

——洞察市场动态，把握盈利机会

在一天当中，美国全国广播公司财经频道的节目诸如深度新闻报道和经理人澄清市场流言的访谈都会影响股票价格。因为这些新闻报道总是会影响与之相关联的股票的供求关系。

一一克里斯多夫· 法瑞尔(Christopher Farrell)

尽管查尔斯和安吉拉居住在不同的时区，并且有着截然不同的睡眠习惯，但是在周一早上，也就是一周的市场交易正式开始的时候，他俩都会做两件重要的事情。第一，都会将电视调至商业新闻;第二，都会特别关注东部时间上午8：30 至9：30，这一时段的新闻。在股票开市之前的早间新闻时段是属于宏观经济数据的魔幻时段。在这个时段里，政府的许多数据报告都会公布，尽管股票市场尚未开盘，但是债券市场已经开市。查尔斯和安吉拉都知道，债券市场对于第一天新闻的反应是即将开市的股市的良好风向标。

举个例子，消费者物价指数或者国内生产总值指标出乎意料的上升可能是通货膨胀的预兆。假如针对这一消息，债券价格急速下行，这表明债券市场的反应是基于美联储可能提高利率水平的判断，这意味着股票市场可能会开盘走低。

不仅仅是宏观经济数据发布使得8：30至9：30这一时段如此重要。在这一时段，芝加哥期权市场开始交易。这意味着人们正频繁地交易标准普尔期货和纳斯达克期货；查尔斯和安吉拉密切地关注着位于电视屏幕侧边框的期货价格走势。假如这些和实际指数及自身的公允价值都息息相关的期货有明显的价格上涨，这意味着股市会有美好的一天。同样，如果期货价格走低，便是封仓或者做空的时机。

对于两人都看的电视节目而言，安吉拉会比较偏向于选择彭博电视台。部分原因在于彭博能够比较全面地覆盖欧洲和亚洲的新闻，而这些区域也正是她一直飞来飞去的地方。这些新闻能够帮助安吉拉实时跟踪其包含不同国家股票的投资组合，比如波科海姆科技有限公司、德国电信以及爱立信公司。更为重要的是，安吉拉相信欧洲股票市场的走低通常预示着美国股市同样走低，因此这是个很重要的市场趋势指标。

相反，查尔斯则认为欧洲股票市场的走势通常是基于美国前一天的新闻而做出的反应，因而并不是美股当天走势的预测指标。因此，他通常只看美国全国广播公司财经频道，主要关注的就是美国市场的各种动态。其中包含许多不同类型的分析方式，许多都具有鲜明的特性，比如米歇尔· 卡鲁索的行业观测，玛丽亚· 巴蒂罗姆在市场开始交易前的快速分析，汤姆· 科斯特洛的纳斯达克市场线博弈，乔克南对市场赢家和输家的冷嘲热讽，以及查尔斯一直所钟爱的，债券市场分析员中的脱口秀王者里克桑特利。

巨波投资者的日志

5月末的一系列经济数据，诸如住宅、制造业以及就业趋势， 提升了市场需要提高利率水平来阻止过于红火的经济步伐的愿望。但是在周五公布的比预期要强劲的6月零售业销售额后， 政府债券的价格下滑。市场价格现在正反映市场参与者的一种不断增强的预期，即中央银行将在8月22日的会议上提出收缩信贷的决定。

一一《投资者商业日报》

有趣的是，除了都对股票市场节目情有独钟以外，查尔斯和安吉拉还有一项共同之处，那就是在他们的电脑旁边都有一本记录核心经济指标运行表的日志。表11-1说明了安吉拉的记录方式。在表格的第一列中，按顺序列明了按月或者是按季公布的核心经济指标，其中按季公布的用斜体标出。

而对于第二列，评估了该项报告对市场可能带来的影响程度，对于一个像消费者物价指数这样的四星级的报告肯定要比个人收入和消费的二星级报告给市场带来的影响要大得多。同时可以看到，其他列使用的是字母，其中U表示上行，D表示下行， N表示中性，用哪个字母源于安吉拉根据最新的指标所做出的市场走势判断。

举个例子，假如5月份的建设支出报告表明支出适度增长，且通货膨胀不会构成威胁，这是一个利好消息，基于这条消息会对市场有正向的推动作用的判断，安吉拉就会标记一个字母"U" 。同样，如果经理人消费指数下降进入一个衰退区间，这是一个利空消息，会导致市场下跌，安吉拉就会记下一个"D" 。

现在观察一下安吉拉的表格中的符号，在一些情形下可以看到，比如第三列， 5月份的所有指标影响预测是比较混合的。有些报告对于市场是利好消息，有些是利空消息，有些则是中性的。这种情况本身就是一个非常有用的信息，因为它常常可以提供一个侧面的视角或者说明市场走势充满不确定性。安吉拉喜欢在这种市场环境下进行低买高卖的交易，因为这种市场交易机会多，价格涨到阻力位后总会回落到支撑位。这是进行低买高卖的绝佳市场环境。

但是，观察表11-1的第四列可以发现，几乎所有的经济指标都是看跌的。这无疑表明市场将形成明确的下跌趋势。然而， 如果你们没有像安吉拉这样记录一本日志，你也许就会忽略这种清晰的市场趋势，未来便可能在股市下跌中蒙受损失。但是安吉拉不会，因为她会选择在那个月全部卖空。

安吉拉在做趋势判断时，很大程度上依赖《投资者商业日报》和《华尔街日报》对于各种报告的解读和分析，同样也会参照Dismalscience. com网。她同样也会认真地阅读IBD的宏观概览专题。这个有关股市运动的专题既反映了最新的宏观经济信息，又体现了其他的市场走势催化剂，如意外收入，公司合并及新政府立法。

一些有用的市场指标

在确定怎样使各种宏观经济运行指标判断得出的整体市场走势与基本分析得到的类型相一致时，查尔斯和安吉拉都很好地运用了一些技术性趋势指标。查尔斯最常用的是"跳动指数" ，这个指标使用的代号是$TICK，并包含在他的在线投资组合当中。你也许会记得在之前的讨论中，跳动指数是一种简易的统计数字，等于纽约证交所正在上涨家数减去下跌家数。查尔斯认为，如果交易当天跳动指数为正，意味着牛市行情有所加强。相反，如果跳动指数的结果为负，则表明下跌趋势占优，不过熊市尚可控制。

安吉拉同样喜欢使用跳动指数，但是她同时也要观察阿姆氏指标(TRIN)和标准普尔期货指数。当TICK指数平稳地居于零以上，而阿姆氏指标位于0.5和0.9之间，且标准普尔期货呈上升趋势，安吉拉一整天都可以给其低买高卖代理人打电话委托进行投资交易。然而， 当TICK指标和TRIN指标的方向相反时，安吉拉明白市场正充满风险。多方和空方正在进行斗争， 如果她选择在交锋的中间进入，则会遭受严重的损失。这也是她为什么经常在跳动指数和广量交易指标冲突的时候选择旁观的原因。

行业观察

下面让我们分析查尔斯和安吉拉是如何通过自己的方式来评估行业趋势的。下列问题很重要:哪些行业走势强劲而哪些行业走势低迷?哪些行业在改进而i那些在恶化?行业转化的模式是什么？举个例子，资金是否从电信和计算机行业转移到如食品和医疗保障等防御性的行业?资金流向哪些行业方向?作为一个习惯阅读纸质媒体的家伙，查尔斯通过阅读《华尔街日报》的一些版面来试图解答这些问题。一个版面是"道琼斯工业组织表格" ， 其中列示了前几天领先的行业和落后的行业，同时包括这些行业中的最强势和最弱势的股票。另一个版面是"道琼斯全球行业最具波动者"，这个表格同样列示了领先和落后的行业以及代表性的股票，但是这个表格会更加详细，同时具有全球性的视角。为了进一步获取子行业的详细信息，查尔斯也会浏览《投资者商业日报》的"工业价格"版面。其中列示了根据过去六个月的价格表现排名的200个行业和子行业。同时也会特别标示出前些天的最佳和最差市场表现者。

相反，安吉拉则是完全通过互联网进行行业观察。在她对行业进行技术分析时，她采用市场边界的产业集群分析法，这个工具可在不同的时间区间、使用不同的技术标准对所有的行业依照最强到最弱的顺序进行排序。同时，这个工具也可以揭示哪些行业在不断改进，而哪些行业在不断恶化。值得注意的是，这个工具同样也可以帮助安吉拉很容易地对某一个行业内的从最强到最弱的股票进行识别。当部分地遵循股票交易黄金法则，即只买上涨的股票，只卖下跌的股票时，这个工具会很有帮助。同时，安吉拉总是会细心地阅读《美国财经》(Smart Money)的"行业追踪"版面，以及市场颜色编码图。后者是一个用来监测整个交易日行业轮换的特别有用的工具。

寻找有投资机会的目标

除了分析市场和行业趋势， 查尔斯和安吉拉每周都要做的一项重要工作便是找出具有投资机会的目标。因为他们都是巨波投资者， 他们都明白完成这项工作的最佳途径是基本分析和技术分析。然而，对于这两个人而言，有趣的是其筛选股票的顺序有所不同。

查尔斯是一个革新的价值投资者，他早期的偶像是本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特。因为其遵循价值投资的原则，查尔斯采取自下而上的方式来完成他的巨波股票投资研究。根据他的方法，他首先分析股票的基本面。只有当他找到基本面比较突出的股票之后，他才会对目标股票的技术面情况进行分析，以确定是否适合投资。

查尔斯的股票调研方法是兼收并蓄的。当然， 他是一位狂热的蓝筹股杂志读者，比如《彭博个人理财》、《商业周刊》、《经济学家》、《家庭理财》(Family Money) 、《福布斯》、《财富》、《吉普林》(Kiplinger's) 、《钱》、《美国财经》和《价值》。但是，查尔斯也会订阅其他不同种类的杂志，比如《积极投资者》、《个人投资者》、《红排鱼》及《股票和商品》。在他狂热的阅读过程中，他总是能不断地发现新的股票来研究。一旦查尔斯发现了一只新股票， 他才会不情愿地登录网络去获取信息。这是因为就连查尔斯也不得不承认，目前互联网会比任何纸质信息来得迅捷并且高效。事实上，也正是这个原因，查尔斯最终毫不客气地抛弃了他已有15年订阅历史的《价值》杂志。

如今，查尔斯也会使用诸如美国全国广播公司网、财经万维网、胡佛网和华尔街城市网等金融类资讯网站。这些网站都有一些非常复杂的股票筛选工具，基于不同的分析基础，诸如现金流、股息升息率、市值和每股盈利、市盈率以及机构持有者数量，可以筛选出不同类别的股票。同样这些网站也提供历史价格信息，查尔斯可以用来进行止损点分析。作为一名一丝不苟的工程师，他也会浏览雅虎金融和Earningswhisper.com来分析他的潜在投资目标的利润盈余。他不仅想知道下一次盈余分配的具体时间，也想仔细比较那些行业分析师对市场传言的看法。查尔斯的这种想法无意识地落入了"盈利陷阱" 。

一旦查尔斯完成了他的基本分析，就开始进行股票挑选过程中的技术分析。不过，查尔斯承认他的技术分析是十分简单且粗糙的。事实上， 他唯一要做的就是打开Bischarts.com上的一个表格，然后看一下这只股票50日和200日的均价。查尔斯的经验法则是:如果股价低于这两个均价中的任何一个则决不买入。他清楚地知道，如果这两个平均价格被击穿，共同基金便会开始大量抛售这只股票。这样会导致股价下跌速度异常加快，好比没有降落伞的跳伞运动员的下降速度。

与查尔斯自下而上的选股顺序明显不同的是，安吉拉更倾向于自上而下的选择路径。有些时候，她也会使用她的赛博公司的交易软件来做自己的技术分析。每天，她也会查看Market Edge网站的"Money Runner" 频道来获取当天的市场交易情况，同时她也会订阅一些股票筛选的服务，如Pristine Swing Trader 、eGoose.com 、Changewave.com。Money Runner这个技术工具可以在分析一系列技术特征的基础上同时识别出买和卖的交易目标。这些技术特征不仅包括简单的移动平均值，同时包括一些更复杂的统计数据，如随机震荡指标、相对强度指标、布林带、移动平均的收敛发散指标。同时， Market Edge网站的"Second Opinion" 栏目提供很好的股票支撑和阻力位参考，安吉拉可以用它们来帮助自己的股票买卖交易。

不过，安吉拉对于技术分析或者是股票类期刊订阅服务是非常谨慎的。她不仅从痛苦的经历中明白所谓的最佳购买或大力推荐和行业趋势、市场走势一样，仅仅表明这个点位可以进入投资，同时也清醒地认识到技术分析师们所推荐的股票中，建议购买的股票其基本面可能糟糕透顶，而一些他们建议抛售的股票基本面则可能十分优良。在这种情况下，单纯依赖技术分析建议来指导市场操作是蕴藏巨大风险的。

这也是安吉拉对于经过技术分析筛选出来的股票都要进一步仔细查看基本面的原因所在。为了节省时间，她通常会使用一个非常简单但是很有效的工具。这便是《投资者商业日报》为每一天的股票进行排名的五类排名系统，这个系统包括每股盈利的排名、相对价格优势排名、行业集团的相对强势排名、销售利润率和股票累计盈余分配排名。在使用投行的数据辅助决策时，安吉拉的决策规则十分简单。她只在每股收益排名前85位并且销售毛利率排名在B及其以上的股票中进行买入操作。同样，她只会在一只股票的每股收益排名低于50并且销售毛利率排名在C及其以下时才会进行卖空操作。

至于可能陷入盈利陷阱的情况，安吉拉绝不会允许这种失误再次发生。在几年前的短短两周时间里，她在诺基亚、威视和世界通讯这三只股票上损失超过25000美元。它们都是因为负面消息的影响，导致其股价大幅下跌。事实上，为了忘记这段痛苦的经历，在每年上市公司披露年报和季报的季节，安吉拉都会精心安排她的飞行计划和度假方案，这样也可以抑制自己非理性的投资冲动。

此外，安吉拉在其投资生涯的早期因为持有一系列的医药行业股票而遭受损失，原因是当时的克林顿政府提出一项卫生保健法案，从而酿成了制药行业和克林顿政府的双重灾难性惨败。因此，安吉拉明白自己也必须要很认真地阅读并分析政治和立法方面的新闻。事实上，她自己是她所知道的唯一定期阅读《华盛顿邮报》网络版的投资者。

一些补充性股票筛选方法

更广泛地说，安吉拉和查尔斯都会一直关注他们潜在投资对象的最近消息。他们尤其关注监管或者是立法方面的最近进展情况，因为这些消息可能会对某只股票、该股票所在的行业或者是行业中的领头羊产生影响。

查尔斯通常使用Redchip.com网来完成他的日常新闻阅读。这个网站甚至可以提供一个包括90只股票的投资组合的眼踪服务功能，通过邮件将查尔斯的投资组合中的股票的最新消息发给他。相反，安吉拉倾向于使用哥伦比亚广播公司的市场监测网来完成她的市场信息筛选。因为经常受到一些粗鲁的语言冒犯，查尔斯会拒绝使用股票分析聊天室来获取信息，但是不同的是，安吉拉总是会查阅各大网络论坛。尽管论坛中充斥着粗俗的言语，甚至总会有一些别有用心的人散布各种流言来误导别人以期带来股价的上下波动，谋取非正当收益，但是安吉拉总是相信从这些论坛中可以采集许多宝贵的信息，以为己所用。

当安吉拉浏览网上论坛的时候，她总会短暂地访问(NET.com) 。在这个网站中，她可以输入任何股票的代码，然后搜索引擎都会从她最钟爱的四个版面中搜出所有与这只股票相关的信息。这四个版面分别为"各色傻瓜"、"愤怒的公牛"、"硅谷投资者"和"雅虎金融" 。在查尔斯和安吉拉最后一步的股票筛选中，他们都会进一步确定某只股票在其特定的行业中是领导者还是落后者。这样一来，《投资者商业日报》给出的排名会给他们提供参考。同时，查尔斯和安吉拉都特别喜欢使用Bigcharts.com的行业分析版面。这个版面提供了在不同的时间段市场表现最优和最差的股票名单列表，时间段分为一周、一个月、一年或者是五年四种。

查尔斯和安吉拉都明白需要做很多的功课才能进入股市、把握市场走势，并且发现突出的股票交易机会。但是从他们个人的经验来看，他们都深深明白，认真地遵循巨波投资法则来为未来一周的投资交易做准备是何等重要。这也正是他们都能用自己的方式成为一名优秀的巨波投资者的原因所在。