第9章 心存疑虑就退出: 风险管理原则

30岁生日当天，拉里·菜姆决定去做一个当日交易者。于是他辞去工作，并且为了炒股向银行申请了50000美元的房屋净值贷款① ，风风火火地赶去谢尔拉姆证券公司，准备大赚一笔。

①hom cequity loan ，是借款人以所拥有住房的净值(房产估值减去房贷债务余额)作为抵抑或担保获得的贷款。——译者注。

第一天，他立即购买了5000股波动性大、交易量低的网络股，这只股票有个很好听的名字。凭借着保证金，拉里购买了价值50万美元的股票，盘算着赚取一两个点的利润后就转手卖出。

午餐时，美联储宣布提高利卒，拉里的股票随着大市开始下跌。拉里感觉自己的胃里不停翻滚，但这并不是因为饥饿。

下午1点钟，有传闻说该网络公司的季报业绩会不太理想。紧接着，在5分钟内，股价又下跌了5个点。此时的拉里很想将股票脱手，但是由于这只股票交易量低、流动性差，市场上没有买家一一只能目睹股价以自由落体般的速度下跌。

最后，在下午1点23分， 拉里终于以损失12个点的价格将股票抛出。但这不仅令他的50000美元血本无归， 还倒欠证券公司10000 美元。这就是他忽视本书中提到的风险管理原则的后果。

管理你的风险必须与你的理财计划相配合， 本章将为你介绍12条最重要的风险管理原则。前3条原则重点关注如何通过密切关注经济新闻以及定期的宏观经济事件来管理事件风险。接下来6条原则着重介绍如何通过最佳持股规模、股票流动性和价格波动性来减少交易风险。最后3条原则指导你如何随着时间的推移通过交易前调查和交易后分析显著减少你的长期交易风险。表9-1列出了这些原则。

原则一:认真查看宏观经济事件一览表

珍妮·波那吉整天关注她的技术分析图表， 没有时间看报纸。从图表中，珍妮觉得康柏将会有一次漂亮的反弹。这只股票的价格刚刚在其30美元这一阻力点上有大量的单子成交， 它看起来仿佛将会从突破点一一约比阻力点高约1/8个点位一一开始大幅上涨。

刚开始， 珍妮做多了1000股， 并且为康柏股价立刻上涨了一个点而沾沾自喜。但是， 美联储在午间突然宣布利率水平上调25个基点。股市开始剧烈下挫， 而康柏的股价下跌尤甚一一跌了5个点。而珍妮甚至不明白这是为什么， 她在5000美元的损失水平上卖出了股票， 并回到她的技术分析图表上，试图找出原因。

以上的这类交易不仅是极具风险性的，而且是轻率的。这个例子强调了贯穿全书最为重要的原则之一:定期认真查看宏观经济事件，并据此做出交易决策，永远不要受那些能被轻易预测的新的宏观经济新闻， 如联储利率上调或者新的消费者物价指数所影响。

在珍妮的案例中，任何谨慎的巨波投资者，都将会敏锐地注意到联储在那天举行会议， 并会通过对不同方案的分析来推测会议上将会发生什么， 并据此决定是否交易以及如何交易。对于这一点，在本书接下来的内容中，将会深入探讨，并指出并不是所有的宏观经济新闻都是同等重要的。联储的一些行为和公布的经济指标比其他的更为重要，比如特定时期公布的特定数据会比其他时间公布的类似数据对市场产生更大的影响。这完全取决于当时的环境。

例如，如果经济正在增长或者将要发生通胀，那么市场将会坦然接受失业率上升的新闻， 正如面对一位许久未见的兄弟， 并且很快弱化失业率对市场的潜在影响。但是如果经济正处于萧条的边缘并且难觅通胀的影子，那么类似的一条失业率上升的新闻，可能会推动市场下滑。

当然，在本书中，我的任务就是帮助大家建立对宏观经济的精确透视能力，这将使你在市场中领先别人两拍。这种透视能力无异于一种对宏观经济事件及经济指数的敏锐感觉，这种感觉会帮助你分辨出哪些事件和指数最为重要，并且分析出市场将对它们做出怎样的回应。事实上，培养这种能力正是本书余下部分的主要目的。而主要原因就是:定期查看宏观经济事件会让你熟悉，哪些事件将导致潜在的趋势逆转或者趋势延续，从而最大程度减少你的市场风险。因为你是一位熟知不同经济事件将会如何影响各个部门的巨波投资者，认真查看宏观经济事件也会让你的行业风险或部门风险最小化。所以请大家务必认真审阅宏观经济事件一览表，并培养敏锐的感觉，帮助你分析市场将如何根据一览表上下波动。至少，这一要求的前半部分是不难做到的。这种宏观经济事件一览表每周都会刊登在《巴伦周刊》和《投资者商业日报》上。同时一些网站如Dismalscience.com 也会提供。

原则二:心存疑虑时，静观其变

在重要报告发布前，我并不会拿出大量的资金去冒险，因为那不是交易，而是赌博。

一一保罗·图多尔·琼斯(Paul Tudor Jones)

这个原则十分简短，但是介于它的重要性，值得将它单独作为一部分来阐述。该原则的内容是:在密切注意宏观经济新闻的过程中，很多时候各种宏观经济指标都是混杂的、相互矛盾的，并且市场的方向也不明确。在这种时候，非常容易频繁交易。

除非你对市场将如何走出混沌有非常明确的判断，否则静观其变总会比较好。没有人会在货币市场上蒙受损失。你唯一失去的只是机会，而如果你对机会的方向并不明确，那么你是在赌博而不是投资一一这明显违反了巨波投资的首要原则。

原则三:警惕预期收益与实际收益的差距

吉姆周末阅读了《钱》杂志对2002 年十大最具价值股票的报道， 决定周一时做多100股惠而浦的股票。头一周，吉姆欣喜地看到惠而浦股票上涨了4个点。事实上， 他更为自己在周五增持了100股感到欣慰。

在接下来的周一，惠而浦公布了第四季度的盈利情况。次日早晨， 股价便下挫了7个点， 吉姆不仅没赚到钱，还赔了3个点。突然间， 吉姆损失了1000美元一一初次购买的100股损失了300美元，周五增持的100股损失了700美元。

雪上加霜的是， 当吉姆周二晚饭后抽时间阅读当天晨报时， 发现惠而浦的盈利低于华尔街的市场平均预测值。失败已成定局，但吉姆想的却是股票市场为何如此离奇古怪。

难道事实果真如此?吉姆的经历就像上了发条一般，定期地发生在千千万万的交易员和投资者身上。由于没有意识到业绩披露季节的到来，吉姆将自己无谓地暴露在特定公司的事件风险面前。为了避免这种风险， 就要理解如何避免预期收益与实际收益的差距。

利润披露季节开始于每一季度结束， 各公司公布盈利水平的时候。对于每家公司都存在三种可能性一一没有达到市场预期、达到市场预期和超出市场预期。但是我们到此为止，一直在探讨的预期到底是什么?事实上，共有两种预期，一是市场平均预测值，另一种就是所谓的非正式预测值。

市场平均预测值，是由第一盈余研究公司测定并公布的。这家财务数据研究公司通过其对多只股票的专业市场分析，专门公布对各公司的盈利预期。但这其中也存在很大问题。

很多公司都实施过一项战略，旨在欺骗市场平均预测值系统，微软也曾借此成名。这种战略就是一种欺骗。它试图通过公布一些误导性的信息来使市场的利润预期值低于公司内部的利润目标。这种策略一旦成功，当公布的实际盈利水平超出市场平均预测值时，公司的股价就会大涨。

正是由于这种欺骗行为的存在，所谓的非正式预测值如今被广泛认为是公司盈利水平的更好预期一一至少在牛市是这样的。这些非正式预测值通常公布在网络上，诸如Whisper numbers.com和Earningswhisper.com。它们的测定往往采用更广泛的意见，更为重要的是这些非正式预测值往往与市场平均预测值相差甚远。事实上，根据过去的记录来看，非正式预测值的准确性要高于市场平均预测值。

现在让我们回顾一下，为什么以上这些十分重要。那是因为，在利润预测公布之前往往会涌现大量的谣言。更重要的是，不论怎样，在实际盈利水平公布之后股价都会大幅波动。这就是华尔街上流传的一句经典"买于谣言，卖于事实"，这句话甚至与纽约证券交易所一样古老。

很明显，在上面的例子中，吉姆遇到的情况就是: 在他购买股票之后，非正式预测值被市场广泛接受。当有谣言说惠而浦的真实盈利将会超出预期时，专业、懂行的投资者就会立刻囤积股票。一天或几天以后，当这些懂行的投资者将股价抬起后，公众中一些"傻钱"就会盲目追涨，蜂拥而至。瞧，到了周末，可不就是吗?股价已经上涨了4个点。这时，吉姆当然应该卖出股票一一就像部分精明的投资者要做的那样一一但是吉姆却增持了100股。

整个事件的结局颇具讽刺意味。当报纸和美国有线电视新闻网报道惠而浦的盈利水平超过市场平均预测值时，更多的"傻钱"开始因为这个看似利好的消息不断地购进该股。"太棒了，惠而浦业绩不错，貌似应该增持。"然而，众多报纸、媒体没有报道的却是惠而浦的盈利略低于非正式预测值。而这时市场中剩下的最后一批懂行的投资者开始抛售股票。大量的股票被因"利好消息"而聚集的"傻钱"吃进，而精明的投资者当然能获取不菲的利润。

而等待吉姆的结果则是，当股价开始下跌时， 一些在上周末最高峰时购进的"傻钱"害怕了，他们也开始抛出股票。这让股价更为剧烈地下挫，为市场恐慌带来更为剧烈的抛售。当一切尘埃落定，一只貌似业绩不错的股票一周内价格跌了3个点，而吉姆也损失了1000美元。更广范围来看，一个教训就是:在关注宏观经济事件的同时，至少一件微观事件→一华尔街例行的业绩披露季节一一也同样值得你去注意。

接下来的六条原则，我们将转向讨论如何管理交易风险。这些原则都是紧密相连的，它们都围绕着最佳持股规模、流动性、波动性这些因素展开。简言之，管理你的风险意味着你要根据特定股票的交易量和流动性，在给定的风险水平下选择最佳的仓位。

原则四:选择流动性强的股票进行交易

一个做市商打电话给他的客户"我发现一只极好的仙股① ， 现在每股才一角，我认为将会飘升! "客户答道"好，为我买进10000股。"第二天，做市商回电称"昨天每股一角买的股票现在已经涨到了每股两角，预计还会大涨! "客户回应说" 那就再买5000股。"第三天，做市商又来电"已经涨到三角一股了， 还会涨呢， "客户说"不管了，把我的股票全卖了吧， "困惑的做市商问到"卖给谁呢？"

一一《巴尔的摩太阳报》(The Baltimore Sun)

① 仙股，Penny stock ， 指市值跌至1元以下的股票。一一译者注。

本章开头的例子中，拉里· 莱姆的遭遇还历历在目:他以沉痛的代价认识到选择缺乏流动性的股票是走向毁灭的一条"捷径" 。在拉里的案例中，当他的股票疯狂下跌时，他因为没有合适的买家而无法退出。

那么究竟什么是流动性呢?简单来说，就是股票的交易量大到一定程度，从而使人们能快速地买卖股票。对流动性一个很好的衡量就是股票的日均成交量，例如，像思科公司这样的大盘股，日均交易量约为4000万股。这是巨大的交易量一一极富流动性。相反，像NetWolves 这样的纳斯达克的小盘股，日均交易量基本小于50000股。这就是名副其实的不具有流动性的股票。那股票流动性有没有什么经验法则呢?就是永远不要买卖日均交易量低于50万股的股票。

为了使你更好地理解流动性的重要性，我再来举一个与拉里的经历稍微不同的例子，让我们设身处地想一下。

假设你运用你的理财原则，买了一只股票，并且，根据你的最大损失承受能力设定了止损点。这让你感到十分安心，不是吗?你因为止损点而受到保护。但是别得意忘形，你刚犯了个大错——选择了一只日均交易量低于10万股的股票。这种情况下，一旦股价开始下跌，就有可能因为没有适合的买家而跌至你的止损点以下。当你的止损委托最终以低于预计价格2个点或5个点甚至10个点的价格成交时，这笔交易的损失将超出你的预期。

有趣的是，这种最为糟糕的情况在2000年股市大跌时比比皆是。事实上，缺乏流动性正是那些价格极低的仙股为什么极其危险的症结所在。这些股票，就像著名的老鹰乐队的歌曲《加州旅馆》中唱的那样一一你可以进来，但你永远都无法摆脱①。在2000年，仙股大崩盘时，很多股票的交易量骤减。结果当然是毁灭性的，大量的投资者发现在这个流动性匮乏的市场中，要想在保本点退出市场根本不可能。

总而言之，交易流动性强的股票能以最大程度减小下跌风险。

① 永远无法离开毒品。一一译者注。

原则五:选择适当的仓位

——永远不要孤注一掷

笨蛋，为什么要把一切都押在一笔交易上呢?何必要追求痛苦而不是幸福呢?

一一一保罗·图多尔·琼斯

还记得拉里是如何在一只股票上孤注一掷的吧，那样的投资是失败的。正如上一章所说，任何损失都不该使你一颇不振。既然如此，更微妙的问题或者从风险管理的角度来看问题就是:如何决定每笔交易的仓位?

这个问题没有定论。但是大部分最成功的交易者绝不会在单笔交易上投入超过10%至20%的本金。主要目的就是要分散风险。

至于在单笔交易中的损失意愿，对于大部分最成功的交易者，这个数值从1% 到8% 。你会非常吃惊，因为1%与8%差距极大。对于一笔2000美元的交易，那是200美元与1600美元的差距。究竟什么是最佳的?

我也无法告诉你。这完全由你的交易风格决定。如果你是一位当日交易者，你可能更倾向于1% 。但如果你进行的是几天、几周或几个月的趋势交易，你可能就更倾向于8%，因为这可让你的股票获得喘息的机会。

更泛泛地说，这里并没有所谓的对与错，或是说硬性的规定。最终你必须根据你的风险承受能力去做决策。但是股市上的老手们通常建议:你承受的风险不该让你寝食难安。

原则六:确保你的股票之间不是高度相关的

通过悲惨的经历，我认识到头寸的相关性是交易中一些最为严重问题的根源。如果你持有八个高度相关的头寸， 那么相当于你正在交易一个头寸，只不过交易量是原来单个头寸的八倍罢了。

一一布鲁斯· 科夫纳

这是个简洁而重要的原则。它是前5条原则的必然结果， 一个绝佳的例子就是假设你在雅虎上投下了最大赌注，第二天你又在亚马逊上投下了新的最大赌注。你并没有通过交易分散你的风险。这是因为，这些网络股都是高度相关的，并且会随着行业的波动而同涨同跌。贯彻这一原则的最好的方法就是，同时投资若干个表现强劲、相关性低的行业。

原则七:根据你的风险水平选择与之匹配的波动性水平并调整仓位

波动性表现出更多的是机会而不是风险，至少在某种程度上波动性大的股票比温和的股票更容易带来高回报率。

一一彼得·伯恩斯坦(Peter Bernstein)

波动性衡量的是价格变动了多少一一无论是涨还是跌。换句话说，波动性衡量的是价格变化的幅度而不是变化的方向。在进行交易时，为了恰当地管理风险你必须考虑价格波动性。

你首先需要认识到像通用电气、杜邦这些波动性小的蓝筹股，每天就在一个很窄的价格区间内进行交易， 一般涨跌不超过5角至1元。另一方面，像赛雷拉基因公司或者雅虎这种波动性大的生物科技股及网络股，任意一天的涨跌都可能高达10~ 20美元。为什么这很重要呢?

一只股票的波动性越大，交易的风险也就越高一一潜在的收益也可能越大，这是显而易见的。但是对于一支股票的流动性，当你同时需要设置止损点(在上一章我们曾讨论过)并且调整最大交易规模时，情况就更为复杂。举例来说，假设你有10万美元的交易本金，并且采取"20%-5%"的法则，即在单笔交易中你不会投入超过20%的本金(2万美元) ，并且对于一只股票最大的损失不超过5%(1000美元) 。现在进一步假设你的投资系统一一不论它是怎样的一一向你发出了购买PLX 科技的信号。依据你"20%-5%"的投资法则和PLX科技50美元的股价，你购买了400股。一旦你有了这样的风险头寸，你会迅速地设置止损点——47.5美元。

不幸的是，你刚刚犯了一个大错。PLX科技是一只波动性大的股票。由于它波动性极大，在大多数的交易日里，它很可能跌至47美元，而这就会触发你的止损机制。在下跌之后同样可能发生的是PLX科技急速上涨到53美元，这时如果还持有股票，你将赚取不错的利润。

当这种情况发生时，你就会焦头烂额。烦恼可能来自失去了绝佳投资机会的压力，抑或面对挫折需要独自摆脱的那些该死的回忆。怎样避免这些呢?非常简单。你根据价格波动性调整你的持仓量。在这种情况下，你可以先买200股，并且将止损点设于45美元一一恰好位于价格波动区间之外但又在1000美元的损失范围之内。接着，如果价格走势按照预期的方向，那么你可以增持200股。这种方法被称作分步买进，这也是下一个风险管理原则将要讨论的内容。

原则八:管理你的进入和退出风险

一一分步买进与卖出

比如说， 让我们假设一下， 我正在买进一些股票， 我以110美元的价格买入了2000股， 而之后它上涨至111美元， 那么我的位置就是有利的， 因为价位上涨了1个点， 表明有盈利。由于我的预期正确， 所以就会再买2000股，如果股市继续上扬， 我还会再买2000股， 假设价格到了114美元， 这时时机就成熟了， 我现在手上有了交易的基础，可以做文章了， 我以平均111.75美元的价格做多6000股， 那时我就不会再买入了， 我会等待、观察。

一一杰西· 利弗莫尔，《股票作手回忆录》

分步买进有助于你测试市场行情。与此同时，也允许你在波动性约束的前提下有条不紊地逼近你的最大持股规模。

在上文中提到的PLX科技的案例中，你可以在50美元价格上购买200股。接着，如果股价上涨到55美元，你可以增持200股而完成建仓。此时你持股的均价为52.5美元，利润为500美元。此时你可以将止损点设置成50美元。这样你就不用担心正常的价格波动会触发你的止损机制，强制进行止损。

但是请注意，这并不是分步买进的唯一优势。你同时还完成了其他一些重要的事情。通过开始时的小规模持股，你得以在较低的风险暴露水平下确认交易的方向。随着你分步购进股票，虽然你的收益以较慢的速度增加，但你也要认识到一旦市场方向逆转，你的损失也将比不进行分步操作小得多。分步卖出也有一定的好处。在PLX科技的例子当中，你可能会在股价涨至58美元时卖出400股中的200股，或者是在60美元、65美元时。这种分步卖出的策略会使你锁定部分利润。通过这样的操作，你可以放心地延长你的持股时间以使利润增加一一这也是迄今为止我们所知的成功交易最重要的策略之一。

因此要想管理你的进入和退出风险，必须分步买进和卖出，特别是在交易波动性大的股票时。

原则九:警惕保证金交易

——相应调整你的风险水平

在2000年愚人节那天，朱莉娅将她25000美元的交易本金交给Plunge Onlin e，业内一家保证金制度较为宽松的贴现经纪人。在接下来的几天内， 朱莉娅为她那只"不容错过" 的股票建立起了75000美元的波动交易头寸。毋庸置疑， 在4月14日，朱莉娅陷入了纳斯达克的惨败之中。随着投资组合的市价缩水一半，朱莉娅接到了Plunge Online发来的追加保证金通知。但是朱莉娅无法满足追加保证金的要求，她已经倾家荡产。

目睹Plunge Online清算她的账户也许并不是最糟糕的事情， 真正让朱莉娅揪心不已的是她曾经持有的股票在短短的几周内恢复了当初的价值。要是当初没有凭保证金交易该多好。

不幸的是，在2000年的黑色春季，有太多的人与此处虚构的朱莉娅一样，他们背负着实实在在的抵押贷款，还有身旁忧心如焚的家人。而这种保证金困境随时可见，特别是当市场进行剧烈调整时。

难道不该进行保证金交易吗?不是。以上只是说明你必须做一些重要的调整一一特别是当你像朱莉娅一样没有任何后备资金应对追加保证金的要求时。首当其冲就是要绝对谨慎地设置止损点。更为重要的是，你必须像不进行保证金交易那样实施你的本金配置和最大损失限制法则。为了说明这一点，让我们再来认真分析一下朱莉娅的情况。

当她握有25000美元并且遵守"20%-5%"法则时，由于没有任何融资或融券的能力，朱莉娅的单笔最大交易规模是5000美元，能容忍的最大损失是每单250美元。现在，由于保证金交易机制，朱莉娅的本金增至75000美元。在这一水平下，朱莉娅想要将她的单笔交易规模扩大到15000美元，单笔交易最大损失限额增至750美元。但这是极具风险的。对于朱莉娅，最小化交易风险的一种较好的策略就是保持原有的单笔最大交易规模和损失限额，即最大交易规模为5000美元，损失限额为250美元，同时增加交易次数。虽然这意味着朱莉娅不能用她的本金在任何单笔交易中赚取翻倍的利润，但是也保证朱莉娅不会因为一笔交易而产生数倍于原来的损失。

总而言之，当进行保证金交易时，根据你实际拥有的现金，而不是融资购买能力， 来设定最佳持股规模是个不错的选择。让我们转向最后一组原则一一交易前与交易后分析。

原则十:分析以往交易，特别注意亏损交易

市场并不是赌场。它是个思考者的游戏， 需要潜心钻研和对市场心理的准确理解。

一一大卫· 纳撒

每个新手都会以损失的形式向市场交"学费"，这一原则的目的就是让你少交一点。你可以通过对每笔交易的详细记录和仔细分析不论成败一一一来达到这一目标。

在两者中，分析失败的交易比分析成功的交易更为重要。这是因为，很多的失败特别是早期的失败，是那些你不想再重复的幼稚错误所导致的。比如，你可能在开市前下单但却因为开盘价与前一日收盘价相差太大而被套牢;或者你将止损点设置过紧或干脆未设;或者你购买了处于同一行业的两只股票，它们具有很高的相关性;又或者你无意购买了处于业绩披露前期的股票，被那些及时退出的精明投资者杀了一个措手不及。无论何时你犯了这些类型的错误，你都向市场交了学费。但是带来的收获就是一个帮助你认清错误并吸取教训的交易日志。

在这点上，如果你不学会记录与分析，最糟糕的事情不是你重蹈覆辙，而是那些幼稚的伎俩将在你身上屡试不爽。不幸的是， 要想纠正这个问题，传的交易心理将是一个危险的敌人。

大部分非专业的交易者和投资人不仅记不住他们成功的交易，而且还想将那些不愉快的损失忘得一干二净。这是人的一种本性:我们对美好的回忆念念不忘，但对于痛苦的经历则避之不及。为了克服这个缺点，你必须坦然接受你的损失一一并且学会爱上它们， 就像对待密友一般对待它们，它们会让你将来不会再犯类似的错误。

原则十一:进行调查研究

请对市场保持敬畏，永远不要认为什么是理所当然。做足自己的功课。重述过去的一天，回顾一下自己的得与失，这是功课的一部分。另一部分就是设想， 明天我希望发生什么?如果发生相反情况我该如何行动?如果什么都没发生又该怎么办?仔细考虑这些"如果"， 做一些预测和计划，而不是事后的回应。

一一托尼· 萨利巴

调查研究做得越多，面临的风险就越少。但重要的一点就是，你必须做那些有用的调查研究。这里有一些方法巨波技资者应该了解:

· 弄清所处的行业。明白谁是领头羊，谁是落后者。

· 弄清股价如何以及为什么会随着不同的宏观经济事件而波动，以及事件之间的关联性。

· 弄清你的股票的技术特征二→价差、交易量、成交价区间、移动平均数，以及聚集与分散的模式等。

· 弄清你的股票的基本面特征盈利增长状况、股价表现、治理结构、投资者关系等。

· 关注宏观经济事件和业绩披露季节一一绝不要在业绩披露季节买卖股票，除非你是为了炒业绩信息。

简而言之，在交易之前请做足功课，这是最终的风险保障措施。

原则十二:不要轻信别人的意见

不要听信那些内幕消息

好的系统不是用来销售的。

——费尔南多·冈萨雷斯(Fernando Gonzalez) ,

威廉·李(William Rhee)

如果你的交易系统是由别人的建议或提示组成的话，那么你等于没有交易系统一一你正大量地暴露在风险面前。对于那些没有时间或是对调查研究不感兴趣的交易者来说，将资金交给低风险、指数化的共同基金或许是个不错的选择。那就让我们来看看华尔街"建议游戏"的内在危险。

假设你在股票交易中盲从分析师的建议，你会发现分析师们很少调低股票的评级或是下达出售命令。一个原因是相当一部分分析师为券商工作，这些券商需要将股票卖给他们的客户以获得佣金。创造稳定的购买机会是这群卖方分析师的必要工作。

分析师的建议经常是无价值的，第二个原因是券商不仅要卖股票，它们还经常发行新股。尽管券商的研究部门与承销团队之间本不应该共谋，但是分析师们常常迫于压力而不向客户公布负面的分析报告。

对于那些网页上的或留言板上的股票提示，它们只要一被放上去就立刻失效。更为糟糕的是，这些提示被一些不知廉耻的券商用以哄抬股价，希望借谣言之力抬起股价，然后再抛售股票，最后得意洋洋地看着大批失败的投资者。

前些年，这些欺诈行为经常通过电话销售员的销售行为来实现。现如今，网络聊天室和网页又成为了这些虚假消息的集散地。令人感到难过的是尽管有大量的优质信息通过雅虎财经等媒体进行传播，但还是很难分辨出哪些是虚假信息，哪些是真实有用的信息。相应地，巨波投资者会对信息进行分类、筛选、谨慎考量信息来源，最后根据自己已经形成的一套评价体系做出判断。

对于那些经常是由你朋友的朋友的一个在某个技术情报处理系统工作的朋友提供的所谓"内幕消息"，你还是直接忽略吧。等你知道这些据称是最新的消息时，不知已经有多少人对它做出反应了。