7.3 2013年4月19日PTA与L套利案例
无形：
PTA与L是我本人经常会操作的目标，一方面是由于这两个品种波动规律较好把握，另一方面，在我最初学期货时由于经常对L进行操作，所以，对它有一定的感情。
理财客户张凯军：
并且这两个品种波动比较规矩，很少出现异常快速涨跌的波动，技术形态比较稳定，并且容易把握。
无形：
您先来说一下这两个品种的开仓比例以及原因吧。
理财客户张凯军：
这两个品种的开仓比例为：L开2手，PTA开5手，共7手称之为一个标准手。因为L1手是5吨，最小变动单位是5元，价格波动一下带来的盈亏为25元；PTA1手5吨，最小变动单位为2元，价格波动一下带来的盈亏为10元，所以，只有进行2：5的开仓，才可以保证价格波动一下带来的盈亏完全一致。
无形：
这两个品种的开仓方向是什么样的呢？
理财客户张凯军：
在价格上涨时，应当对PTA做多，对L做空，价格下跌时则要对PTA做空，对L做多。PTA始终是赢利仓，L始终是保护仓。
无形：
这两个品种在进行操作的时候，强弱关系只有在价格上涨或下跌时同步形成才有效，否则对它们进行操作，开仓的依据就在于对近期波动方向以及盘中涨跌方向的判断上。要这对组合实现赢利，方向的判断是重点。
另一个重要的问题：这两个品种为什么要这样开仓，其理由是什么？
理财客户张凯军：
PTA与L同属于能源化工板块，其走势相关性非常高，价格整体波动的幅度极为接近。但是，由于这两个品种最小变动单位相差2.5倍，所以，赢利就是从最小变动单位的差值中实现的。
无形：
非常正确。我再进一步明确地讲一下：比如这两个品种出现了一波上涨行情，各上涨15%，在真实波动中，二者的幅度很难会相差很大。L品种1万元上涨至11500元，PTA品种8000元上涨至9200元。L上涨的1500元实现300点波动，而PTA上涨的1200元则出现了600点的波动，二者最小变动单位相差300点。
所以说，只要这两个品种形成同方向的波动，赢利仓必须是PTA，保护仓必须是L，无论L的分时线再强，从最小变动单位的波动点数来讲，它绝对不可能超过PTA。
理财客户张凯军：
正因为这个原因，所以强弱关系就不是很重要了，方向的确定才是最主要的事。方向确定正确就必然赢利。
无形：
是的。特别是在价格形成重要顶部或是重要底部时对这对品种进行趋势交易，更是可以轻松地实现高赢利。风险相比投机又小，收益也很可观，所以，当大家学习无形套利模式有一定经验后，这组品种是一定要进行实战操作的。
下面我们结合PTA1309合约与L1309合约2013年4月19日走势为例介绍一下其套利的方法。
在图7-13中，PTA1309合约在2013年4月19日开盘后形成了窄幅波动的走势，面对这样的分时线形态，如果进行投机操作该怎样进行？
理财客户张凯军：
我觉得这样的走势没任何操作的机会，如果非要操作的话，只能使用布林线的方法交易，在价格触及布林线上轨时做空，或在价格触及下轨时做多，否则真没法操作。
无形：
面对这样的形态进行投机操作，是必须要保持耐心的，因为价格在早盘价以内，在第一波下跌的低点上方震荡，属于没有任何方向的波动，价格可上也可下，所以，在方向形成前入场操作都不适合。而是应当等待明确方向出现后再交易。
价格震荡区间还有什么样明显的技术特征？
理财客户张凯军：
成交量保持着连续萎缩的状态，这说明资金交易的积极性越来越低，同时，均价线保持着水平的波动方向。
无形：
量能保持萎缩，说明价格此时既没有足够的上涨动力，也没有足够的下跌动力，量能是造成价格窄幅波动的主要原因。而价格的窄幅波动使均价线形成了标准的水平波动。
进行套利交易，需要大家首先对单一品种的盘中走势做一个大致的分析，这样有利于把握更好的交易区间。下面我们结合L1309合约的走势进行介绍。
在图7-14中，结合L1309合约2013年4月19日的走势来看，在不考虑其恒定开仓关系的情况下，谁的走势更强一些呢？
理财客户张凯军：
L1309合约的走势更强一些。L形成了高开，PTA则基本处于平仓状态，涨跌幅可以判断其强弱关系。然后就是PTA始终在早开盘价低点下方波动，而L则突破过早开盘价。从这两点来讲，L明显强于PTA。
无形：
L1309合约与PTA1309合约整体的波动形态基本一致，所以，从投机的角度来看，后期价格波动方向未明，因此，在这个区间投资者不宜进行交易，只能是提前做好操作的计划，您试着来说一下该如何制定操作计划？
理财客户张凯军：
这个问题您教过我们：在价格方向不明的时候，必须要做好上涨与下跌的两手准备。如果PTA形成向上突破走势，此时可不必过多关注L的变化，一旦突破形成则对PTA做多，对L做空，这是做多套利的操作准备。而一旦PTA向下创出新低，则也不必过多关注L的变化，而是应当对PTA进行做空操作，而后对L进行做多操作。如果这两个品种始终保持着小幅震荡的走势，那就继续耐心地等待操作机会的到来。
无形：
回答得非常好。方向未明就意味着价格有可能上涨，也有可能下跌，所以，操作计划必须是两个方向的，而不能是一个方向的。不过PTA与L的技啊术形态较为简单，突破与否很容易识别，这样的波动形态使操作的难度降低了不少。
理财客户张凯军：
在具体操作的时候，是不是可以这样，这两组品种一直窄幅波动没有交易机会，就去关注一下其他的品种呢？
无形：
完全可以这样。建议投资者在进行操作时至少准备两台电脑，每台分切成四个画面，分别显示两组套利品种，这样一来，豆粕、PTA与L、螺纹与焦炭这三大常做品种就都可以关注到了，然后再加入其他备选品种，比如沪铜与沪锌、黄金与白银等，可以及时地发现哪个品种在波动中存在机会。
理财客户张凯军：
我的资金较少是不是就没这必要搞得这样专业了？
无形：
只要进行无形套利模式的操作，这三组常做品种是必须要关注的，所以，我建议您最少也要配备两台电脑：一个台式电脑，一个笔记本就OK了。像我的交易室，下单员就同时装备4个显示器，我的则是6个显示器，除了全盘套利品种，整体行情状况以及股市的波动状态全部可以显示，综合的信息全面了，操作的准确性也就会提高。
理财客户张凯军：
老师职业化的装备我们可真比不了。
无形：
在图7-15中，下午开盘后不久.PTA1309合约的价格终于形成了突破的走势，在价格形成突破走势的时候，什么样的技术信号强烈支持价格的进—步上行呢？
理财客户张凯军：
第一是分时线向上突破了盘中的最高点，形成新高突破走势。第二是在价格上涨的时候，成交量出现了明显且密集的放大，量能的放大意味着价格的上涨真实有效。
无形：
除了开盘之后的量能较大以外，上午大部分时间成交量都保持着连续萎缩的状态，这说明资金操作的积极性很差。而下午开盘后不久成交量突然密集性放大，这意味着有资金进来了，资金在进行什么性质的操作呢？从价格向上的突破走势便可以找到答案。
理财客户张凯军：
按照提前制定的操作计划，当PTA形成突破走势的时候便可以入场开仓，再加上有成交量放大的配合，更是应当积极地入场进行操作。突破点就是对PTA1309合约多单的开设点。
无形：
操作策略制定好以后，只要交易的点位没有出现，就需要耐心地等待机会，一旦机会一来便要毫不犹豫地按原定计划进行操作。
接下来我们再结合L1309合约来看一下这笔套利的开仓状况。
在图7-15和图7-16中，在PTA形成突破走势的时候，L的突破走势也随之形成，L的走势与PTA方向一致，这说明上涨的可靠性非常高。
面对这样的走势，开仓的顺序应当是怎样的呢？
理财客户张凯军：
要遵守优先趋势开仓的要求，价格形成上涨的走势，这说明多单是有利持仓，因此要先对PTA开多单，而后再对L开空单。
无形：
像这样快速的突破走势，在开仓时使用什么样的方法可以有效地提高收益率？
理财客户张凯军：
可以采取开仓时的套利转投机方式，按您的要求，在价格快速波动且成交量明显配合的情况下，开好有利持仓后，可以略等一会儿再开不利持仓，打一个时间差，这样开仓PTA的持仓成本较低，并且开仓后价格就上涨，很快就实现收益，而晚一些再对L进行开空仓，这样L随之上涨开空仓的成本就高，这是在开仓时提高收益的主要手段。
无形：
你回答得很好。一定要谨记，套利转投机无论是开仓时运用，还是平仓时运用，二个条件必不可少：一是价格形成快速波动的走势，二是成交量必须配合明显放大。缺少任何一个条件都不能使用套利转投机操作，除非你对价格后期波动方向的确定性很大。
理财客户张凯军：
在价格快速上涨的过程中，可不可以进行加仓操作呢？
无形：
如果在价格突破时开的仓位比较低，激进一些的可以在价格放量上涨过程中加仓，不过，我个人的习惯是在上涨后出现调整时再加仓。不过这个并没有什么对错，只是个人的操作习惯，大家不必刻意模仿我。只要量价配合完好，上涨中途加仓的思路是完全正确的，这一点没有任何问题。
当然这里需要注意的一点就是，如果价格出现了较长时间较大幅度的上涨，还是最好以不要加仓为宜，如果价格整体涨幅并不是很大，加仓就比较合适了。
在图7-17和图7-18中，我们结合PTA与L尾盘的走势来讲一下尾盘期间持有套利单隔夜的相关技巧。
理财客户张凯军：
我曾自己做过一回短线的套利，头两天处于被动的局面，到第三天才出现大力度上涨赚了钱，就是因为在临收盘前没考虑当前价格与结算价的关系。现在来看，运用您的套利模式进行趋势性套利效果还是非常好的，风险小，省心省力，而且利润也比较可观。
无形：
在盘中进行操作，特别在开仓的时候就做好了拿隔夜仓的准备，这个时候必须要关注分时线与均价线的关系，因为均价线的数值就是当天结算价。均价线的波动比较平缓，所以，即使在盘中进行的交易，其数值也不会有过大的波动。
除非认为未来的行情非常大，当天任何点位开仓都没任何影响，否则就一定要等待合适的开仓机会。
理财客户张凯军：
您之前说过，如果想持仓过夜，需要留意三种好的时机：一是开多的在均价线之下，开空的在均价线之上，这是最好的开仓时机，因为按结算价来讲两个持仓都赢利；二是两个品种同时在均价线处，都以均价线价格开仓；三是两个品种差值不是太大。
无形：
是的。只有两个品种与均价线的差值过大时，才不宜持仓过夜，否则只要出现以上三种情况就都可以持仓过夜持有几天。
我们来看一下PTA尾盘期间其价格与均价线的差值：7738元是当前价格，7615元是当时的均价线。
理财客户张凯军：
二者相差122元，61个波动单位，这样的波动单位可真大，这要求L的价格与均价线必须相差305元，二者结算时的盈亏才可以达到平衡，这可真够难的。
无形：
受到PTA强劲上涨的带动，L也随之出现了上涨，从分时形态来看，其上涨力度远小于PTA，造成这种现象的原因是什么？
理财客户张凯军：
成交量的变化决定了L的上涨力度较小，这是因为L上涨时的放量不如PTA那样完美，量能的密集程度相对较低，资金介入数量少一些，所以，价格的上涨力度自然也会减小。
无形：
在PTA1309合约形成强势上涨的时候，投资者应以PTA为主，L为辅进行分析，因为L无论怎样上涨都很难追上PTA的波动点差，所以，这一组配对品种不必对L进行过于细致的分析。
理财客户张凯军：
到快14：00时PTA形成了当天的最高点，从刚才的走势来看，与均价线相差61个波动单位。而L价格为9860元，均价线为9745元，二者相差115元，分时线离均价线有23个波动单位。
无形：
PTA在接近14：00时与均价线相差61个波动单位，而L则仅相差23个波动单，如果持有一个标准手盈亏50元计算，结算亏损1900元，一个标准手大致需要46000元，投入资金亏损4.13%，这样的亏损幅度有些太大，因此，14：00左右的高点并不适合持夜仓。
理财客户张凯军：
从这个案例中可以看出在结算价附近开仓的重要性，万一晚间外盘有什么影响，也可以尽量减少亏损，但如果按结算价来讲持仓成本不占优势，再受外盘影响第二天出现反方向波动，这样一来亏损可就大了。