7.2    2013年4月23日螺纹焦炭套利案例

无形：

螺纹与焦炭也是我最喜欢进行交易的一组套利品种，这一组配对的品种是所有商品期货品种中与股票市场关联性最高的，它们与股票指数的关系也是最为密切的。所以，其大趋势的方向完全可以结合股票市场进行判断。

理财客户方政贵：

老师之前为我们介绍过如何根据股票市场做期货的具体方法，根据这些方法我是这样想的：股票市场中钢铁板块是一大权重板块，它们的涨跌可以对指数起到明显的影响作用，而煤炭板块也是一大权重板块，同样可以对指数的涨跌起到明显的影响作用。从这个角度来讲，螺纹与焦炭价格的趋势方向将会与股市一致。

无形：

完全正确，就是这样的思路。我们来说一下螺纹与焦炭这两组品种的基本情况，您先说一下这两个品种的开仓比例是多少？

理财客户方政贵：

这两个品种的开仓比例为1手焦炭对应10手螺纹，二者是1：10的开仓比例。

无形：

为何要焦炭开1手，而螺纹开10手，其原因是什么？

理财客户方政贵：

焦炭开仓1手，价格变动一下带来的盈亏为100元，因为其1手是100吨，最小变动单位是1元。而螺纹1手是10吨，最小变动单位是1元，要使其达到各波动一个最小变动单位盈亏一致，就必须要对螺纹开仓10手才可以。

无形：

这两个配对的品种交易方向是怎样的呢？

理财客户方政贵：

在价格上涨的时候，要对螺纹做多，对焦炭做空；在价格下跌的时候，要对螺纹做空，对焦炭做多，其操作方向恒定不变。

无形：

之所以二者具备这样的关系，就是因为螺纹的价格为焦炭价格的二倍，二者因为是上下游关系，所以，其价格涨跌的百分比是高度接近的，但由于价格差别较大，在涨跌百分比一致的情况下，其价格波动的差值也就出现了，所以，这样的操作关系是恒定不变的。

那么，这两个品种可以根据强弱关系进行操作吗？

理财客户方政贵：

强弱关系对这组品种意义不大，方向的确定才是关键。

无形：

的确如此。做这两组品种，可以忽视强弱关系，只要价格当天或趋势上的波动方向可以做出准确的判断就可以操作。但是，如果在交易方向确定的基础上，二者又存在明显的强弱差别，操作起来就更简单了。

比如，在价格下跌的时候，螺纹具备明显的空头强势特征，而焦炭下跌的强势并不明显，这样，强弱关系与交易方向是完全一致的，在这种情况下进行操作，赢利的机会将会大幅提升。

下面我们结合二者在2013年4月23日的走势进行介绍。

在图7-7中，螺纹1310合约在2013年4月23日开盘形成了短时间的上下震荡之后，便出现了连续回落的走势。自什么点位开始，操作的思路应当坚定看空呢？

理财客户方政贵：

在分时线向下跌破均价线的时候应当随之坚定看空，在分时线没有向上突破均价线以前，都不宜改变看空以及做空的思路。

无形：

这种方法我们不断地在重复，因为它对帮助投资者确定正确的操作方向具有极大的作用。

在早开盘期间，什么位置的波动应当视为是重要波动区间而用来衡量价格波动的强弱关系呢？

理财客户方政贵：

价格向上突破早开盘高点的区间、价格向下跌破均价线的区间，以及价格向下创下盘中新低的区间，这三个位置都是经典的强弱判断区间。

无形：

虽然说螺纹与焦炭在进行套利时强弱关系并不是最重要的，但是，这项分析工作投资者也是不能忘记的。结合的因素越多，那么，投资者操作的成功概率也将会越高。

从早盘期间的走势来看，您认为什么位置对螺纹做空最合适呢？

理财客户方政贵：

从技术的角度来讲，在价格向下跌破均价线的时候进行做空是比较合适的，不过我认为，虽然价格跌破了均价线，但并未创盘中新低，万一形成低点抬高的走势就不妙了，毕竟早盘期间价格波动并不太稳定，所以，在价格创盘中新低时开仓效果比较好。

无形：

你的回答非常完美。价格向下创出新低，意味着当天的波动趋势方向有形成的迹象，这个时候入场进行做空操作，风险就会降低很多。虽然说跌破均价线是第一个技术性做空的点位，但这个点位由于并没有形成破位，所以，趋势的方向稳定性并不高，只能说是在跌破均价线时就要高度关注做空套利的机会，而一旦创下新低就需要入场进行操作。

下面我们再结合焦炭1309合约进行对比分析。

在图7-7和图7-8中，如果脱离螺纹与焦炭交易方向的恒定关系，仅从分时线的形态来看，这二者的强弱关系如何？

理财客户方政贵：

焦炭1309合约在2013年4月23日早盘期间的下跌强势特征不明显，而螺纹空头力度则更大一些。主要是从开盘价的高低进行的区别，因为这二者在开盘期间的波动形态非常接近，没有明确的强弱差别。

无形：

从涨跌幅的角度判断目标品种的强弱差别是实战操作过程中经常运用的方法，特别是在价格波动形态一致，并且波动幅度也基本一致的情况下，它的作用就更加明显了。

结合螺纹与焦炭来看，二者基本在同一时间形成了创新低的走势，在具体开仓时，其开仓的先后顺序怎样呢？

理财客户方政贵：

应当先对螺纹1310合约进行做空，而后再对焦炭1309合约进行做多操作。先开有利持仓，而后再开不利持仓。

无形：

由于螺纹1310合约在破位的时候下跌速度比较快，所以，对于这样的技术形态可否在开仓操作的时候做一个时间差呢？

理财客户方政贵：

完全可以。开仓螺纹空单后，可以略等一下再开焦炭的多单，我的想法是：焦炭分时线一直向下就不必急于开仓，一旦焦炭的分时线有勾头向上迹象时，就可以开多单。

无形：

这样进行操作可以使持仓成本更占优势，在破位点先开螺纹空单，随着价格的下跌，其持仓成本比较高，占了优势，而晚一些再开焦炭多单，多单的持仓成本比较低，持仓成本又占据了优势，这样一来，风险就进一步减小了，并且随着价格进一步的下跌，赢利的幅度也会因为持仓成本占据了优势而加大。

在经过一段时间的下跌之后，螺纹1310合约的价格出现了反弹的走势，这一区间的波动形态有什么样的特点呢？

理财客户方政贵：

首先是成交量出现了明显的萎缩，按老师之前介绍的方法，下跌后反弹过程中出现缩量，一方面说明之前做空的资金并没有大规模离场，另一方面说明多方资金不敢积极入场进行抄底做多操作，资金的操作性质依然是做空，因此，这种缩量反映了价格当前处于下跌中途。

其次就是价格在反弹的过程中，反弹的高点均受到了均价线的压力，一旦接近均价线，反弹便随之停止，这意味着价格后期还将会继续下跌。

无形：

你回答得很正确。缩量反弹，但反弹高点受到均价线的强大压力，这样的技术形态我们在日内投机技术中介绍了多次，属于非常经典的波动形态之一，是常见的下跌中继波动形态，在受到压力之后，价格继续下跌的概率是极大的。

理财客户方政贵：

从量价配合形态以及压力状况来看，价格将会继续下跌，那么，这个位置是否可以作为加仓的位置呢？

无形：

完全可以在此时进行加仓操作，除非分时线向上突破均价线触发止损，否则就要坚定地进行持仓。同时，分时线距离均价线较近，这样的位置开仓效果也往往是最好的，特别是日线上如果价格保持下降趋势，更是应当大胆地进行操作，因为对于趋势交易来讲，其开仓点位是十分注重与均价线之间的距离。

下面我们再来看一下焦炭1309合约这一时期的走势。

在图7-9和图7-10中，在螺纹1310合约出现反弹的时候，焦炭也同步形成了反弹的走势，并且其分时形态与螺纹依然高度接近。同时，焦炭的反弹高点也同样受到了均价线的压力，两个品种同步受压，便可以进一步明确价格后期极大的下跌概率。

理财客户方政贵：

不过在反弹区间，焦炭的走势好像弱一些，其波动高点相比螺纹略远一些，螺纹离均价线更近，而焦炭则非如此。

无形：

这是一个波动细节，只是用来解释二者的强弱关系。但对于实际加仓来讲，作用并不是太大，因为只要交易方向确定，焦炭无论此时离均价线是远还是近，都是要做多的。如果后期是想持有隔夜仓，反而焦炭此时的价格离均价线越远越好，这样持仓成本会占一些优势。

理财客户方政贵：

从两个品种这一时间的缩量来看，这是否属于老师介绍的安静状态？

无形：

安静状态是指价格经过一轮涨跌行情后，出现缩量小幅波动的技术形态。从量能来看，二者的缩量满足了要求，而从波动幅度来看，相比之前的下跌走势，其波动幅度在此时明显变小，所以，完全符合安静状态的要求。

理财客户方政贵：

您之前说过安静状态是最适合的开仓区间之一，再结合分时线与均价线的关系，看来这样的技术形态的确是非常合适的加仓或是新开仓的点位了。

无形：

在价格波动的过程中，合适的开仓点位绝不会只有一个，所以，下跌中途的操作机会一定要会识别，而这些就需要依靠投机技术了，所以说，无形套利是传统套利基础上加上投机技术的一种全新的套利模式。

理财客户方政贵：

从这一时期的走势中，又进一步对下跌中途的加仓点位进行了学习，提高这方面的知识，就不必总担心错过第一个合适的开仓机会，只要有技术，价格的波动就必然会提供赢利的机会。

无形：

在图7-11和图7-12中，下午开盘之后螺纹继续保持着下跌的状态，但是下跌的力度却明显减小了，这个时候，投资者就要计算一下赢利了。如果赢利较为可观，则最好止赢出局为宜，如果赢利过少，则可以继续持仓静待利润增加的机会。

理财客户方政贵：

豆粕跨期套利一般当天实现5个点以上的收益就要感到知足了，那么，如果对螺纹与焦炭进行套利，理论上一般会有多少的收益呢？

无形：

螺纹与焦炭属于激进套利组合，所以其差价大于豆粕跨期套利，按我的经验来讲，这两个品种实现10~20元的差价是正常收益，超过20点的差价就是高收益。当然，我的建议是：如果这两个品种涨跌幅在2%以内，则获利达到15点就考虑出局，如果涨跌幅超过2%，则可以等机会获利20个点以上再平仓出局。

理财客户方政贵：

有了这样的了解，也就知道大致在什么情况下平仓了。因为我的资金也就100万元，所以在进行操作时，我都是满仓进行的，10个点就可以获利近2万元的利润，已经非常可观了。

无形：

下面我们来算一下螺纹自早盘开仓，到均价线附近加仓，再到下午开盘低点区间的赢利吧。

理财客户方政贵：

早开盘的破位开仓点位就按3641元计算，反弹区间开仓点就按3625元计算，下午开盘后的低点按3594元计算，这样的话，早开盘的持仓赢利47元，加仓部分赢利31元。

无形：

下午开盘之后，螺纹下跌的幅度比较小，但焦炭下跌的力度却开始增大，这是什么的波动状况呢？

理财客户方政贵：

这对套利品种下午开盘后形成了龙头转跟风现象，之前领跌的螺纹在下午形成了跟风下跌的走势，而之前跟风下跌的焦炭则形成了领跌的态势。

无形：

当风险走势出现的时候，投资者是必须要进行平仓的。此时平仓时的先后顺序怎样的呢？

理财客户方政贵：

应当先平仓多单焦炭，以防亏损进一步扩大，而后再平仓螺纹。思路是：先平不利持仓，再平有利持仓。

无形：

结合焦炭下午开盘后的下跌，赢利也就没必要清算了，都必须要止损出局。我们再来看一下焦炭上午开仓以及加仓后的亏损状况。

理财客户方政贵：

焦炭也按破位点的开仓进行计算，价格是1518元，均价线加仓点位是1514元，到下午开盘后的低点1493元计算，早开盘持仓亏损25元，加仓的持仓亏损21元。

无形：

上午和下午，螺纹分别赢利47元和31元，而焦炭分别亏损25元和21元，显而易见，无论是第一次的开仓，还是第二次的加仓，都必然是赢利的，并且早开盘的开仓赢利达22元之多，加仓后的赢利也达到了10个点的基本目标收益。

理财客户方政贵：

如果焦炭下午开盘后没有加速下跌，而是与螺纹同样震荡小幅下跌，则赢利的幅度会更大了。但是激进套利也有其好处，那就是焦炭无论再怎样跟风转龙头，其跌幅都很难超过螺纹。对这两组品种进行操作，只要方向确定，赢利的确是更轻松。