附录4    彼得•林奇忠告：炒股一定要远离的6类公司

热门行业中的热门公司

很多人喜欢投资于让人激动的高增长热门行业，这里总是人潮如涌，但不包括我。我喜欢投资低速增长的行业，例如生产塑料小刀和叉子的公司，但是我也只有在找不到像葬礼服务业这种没有增长的行业时才会这么做。正是在这种零增长行业中才最有可能找到能赚大钱的股票。

——彼得•林奇

彼得•林奇跟巴菲特类似，是出了名的不喜欢热门行业的热门公司。他认为这种公司的股票因为受到人们最广泛的关注，几乎在场的每个投资者都在议论着这种股票，并且更多的人由于禁不住这种大众一拥而上的强大的压力和诱惑而买入。这种盲目行为，使得热门公司的股票上涨得很快，总是涨到远远超过其内在价值的价位，这时公司基本面就无法跟上这种快速的上涨。最终当所有人都明白了这一点的时候，追捧就将演变成股价的大幅下跌，其速度和涨上来的速度一样快，甚至比上涨速度更快。

彼得•林奇举了地毯行业的例子说明自己的观点。在林奇的成长过程中，没有比地毯行业更热门的了。这时，地毯行业的股票成了热门的抢手货，投资者大量买入这种股票。但后来由于有人发明了一种新的簇绒工艺，大大减少了地毯中的纤维用量，还有人使编织自动化，于是地毯的价格大幅下降，美国居民的家里几乎都铺上了这种物美价廉的新型地毯，地毯销量大幅增加。按理说投资者应该大赚才对，结果是大部分投资者损失大半。其原因在于，一下子就有200家新的竞争对手加入原来只有五六家厂商的地毯行业中，它们彼此间的激烈竞争使得每个厂商都赔了钱，然后热捧的股民自然也跟着赔了钱。

从本质上来说，这种追逐热门行业的热门股票是一种严重的盲从行为，是一种羊群效应的表现，是促使资金迅速减半的捷径。

被称为“华尔街教父”，爱给人讲故事的本杰明•格雷厄姆曾讲过一个经典的寓言，来描述投资者的这种盲目性。一个石油勘探人死后要进天堂，圣•彼得在天堂门口拦住他说：“你虽然有资格进入天堂，但留给石油业者居住的地方已经爆满了，我也无法把你安插进去。”这位勘探者听完，想了一下提出一个请求：进去跟那些住在天堂里的石油业者说一句话。圣•彼得觉得这没什么，就答应了。于是他对着天堂里大喊一声：“地狱里发现石油了！”话音刚落，天堂大门突然被冲开，里面几乎所有人都疯狂地往地狱里去。圣•彼得吃惊之余请这位“聪明的人”进天堂，但他迟疑了一会儿说：“不，我想我还是跟那些人一起到地狱去看看吧，瞧这架势说不定传言是真的呢！”

格雷厄姆通过这则寓言告诫投资者要有自己的判断，切忌盲目跟风，但这个故事也说明了，要想不跟风其实挺难。实际上，在大熊市或大牛市里，跟风总是会盖过理性思考，这是大多数人最终赚不到钱的原因。即使是那些受过良好教育并拥有丰富投资经验的专业人士，在遇到特别的市场走势时也往往无法做到理性。

金融学家用羊群效应来描述金融市场中的非理性行为——投资者总是趋向于忽略自己已经掌握的有价值的私有信息，而跟从市场中大多数人的决策。具体表现为在某个时期，大量投资者采取相同的投资策略或者对于特定的资产产生相同的偏好。

言辞一向刻薄的巴菲特则用旅鼠的成群自杀来比喻投资者的盲目随大流。旅鼠常年居住北极，繁殖能力很强，按道理一只母鼠一年可生成千上万只后代。在平常年份，旅鼠只进行少量繁殖，但到了丰年，它们就会大量繁殖，使种群数量急剧增加。一旦达到一定密度，比如一公顷内有几百只之后，就会发生一些奇怪的现象：所有旅鼠都变得焦躁不安，开始四处乱窜，并且停止进食。更不可思议的是，旅鼠会突然出现强烈的迁徙意识，聚在一起，仿佛一声令下开始沿着一定的方向进发，星夜兼程，逢山开路、遇水填桥，一路狂奔冲向大海。

巴菲特指出投资中的随众行为就是“无意识的模仿同类的行为倾向，无论这样的模仿是多么的愚蠢”。其实不光是个人投资者，机构投资者也一样。美国的一位基金经理曾在《华尔街日报》上撰文：“机构投资者是群居的动物，我们观察相同的指标，聆听相同的预测，像旅鼠一样，我们往往在同一时间向相同的方向迁徙，这种行为加剧了价格的波动。”

从某种程度上讲，股票选择和旅鼠的选择并无二致。当机构投资者和个人投资者像旅鼠一样盲目地跟随市场追涨杀跌时，他们不是忘记了自己和前辈们曾为这个市场所付出的“血淋淋的代价”，可能也是像旅鼠一样身不由己。对此，彼得•林奇说：“如果有我不愿买的股票，那它一定是最热门行业中最热门的股票。”

彼得•林奇竭力躲避热门行业的热门股，但对无人问津的冷门股却很热情：“如果你找到了一只几乎不曾被机构投资者问津的股票，你就找到了一只有可能赚钱的股票。如果你找到一家公司，它既没有被分析家们访问过又没有专家会承认知道它，你赚钱的机会就会大了一倍。”

林奇发现、找到冷门股的诀窍我们前面介绍过，那就是逆大众思维：业务让人感到乏味、厌烦甚至郁闷、少人问津……

号滁“某某第二”的公司

事实上，当人们把一种股票称为“某某第二”的时候，这不仅标志着效仿者的穷途，也标志着被效仿者的末路。

——彼得•林奇

彼得•林奇从来不买被吹捧成IBM第二、麦当劳第二、英特尔第二或者迪士尼第二之类公司的股票。他的逻辑是，从历史上来看，被吹捧成某某公司第二的公司从来都不会像某某公司做得那样出色，不管是百老汇、最畅销书籍、国家篮球协会还是华尔街都不例外。

事实上，与人们的想法相反，当大众把某一只股票吹成某某股票第二时，这表明不仅这只“某某第二”的股票牛气将尽，而且那只“某某股票”也很有可能将成为曾经的辉煌。例如当其他的计算机公司被叫作“苹果第二”时，你可能已经猜到苹果公司将会经历一段很差的时期，并且它确实经历了。

对这一点，林奇举了Circuit City公司的例子。在美国，当Circuit City成为一家成功的电子零售商之后，媒体炒作了一系列被称为“CircuitCity第二”的公司，包括First Family、Good Guys、Highland Superstores、Crazy Eddie和Fretters等。结果呢？在一段时期内，Circuit City股价上涨了4倍，而其他被称为“Circuit City第二”的公司，股价均出现了大幅下跌，下跌幅度从59%到96%不等。

这种情况也可以理解。投资市场上的通例是，当市场上出现了一家涨幅巨大的个股后，大家都很希望自己再找一家类似的，不管是个人还是机构都一样，当然更包括股评专家、咨询机构和新闻媒体。例如同仁堂效益不错，就要在医药板块寻找“同仁堂第二”；驰宏锌错业绩很好，于是就寻找“驰宏锌错第二”。

其实完全没必要。

盲目多元化的公司

利润不错的公司通常不是把钱用来回购股票或者增加股息，而是更喜欢把钱浪费在收购其他公司这件蠢事上。

——彼得•林奇

盲目多元化的公司是彼得•林奇远离的公司之一。20世纪80年代，美国兴起公司并购热潮，一些利润不错的公司通常不是把钱用来购买股票或者增加股息，而是更喜欢把钱用在收购其他公司这样的不明智举动上。而最终收购价格往往会因几家机构的竞价而大涨，虽暂时有利于一些持股者，但对公司长期发展不利。

在美国，公司因多元化失败的例子很多。美孚石油公司曾经由于收购Marcor公司而导致多元化经营的失败；可口可乐也曾经多元化失败，最终定下了非饮料行业不进的发展规矩。

多元化失败对公司股价的影响是非常大的。正由于美孚石油公司在多元化经营上的失利，导致公司股价在二级市场的表现，要远远差于同行业的埃克森公司。在同一个时间内，美孚石油公司的股票涨幅只有10%，而埃克森公司的股票则上涨了100%。因为埃克森公司在多元化经营上极为小心，在并购潮中，除了进行几次规模较小的收购外，公司始终坚持做好自己的业务而拒绝多元化经营。

实际上，多元化经营取得成功的企业也不少，但因走多元化而破产的企业则更多。究其原因，主要是多元化发展面临许多风险，这些风险因素稍有处理不当，就有可能导致对主业的拖累。

这些风险具体表现在以下四个方面。

第一，过度分散企业的有限资源。不论是大企业，还是小企业，不管其竞争优势有多强，其资源都是有限的。人们常说，“好钢要用在刀刃上”，企业资源的配置尤其应该如此。在资源有限的情况下，应将其用于急需发展和巩固的主营业务上，即使考虑到企业的经营扩张，以此增加利润来源，也应遵循谨慎和适度的原则。因为经营范围的扩张以及由此带来的资源分散将会带来每种经营业务投入的减少，并会由此导致资源使用效率的降低和利润流量变小。有时候，当企业过度多元化时，还会因资源供给的严重不足而导致企业陷入泥潭，难以脱身。

第二，降低企业竞争优势。当企业是专业化经营时，所有的人力、物力、财力都投入到主业。集中精力发展主业，与那些不能集中资源的企业相比，本企业就在这一领域内具备相当的竞争力，成为领先者。而当企业多元化发展之后，就不得不分散资源，四面出击，八方应付，这必然会使企业力不从心，在各个业务领域内的竞争力降低，从而在整体上降低企业的竞争实力。

第三，容易造成管理的混乱。随着企业多元化的推行，企业的摊子越铺越大，机构、人员越来越多，短期内企业内原有的分工、协作、职责、利益平衡机制可能会被打破，管理、协调的难度大大增加，这就向企业内部管理提出了严峻的挑战。

如果没有完善的管理制度和能力超群的管理人员，很容易导致管理混乱、效率低下、人心离散的局面。而且，由于企业多元化可能涉及不熟悉的领域，面对多种多样的产品和市场，这些产品在研究开发、生产工艺流程以及营销方式上可能存在不同，这些市场在开拓、渗透和保持方面也可能存在明显的区别，这就需要企业及时补充相关领域的人才。如果企业缺乏这些领域内的人才，就势必出现“外行管内行”的现象，更容易导致管理的混乱。如美国西屋公司在20世纪六七十年代搞多元化，在很短的时间内集团公司迅速扩张到140多家下属企业，而且是纯粹的混合多元化，各公司间几乎没有任何关系，结果管理混乱，人员流失不断，10年不到就陷入了困境。

第四，难以适应微利时代。从宏观角度看，传统经济业态已经发生了根本性变化，各行各业投资报酬率呈下降趋势，行业平均收益率逐年下降。在生产力普遍发展的基础上短缺经济已经彻底消失，微利时代已经到来。企业要想在这个时代生存和发展，就要注重优势产品的发展，集中精力在技术创新、服务创新、营销创新、管理创新等方面狠下苦功，而这要求企业尽量收缩规模，集中有限的资源搞好主业。因此，在微利时代，多元化经营表现出了一定的不适应性。

彼得•林奇喜欢寻找专业经营的优秀公司。比如，他一度非常关注抽资独立型公司。通常，采用抽资摆脱母公司的子公司或者分公司一旦变成独立自由的经济实体，往往会有一个爆发。尤其是兼并和收购浪潮中成为恶意收购对象的公司，往往通过卖掉或者抽资摆脱的做法，与子公司脱离关系后很快就可以击退恶意收购者，这时独立出来的子公司的股票就会独立上市，而且会有不错的发展。

被“小声耳语”的公司

自古以来就有一条神奇的规律：来源越神秘，消息就越可靠。投资者不断地听信传言，而事实上文字资料可以提供一切需要的情况。

——彼得•林奇

“小声耳语”的公司前面已经有所介绍。这类公司一旦冒险成功有可能获得巨大回报，但成功的机会非常微小。

对于这种公司林奇有个形象的比喻：通常这家公司所讲的故事有一种情绪感染力让你很容易意乱情迷，这就像听到十分诱人的“吱吱”声响让你直流口水却根本没有注意到只有声响却没有牛排在烤。如果投资者经不住这种声响的诱惑而购买了其股票，那就注定要遭受损失。

因此，林奇认为不要太相信最可靠的朋友提供的诱人信息。凡在投资前必须做认真全面的调查分析，只有这样，才有可能将损失降低到最低程度。

其实，林奇所说的这种诱人消息往往就是公司的内幕消息。这些所谓的“内幕”消息，当然大多是关于个股利好方面的，如年报期间关于某某个股业绩大幅增长的消息，公司和非洲某个国家签订了一个天价大单的消息，关于某某公司即将推出大比例送股或大比例派发红利的消息。对此，从历史经验看，对“内幕消息”或被“小声耳语”的股票，投资者应以谨慎对待为好。

实际上，这些所谓内幕消息大多是骗人的，有些消息的背后是庄家磨快了刀在等着你，引诱你钻进它的圈套。对普通投资者而言，了解上市公司公开发布的信息就够了，不要刻意去打听所谓的内幕消息。这些内幕消息并不会让人在低点买入，却往往会让人买在高点，然后被套。

例如，在2006年的大牛市中，如果你按照自己的判断买入一只股票，然后根据长期投资的理念一直持有到2009年，尽管其中有一次金融危机的影响，但其收益远远要比你到处请教所谓的“专家”后不停地换股高得多。投资大师巴菲特选择住在美国的奥哈马而不是纽约，他说，如果我住在纽约，一天能够得到一百个“好主意”，但事实上我一年能有一个好主意就够了。有些妄人天天在叫着给别人抓涨停板，想一想就感觉很荒谬。

很多投资者由于听信小道消息炒股，不仅在牛市中没有实现财富的增值，反而碰了一鼻子灰的事情非常多。

总体来说，应对内幕消息应做到以下三点。

第一，反思。当内幕消息传得人尽皆知时，还有多少可信度，实在值得投资者反思。在大部分情况下，对这些内幕消息应该直接忽视掉。如果你想玩一玩，最好按照内部消息的反面去操作。

第二，观察。投资者真觉得消息比较可靠的话，可以试着去观察一下股价所处的位置，当收到内幕消息时股价仍然偏低，则可以认真研究消息的真实性和个股的运行规律。如果股价已经高高在上时，传来所谓的内幕消息，那么，对投资者而言，最稳妥的方法就是不要参与，因为被套的概率相当大。

第三，戒贪。内幕消息套人的最常见方法与其他江湖骗子的手法一样，就是先给跟风追涨的投资者尝点甜头，然后在投资者麻痹大意，确信消息来源，并打算大捞一票时再突然将人套住。因此，在利用内幕消息炒股时也要切记：适可而止、见好就收。

业绩过于依赖大客户的公司

除了取消合同之外，大客户在压价和逼人让步方面也有很大的优势，这都会减少供应商的利润。所以，做这种公司股票生意的很少有发大财的。

——彼得•林奇

彼得•林奇认为，投资者应该回避过于依赖大客户的公司。他认为，如果一家公司25%-50%的商品最终都卖给了同一个客户，那么，这家公司应该是处于极不稳定的状态。一旦这家大客户出现变动，势必牵累到公司的经营。因此，购买这种公司的股票具有非常大的风险。

在此，我们对这种过度依赖大客户的公司进行进一步分析，公司出现这种情况至少会面临以下两大问题。

第一，如果所合作的公司取消合同或减少需求，那公司将马上面临困境。通常，一家相对较小的公司如能背靠一家大公司，成为大公司的供应商，这很大程度上将保证公司产品的销售，这应该是好事。但如果一家公司过分依赖某几家甚至某一家大公司，那么，这家公司的销售就可能随时出现问题。除非这家公司与合作的公司是“兄弟关系”甚至“母子关系”，否则，都是不可靠的。

第二，过分依赖大客户的公司，随时面临所合作公司对产品压价的风险。因为供应商害怕取消合同，公司的大客户可以在很大程度上压低价格，并迫使供应商提供更多的实质性优惠。而这样一来，将相应大大减少供应商的利润。从这个意义上来说，彼得•林奇认为购买这样的公司股票，几乎不可能获得成功。

彼得•林奇曾举过SCI系统公司的例子。这家公司管理良好，是IBM计算机零部件的主要供应商，但风险就出在这里。因为谁也无法预料IBM何时会自己生产所需的配件或不再需要这种配件，然后取消与SCI的合同。若真的发生这种事情，投资该公司的人将损失惨重。

对此，百度公司总裁李彦宏也表达了相同的观点。他说，将公司的命运完全寄托在几个大客户身上，是一个非常危险的举动。因此百度的理念之一就是——不能有一个客户对百度的贡献超过公司总体收入的10%。这样，百度的发展就不会过于依赖某一个客户，而依靠的是互联网整个行业。

所以，投资者在选择公司股票的时候，一定要详细察看该公司的相关资料，对于这种过分依赖大客户的公司，即使它们现在业绩很好，在投资前也要保持谨慎。

名字花里胡哨的公司

一家好公司的名字单调乏味，最初会让投资者闻而远之，而一家资质平平的公司如果名字起得花里胡哨却可以吸引投资者购买其股票，并给他们以错误的安全感。

——彼得•林奇

彼得•林奇不喜欢名字花里胡哨的公司的股票。他认为，名字普通的好公司虽然最初对投资者的吸引力不强，但最终能给投资者带来超额的收益；而名字花里胡哨的普通公司只能给投资者带来错误的安全感，使投资者在被误导的路上越走越远。

对这一点林奇最爱举的例子就是施乐公司，这家名字好听的公司曾经使投资该公司的人损失惨重。为此，彼得•林奇打趣说，对投资者来说，施乐公司没有起一个类似大卫干式复印机（David's Dry Copies）这样的名字真是太遗憾了，因为如果那样的话，就不会有那么多的投资者因为受其名字吸引而购买它，从而也就不会有那么多的投资者在这家公司上损失惨重了。

其实，公司的名字确实很重要，就像一个咒语一样每天给员工、管理层、股东和大众施加心理影响。但这种影响到底怎么样，是正影响还是负影响？需要人们加以思考。名字越时髦、花里胡哨，说明公司管理者心无沉淀，毫无根基，肤浅苍白；名字很有气魄，说明公司霸道、张扬。这些都不如老老实实、平平常常、心平气和的态度。

国内浮躁的股市气候更容易衍生“名字学”。例如，亿安科技，曾经的百元股，在100元以上买入并被深深套牢的投资者也许正是受到了其漂亮名字的诱惑。与亿安科技相反的是上市以来已上涨10倍以上的盐湖钾肥，也许正是其“土”而又“土”的名字误导了许多没有投资的人。

当然，名字花里胡哨的公司并不一定就不是好公司，而名字听起来傻的公司也并不一定就代表好公司，关键还得看品质、业绩、基本面。例如看这家公司的主营业务是否高速增长，核心产品是否具有竞争优势，管理团队是否优秀，所处行业是否具有成长性，等等。说到底，上市公司质地如何，是否值得投资，与上市公司的名字虽有关系但具体是一种什么关系，需要投资者仔细体察。