11.沃尔沃汽车公司    1985-1986

要在股市上投资成功，你必须押上你对股票的忠诚度。基本上你应该把它看待成一桩婚姻，也就是你的金钱及投资的结合。否则，即使你是一个选股高手，如果你缺少执着及勇气，恐怕也很难赚到大钱。

——彼得•林奇著名的“股票婚姻论”

投资背景：林奇开始投资海外市场

1984年，林奇开始正式投资海外上市公司股票，在共同基金行业里显得很另类。

20世纪七八十年代，欧洲、日本的经济已经崛起，在很多行业（如汽车、钢铁等）对美国造成了威胁。久而久之，许多美国人也得了现在很多中国人的病——什么东西都是外国的好。例如，德国人工作效率更高，生产的汽车质量最好；日本人工作更努力，劳资关系处理得最和谐，生产的电视机最好；法国人最富有生活情趣，做的面包最好吃；新加坡人对教育重视程度高，教育质量也高，生产的硬盘质量最好……

可是实际情况到底怎样呢？

关于欧洲，林奇考察后发现，欧洲是有一些大型集团公司，相当于美国的绩优蓝筹股，但是并没有美国那样大量的成长型公司。可能正因为成长型公司太少，所以欧洲的股价往往过高。例如法国化妆品公司欧莱雅，林奇发现妻子卡罗琳很喜欢用，他对这家公司的股票很感兴趣，可惜在法国，它的市盈率已高达50倍，实在太贵了！在美国连续盈利20年的增长型公司有的是，但在欧洲想找一个连续盈利10年的，都挺不容易。在这里，即使绩优蓝筹股也很少有收益连续增长几年的纪录，但在美国却十分常见。

更让人感觉离谱的是在这些国家，企业的信息披露过于粗糙简略，经常会误导投资者。林奇发现，只有在英国才有一些类似于华尔街那样对上市公司的追踪分析，在欧洲大陆，证券分析师都十分少见，证券分析师这个职业也显得很没地位。林奇在瑞典曾找到一位证券分析师，可他竟然连沃尔沃汽车公司都没去拜访过，要知道沃尔沃在瑞典的地位相当于通用汽车或IBM在美国的地位。而且这些国家的人对上市公司的“盈利预测”，大部分不是预测，而只是想象。在美国，大众经常指责分析师的盈利预测几乎都是错误的，但是与欧洲分析师的预测水平相比，美国分析师的水平还算高的。林奇在法国的时候，读到了一篇对马特勒（Matra）集团公司的分析报告，该报告非常看好马特勒公司，说该公司当年的盈利会增长两倍。抱着非常乐观的期望，林奇去拜访了马特勒集团公司。该公司派了一个发言人向他介绍集团各个部门的发展情况，结果这位诚实的发言人说的几乎都是坏消息：该公司第一个部门面临毁灭性的竞争，第二个部门发生了预料不到的损失，需要核销，第三个部门又有罢工等待处理，等等。

关于日本，林奇发现了更多的问题：该国证券公司的地位高得离谱，能够对市场产生巨大的影响；日本股市被操纵的痕迹很明显；日本大企业非常呆板，虽然保持着较高的现金流量但盈利水平很低。

经过多次的国外考察，林奇的结论是：美国仍然拥有全球最优秀的公司以及投资这些最优秀公司的最优秀的制度体系。

彼得•林奇投资策略

1985年的9月中旬，林奇又一次考察欧洲，持续了3周时间，一共调研了23家上市公司。

林奇认为，在当时的美国，想要找到一只严重低估的好股票非常困难，因为股票数量有限，但市场上同时有1000多个更加聪明的家伙，也在时时盯着同样的股票，而且比你更勤奋。但在法国、瑞士或瑞典，情况却颠倒了过来，那些国家的聪明人似乎都在研究他们伟大的文化，而没有人愿意分析上市公司的价值。

林奇到了瑞典，在访问哥本哈根一家大股票经纪公司时，遇到了这个国家唯一的一位金融分析师，然而这位瑞典唯一的一位金融分析师，却从来没有拜访过他们国家汽车工业的翘楚——沃尔沃汽车公司！尽管沃尔沃汽车公司和哥本哈根只有200多英里的距离。

林奇很兴奋，投资克莱斯勒公司的大赚让他对汽车股兴趣倍增，现在瑞典人对汽车行业如此不屑一顾让他闻到了猎物的味道。

沃尔沃1927年于哥德堡创立，“Volvo”一词本来为拉丁文，原意是“滚滚向前”。在长期发展中，沃尔沃汽车以其优异的质量和性能在北欧乃至全世界享有很高声誉，特别是安全系统方面，沃尔沃汽车更有其独到之处。美国公路损失资料研究所曾评比过10种最安全的汽车，沃尔沃荣登榜首。到1937年，沃尔沃公司汽车年产量已达1万辆。随后，它的业务逐渐向生活资料和生产资料、能源产品等多个领域发展，一跃成为北欧最大的汽车公司。

林奇自己开车跟卡罗琳到了哥德堡。在这个瑞典第三大城市里，沃尔沃的名字尽人皆知。沃尔沃汽车公司对有投资者来访非常高兴——更高兴的是，来访者还是华尔街的风云人物。公司安排总裁、副总裁、卡车部门主管和会计师与林奇会面，然后他们安排林奇在公司进行了一次参观。

公司没有讳言自己正由于工会问题而受到困扰，但林奇认为这还不足以影响这只股票的投资价值。让林奇最高兴的是，当时沃尔沃股价维持在34美元左右，而资产中的现金额平均也高达每股34美元。所以34美元买入这只股票，相当于免费得到了这家公司的汽车业务、装配厂、食品厂、医药公司和能源公司等诸多业务。在美国，也许只有巴菲特在20是对于通用电气或者IBM这种大公司而言，股价这么低的投资机会，恐怕一辈子也碰不到。这也是林奇不远千里跑到欧洲淘金的原因。现在瑞典投资者确实低估了沃尔沃及许多优秀上市公司的内在价值，“唯一的金融分析师”已经充分暴露了这一点，但林奇相信市场最终将会反映股票的真实价值，即使是瑞典人也一定会如此。

林奇果断买入。

除了买沃尔沃，林奇还买了其他许多欧洲股票，因为整个欧洲国家似乎都像瑞典一样在沉睡，大家对股票似乎都没什么兴趣，正是趁低买入优秀公司的时候。

在1985年，麦哲伦投资于国外的股票仓位已经有10%，大部分国外股票投资回报相当高，对林奇保持业绩排名第一帮助很大。

1986年2月，麦哲伦基金的资产规模已经突破50亿美元，彼得•林奇在沃尔沃上继续加仓，这时外国股票已经占到了资产组合20%的比例，其中沃尔沃的仓位最大，一年之中的大部分时间沃尔沃总是排名第一的重仓股。

1990年林奇离开麦哲伦基金的时候，沃尔沃汽车赚了7900万美元，是林奇的麦哲伦基金中收益排名第五位的股票。

投资链接1：不要祗股价牵着鼻子走

彼得•林奇认为，对股票投资最愚蠢的认识是：股价上涨，所以认为我选的股票一定是对的；股价下跌，所以认为我选的股票一定是错的。

其实，当投资者说“看，这只股票两个月内就上涨了30%，这证明我选的肯定是一只大牛股”，或者说“太糟了，这只股票两个月内就下跌了30%，这证明我选的肯定是一只垃圾股”时，他们已经把公司的股票价格和公司的发展前景完全混淆在一起了。对于投资者来说，所选择的股票上涨或下跌，既不代表自己的选股是正确的，也不代表自己的选股是错误的。

当投资者购买了一只股票后，短期内股价上涨或者下跌只能说明有人愿意支付更多或更少的价钱去购买同一只股票而已。

但是，固执地持有这种想法的投资者却不这样认为，所以，当他们以6元的价格买入的某只股票上涨到8元时，他们就会洋洋得意，到处宣扬自己选股眼光的独到，好像股价上涨就证明他们买入这只股票有多么聪明。当然，如果此时他们马上抛出股票，就可以获得一笔不错的收益，但大多数投资者并不会在这种股价上涨、内心得意扬扬的情况下抛出股票，相反，他们内心相信股价上涨证明这只股票是值得继续持有的，因此他们会一直持有这只股票，直到后来股价下跌到比他们买入的价格更低时，他们才意识到他们投资的股票其实并不是他们想象的那样好。

其实，股市是一个很难预测的市场，所以连巴菲特、彼得•林奇这样的投资大师，都会发出股市不可预测的感叹。而恰恰是有些投资者，总是喜欢去预测股市的涨跌，并认为股价上涨了，所以自己一定是对的，而股价下跌了，所以自己一定是错的。这种错误的认识误导了好多投资者，也成为造成损失的重要原因之一。所以，对于投资者来说，正确认识自己，正确认识股市才是最明智的。

投资链接2：英雄所见略同——同期罗杰斯对奥地利的投资

英雄所见略同，彼得•林奇在1984-1986年大肆买入瑞典、法国股票的同时，另一著名的国际投资家罗杰斯也开始关注欧洲证券市场，而且他走得更为极端——他选择的投祥标的是奥地利。

1984年奥地利的股票市场非常不景气，交易股票少、股价低、成交量少，几乎达不到该国23年前，也就是1961年，的一半水平。当时许多欧洲国家都开始通过刺激投资来激励它们的资本市场，罗杰斯认为奥地利政府肯定也会人云亦云地这样做。

在奥地利的最大银行的纽约分理处，他向那儿的经理打听如何才能投资奥地利的股票。他们的回答很经典：“我们没有股票市场。”作为奥地利最大的银行，工作人员竟然不知道他们国家有一个股票市场，更不知道该如何在他们国家的股市购买股票。

1984年5月，为了了解这座历史悠久的奥匈帝国前首都的股市情况，他专门到这座暮气沉沉的城市转了一圈。在维也纳街头，他观察了该国的人文风貌；在财政部，他向人询问有没有政治派别或其他的利益集团反对放开股票市场和鼓励外国人来投资，得到答案是没有。

罗杰斯又找到了该国的股票交易市场，那里一周只开放几个小时。当他去的时候，一个人也没见到，死一样的静寂。

在信贷银行的总部，罗杰斯找到了交易市场的负责人奥托•布鲁尔。在这个国家最大的银行里，作为交易市场负责人，他一个人操作股票，连秘书都没有——实际上，也没必要给他配秘书，因为当时的奥地利只有不到30种股票上市，成员还不到20人（在第一次世界大战以前，奥匈帝国的股票交易市场上有4000人，是那时中欧最大的，市场交易额也占头份，与今天的纽约和东京差不多）。

在奥托•布鲁尔的带领下罗杰斯见到了当时主管股票市场的政府官员沃纳•梅尔伯格。他向罗杰斯保证，跟其他欧洲国家类似，奥地利的法律将会有所变动，以鼓励人们投资股票市场，因为政府已经意识到他们需要一个活跃、健康的资本市场。政府的具体做法将包括：降低红利的税金，也即如果投资者将红利投入到股市中，将享受免税待遇；政府鼓励机构投资者入市，为福利基金和保险公司在股市中入股作了特殊规定，这也是以前没有过的，同期欧洲其他已经这样做的国家，都取得了显著的成效。

罗杰斯还发现，就地理位置而言，奥地利实际上就是德国的一个郊区。一旦这里的市场开始启动，德国人庞大的资金肯定会把只有几十只股票的市场炒得火热。

看到这种情形，罗杰斯的感觉和彼得•林奇很相似一一觉得自己简直就是一个暴发户。

罗杰斯在奥地利投下了他的赌注。当时资产负债表显示状况良好的公司他基本上都买了，包括一家家庭装修公司，一些金融公司，几家银行，还有建筑公司和一家大的机械公司。

几个星期后，罗杰斯在报纸上发表了几篇文章，详细论述了应该投资奥地利的理由。于是伦敦、慕尼黑、纽约的投资者纷纷打电话要求买进奥地利的股票，那一年奥地利的股票市场上涨了125%，之后上涨得越来越多。

1987年春天，当罗杰斯将他在奥地利的股份全部售出时，股市已上涨了400%-500%，因这笔投资他一度被称为“奥地利股市之父”。

参观公司总部的秘诀

当我参观一家公司的总部时，我并不是想去核实一遍资产：负债表里的数据，我真正找寻的是对公司总部的一种感觉。公；司的真相和数据在电话中就可以得到，而当我看到Tnco Bell的总部坐落在保龄球场的后面时，我就有了一种很好的说不出来的感觉。当我看到那些主管人员在小料仓外面工作时，我深受感动。很明显，他们没有把钱浪费在豪华办公室上。

（顺便说一下，我通常问的第一个问题是："基金经理或者分析师上一次到这里参观是什么时候？”如果答案是“我想是两年前”，那么我就会欣喜若狂。这正是发生在Meridian银行的情况，该行持续的收益在22年里一直在增加，股息也不断增加，并旦他们已经记不清分析师的模样了。）

——《彼得•林奇的成功投资》