14.斯堪的亚公共保险公司    1987

股票投资和减肥一样，决定最终结果的是耐心，而不是头脑。

——林奇认为炒股和减肥是同样的道理

投资背景：瑞典为什么有那么多的跨国公司

在印象中，我们说欧洲发达国家一般都是指英国、法国、德国，实际上，与这三个国家比起来，瑞典毫不逊色。

尤其令人称奇的是该国拥有众多的国际知名品牌，如都市日报、沃尔沃集团、斯堪尼亚商用车、斯堪的亚公共保险公司、爱立信、萨博汽车及武器、伊莱克斯电器、ABB、利乐包装、哈苏相机、宜家家具、H&M服装、阿斯利康制药、阿法拉伐集团、SKF轴承公司和阿特拉斯科普柯工业集团，等等。按人口比例（该国人口只有900万，还不如中国一个大城市的人口）计算，瑞典是世界上拥有跨国公司最多的国家。

为什么一个小国会出现这么多国际知名的跨国公司，让彼得•林奇这样的共同基金投资者都跑过来追随？

实际上与其他的发达国家相比，瑞典等北欧国家还显得比较“懒”，他们的工作时长相当短。例如，瑞典很多企业是上午九点半上班，下午四点多就下班，该国法律甚至还规定，不允许加班。除了双休日和公共节假日以外，每年该国公民还能够享受25个工作日的带薪年假。

这就更让那些勤劳的人们不解了。

对此有各种各样的说法。有人说，瑞典资源丰富，人均资源尤其丰富；有人说，该国发展起步早，避过了两次世界大战的破坏，和平发展的时间多达数百年，有先发优势；有人说，瑞典企业专注于特定产业的某些特定环节，把产品做到极致，他国根本无法产生替代品。

这些当然都是原因，但最重要的因素恐怕是该国的科技创新能力。

据最新统计，瑞典人均发表科技论文数量为全球第一；在已登记的发明创造专利中，瑞典也是全球人均最多。而且瑞典企业十分重视研发投入，在2005年，瑞典共投入1038亿克朗用于研发，占当年GDP的3.88%，这一比例位居世界第二，仅次于以色列。之后，瑞典企业的研发投入继续大幅度增长。比如2007年，瑞典20家在研究与开发方面投资最多的大公司的研发投入比上年增长17%。

在世界产权组织（WIPO）的2012年全球创新指数上，瑞典被分到“创新领导者”国家一类中——这是指那些成功创建了创新生态体系，对人力资本和稳定的创新基础设施提供支持的高收入国家。在榜上瑞典居第二，高于美国、日本。

彼得•林奇投资策略

在投资斯堪的亚公共保险公司之前，林奇就对保险业的经营模式有相当的了解。在1980年3月，麦哲伦基金一度将25.4%的资金投到财产或灾害保险公司，以至于许多保险公司的经理将林奇当成了知己，让他在保险业年会上进行演讲。

伴随着美国经济的复苏和股市的上升，美国保险公司的获利率提高、保险费也不断上涨。美国如此，人们预期欧洲也将如此，许多保险公司将会利润大增。因此，林奇在欧洲考察时，对保险业上市公司比较看重，他选择了斯堪的亚公共保险公司。

该公司历史非常悠久，是1855年在国王奥斯卡一世的亲自批准下成立的瑞典第一个真正的保险公司。之后100多年，公司在投资、储蓄、保险方面不断创新经营，积累了大量的丰富经验和先进技术。1863年2月，公司的股票在斯德哥尔摩上市，是瑞典第一批上市的公司之一，后来，除了斯德哥尔摩，公司股票还在哥本哈根、伦敦以及法兰克福的证券交易所上市。1963年，公司通过合并Thule公司而成为一艘金融保险业的航空母舰。

应该说，斯堪的亚公共保险公司是一家专业的、全球化的长期投资储蓄公司，它发展稳健，注重风险控制，组织结构也较为完善。

可是，当林奇开始关注这家保险公司时，它的股价并不尽如人意。

当时，瑞典仅有几家保险公司的证券上市。根据自己对保险业的了解，随着公众对股票兴趣的增加，保险业竞争者被淘汰出局和保险公司业绩的增加，瑞典保险股肯定会出现大涨。林奇抓住时机购买了这只股票，从而获得了8-10倍的收益。

投资链接1：彼得•林奇的海外投资策略

林奇的海外投资策略跟罗杰斯相比，虽然类似但却更为稳妥。对他的海外操作，我们可以总结出以下四点。

第一，关注市场效率不高，民众暂时对股票兴趣很小的地方，大胆地往前走，如果有可能的话，甚至会在国外进行大宗商品的交易，这一点与罗杰斯很相似。与其他共同基金的同行相比，林奇的胆识相当大，在大部分基金经理还在美国股市寻找优质股的时候，他十分果断地向国外投资，而且选择了瑞典这么一个让人感觉挺没信心的地方。对此，林奇坦承：“除了约翰•坦普，我是第一个重仓持有国外股票的国内基金经理。”

第二，以套利的思路做出投资决定。林奇喜欢把外国公司与美国国内的同行进行比较以便从中做出决定：福特还是沃尔沃？宝洁还是尤尼弗？尤尼罗尔还是米西林？杜邦还是阿卡兹？他不断地在询问，寻找两者之间的价格差，然后以套利的思路来分析公司的价值。他说：“你可以利用价格差做套利生意。比如，考虑折旧，你可以算出总厂的账目。比较杜邦与阿卡兹的折旧率，如果阿卡兹的折旧率为4%而杜邦仅为2%，那么你会意识到阿卡兹的利润很有可能被低估了。再比如税率，德国的公司税高达50%，而美国和其他国家则低得多。因此长期来看德国将不得不降低税率，否则人们将在西班牙或爱尔兰建立他们的工厂，那里的税率低得多。因此，投资人可以预估，德国的公司的最终盈余会随着税率降低而好转。”

第三，海外投资，还要注意投资国，跟罗杰斯的选股策略类似，林奇青睐于那些让其他资金经理们感到不安、害怕因此不想投入大量资金的国家。比如说意大利，该国存款利率很高，在全世界也名列前茅，这把大部分海外投资者都吓走了。但几年前该国引入了互助基金概念，这将有助于把大量的金钱引入到股票方面，林奇就在米兰交易所购买了IFI。

第四，选择机构投资者不关注的小规模公司，这些公司有可能确实是不值一提的垃圾股票，但也可能是暗藏在地底深处的富矿。机构投资者总是有关注的盲点，作为要超过他们的个人投资者，必须掌握他们还有哪些没有关注到的地方。

投资链接2：投资就像玩扑克

股票市场的投资经常让彼得•林奇联想到一种扑克牌游戏。对于那些懂得怎样利用好手中的牌的老手来说，玩七张牌赌博能够获得一个长期稳定的回报。这种7张牌的玩法是：发牌时有4张牌面朝上，这样一来玩者不仅可以看到自己所有的牌，还可以看到对手的大多数牌。发完第3张或第4张牌时，要么很明显谁输谁赢已见分晓，要么很明显根本没有人能赢。彼得•林奇认为华尔街股市上的情况和玩扑克牌没有区别，只要投资者知道怎样寻找，就会发现像牌桌上摊开的明牌一样，华尔街上大量的信息也都是公开透明的。

对于投资者来说，通过了解公司的一些基本情况，可以预知哪些公司有可能会快速增长，哪些公司则会衰败下滑。但是投资者却永远无法确定公司将要发生什么情况，这时每一次出现新情况——例如注入新的资金、出售赔钱的子公司、公司正在开拓新市场等——就跟正在翻开一张新牌一样，只要这些新的情况就像新翻开的牌一样表明自己的胜算较大时，投资者就应该继续持有这些公司的股票，就像继续持有一把好牌信心十足地赌下去一样。

在这种扑克牌的游戏中，总有输家和赢家。而每次那些赢家都会提前显露出来，因为他们随着牌一张一张摊开不断重新计算自己的输赢机会，然后根据计算结果来下注，从而使他们投入的本钱所能赢回的钱最大化。那些输家和赢家的最大区别在于：赢家在自己牌的赢面变得更大时会增加赌注，一旦出现局势不利于自己时，他们就会主动认输出局；而输家则会不管赢面大小都下注，盼望着奇迹出现使他们能够享受到打败对手的快感，结果却只是又一次痛饮损失惨重的苦酒。彼得•林奇从玩扑克牌中发现了玩家和股票投资者的共性，在股票投资市场上，那些赔钱的投资者就像那些输钱的人不会死心总想翻本一样，一赌再赌而一输再输。

那些赢家的聪明之处在于，他们往往会乖乖接受一手好牌也会大输的事实：他们偶尔也会在拿到三张“A”的时候下最大的赌注，但没想到竟会输给对手藏在手里的同花大顺。他们会欣然接受这一打击果断退出这一局，并集中精力继续打下一局牌。他们自信只要一直坚持自己的基本策略，随着时间的延长他们最终一定会赢钱。在股票市场上赚钱人也会碰到不时发生的亏损、出乎意料的挫折以及意外发生的不利情况，但是即使是股市崩盘也不会使他们从此退出股市。他们会坦然接受这次意外导致的投资惨败，然后接着寻找下一只好股票，因为他们认识到股票并不是纯粹的科学，也不像下棋那样在形势占优时肯定会赢。他们用执着和理性慢慢地成为市场上的大赢家。

交流中的好习惯

我个人养成了一个和特定的人定期交流的习惯：每隔一个：月与每一个主要行业的代表人士至少交谈一次，以免漏掉一些该行业的最新的发展动态——比如，行业开始反转或者有其他的华尔街投资公司忽略掉的该行业的最新消息。这种与上市公司交流的习惯，是我为自己设立的非常有效的一个投资预警系统。

在和上市公司的代表交谈中，我最后总是会习惯性地问这：样一个问题：“你最敬佩的竞争对手是谁？”通常，当某一家上市I公司的总裁承认它的一个竞争对手做得一样好或更好时，这就是对竞争对手实力的最高认可。由此出现的结果往往很滑稽：我没有买与我交流的这家公司的股票，反而去买了他们总裁十分敬佩的竞争对手公司的股票。

我们所寻找的信息既不是仅有少数人才知道的秘密，也不：是什么不可泄露的机密。实际上，与我们交流的上市公司都很i乐于分享他们所知道的信息。我发现大部分的上市公司代表们都是很客观和坦率的，他们不会隐瞒公司在经营中的优势、劣势。当公司业务不景气时，他们会向我们承认现实，而且告诉我们他们认为什么时候业务会好转。通常，对别人的动机，特别是在和金钱有关系时，大众总是怀疑又怀疑，最后还要再冷嘲热讽一番。但在我几千次与想让麦哲伦基金购买它们股票的上市公«司人士的会面中，对我撒谎让我上当受骗的情况实际上很少：很少。

——《战胜华尔街》