9.得克萨斯航空公司    1983-1987

试图跟随市场节奏，你会发现自己总是在市场即将反转时退出市场，而在市场升到顶部时介入市场。人们会认为碰到这样的事是因为自己不走运，实际上，这只是因为他们想入非非。没有人能够比市场精明。人们还认为，在股市大跌或回调时投资股票是很危险的。其实此时只有卖股才是危险的，他们忘记了另一种危险，踏空的危险，即在股市飞涨的时候手中没有股票。

——“跟随市场节奏”是一种最常见的陷阱

投资背景：迅速承认错误是一件很困难的事

承认错误是一件很困难的事吗？许多人都有这样的困惑。

有实际交易经验的人都知道，确实很难。有很多次，明明知道不该追涨杀跌，但就是控制不住，看到别人都在追涨，都在赚钱，自己怎么忍受得了？那些戒烟失败的人，减肥失败的人，都是典型的例子。

如果投资者能够在判断失误的时候，迅速承认错误，采取行动，或果断止损，或继续加仓，那么最终的效果与原来相比都会大大的不同。从统计上看，如果能做到上面说的，即使在十次判断中，有三次正确，那么也会最终赚钱。不过，遗憾的是，大部分的人都做不到，因为没有多少人愿意承认自己的错误——他们有太多的心理障碍需要跨越。

对林奇来说，他应该属于那种知错必改的人。所以他成功了，成了“股票天使”，成了“第一理财家”，成为“全球最佳选股者”。

但他一开始就很能知错必改吗？未必。

彼得•林奇投资策略

1983年，林奇看上了得克萨斯航空公司并开始买入。

他看中的是这家公司的一项股权资产——其大量持有的大陆航空公司股票。此时，大陆航空公司由于财务状况急剧恶化而不得不按照《破产法》第11章的规定申请破产保护。此举连累得克萨斯航空公司的股价从每股12美元暴跌到了每股4.75美元，而大陆航空公司的股价则已经跌到了每股3美元。

林奇密切关注着这两家航空公司的情况，敏锐地感觉到机会在降临，因为美国经济正在复苏，周期型公司将会迎来一个大发展。他判断这是一个困境反转型兼周期型公司的投资机会，于是毫不犹豫地大量买入这两家公司的股票。

到1986年2月，得克萨斯航空公司又一次进行资产重组，它宣布了一项特大利好消息——收购东方航空公司大部分的股份。这条利好消息促使得克萨斯航空公司的股票在短短1年的时间内就上涨了3倍，创下了每股51.5美元的新高。综合算起来，自从1983年这家公司成功解决了头痛的经营问题以后，它的股票已经上涨了10倍，可算是经典的“困境反转型股票”，麦哲伦基金获利巨大。

林奇为自己的判断自豪，如此良好的发展势头使他原来对得克萨斯航空公司发展前景的担心变成了非常得意的自我满足，因为他是人不是神。

更让人感觉兴奋的是得克萨斯航空公司掌握东方航空公司后的美好前景。此时，得克萨斯航空公司受益于瘦身经营，已经大大削减了劳动力成本，现在它除了拥有东方航空公司的权益之外，还刚刚收购了前沿航空公司和人民航空公司，它计划运用重振大陆航空公司的方法来“再造”这两家公司，使其业绩重整旗鼓。

林奇认为这一系列概念太棒了，收购经营失败的航空公司，削减成本、拓宽市场后，巨额的利润自然就会随之而来。

得克萨斯航空公司的胃口越来越大，它又买断了大陆航空公司剩余的股份，林奇把麦哲伦基金所拥有的一半以上的大陆航空公司大部分股票以及一些大陆航空公司的可转换债券卖给了得克萨斯航空公司，从中获得了不错的收益。但是他并没有把自己手上持有的剩余股票全部卖掉，因为该股之前的上涨给他留下的印象太深。

林奇继续持股待涨，1987年2月以每股48.25美元的价格加仓，购买了更多的得克萨斯航空公司股票。

但是，林奇早就知道的一些情况开始起作用。这些情况包括：航空业是一个很不稳定的周期性行业；得克萨斯公司的资产负债情况也就一般；报纸对得克萨斯公司的负面报道越来越多；行李丢失、航班混乱、飞机晚点、被收购的东方航空公司的员工服务态度很差；等等。这些问题逐渐积累，逐渐开始酿成事端。

1987年初，在林奇加仓前后，得克萨斯航空公司的收益情况开始恶化。为了摆脱困境，公司计划对东方航空公司实行裁员，这样可使运营成本减少4亿美元，但这一计划最终受阻于强大的工会，没能实施。

林奇终于有所醒悟，开始以每股17-18美元的价格抛出股票，到1987年底，得克萨斯航空公司股价下跌到了每股9美元，但林奇仍然没有抛完该公司的股票。

最终，这笔投资仅从收益上来说，并不能算失败，因为麦哲伦基金在这笔投资上应该没怎么亏钱；但与该股一度出现的最高价相比，算是一次失败，因为一度出现的巨大浮盈消失不见了。

投资链接1：林奇忏悔的另一个错误——没能抓住网络股

除了没有及时卖出得克萨斯航空公司，林奇还有其他错误。其中让他自责不已的就是错过了互联网的投资机遇，尤其是亚马逊书店（这只股票仅仅1998年一年的时间，就上涨了10倍，是一只著名的10倍股），竟然在自己的眼皮底下溜走。

在1997年感恩节的假期里，对网络一向没什么兴趣的林奇和一位非常喜欢上网的朋友一起在纽约喝蛋奶酒。当林奇跟朋友说妻子卡罗琳很喜欢神秘小说家塞耶斯时，这位朋友马上在旁边的电脑上敲了几下键盘，就把塞耶斯的全部书目列出来，并附有读者的评论以及1~5星的评级。林奇糊里糊涂地就为妻子买了4本塞耶斯的小说，并精心挑选了包装的彩纸。

这是林奇第一次认识亚马逊网上书店。

林奇认为，由于亚马逊书店没有开在市郊购物中心而是开在网上，以至于自己这个不会上网的人忽视了它的存在。但亚马逊书店的经营模式也挺简单，并没有超出自己的理解范围，网上书店的业务和干洗店一样容易理解。而且在1997年，亚马逊书店的股价相对于其发展前景而言还是比较合理的，财务状况良好。

这样问题就出现了：面对这样的投资标的，曾经头脑灵活、擅长在日常生活中搜寻10倍股的林奇怎么突然就没什么灵感了呢？

对此，林奇说：“由于自己当时的头脑不够灵活，以至于没能透过这种新生的网上购物方式看到新的投资机遇。如果当时自己能不嫌麻烦地进一步深入调查研究，就有可能发现这种新型购物方式的巨大市场潜力，并抓住亚马逊书店这一机遇。”

能知错必改者，定是智者。林奇就是这样的智者，它不隐瞒自己的错误，坦诚地告知人们，希望人们引以为戒，这从他写的几本书里已经看出来了。

投资链接2：如何处理投资操作中的错误

投资者的操作一旦发生亏损，受损失的不仅是账户资金，还包括投资者的自尊心、面对市场时的信心。面对打击尤其是心灵的打击，若不能正确理解，则会产生深深的自责心理，如果是连续亏损甚至会产生自卑心理，使自己进入一种畸形的“不能犯错”的状态。在这种状态里，投资者亢奋、激动，不容许自己犯错，使交易变得高度紧张，一旦犯错就会产生不相信、不愿认错的情绪，并最终酿成大错，产生与市场斗气和赌博的心理。

一旦进入这种状态，获利即与人无缘。产生这种错误态度的根本原因就在于投资者没能正确处理投资过程中的''对”与“错”。

如何处理“对”与“错”呢？

·制定适合自己的标准

投资者首先要制定的是一个对错标准，而且这个标准是适合自己的而不是适应市场的。要知道，市场在任何时候都不可能给你一个明确而肯定的对错标准。

例如你用技术分析的方法做期货，你做一手空单，想要找一个止损点。从图形来看，你既可以认定上涨30点后市就可能要涨；但换个角度换个时间结构（从30分钟换到1小时、2小时），你可能又会认为突破盘整区域才可能真正确认上涨，而突破盘区就得承担50点的止损；若把时间结构再上调一级，你也可以认为创新高才能确认上涨，而此时你需要承担的止损就是80点。从市场的角度来说，你到底该用哪个标准来判断你的对与错？实际上哪一个都对，市场不会主动给你一个判断标准，对与错的判断标准只能以是否适应自己的承受能力来确定，以适合自己为准。

然后一旦入场，被套了是否就错了呢？笔者认为只要不到你设的止损点，你就仍然处于正确状态。

•允许自己亏损

允许自己亏损的潜台词是：允许犯错。

如果在交易中你不允许自己亏损，则你的交易要么非常小心，高度紧张，心态难以平衡，要么一旦亏损就心慌意乱而铸成大错，这都是交易大忌。出现亏损在交易中是非常正常的事，适当的亏损完全可以看成是获利所必须付出的代价和成本。

需要谨记的是，你定下的交易纪律一定要严格执行；你定下的出场条件，一旦触发就要出场。这没什么可讨价还价的。

只有允许自己亏损，你才能有更多的交易机会，才会消除对市场无边的恐惧，你才能真正抓住获利机会，才能真正留住能长期获利的头寸。交易亏损并不可怕，可怕的是不断犯错，对了不能坚持，这才是最可怕的！

“利令智昏”很容易

既然我明明知道航空业是一个很不稳定的周期性行业，得：克萨斯航空公司的资产负债情况又相当一般，那么我为什么不把得克萨斯航空公司的股票卖掉而是追加买入呢？这是因为该，公司股价的不断上涨迷住了我的双眼，我太陶醉于它过去的辉煌，只把目光停留在1988年得克萨斯航空公司每股高达15美元的收益预期上，甚至在该公司的基本面已经土崩瓦解的时候，我还只沉醉于公司最近业务好转的消息而对一个又一个的危险视而不见。

结果呢？就像堂吉诃德一样，我只顾沉醉在飞奔向美好未：来的幻想中，以至于忘了自己是骑在一匹疲倦的老马上。

我的错误是1987年夏天没有及时抛出得克萨斯航空公司：的股票，尽管在当时东方航空公司的一些问题已经非常严重，变得非常明显，并且有很多证据表明这些问题不会在短期内解决，而是将一直持续到1988年。我所犯的并不止这一个错误，另一个错误是我本来应该做的却没有做，那就是利用这些让人闹心的消息进行基本面分析，抓住另一只大牛股：Delta航空公司。Delta航空公司是东方航空公司的主要竞争对手，既然东方航空公司出现严重经营问题，计划永久性减小经营规模，Delta自然是最大的受益者。实际上，我已经买入了一些Delta航空公司的股票，只是量太小，我本来应该进一步大量加仓使它成为我的十大重仓股之一。1987年夏天这只股票从每股48美元涨到了每股60美元，之后在10月它跌到了每股35美元，到1987年底也只是上涨到了每股37美元，但是到了1988年中，它的股价却迅速上涨到了每股55美元。

——林奇自述买卖得克萨斯航空公司的内幕