4.La Quinta汽车旅馆    1981

假如你是那种会在慌乱中抛售一切的人，你就该远离股票市场。

——彼得•林奇认为有个性缺陷的人不适合投资股票

投资背景：林奇钟爱的三种增长型公司的特点

研究股票的过程中，一个重要的事情就是，怎么对你感兴趣的股票进行分类。实际上，划分股票种类的方法几乎和股票经纪人的数量一样，非常之多。但林奇的分类方法独树一帜且非常有效，基本上可以涵盖投资者进行的所有有效分类。

具体的做法是，林奇一旦确定了某一特定行业中的一家公司相对于同行而言规模是大是小之后，接下来就要对公司进行分类，看属于6种公司基本类型中的哪一种类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型以及困境反转型。

通常，一家公司的增长速度是快还是慢，要参照整个国民经济的增长速度才能确定。缓慢增长型公司的增长速度较为缓慢，大致与一个国家国民生产总值（GNP）的增长速度相符，比如美国，接近于国民生产总值年平均增长速度一3%。快速增长型公司的增长速度远超同期国民经济的增速，有时一年会增长20%-30%，甚至更高。正是在这种快速增长型公司中你才有可能找到最具有爆发性的黑马股。

我们看看林奇所说的增长型股票的具体特点。

•缓慢增长型公司股票

缓慢增长型公司并不是从一开始增长速度就很慢，相反，它们一般都有辉煌的过去。它们在开始时可能也和快速增长型公司一样有着很高的增长速度，最后由于精疲力竭停了下来。或者是因为它们已经到达了事业的顶峰，或者是因为它们耗尽了元气，而管理层却不能再充分利用新的发展机会培植增长点。一般来说，当一个行业的整体增长速度慢下来时（每个行业似乎总会迎来这一天），该行业中绝大多数的公司也随之失去了增长的动力。

缓慢增长型公司的一个特点是定期慷慨地支付股息。通常当公司不能想出扩张业务的新方法时，它就会支付十分慷慨的股息，当然这并不是什么坏事，因为像巴菲特那样的人毕竟太少，还不如直接分钱给股东。

在林奇的投资组合中很难找到这类增长率为2%-4%的公司，因为如果公司的增长速度不是很快，它的股票价格也不会上涨很快。林奇对基金增长率的野心使他无法安于在每年的分红和股票的欲振乏力上。

•稳定增长型公司股票

稳定增长型公司一般非常有名，像可口可乐、百时美、宝洁、贝尔电话以及高露洁棕榄公司等。这些庞然大物拥有数十亿美元市值，虽然增长速度和对市场的反应速度不如那种反应敏捷的快速增长型公司，但是它们的增长速度要快于那些缓慢增长型公司。

稳定增长型公司的股价走势图不会一直平坦下去，但也不会像珠穆朗玛峰那样陡峭。买这种类型的股票多少有点儿像站在了山麓丘陵之上，年均增长率为10%~12%。

投资于稳定增长型股票能否获得一笔可观的收益，取决于你买入的时机是否正确和买入价格是否合理。这对投资者的操作水平要求较高。比如林奇，在购买了稳定增长型股票后，如果它的股价上涨到30%~50%，他就会把它们卖掉，然后再选择那些有着相似的价格但还没有上涨的稳定增长型股票。他反复进行诸如此类的投资操作。

稳定增长型股票最容易变现，最容易被大众所接受，所以基金经理们很喜欢这类股票。林奇总是在自己的投资组合中保留一些稳定增长型公司的股票，因为在经济衰退或者经济低迷时期，这类股票总能为他的投资组合提供很好的保护作用。

•快速增长型公司股票

快速增长型公司是每个投资者都喜欢的股票类型，其特点是：规模小、新成立不久、成长性强、年平均增长率为20%~25%。

对这种公司，如果你能够仔细观察，明智地选择，你就会从中发现能够上涨10~40倍甚至200倍的大牛股。对于规模小的投资组合，这类股票你只需寻找到一两只，就可以大幅度提高投资组合的整体业绩水平。

快速增长型公司并不一定属于快速增长型行业。实际上，林奇更钟爱不属于快速增长型行业的快速增长型公司。在缓慢增长型行业中，快速增长型公司虽然少，但只要找到了自己的“独门绝活”，照样能够找到不断增长的市场空间，实现快速增长。比如，酒店行业早已定型，年增长率仅为2%，属于典型的缓慢增长型行业，但万豪国际酒店集团公司在过去10年间通过不断抢占该行业其他公司的市场份额，其年平均增长率达到了20%。

同样的情形也发生在大众认定早就已经成熟的快餐业、百货业以及服装零售业上。这些爆发性成长的公司在一个细分市场掌握了诀窍，有了迅速成长的经验，在一个地方取得成功之后，很快将其成功的经验在其他地方一次又一次地复制，不断向其他地区扩张。随着公司新市场的不断开拓，盈利加速增长，人们开始关注并最终形成共识，股价就会急剧上涨。

不可否认的是，快速增长型公司也会存在很多经营风险，特别是那些财务实力不足，但头脑过热的新公司。通常，一旦资金短缺的快速增长型公司遇到令人头痛的大麻烦，华尔街会很快将其股价打压得一落千丈。所以对这类公司，对管理层的素质考察也很重要。

林奇所寻找的是那种资产负债表良好，又有着实实在在的丰厚利润的快速增长型公司。投资快速增长型公司股票的诀窍是，设法弄清楚它们的增长期大概什么时候会结束，以及为了分享快速增长型公司的增长所付出的买入价格应该是多少，最好是具备巴菲特所说的拥有“足够的安全边际”。

彼得•林奇投资策略

20世纪80年代初，林奇认为汽车旅馆业已经进入复苏阶段，他已经购买了联合旅馆的股票，但是他并不满足于此，总觉得该行业应该会有更加优秀的公司，最好是那种快速增长型公司。他四处打听更好的投资对象，以便寻找到该行业的黑马。

林奇喜欢从公司竞争对手那里收集好公司的资料。一般来说，能令对手敬佩的公司肯定是非常不错的。通常而言，90%的公司的高级主管一旦面临对竞争对手进行评价的机会，会非常情绪化地对自己的竞争公司大加抨击或大加赞赏，很少有人能够非常客观地评价自己的竞争对手，而这种情绪化正是最真实的现实。林奇在电话里向联合旅馆公司的副总裁询问谁是他们最强劲的竞争对手。

“La Quinta汽车旅馆，”联合旅馆的副总裁大声说道，“他们的工作非常出色。在休斯敦和达拉斯他们击败了我们。”

能够赢得其对手极为恼火的赞扬，那么一定是非常有优势的。这是林奇第一次听到这家公司，了解到这一信息后，他立即着手研究La Quinta。

这是一家在得克萨斯州起家的汽车旅馆连锁公司。汽车旅馆业是一个大家公认的缓慢增长型行业，竞争非常激烈，但La Quinta公司却在群敌环伺中找到了自己的克敌“绝招”，反而迅猛发展。

从该公司的高管那里，林奇得知了La Quinta旅馆的经营模式。

说起来很简单，他们提供跟联合旅馆一样好的客户服务，但是价格却要低30%。La Quinta之所以能够提供如此价廉物美的服务，主要是因为他们改变了汽车旅馆的业态：他们去掉了不能为自己带来利润却徒增大量成本的礼堂、会议室、餐厅等设施，但为了解决客人的膳食供应问题，他们在旅馆隔壁开一家24小时的快餐店。而且，从这名高管那里，林奇知道了La Quinta的主要客户群是小商人，这些人的特点是对旅馆客房要求较高，同时又希望能够得到一个较高的折扣，La Quinta正好满足了他们的要求。

在选址上，La Quinta也独具匠心。绝大多数汽车旅馆都将连锁店建在高速路口附近，以方便旅客泊车、住宿。而La Quinta则有针对性地把它的连锁店建在客户最有可能进行商务活动的区域附近，因为这些顾客大部分都是来完成商业事宜，而不是旅行的。而且这些顾客因为不是临时起意住宿，一般都会预订房间，这样La Quinta的客流量就更加稳定而便于管理。这相当于La Quinta还抢占了低端酒店和高端酒店之间的市场空位，并以此建立了一个利基市场。

以这样的模式发展，La Quinta在得克萨斯州的利润非常可观，而且在阿肯色州和路易斯安那州也站稳了脚跟。林奇发现，上年它新开业的汽车旅馆比前年多了20%，公司的收益几乎是每个季度都在增加。而且公司计划未来以更快的速度扩张，但债务并不太多。

尤其让林奇高兴的是，对这家已经经营了5年的快速增长型公司，在林奇关注它之前，只有极少的券商机构在追踪它，机构投资者持有该公司的股票不超过20%，就连自己身为基金经理也是第一次听说。

唯一让他不安的是，公司虽然每年以50%的高速度成长，市盈率仅大约10倍，但股价已经上涨了1倍多。“会不会有点高？”他有点犹豫。此时，林奇听说La Quinta公司的一位重要内部人士在卖出股票，这让他几乎差点儿就不想买入这家公司的股票了。

这种奇异的情绪在林奇身上并不是第一次出现。由于内部人士开始卖出而不再买入公司的股票，实际上跟由于外部投资者（像美国玩具反斗城公司的皮特里）停止买入而卖出股票一样，两种行为都是受到别人的影响后对自己的判断失去了信心。

幸运的是，在La Quinta公司股票投资上林奇没有受到这种愚蠢思想的影响而坚决买入，他为麦哲伦基金买了尽可能多的La Quinta股票。10年时间麦哲伦基金已经从这家公司的股票上赚了11倍的收益。

投资链接：买入股票的最隹时机

股票投资是一项高风险、高收益的投资活动。掌握准确的交易时机，选择适当的买点与卖点，是每一个投资者投资成功的第一步。

在实战中，如果进出太过频繁，则会让自己处于极度紧张的状态中，往往难以理智地判断行情，甚至会一再违背应有的准则，从而导致投资的失败。但是，如果能针对性地找到最佳交易时机，就会让投资者在“扑朔迷离”的股市中，拥有清醒的判断力，避开风险，最终在金钱的游度中获取大笔的财富。

彼得•林奇是寻找最佳交易时机的高手，他对股票买卖时机的把握是非常准确的，也正因为如此，他才取得了辉煌的成绩。彼得•林奇通过多年的调查研究和实践，总结出两个最重要的股票买入时机。

第一个买入时机：特定的年底低税时。股价在一年中的10-12月多下挫严重，这并非偶然，因为经纪人毕竟也像普通人一样需要消费，所以他们会询问委托人是否卖出股票并从税收中获利。而机构投资者同样喜欢在年底清除一些亏损的股票以便调整未来的证券组合。所有这些年底的抛售行为综合在一起将会向下打压股价，尤其对于价位较低的股票，如果一只股票的股价下跌到每股6美元的下限，那么那些用保证金账户融资购买股票的投资者们就不能用这些股票作为担保，所以用保证金账户购买股票的投资者在股价下跌时不得不卖出低价股。机构投资者也往往不得不卖出低价股，如果他们不这样做就会违反这种或那种投资限制性规定。这些投资者的卖出会导致更多投资者跟风卖出，结果会把非常好的股票打压到低得惊人的价位。这时候是投资者买入股票的最佳时机。

这个时机可能是美国股市的规律，但投资者可以通过各种办法找到中国股市的相应规律。

第二个买入时机：每隔几年市场便会出现的崩盘、回落、大跌、直落时期。彼得•林奇认为，在股市每隔几年出现崩盘、大跌、激烈振荡、像自由落体一样直线下跌的时候，是购买超值股票的大好时机。因为在这些令人惊惶恐惧的时期，人们都在内心吓得直喊“卖出”，争先恐后地抛售自己所持有的股票，这种严重的杀跌行为会使股价大幅下跌。如果这个时候谁能鼓足勇气保持理智，那将会抓住梦寐以求的投资良机。彼得•林奇认为这种投资良机个人投资者比机构投资者更容易抓住，因为在市场突变时期专业投资者总是由于过于忙碌或者过多束缚而不能迅速行动抓住机会。他还对那些实力雄厚且盈利增长良好的优秀公司的股价进行统计，发现在最近几次市场崩溃时投资者都可以用很低的价格买入，而获得很高的投资回报。

彼得•林奇举了Dreyfus基金公司的事例来说明对这一交易时机的把握。在1987年的市场崩盘中，Dreyfus基金公司的股价从最高时的45美元被大量地抛售打压到每股仅16美元。彼得•林奇对该基金公司的情况进行了考察，他发现该公司的股票每股扣除债务后的净现金为15美元，而当时股价才16美元，这真是物超所值的好股票。而且该公司除了拥有大量的现金以外，还从这场股灾中获得了好处，因为好多投资者为了规避风险而把资金转移到该公司的货币市场基金之中。像Dreyfus基金公司就是第二个买入时机所要寻找的理想目标。如果投资者能把握住机会，将会获得高额的投资收益。

专业投资人是不敢购买La Quinta的

在投资领域，当生存的饭碗面临危险时，只有极少数的专业：投资人有勇气敢于购买像La Quinta汽车旅馆这种不知名的股票。事实上，如果面临两种投资选择，第一种选择是有可能投资：于一家不知名的公司股票可能会赚到一大笔钱，第二种选择是，可以确定投资于一家已被广泛认可的公司的股票最多只有少量：的损失，那么无论是共同基金经理人、养老基金经理人，还是公：司投资组合经理人都会毫不犹豫地放弃赚大钱的可能性而选择：亏小钱的确定性。对于专业投资人来说，能赚大钱固然是好事，但更为重要的是万一投资失败时你也不会落得个悲惨下场。华尔街上有一条不成文的潜规则：“如果你购买的是IBM的股票！而使客户资金遭受损失，那么你永远不会因此而丢掉你的：饭碗”

如果你买了IBM的股票后它的股价下跌了，你的客户和：老板的问题是：“该死的IBM公司最近是怎么搞的？”但如果：你买的是La Quinta汽车旅馆的股票，并且很不幸你买入后：股价下跌了，他们就会这样问：“该死的你是怎么搞的？”这：就是为什么当只有两个分析师追踪La Quinta汽车旅馆的股：票时那些只关心饭碗是否安全的投资组合经理人根本不会买入这只股票的真正原因，尽管当时这只股票只有每股3美元。当沃尔玛公司的股价只有4美元时这些专业投资者也不会购买，因为那时沃尔玛还是一家坐落在阿肯色州一个微：不足道的小镇上的一家微不足道的小公司。但是很快沃尔：玛公司业务迅速扩张，后来沃尔玛公司在全国每一个人口密集的地区中心都开设了分店，并且有了50位分析师对这只：股票进行跟踪分析，同时《人物》周刊还对沃尔玛的董事长进行了专访（他是一位行为怪异的亿万富翁，经常自己开着小型轻便货车去上班），这时那些专业投资人才购买了沃尔玛的股票，而此时股价已经上涨到了每股40美元。

——《彼得•林奇的成功投资》