13.比尔德纳公司 1986
衰退了吗？我现在没有明确答案。事实上，我想总要等到尘埃落定之后，才能用回顾过往的口吻，告诉你这段时间究竟算不算是经济衰退。记得吗？2010年、2012年的衰退，或者1981年1982年的严重衰退，都是等到事过境迁之后，人们才会给予这段时间一个代表衰退的标签。在此之前，任何短线的猜测都只是猜测，意义不大。
——关于“经济衰退”彼得•林奇的回答
投资背景：个人投资者可能比机构更有优势
中国股民一般迷信庄家、机构之类的东西，否则市面上也不会有那么多的所谓《新手学跟庄》《跟庄100招》之类的书。大家的理由都明摆着：机构投资者拥有大量的资源，应该比个人投资者更具有优势。
而身为全球最大的共同基金的掌舵人，彼得•林奇却看好个人投资者。
他认为个人投资者比机构投资者更加灵活，战胜大盘的可能性更大。具体说来，个人投资者的灵活性主要体现在以下三点：时间成本、资金管理和研究的独立性。
①在具体操作方面，个人没有相对硬性的规定，可以根据自己的判断自由买卖，不用担心建仓被别人发现，买卖相对的自由度更大。
②个人投资不需要考虑资金会被客户赎回的情况，在资金管理上可以根据自身的实际情况拿出合适的资金投资。
③个人投资一般资金规模较小，只要分析正确，买卖股票不会引起市场的关注，可以重仓持有少数几只股票，从而获得集中投资的优势。
④个人投资者一般不存在业绩的压力，对市场交易或买卖没有把握或把握不大的时候完全可以空仓等待，没有必要与其他人比较收益率。而许多机构则不然，业内激烈的业绩对比往往会让落后的投资经理背上更大的思想包袱并直接影响他们的操作。
⑤在研究方面个人也具有优势。个人可以用空闲的时间集中对有限的股票进行研究，而且有很多个人由于具备地域优势或者行业优势，更可以获得比专业的投资机构更加有效的信息，比如个人所在地就是上市公司所在的地方或者恰好就是这一行业的从业人员等。
与个人投资者的优势相比，林奇认为机构投资者的劣势主要表现为：
①机构投资者完全是一群乌合之众（林奇认为这并不是说他们是股市上的输家，只是平庸而已，比没有头脑的业余投资者还是会好多了），他们更容易像羊群一样抱团取暖，而不是像虎狼一样主动出击。
②一般来说，专业投资者往往滞后许多年才发现好公司，他们只在上涨的最后一段时间是对的，这与他们的决策方式密切相关。
③机构投资的严格检验会筛掉许多大牛股，因为许多大牛股在草创之际往往势单力薄。
④“不求有功，但求无过”的职场法则使基金经理总是毫不犹豫放弃赚大钱的可能性而选择亏小钱的确定性。这种畸形的法则也使得他们趋于选择同行都选的股票，结果就是大家都重仓持有IBM而不会去考虑美体小铺这样的股票。
⑤机构的一些做法很荒谬。例如选股，他们用选股名单选，而选股名单必须经过30位投资委员一致同意。而我们知道从来就不存在一部由全体委员共同写成的名著或谱成的名曲。
⑥每季度一次的业绩评比使得基金经理急功近利。尤其是给大客户做定向投资的基金经理，更容易受到客户的压力和干扰。通常，基金经理要花近1/4的时间向同事、上司和客户解释自己的投资。
⑦资金规模过大也是基金经理的劣势之一。
⑧专业投资者暴露在公众和媒体的聚光灯之下，为了逃避指责，他们尽量避免认输，避免吃回头草。例如他们不会以19元的价格重新买回以前11元卖掉的股票，因为这样会使他们显得很无能、出尔反尔。
个人投资获得成功在彼得•林奇看来不是一件困难的事情，当然也不是一件那么容易的事情，但个人总比机构里的那些专业投资人更有优势。实际上，股票投资是一门艺术而不是一门科学，林奇甚至认为一个受过严格量化教育的人在投资时往往会有更大的不利。按照这位学文科的投资大师的说法，买股票靠的是“人情练达、世事洞明”。
彼得•林奇投资策略
林奇可能是在每天的工作餐时间里发现了比尔德纳公司的。
这是一家出售风味食品的商店，主要经营美味三明治和快餐热饭，经营范围处于最简便的点心铺和三星级高级餐馆之间。这个比较适中的经营范围使得公司的客户基础很广泛，有点类似La Quinata汽车旅馆。
公司的客户基础很理想——数以百万计的白领工人。这些人既受不了每天揭开微波炉三明治的塑料包装，也没时间自己动手做饭。繁忙的工作让他们充满压力，每天当他们拖着沉重的躯壳回家时，早已失去了生活情趣。因此这些人根本不愿再下厨房，更不可能在满屋油烟中绞尽脑汁地想象着一桌丰盛的晚饭，但是对高品质生活的向往和良好的教育，让他们又想准备一餐像是从厨房里出锅的晚饭。比尔德纳的外卖食品恰好解决了他们的这一难题，而且早已成为这些白领职工的福星。在他们赶回郊区家中的路上，一般都会在比尔德纳食品店前停下来，买些他们自己做饭时会做出来的一些现成食品，比如鸡蛋黄油调味汁、法国青豆，或再加点杏仁之类的东西。
林奇在波士顿德文郡大街的办公室对面就有一家比尔德纳的商店。几年来，它的三明治一直都是林奇的简便午餐。对这种三明治的口味林奇十分喜欢，他认为这里的三明治和面包在波士顿是最好的。而且比尔德纳的店里干净、效率高，顾客个个心满意足，完全是一个雅皮士常常光顾的“7_11”点营业的商店，显得很上档次。林奇粗略估算了一下，每天的营业额都不在少数，资金流也很充沛。
这样的公司，简直就是天下掉下来专门砸自己这样的有心人的，连调研都可以省了。
在经济复苏的大背景下，该公司准备扩大规模，在其他城市开分店，并打算公开售股集资。这正是林奇想要的。
从股票介绍资料中林奇得知比尔德纳公司要从银行大量贷款，这是件好事，因为适当的负债可以加快公司的发展。公司还打算租地盖新店而不是买地，这也可以节省很多成本。与La Quinta汽车旅馆相比，二者的经营模式几乎完全相同，这几乎就是另一个La Qinata。
于是，林奇充满自信地没再进一步调查，便激动地买入。1986年9月他以每股13美元的价格买入了比尔德纳的股票。
可是，意想不到的事却接连发生了。
在林奇办公室对面大获成功的商业模式却在美国其他地方接连碰壁，甚至在波士顿其他地方也没有成功。就在林奇买入股票不久，比尔德纳公司在波士顿的百货商店里开了两家分号，但并没有获得预期的效果。后来，公司又在曼哈顿中心地带开了三家分店，但是这三家铺子却惨败在当地其他熟食店的手里。继而比尔德纳又到较远的城市，如亚特兰大去开分店。结果，开支迅速超出从公众处获得的筹资，从经济上拖垮了自己。
就这样，比尔德纳公司在扩大规模的路上，一步错、步步错，逐渐耗尽自己的资金和人气，股票价格也连续下跌，最后跌到0.125美元，公司也只好缩小到最初的几家食品店，其中包括林奇办公室街对面的那一家。
万幸的是，比尔德纳最终避免了破产。虽然后来它又买进了查普特公司，但林奇已对这家公司的模式失去了信心，他抛出了比尔德纳的股票，但损失已达50%~90%。
投资链接：辛辛苦苦抑买了-骤“地雷”的感受
这种经历是最让人恼火的：辛辛苦苦地研究来研究去，以为自己捡到了一颗别人都不认识的蒙尘钻石，小心翼翼存了许多年，却发现原来买的竟是一颗“地雷”，而且“地雷”还爆炸了。
这次投资失败后，林奇还是会像往常一样，常常去比尔德纳的店里买三明治吃。三明治的味道依然很棒，但现在吃起来总有一种复杂的感觉。仿佛每咬一口就是一种对自己的嘲笑和提醒：以后一定要谨慎、细致。
对这次失败，林奇认为自己缺乏的就是谨慎和细致。他总结道：''当时，我没有再等一等、看一看，想想在我附近经营成功的比尔德纳食品店是否会在其他地方也能成功。通常，成功地扩大业务区域能使一家地方性质的快餐小店发展成为大的饮食连锁公司，也能使一家服装小店发展成大型服装有限公司。但是，在没有证明其扩大业务区域计划奏效之前，轻易购买该公司股票实在是一个不明智的行为。如果公司地处得克萨斯，你最好等它在伊利诺伊和缅因州赚到钱之后再买进股票。我应该询问比尔德纳的问题是：一处成功是否就会处处成功？我当初应该考虑到比尔德纳在扩张中会缺少有经验的管理人员、会遇到资金不足的问题，也难以克服最初失误所造成的困难。实际上，在企业经营状况没有经过确定之前，决不可贸然购其股票。如果我当时能再等一等，绝不至于买进比尔德纳的股票。我另一个错误是在发现判断错误后没有尽早抛出，因为比尔德纳在两家百货商店内设的分店、在纽约的分店均遭惨败，这已清楚地说明了扩张出现了问题，告诫人们应当悬崖勒马才不致败上加败。我想当时我肯定是伏在桌上睡迷糊了。”
比尔德纳是一个典型，是股市中那种最难防的一类“诱惑陷阱”。这种陷阱并非人为事先挖好的，而且公司的管理层也显得精明干练和野心勃勃，前期的实践都证明了他们的能力，他们也没有骗人的主观意向。而后来的失利往往来自于外在环境和隐藏在精明干练和野心勃勃背后的一两个人性弱点。但这些东西，除了巴菲特和芒格这种人能有所预感（如两个人在房地美业绩最好的时候抛掉股票，仅仅因为觉得它有点优秀得离谱），其他人又有谁能把握得了呢？
这样的倒霉经历，林奇还有一些，大多也以赔钱而告终。
拔掉鲜花浇灌杂草
这种抛掉好公司股票买进差公司股票的事，在我投资生涯：的前期，简直是家常便饭、司空见惯，因此我常常自嘲这样做是，“拔掉鲜花浇灌杂草”。这句话现在已经成了我的一句名言。有天晚上，投资才能和写作才能都举世闻名的沃伦•巴菲特打：电话给我，说他想在他的每年一度的报告里引用我的这句话，希望我能同意。巴菲特竟然会在他写的著名报告中引用我说的，话，这真叫人感到万分荣幸。据说，很多人以11000美元的高价买一股伯克希尔•哈撒韦公司的股票，目的不是为了赚钱，仅仅是为了能够得到一份巴菲特写的年报，参加一次伯克希尔的股东大会，这使得伯克希尔•哈撒韦公司的年报成了有史以来最！昂贵的商业“杂志”。
——《战胜华尔街》