1.华纳公司    1977

在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票，我最后也会后悔万分。因为即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。

——关于股灾，彼得，林奇如此看

投资背景：林奇初掌麦哲伦基金

1969年，林奇从韩国服完兵役后回到美国，重新加盟富达基金公司，成了一名证券分析师。伴随林奇的回归，股市马上直线下跌，后来林奇将其总结为“林奇进步股市下跌”的定律。

1974年6月，因为卓越的成绩，林奇由研究部经理助理提升为研究部经理，随后的3个月，道琼斯指数下跌了250点。

1977年5月，林奇的基金经理生涯正式开演——他开始掌管富达麦哲伦基金，当时指数为899点，但当林奇掌管基金后股票指数就开始持续下跌，整整长达5个月之久，一直下跌到801点。

当时的富达麦哲伦基金，资产规模为2000万美元，整个投资组合有40只股票。富达基金公司的总裁内德•约翰逊把这位年轻的基金经理叫过来，建议他把股票数量减少到25只，因为对一个规模只有2000万美元的小基金来说40只股票有点多。林奇毕恭毕敬地听完建议，走出他的办公室后，却鬼使神差地把持股总数增加到了60只，6个月后又增加到了100只，不久之后更是增加到了150只。

其实林奇并非故意在与自己的总裁作对，之所以这样做，是因为每当他看到一只被严重低估的股票时就忍不住要买入。而在那些日子里，滞胀和混乱的国际形势把股价打得很低，被严重低估的股票可以说遍地都是。

林奇的风格逐渐凸显，投资组合中的股票数目不断增加。麦哲伦基金一度仅在储蓄和贷款协会的股票就持有了150只之多。他不像巴菲特那样集中持有最具代表性的公司，而是把资金平均分配于一大批某个看好的行业的股票上（当然是在他确定每一只股票本身的盈利前景之后才投资的）。

购买大量股票的投资策略当然并不符合内德•约翰逊和富达基金的投资理念，但是由于林奇的投资策略取得了很好的投资业绩，所以他仍然能够稳稳当当地坐在基金经理的位置上。

彼得•林奇投资策略

1977年5月，在林奇开始基金经理生涯后几天，他就找到了一只心仪的股票——华纳公司。

在流行多元化发展的20世纪70年代，华纳公司也人云亦云地多元化发展了一番（可口可乐也在这时候进行了多元化发展），结果和很多公司一样，经营持续恶化，一时陷入困境。但林奇通过长期的调研，对该公司的基本面很看好，判断这是一只潜在的困境反转型大牛股，将来的上涨不可限量。

林奇以26美元价格大量买入该股，投资资金相当于整个基金资产规模的3%。

几天之后林奇接到一个电话，是一位追踪华纳公司的技术分析专家的电话。在投资上，林奇一直走的都是价值投资的路子，对研究股价走势的技术分析流派毫无兴趣，只是出于礼貌问了一句他对华纳公司股票的看法。该技术专家不假思索地回答：“过度上涨。”

对这句话林奇很想忘记，也很不以为然，但麻烦的是，不知道是不是因为确实和自己利益攸关，这句话像一颗钉子一样深深地印在他的脑海里，充满了魔力，怎么也无法摆脱其影响。更糟糕的是，后来某一天的某一时刻，林奇发现自己很想按照这个建议进行操作——把股票卖掉。但他还是忍住了。

又过了大约6个月，此时林奇的判断看来是正确的，因为华纳股价由26美元上涨到了32美元。但林奇却很着急，他问自己：“如果华纳股价在26美元就已经过度上涨的话，那么现在32美元一定是极度上涨了。”

他又重新核查分析华纳的基本面情况，但并没有发现什么大的变化，分析结果告诉他还是应该继续持有。之后华纳股价继续上涨，到了38美元。这时，尽管华纳的基本面仍是老样子，但林奇却莫名其妙毫无理由地开始大量卖出这只股票。

很明显，当时他内心断定：这只股票在26美元的价位是过度上涨，在32美元的价位是极度上涨，那么在38美元的价位毫无疑问应该是极其过度上涨了。

可是，当林奇抛出股票后，华纳股价继续冲高，一路上涨到50美元、60美元、70美元，最后竟然冲破100美元，达到了180美元。即使在1983—1984年，由于下属子公司因为开放ET游戏惨败，巨亏5。38亿美元，华纳股价大跌了60%，跌到每股76美元，但这个价位仍是林奇当时卖出价格的两倍。

最终，这笔投资林奇赚钱了，但他也踏空了，收获的主要是教训。

投资链接：“踏空”的滋味

这是林奇职业生涯之初的一段刻骨铭心的插曲，但还不是最后一次因为过早卖出而错失的10倍股。

这很正常，在股票投资中，“畏高”心理每个人都有，特别是一些经验丰富的老股民，这种心理更严重，因为他们吃过亏，受到过股价下跌的教训。但彼得•林奇寻找的是10倍股，如果“畏高”，抱有“股价已经这么高了，怎么可能再涨呢"的想法，可能永远也找不到投资的标的。

抱有这种想法的投资者往往会踏空后市。套牢的滋味不好受，但踏空的滋味在某种程度上讲更不好受。套牢后，反正一时半会儿解不了套，不去管它，反而心态好多了；而踏空却让人有种说不出来的感觉，眼睁睁地看着指数向上涨，原本空仓躲避风险的不错感觉慢慢失去了平衡，取而代之的是追悔莫及和心急如焚，想着后市一旦下跌就买入，但这又成为新的操作风险。

对此林奇举了菲利普•莫里斯公司和斯巴鲁公司的例子进行说明。投资者在20世纪50年代买入菲利普•莫里斯公司的股票，当时股价是每股0.75美元左右，到1961年时该股股价涨到2.5美元，涨幅达3.3倍，这时投资者可能根据“股价已经这么高了，怎么可能再涨呢"的理论，禁不住落袋为安的诱惑而卖出股票。但是，在此之后，这只股票又持续上涨了7倍，对于20世纪50年代以每股0.75美元买入的投资者来说，相当于错过后来上涨23倍的投资收益。

任何一个投资者如果能够一直持有菲利普•莫里斯公司的股票，都会非常高兴地看到这只股票从每股0.75美元的价格上涨到124.5美元，也就是说如果当时能投资1000美元，则最后的收益是166000美元，而且这还不包括在上涨过程中所获得的23000美元的股息。

彼得•林奇在投资斯巴鲁公司时，就差点因为“股价已经上涨这么多了，怎么可能再涨呢”的想法而错过一大笔收益。当斯巴鲁公司的股票已经上涨了20倍以后，彼得•林奇就曾问自己“这只股票怎么可能再涨呢”，没有人会去买入一只已经上涨了20倍的股票。但彼得•林奇没有因为有这种想法而放弃。他查看了斯巴鲁公司的基本面，发现该公司的股价相对于其实际价值仍然非常便宜，于是就买入了这只股票，后来这只股票让他获得了7倍的高额收益。

这个道理也适用于中国股市，在2006-2007年的大牛市中，很多股民特别是其中的老股民，自认为自己经验丰富，在不断“到顶了、到顶了”的喊叫中，早早地在1500点、1800点、2000点、3000点、3500点这样的位置被淘汰出局。还有一些被深度套牢的股民，更是早早地在所持股票从2.5元涨到4.5元时就急急忙忙卖出了。对他们来说，解套的诱惑超过一切，而且现在风险已经太高了，在“股价已经太高了，怎么可能再涨呢”这种认识的左右下，他们过早地出局了。结果，他们所卖出的股票在半年甚至几个月后到的价格可能是10元、20元，甚至更高。他们只能眼睁睁地看着自己踏空。

例如中国船舶（600150），该股在2007年8月6日成了中国股市第一只200元股。这只原名为沪东重机的股票20个月来开足马力，一路狂奔，从10元左右跃升至200元大关，令分析师和股民们目瞪口呆。在该股票突破100元的时候，有好多人觉得股价太高了，但是，它并没有像那些抱有“这只股票怎么可能再涨呢”的想法的人认为的那样下跌，而是一路上涨，直奔200元的高价。如果投资者因害怕股价太高而抛出该股，则会遗憾地踏空。

其实，一只股票能够上涨多高并没有什么人为武断的上限。如果一家公司的发展前景良好，投资收益会继续增长，基本面也没有什么改变，仅仅因为“股价不可能再涨”就放弃持有这家公司的股票实在是太糟糕了。那些建议客户当投资上涨1倍时就自动卖出股票的投资专家们应该为此感到耻辱和羞愧，因为如果投资者按照他们的建议操作的话，永远也没有机会抓住一只上涨10倍的大牛股。

可以这样说，在股票投资市场上，机会是公平对待每一个人的，机会也是只青睐有心人的。只有积极努力地面对形势，把握机会，才不会陷入踏空的尴尬境地。踏空是一种风险，作为投资者，我们要时刻防范风险，当然包括防范踏空。在把握大局的前提下，踩准节拍，积极应对，最大限度地把握可能的机遇，应该是每一个投资者恪守的一个炒股原则和戒律。

总是把所有资金都投资到股票上

股市大涨我却没有什么可做的了，只能是像往常一样正常地工作——因为我总是把所有的资金都投资到股票上，无论是1在异乎寻常的大反弹之前还是在此之后。我总是满仓，持有的1全部是股票，不持有任何现金。当时机出现时，其他人手忙脚乱，你却已经整装待发，这种感觉简直太棒了。除此之外，满仓：使我用不着冲回来高价买入股票。

——《彼得•林奇的成功投资》