引言 牛股就在身边
牛股就在身边
我写作本书的目的在于鼓励个人投资者相信自己的选股能力。同时，我还想借此打破少数几个华尔街神话，并分享我的一些心得体会。
为什么你们应该读这本书呢?首先，找会给你们讲很多有趣的故事。其次，我有近35 年的投资经验。过去的27 年间，我在位于新奥尔良的杜兰大学教授金融学课程，同时是杜兰大学博肯路报告(Burkenroad Reports) 学生股票研究计划的创立者和主任。我毕业于波士顿学院，在老牌投资银行基德尔皮博迪位于波士顿的办公室开始了我的职业生涯。在此之后，我又担任路易斯安那州的助理财政主管和首席投资官五年有余，管理该州30 亿美元的投资组合，并在理事会中负责监督另一个80 亿美元的退休基金的运作。
我于1993 年开始在位于新奥尔良的杜兰大学全职任教。杜兰大学是一所创建于1834 年的选拔严格的研究型大学。在2005 年遭受卡特里娜腮风的重创之后仅仅过了一个学期，杜兰大学便恢复了教学。
在过去的几年里，我们每年从大约35 000 份申请表中仅仅挑选出1700 名秋季入学的新生。弗里曼商学院位于杜兰大学布满落叶的市郊校园中心，在全球商学院排名中位居前列，《金融时报》将我们的金融系列为"全球十佳金融系"之一。
除了教学之外，我还在全美公共广播公司位于新奥尔良的分台主持一档名为《外出午餐》的广受欢迎的商业节目。自从卡特里娜腮风之后，新奥尔良已经成为一个更富活力的商业区。《福布斯》杂志将将.其称为"美国商业机会的新前沿"Under 30 CEO 网站则将新奥尔良称为"年轻企业家的第一城"飞。我每周都会带两位企业家到著名的司令宫餐厅就餐，并就其成功的、通常令人吃惊的商业想法采访他们。
在过去的30 年中，我已经就金融市场问题在47 个州向超过1000 个团体发表过演说，昕众来自各行各业，有修女、水上公园老板、投资经理和新奥尔良圣徒橄榄球队(我在投资讨论班上指导这些NFL 球员〉。
博肯路报告课程
1993 年，我收到一笔来自路易斯安那教育质量信托基金的慷慨捐赠，那年末，我在弗里曼商学院创建了博肯路报告股票研究计划(该计划的网址参见: www.burkenroad.org) 。该计划的名称是为了纪念杜兰大学商学院的一位校友和长期支持者威廉·博肯路。
博肯路计划究竟是什么意思?是这样的，我带领一帮年轻有为的学生分析师踏遍了南方六州， 以得到那些没太被关注的上市公司的"内部消息" 。这是全美首个学生股票研究计划，学生们实际接触高级管理人员、访问公司现场、开发金融模型，并发布有巨大潜力却不为人所知的公司的投资研究报告。报告所研究的公司的股票价值均被低估，且或多或少地被华尔街所忽视。
从计划一开始，每个学生都被要求签署一份协议， 直到他们毕业之前都不得购买博肯路报告所眼踪的任何一家企业的股票，同时规定我的工作人员和我自己也不得购买这些股票。华尔街对其分析师实施了类似的限制，禁止分析师购买其眼踪企业的股票，实际上，我们执行这些规定比华尔街要早若干年。对博肯路报告来说，这看起来像是避免利益冲突的一次预先实战演习。
我们的研究给密西西比的汉考克银行留下了极为深刻的印象，该银行以我们的计划为基础成立了一个共同基金。这些学生撰写的研究报告为这个始于2001 年12 月31 日的基金提供了支持，使得该基金在近12 年的时间里表现优于大约99% 的股票共同基金。自其成立后，汉考克地平线博肯路小市值基金(股票代码: HYBUX&HHBUX) 的总收益率已经达到271% ，是小盘股罗素2000 指数(Russell 2000 ，收益率为132% ) 的两倍，是标普500 指数（S&P 500 ，收益率为77% ) 的三倍有余(见图1) 。该基金拥有超过4 亿美元的资产，并由汉考克银行的大卫· 朗格伦管理。
我每年招收200名学生，我将他们分为五个团队，并指派每个团队来研究总部位于路易斯安那、得克萨斯、密西西比、亚拉巴马、佐治亚和佛罗里达的不受关注的中小型上市公司。
我们不只是从报表上跟踪这些公司。我们戴上安全帽或者穿上靴子，参观工厂并会晤首席执行官（CEO ) 、首席财务官（CFO ) 和其他公司决策者。我们集体出动，自由地访问近诲的石油钻塔、参观钢铁厂、走访鸡肉加工厂。如果你从未去过一家鸡肉加工厂的话，那么就带上你的家人去看看吧!
20 世纪80 年代初在基德尔皮博迪公司的时候，我就渴望对企业进行实地考察， 一次，我们帮助一家为医学研究孵化无毛老鼠的公司进行二次上市，公司的老板认为如果我们能实地考察并看看他们在做什么，在与客户有关交易的协商中我们就会做得更好。他们把我们带上大巴，到达的时候，我们被告知要穿上无菌工作服、裤子、靴子和手套。我问为什么要这样，他们回答因为之前的一群访客带来了细菌，然后，老鼠死了。我为此着迷，我旅途中所有的同伴也莫不如此。这是一个大男孩实现科学梦想的奇幻之旅!
也许你曾经听说过博肯路报告，因为该计划曾上过《华尔街日报》《纽约时报》，也上过CNBC、CNN 和PBS 电视台的《晚间商业报道》等诸多节目。
你应该花点时间来读一下这本书的另一个原因在于， 这是一个个人研究和投资股票的伟大时代，尤其是那些没有被充分关注的股票。但是，坦率地说，我未曾见过比对经济学和金融市场感到更困惑的人。我看过一份报告说，有一半美国人认为美联储是一个印第安人的保留地，而另一半认为美联储是一个威士忌牌子。
但是，就算是玩笑也多少带有一些真实色影。去年，我在中西部做报告，一个小伙子在结束的时候向我走过来并告诉我，他喜欢我的报告和所有的笑话一一但内容与他个人没什么关系，因为报告是关于股票和债券的，而他所有的钱都放在共同基金里。我不忍心告诉他，共同基金通常就是由股票和债券构成的。他看起来非常高兴。我猜想他认为共同基金是用奶酪制造的。
当前，个人投资者要么因恐惧而畏首畏尾，通过随大流而获得很平常的收益，要么因肾上腺素驱动在股市赌博让自己焦躁不安。我把"钱包变扁型"的投资大军分为三类。
悲观保守型投资者
这些人把他们的钱放在床垫下面，或者让钱待在无/低利息的银行定期存款或货币市场基金中，这二者之间并没有什么分别。这种人很容易受到惊吓，他们通常紧盯报道经济下行新闻的有线电视和财经网站。
在我写作本书的时候，股票市场达到创纪录的高位，这是一个好的现象。但人们仍然害怕，恐惧贩子指责经济的不确定性。好吧，我们曾几何时有过"确定的经济"?市场经济是周期性的，自冰川时代以来就是如此。
在你开始考虑投资股票市场之前，你需要检查你的财务规划清单上的几件事。你需要付清你的信用卡欠款，你对那些欠款要支付15% 、20% ，甚至是30% 的利息，这种水平的收益率在股票市场上也是很难一直获得的一一即使在本书的帮助之下。事实上，还清那些欠款相当于让你赚了与你交付的利息相等的钱。
其次，确保你和你的家庭拥有充足的健康保险。毫无疑问，个人破产的第一大原因是未偿付医疗账单的沉重负担。别让这种事情发生在你身上!在讨债人要收走你的住房和你的高尔夫俱乐部的时候，拥有令人兴奋的小盘股股票投资组合是没什么好处的。
我绝不是说个人投资者应该把所有的钱都投在较小的、不受关注的股票上。你的投资应该呈金字塔形，在底部是国债、定期存款、高质量公司债券。这个金字塔的中间部分可以包含蓝筹股(指数基金很可能是最好的)或房地产。但是在金字塔的顶部，你要拥有较高风险、较高收益的投资。
为退休而储蓄的一种方便的计算方法是用100 减去你的年龄，余数便是投入股票的百分比。因此，如果你只有30岁，那么你可以用你投资组合中70% 的资金来长远规划你的股票投资。然而如果你已经75 岁了，那么将超过25% 的资金投入到股票中是不安全的，原因在于，从长期看股票会轻松打败债券，但也具有高得多的波动性。你投资的时间越长，股票就会变得越有吸引力。一般而言，做持有者(股票)比做出租者(债券)更好。
是的，市场时有涨跌。是的，媒体全天候地在全球实时播报那些我认为基本上与大部分公司无关的新闻，尽其所能地把小投资者吓得躲藏起来。
但是，如果你只是让你的钱闲置在银行，或藏在你的床垫下面，其实际价值会因通货膨胀而受损。什么都不做也侵蚀你的购买力。要让你的钱动起来。
"小白"型投资者
一些投资者乐于做个"小白"，他们只是把钱交到投资专家于里，这往往会带来可预期的、平庸的结果。大部分"专家"都盯着相同的大盘股股票，把"买大家都买的"作为其投资理念。
据我所知，最痛心，但也最常见的事情是，投资者的"分散化"投资组合根本不起作用。当你审视基金中占比最大的股票之时，你发现他们往往都持有20 只左右基本相同的股票。投资者得到了很多不同的财务报告，但却并没有真正地得到差异化的投资管理。
在过去的大约90 年里，标普500 指数已经产生了大约10% 的年化收益率，这是相当好的。但坏消息是，在过去的5 年里，几乎70% 的共同基金表现低于其基准，共同基金投资者的平均收益水平甚至更差。投资行业通常使用"相对收益" (即"虽然你亏钱了，但比大部分投资者亏得少就算好的"），这就像"矮子里面拔将军"。
大部分投资者恰好在错误的时候进入牛市和熊市，事实上也就是高买低卖。对我而言，"寻找市场时机"是徒劳无功的，选到成长股才是硬道理。
交易上瘾型投资者
死盯着电脑屏幕并喝下一口功能饮料，这位"赌徒"不断期待赚到一系列小利润。
这种生活方式也许具有一定魅力，但是在我的投资生涯中，我从未见过任何人用这种投资方式能持续获得可观的收益。不过在维持胃药企业的生存方面，他们贡献很大。
一些投资者认为自己能通过迅速对新闻做出反应而胜过他人，省省吧，市场会瞬间接收、解读和吸纳新信息! 即使是复杂的消息也是迅速评估的。我们成功跟踪过一家叫作海湾岛建造（Gulf Island Fabrication, GIFI )的公司(与标普500 指数的对比见图2) ，在路易斯安那州侯马市主营海洋油田建造，公司的创始人是阿尔登·拉波尔德。阿尔登是该地区的一个民间商业英雄，他还创建了另外两家上市企业: ODECO 公司和潮水公司（TDW ) ，后者是世界最大的油田服务船的拥有者和运营者。他的事迹在1953 年还被拍成了一部由吉米·斯图尔特主演的叫作《雷霆海湾》的电影。
1998 年末，海湾岛完成了一个价值5000 万美元的甲板建造项目，要安装在位于新奥尔良市东南大约210 英里的墨西哥湾的佩特罗尼乌斯石油平台上，水深达2000 英尺。佩特罗尼乌斯是尼禄时代的古罗马讽刺诗人(看来那些大学文科课程都白学了) 。一家近海工程承包商用驳船将巨大的组装物运到钻塔附近，正当工人们在安装的时候，缆索突然断裂，这个价值不菲的"铁盘"沉入了海底。每个事件都有赢家和输家，在对没有造成人员伤亡感到如释重负之后，投资者迅速着手评估这一状况，在几分钟内作出下列推论:
● 工程承包商的股价下跌(他们是责任方) 。
● 石油公司的股价保持稳定(商业保险会赔偿损失)。
● 海湾岛建造公司的股价大幅上涨(他们将得到一个新甲板)。
这些都是公开的。华尔街不乏思维敏捷者。
加州大学伯克利分校的特伦斯·奥迪恩和布拉德·巴伯教授最近一项研究表明，交易最少的那些投资者与交易最多的那些投资者相比，每年的收益率高出6.8% 。
牛股就在身边
接下来，我想向投资者说明如何发现和评估被忽视的公司，你需要一点点耐心一一通过选股来获取回报。
你可能会说，"嘿，这家伙在大学里教书，难道他不知道市场是有效的，并且股票是基于所有可得信息被完美定价的吗?"
"有效市场假说"是一个假设，即假定我们所讨论的一切都已经在股票价格中得到了反映，这就等于假定我们所有的讨论都是在浪费时间。
一些学者说，市场给每只股票定出了正好等于其价值的价格。一个公司的股票价格受到很多因素的影响: 每股的预期盈余，其资产负债表的强度，增长前景，过去的表现等等，而这一切都体现在价格里。正如Ragu 牌意大利面调味汁的广告语常说的那样，"它就在那儿。"
我对此表示同意一一但只对那些受到广泛关注的公司而言，因为它们吸引了大批分析师的关注。我真的不是要跟金融学界作对，我认为他们是部分正确的。蓝筹股市场是相当有效的，小公司则通常没有被非常仔细地考察过，那正是很多机会之所在。
很多这样的宝贝也许就在你的家乡，或者，它们会在你的工作中碰到，或者从朋友邻居处听到。在任何经济形势下，都有由聪明人管理的兴旺、发达、可靠的公司。
我想向投资者说明如何发现和评估这些被忽视的公司一一并在接下来通过投资这些股票而获得回报。小公司是市场上产生"阿尔法效应"的最佳场所之一一一"阿尔法效应"是通过购买一个特定的股票所获得的收益，这一收益超过因你承担风险而预期会获得的收益。
让我给你们讲一个关于我是如何爱上股票市场的故事。都围拢过来昕我说说吧。
20 世纪80 年代初，我还是一个在位于波士顿的投资公司基德尔皮博迪(后来被通用电气收购)上班的年轻人。我住在市区的北部，每天早晨我会穿上西装步行去上班。那时候是上午10 点开市，我们一般必须在8 点之前到公司。但是，有一天早晨，老板告诉我们提前一小时到办公室，他想让我们昕昕一位从外地赶来的分析师的报告。
股市太可怕了。我记得曾向一位年长的同事抱怨过股票市场。他把钱投在同样糟糕的房地产市场，因此自嘲道，"股票市场是不行，但至少你不用耗费体力啊!"
股价一路下跌，我准备昕一下这位华尔街专家会说些什么，因此我很早就来了。
先介绍一下当时的情况吧，利率高达18% ，没有人能买得起房子(利率让买房子变得不可能) 。如果你已经有房子，你不会考虑买新房，因为你有必要继续维持你目前所拥有的低息抵押贷款。
分析师说，"此刻在整个美同，妻子们纷纷对她们的丈夫说，‘亲爱的，我知道我们不能搬家，但你总得对这个地方做点什么吧。装修都过时了，看起来糟糕透了，至少要粉刷一下屋子吧!如果你不答应，我就搬走，这是最好的分手…...我会把孩子留给你!'"
"因此，"那位分析师继续说，"我要推荐的是谢尔文·威廉姆斯公司（SHW)。 " 这是一家位于克利夫兰的油漆公司，差不多就像你概念中的那种无人问津的股票。
猜猜怎么样?他是对的。房主们的确开始修整他们的房子，在不到一年的时间里，该公司的股价上涨了250 % ，比整个股票市场好四倍。
这就是我想说的。就像南方谚语所云，"每个煎饼都有两面"，没有什么情形对每个人都很糟糕。尽管1980 年的股票市场没有吸引力，但是，对于那些迎合了需求的油漆公司却是个牛市。无论情形如何，总有人会从中受益。
你只要弄明白那些人是谁就行了。