7.3 肯·雅各扎克先生 ( KMJ资本公司代表 )

——从交易市场的交易员变身外汇管理基金经理"第三代海龟派精英"。

肯·雅各扎克先生是理查德·丹尼斯先坐旗下的交易集团"海龟派"（turtles）培育出来的第二代精英。从1987年开始使用海龟派的交易方法进行交易。1994年独自改进了外汇交易管理程序。1997年作为CTA独立出来，通过G7货币的实物和期货交易而大获成功。2008年的交易资金累积到了1.01亿美元。

丹尼斯先生的交易方法以高风险商回报而著称。雅各扎克先生的年均回报在过去的17年间为18.12%，月最大跌幅为6.12%，其特点为低风险、高回报的稳定管理，

金融危机之后，虽然由于金融机构的客户大量提款而导致管理资金减少，但还是取得了一如既往的连续高回报。2012年对于很多的CTA以及对冲基金来说是十分艰难的一年。尽管如此，雅各扎克先生依然实现了超过15%的业绩。肯·雅各扎克先生汪提到非常想吸收亚洲投资家的资金。

——您开始交易的契机是什么?

在我开始交易以前，我在美国航空公司的营业部工作了5年。虽然那是一份人人羡慕的好工作，但是我却受困于复杂的人际关系，并且当时我对交易也十分感兴趣。1978年我就在圣路易斯的期货公司开了账户，开始在明尼阿波利斯谷物交易所从事交易。

因为有了整笔的资金，1982年我加入了CBOT（芝加哥期货交易所），成为其会员，并在同一个交易所做大豆和美国债券的期货、期权交易。1987年，我的一个好朋友是海龟派的第二代，他教我丹尼斯的交易系统。我同时开始从事在CME（芝加哥贸易交易所）上市的美国股票指数期货和货币期货的基金交易。

1989年正式注册CTA（商品交易顾问），和那位朋友运用海龟派的交易系统开始管理基金。但是由于丹尼斯的交易系统的波动率很高，我便着手独自开发了"货币交易系统"（currency system）。

此后于1994年8月创办了KMJ，开始G7货币的交易，并于1998年停止使用丹尼斯的交易系统。

——听说丹尼斯投资建成的、用于培养交易员的团体"海龟派"，当初是通过报纸广告招募学员的，这是真的吗?

是的，当时也联系了我。只是，当时我作为CBOT的正式会员在交易所进行大豆的交易，有些自负心理吧，对当时的工作也有自豪感，当时也认为系统型交易赚不了大钱，就没去。

2年后开始招募第二批学员。我当时一直在交易所进行交易。朋友和我提及交易系统的事是在7年后。理查德·丹尼斯结束了CD生活必需品的交易，开始在德崇证券交易。在那之前这个系统好像一直对外保密。

——您所学习的交易方法是丹尼斯先生原创的吗?

是的，全部都是突破式交易系统，是3个不同突破式系统组成的长期趋势跟踪。

因为波动率很大，其中有以50%的收益为目标的规则，所以当出现10%的损失时就停止交易。对交易者来说是风险很大的交易方法。利益上升40%不套利，但如果从盈余40%的位置下跌10%，就会亏损50%。因此，我必须对此做出修正。

——1998年停止使用的丹尼斯的交易方法和您自己的交易方法有什么不同吗?

在本公司的货币交易程序中，降低了价格下降时的波动率。当然上升时期的波动率也做了若干调整，但是基本上和原来差不多大。

不论是谁在一早上起来之后，都不想看到自己一天亏损了2%或者5% ，也不希望一个月亏损了10%或者一年亏损30%。这也是我重新构建系统的第一大理由。

另外我认为外汇也有需要裁夺的地方。因为外汇的趋势受世界性的宏观经济影响， 所以要考虑基本面的因素。

——那么您的意思是交易并不是100%的系统型交易吗？

不是，交易策略还包含一定的自由裁量型交易。最初是统筹宏观经济、观察通货动向， 然后考虑其对行情趋势的影响，有一定思路后再看交易技巧。

交易技巧是以海龟派的交易系统为基础的。只是，如果基本指标不好，即使系统发出买入信号也不会进行交易。

——交易技巧具体是指什么呢？

波动率、市场动量、随机指标，以及斐波那契数列等。

——移动平均线之类的呢？

也会看。我现在使用的是10日线、55日线以及200日线等，特别是200日线和10日线或者55日线的交叉奇是信号之一。另外斐波那契数列会在以后的水平推测中用到。

交易方法本身也是一种趋势跟踪，但在外汇交易中我认为斐波那契数列是很有效的。

——最初的止损点位置是以什么为基准决定的呢？

止损点位置是根据风险回报来决定的。起决定性作用的是波动性（时间·价格·波动）。这是一天的最高价和最低价的价差幅度统计值，用这个来计算出止损点位置。

比如最高值和最低值的价差幅度是200的话，那么就插入三个止损点，如果幅度增加，止损点可增加至7个。然后股价如果下跌，就在各个止损点逐渐减少头寸。

——止损点的幅度在短期交易和中期交易中是不同的吗？

这个要看价格和波动率。止损点的位置设定在平均每场交易额的0.25%~0.7%范围内。头寸也是根据价格和波动率来决定的。

中期和短期相同，都在0.25%~0.7%的位置上加入止损点。另外如果达到了24~27基点(2.4%~2.7%)，就自动变成套利了。

在中长期交易中，虽然价格的变动幅度会变大，但是其优点是可以获得高收益。

——主要使用的是CME的货币期货吗？还是外汇期货呢？

将二者综合起来使用。既有仅寻求实物和货币的顾客，也有想买进外汇期货和CME的期货的顾客。

——您是如何管理风险呢？

通过基本保证金来管理。首先确认风险回报是3比1以上。头寸与预存保证金的比率通常是4%~6%，最多9%~11%。

——风险回报中所说的3比1是收益对损失的比率为3比1的意思吗？

其含义是预计损失如果是1%的话，那么就希望获得3%的收益。也就是说，每场交易都有希望获得2%以上的收益时才开始进行交易。

——年内的收益目标是多少？

15%~20%。本公司在过去17年间的年平均回报是18.12%。

——为了达到这个收益，需要做好大约多少损失的心理准备呢？

会尽量设定较低的风险。这个程序在过去5年间的跌幅，28个月合计才仅为9.14%。在这期间最大的月跌幅是6.12%。

货币的波动率在下跌时需要注意，但是上涨时会以长线交易的方式缓慢地调整波动率。

——程序是自己做的吗？

是的。交易技巧的部分之前也有提到过，用的是丹尼斯的交易系统。但丹尼斯的系统是以价格变动大为前提的。我们刚才也说过，高回报伴随着高风险。

我在制定交易策略时根据波动率减少头寸。回报不错，也降低了风险。

另外，也要将策略反映到交易技术上。

或许货币市场是直接而又迅速地反映现代经济动向的唯一市场。中央银行的政策一变，市场马上就会做出相应的反应。

基本指标会随着时代的变化不断改变。比如曾经中央银行的政策是市场做出反应的唯一根据，而不是中央银行本身想要改变市场。但是现在情况确实是这样。市场随着中央银行所公布的最新情况做出了相关改变。

金融危机时政策走向也十分重要。能够迅速领会政策变化并采取相应的策略是非常重要的。

其他的因素也在不断变化。比如15年前的商品房销量是市场变动的一个重要依据。俱是，现在并非如此。15年前的变动原因之中，现在仍起一定作用的大约有2/3吧。当然，虽然商品房销量不至于使市场发生大的变动，但仍然也是支撑市场的一个重要因素。现在世界性的PMI（采购经理指数）等已经成为影响货币市场的重要指标了。

——您的交易方法至少需要多少资金呢？

至少需要100万美元，正因如此我现在是管理基金。

——100万美元一年内大约可以进行多少次交易？

一年内大约有900场交易。100万美元实际用来交易的只有大约30%，也就是30万美元左右。

——另外，您知道"指导"吗？

不太了解具体情况，但是不论什么工作都需要有人指导。我自身不论是进入期货行业时，还是成为CBOT会员时，抑或成为CTA会员时，都接受了不同人的指导。如果有一个能系统地评价、分析交易者的价值，并且随时能让我们回到原点的指导教练的话，那么人生也会发生改变吧。

——为了维持积极的思维方式您会做些什么呢？

我会练习武术，即冲绳空手道。必须锻炼出能够忍耐跌幅的强劲体魄。因为孩子上大学还需要我赚钱，因此健康第一。

——您会公开自己的目标吗？

是的，我还会对员工和家人公开交易的目的和理由。这对我来说也是保持健康的方法。

可能有的人在公开自己的目标之后就会很有压力。公开目标会产生压力，如果有理有据的话就不会有压力了。

有目标是一件非常好的事。如果能够公开出来那就更好了。

——如果有一天陷入消极的情绪，您会怎么做呢 ？

以前的话是喝酒 ( 笑 )。现在是靠运动。

丹尼斯老师教我要注意休息。因为行市一直在那里，不会消失。从工作中解脱出来休息一下，恢复元气之后再重新开始交易就好了。

——对你来说理想的交易者是什么样的？

我见过许多优秀的交易者。保罗·都锋·琼斯、乔治·索罗斯……当然，理查德·丹尼斯也是其中的一位。他们从20世纪80年代开始做交易系统，其中有几个系统现在还在使用。

不论是谁都有亏损的时候，问题是在亏损之后如何继续交易。他们那种即使在艰难的情况也能坚持交易的姿态是我的理想。

——不重复相同错误的方法是什么？

没有这样的方法。

——您是如何学习交易的呢？

如果为了在交易中制胜，必须透彻地研究市场。头寸变动1秒将会产生多少亏损或者收益，在一笔交易申会有多少风险等，这些知识必须事先了解，然后再开始交易。

还需要制定一些交易方法。为了能够理性交易就需要有交易方法，让研究方法更加精炼。

另外，即使出现亏损，也不要想着一定要去挽回。个人投资家也是为了增加资产而加入炒股大军的。

把它看成一份工作就好了。这和去拉斯维加斯投骰子完全不是一回事。

——您的交易目标是什么？

是连贯性。因为让顾客能够安心赚钱是很重要的事情，因此稳定的回报是最理想的。包括交易策略和交易也是如此，对我来说，连贯性最为重要。

访谈后记

雅各扎克先生给人的印象是内心感情十分丰富。他给我们讲述过去交易时的情感表边也十分丰富，为人坦率，很容易和人打成一片，让人感觉十分亲切。

他是一位非常热心学习的人，也能感受到知识带给他的自信。从他即使公开自己的目标也不会感到压力可以看出他独特的一面。我认为他平时并不是一个重要感欲望特别强烈的人。

只是在交易中，他对待风险的态度十分谨慎，感觉他是一个十分注重安稳的交易者。